首次降准今日落地！中国央行降准释放7500亿对市场有何影响？

　　中国央行1月9日宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利(MLF)。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
　　中国央行强调，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　

　　中国央行称，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
　　中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　第一波降准资金于15日释放，第二波将于1月25日到位，共计释放1.5万亿资金，净释放长期资金约8000亿元。今日，第一批降准释放资金如期而至，将释放资金约7500亿元。
　　分析认为，这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降准分两次实施，今日下调0.5个百分点，释放资金约7500亿元，同时到期的3900亿元MLF不再续做，净释放资金约3600亿元。在市场流动性需求方面，本周将进入税期高峰，缴存准备金、备付金交存及

　　中国央行1月9日宣布，10月15日起下调部分金融机构存款准备金率，以置换当日到期的中期借贷便利(MLF)。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
　　中国央行强调，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　

　　中国央行称，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
　　中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
　　第一波降准资金于15日释放，第二波将于1月25日到位，共计释放1.5万亿资金，净释放长期资金约8000亿元。今日，第一批降准释放资金如期而至，将释放资金约7500亿元。
　　分析认为，这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降准分两次实施，今日下调0.5个百分点，释放资金约7500亿元，同时到期的3900亿元MLF不再续做，净释放资金约3600亿元。在市场流动性需求方面，本周将进入税期高峰，缴存准备金、备付金交存及债券发行等因素也可能对资金面带来压力。由此，第一波降准时点与资金投放节奏相适应，结合央行重启逆回购等公开市场操作，有利于避免市场利率大幅上行，保持资金面处于合理充裕状态，稳定市场预期。
　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，降准主要目的是宣示央行逆周期调节的政策调整取向，对于缓解民营企业和小微企业融资难问题有一定的作用，对于资本市场也是偏利好的因素。此外，降准的规模和力度有限，央行还通过暂停逆回购的方式回收流动性，有收有放可能是央行的主要操作方式。
　　王青表示，央行当前的流动性管理目标是“合理充裕”，降准造成银行间市场出现资金泛滥局面的可能性很低。如果当前市场资金利率继续下行，央行将借助各类缴款因素，以及通过持续开展公开市场净回笼等方式，调控市场资金利率接近指导利率，引导市场流动性恢复合理水平。这意味着前期DR007与央行公开市场7天期逆回购利率倒挂现象难以持续。
　　
　　春节前，央行货币政策走势如何？
　　黄志龙表示，1月初的降准主要目的是缓解春节前后市场流动性需要，能够满足节前企业和居民对市场流动性的资金需求。后期央行货币政策更可能继续实施结构性宽松政策，前期偏紧的政策也将发生微调。
　　王青表示，1月25日的第二批降准将净释放资金达到7500亿元。这将在一定程度上缓解月末资金面周期性紧张，以及春节现金需求上升等因素对市场流动性带来的冲击。总体上看，今年春节前后市场资金面将继续处于较为稳定的充裕状态。总量有度、结构优化将是未来一段时间货币政策的重要运行特征。
　　王青表示，央行政策工具使用上或存在“锁短放长”倾向。一方面，通过公开市场操作引导市场利率围绕指导利率运行，避免“大水漫灌”。同时，利用置换式降准、定向中期借贷便利及再贷款再贴现等结构性货币政策工具代替逆回购和MLF，精准把握流动性投向，向金融机构提供长期、稳定且成本较低的资金来源，引导长端利率适度下行，降低民营企业、小微企业信贷融资成本。
　　

中国央行
　　2019年或有3%-3.5%的降准空间
　　降准一般发生在货币供应量增速明显放缓及企业投融资的低迷期，降准对股票市场的影响需综合考虑货币端和信用端。
　　华创证券预计，2019年基准存款准备金率全年或有3%-3.5%的下行空间。对于节奏而言，距离下次降准仍会有一定的时间间隔，一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍将会是降准操作选择的时点，上半年降准次数可能多于下半年。根据幅度和节奏，估计全年降准释放资金规模2.8-4.4万亿，与全年基础货币缺口约4.2万亿相比，稍显不足，长期限流动性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有较大的操作空间。
　　华创证券指出，2019年“定向政策”或将会“高频出镜”，较为频繁地为央行所用。其一，确定资金使用范围的降准操作料仍将继续采用，如之前已经多次操作的降准+置换、降准+投放小微；其二，操作定向降准，在不改变基准存准的情况下，拉大二档与一档之间的差距。这将有利于加大激励机构向小微倾斜，使结构调控政策效果更加明显。
　　
　　对股市、债市、汇市有何影响？
　　至于此次降准后对资本市场的影响，据川财证券研究，历史情况表明，降准后成长板块表现相对更为强势，如国防军工、计算机和通信板块往往录得超额收益率，周期板块表现分化，消费板块整体表现相对较弱。
　　川财证券同时指出，降准直接释放银行准备金，通过货币乘数效应释放流动性，能够直接且迅速地缓解货币端问题，但对股票市场的影响还需要同时考虑货币端到信用端的传导机制。如2008年、2014年和2016年的降准，在信用端同步出现改善的情况下，市场止跌企稳；但2018年的4次定向降准(包含1次普惠金融定向降准)并未明显改善“宽货币、紧信用”的状况，市场延续之前跌势。
　　山西证券此前分析表示，此次降准基本可以保障节前市场流动性宽裕，短期市场利率有望下行，并有利于提振股市的风险偏好，对股、债短期都形成利好。但是对于刺激社会融资增速、托底宏观经济的政策效力有限，实际效果仍需要时间观察和验证。
　　联讯证券认为，货币宽松周期仍未走完。宽货币在某种程度可以说是宽信用的必要条件，只有降低了金融机构的负债成本，压低了长端利率，才能使实体真正有效获得金融的支持。支持普惠的定向降准、全面降准和TMLF是比OMO和MLF更优的选择。OMO和MLF流动性期限结构偏短，短期流动性向实体传导的效率不高。
　　联讯证券建议，从资产配置的角度来说，因风险偏好波动导致债券短期调整并不足为惧，在信用宽松和基本面拐点仍未明显形成之前，宽货币周期不会轻易终结，未来期限利差大概率继续走平，信用利差出现小幅收缩，城投价值更优。
　　在基本面和企业盈利向上拐点确立前，股票市场更多的是结构性机会。
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