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大泡沫的降临:华尔街惊现一群满仓做多的空头...

和讯名家

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  但可惜的是,相比美股便宜并不意味着绝对层面上的便宜。这就好比站在侏儒边上,然后宣称自己是巨人一样。因此,尽管我们认同如果一定要买股票那就买非美股票,但很难说那些股票按他们自己的标准而言就不贵,从而使我们难以将股票作为一个资产类别进行超配。
  满仓空头们似乎基本上认同Jeremy Grantham所说的市场将进入融涨阶段(melt-up)的情形。我当然不能排除这种可能。最强有力的证据来自我个人以前过早地警示泡沫的经历。1995年,我写了篇文章指出泰国将成为下一个墨西哥(早了2年);1997年,我写了篇文章认为我们正在经历股票市场的最后疯狂(早了3年);2005年的时候,我就美国房地产泡沫也写了一篇文章(早了2-3年)。这是价值投资者的诅咒。估值是一个有用的长期指标,但并非一个好的短期指标。所以,应对我研报的最佳方式可能是束之高阁,待到两年后再拿出来阅读。
  Jeremy描绘的情形围绕着这样一个事实,许多经典泡沫的心理印记已经荡然无存。实际上,大泡沫的顶峰并不会让我们感到兴奋。不过,我认为这只是关于泡沫的一个过于狭隘的定义。过去我曾对泡沫进行过分类,并试图将怕莫划分为四种类型。值得注意的是,泡沫们并不总是互相排斥的,许多现实世界中的泡沫都呈现出不止一种类型。
  泡沫的分类
  第一种或者说典型的泡沫就是所谓的“狂热”或者“疯狂”( the “Fad” or the “Mania” )。这完全就是因信仰而生的泡沫。发生这种泡沫时,人们是真的相信“这一次不一样,一个新的时代已经开启”。这些都是载入史册的大泡沫:科网泡沫,日本泡沫,美国房地产泡沫,以及咆哮的二十年代,均是妄想新时代而催生的泡沫的杰出案例。
  第二种是内生性泡沫。在内生性泡沫中,基本面成了泡沫的来源。换言之,盈利以不可持续的速度增长,它常常导致投资者线性外推并给予过高的估值。美国房地产泡沫时期的金融股就是此类泡沫的一个极佳案例。房地产市场催生的经济泡沫提振了它们的盈利,而许多投资者并未意识到这一点。
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