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光大固收:再看发改委专项债

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  摘要
  发改委专项债支持较多的为湖南和贵州两省,贵州省同时停车场债券发行量最多。浙江、广东、安徽、重庆和河南发行的专项债以停车场专项债为主。停车场建设是最适合政府和社会资本合作的项目领域,无论从解决拥堵和停车难、和城市建设配套的角度,停车场建设的需求量较大。
  发改委专项债与地方政府专项债的异同
  地方政府专项债项目与资金的匹配度较高,但存在潜在市场化程度和各级政府间转贷机制的风险;发改委专项债相对更为市场化,但存在发行主体的信用资质和资金匹配度的潜在风险。
  发改委专项债估值波动,与财政实力关联度不高
  我们筛选发行体量前十的省份,并以当前中债估值与发行利率的差值衡量估值收益率上升的幅度,以及样本的中位数。通过对比发现,各省份之间收益率波动相对幅度,与各省份的区域经济和财政实力关联程度不高,而从各个省份发行主体的信用资质角度看,市场警惕程度高的省份,专项债收益率上行幅度也较大,例如浙江、广东和山东省,发改委专项债的收益率估值上行明显。由此也印证发改委相比地方政府专项债,更关注发行主体的信用资质。
  1、再看发改委专项债
  本周两会的召开,从18年政府工作报告中不难发现几点变化:1)GDP增长目标6.5%,与17年持平,体现了不过分追求速度、更加注重提高发展质量和效益的导向;2)广义财政支出回落;赤字率下降至2.6%,财政赤字体量维持17年2.38万亿不变;3)地方政府专项债1.35万亿,较17年增加5500亿元;4)不在明确制定M2和社融的增速目标。
  其中一个重要的关注点,是地方政府专项债大幅扩容。今年安排地方专项债券共1.35万亿元,比去年增加5500亿元;由于专项债属于地方政府债券,但不计入财政赤字,因此在维持财政赤字总体量不变的情况下,除财政支出外即与民间资本合作外,拓宽了基础建设融入资金的渠道。
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