一德期货：制造业PMI点评——内需稳健外需下滑 商品面临上涨压力金融资产短期承压
中金在线特约 寇宁
|8月，中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)环比小幅回升0.1%至51.3%，好于51的市场预期(见图1)，财新制造业PMI环比下降0.2%至50.6%，为2017年7月以来新低，不及50.7%的市场预期，连续第三个月环比下降(见图2)。
2.内需增长稳健外需影响加大
8月，国内制造业产出扩张明显加速，制造业生产指数由7月的53%上升至53.3%，是制造业PMI环比回升的主因。但同时，新订单指数8月环比小幅下降0.1%至52.2%，其中，新出口订单指数由7月的49.8%进一步降至49.4%(见图3)，显示外需对国内需求的影响程度有所加大，而内需增长较为稳健，表明7月下旬以来政策回暖对国内经济形成支撑。在制造业生产扩张的同时，进口指数跌至49.1%的2016年以来低点(见图4)，一方面受到人民币持续贬值的影响，另一方面也显示出贸易摩擦对我国总体外贸环境产生不利影响。与此同时，8月，财新制造业PMI环比回落，走势与官方PMI出现分化，其中，新订单指数跌至 2017 年 5 月以来最低，是导致财新制造业与官方制造业指数分化的主因，由于财新制造业PMI样本偏重中小企业，8月财新新订单指数的下跌与官方制造业中型企业新出口订单指数下降一致，进一步验证外需下降对制造业需求的影响。8月，中型企业新出口订单指数由7月的50.5%跌至48%的年内次低点，出口订单由涨转跌。
不同规模企业中，中小型企业景气回升明显，其中，中型企业制造业PMI由7月的49.9%上涨至50.4%，制造业由跌转涨；小型企业制造业PMI由7月的49.3%升至50%，制造业止跌；而大型企业制造业PMI环比下降0.3%至52.1%，延续6月以来的下滑走势(见图5)。同时，中小企业产出及新订单指数均出现改善，其中，中型、小型企业生产指数8月环比分别上涨1.1%、0.4%至52.7%、51%，为连续第二个月加速扩张，而大型企业生产指数环比下滑0.2%至54.3%(见图6)。新订单指数方面，8月，大型企业新订单指数由7月的54.3%降至53%，而中型企业则由50.2%升至51.4%。中小型企业的供求的全面改善主要受到8月以来政府加大对中小企业扶持力度的影响，在政策的扶持下，预计国内制造业投资将维持稳定增长。
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