国贸期货：11月29日日评
中金在线特约 佚名
贵金属
1、宏观事件及数据：特朗普称美联储政策伤害到经济，对挑选Powell没感到一点高兴。
美国三季度实际GDP年化季环比修正值 3.5%，预期 3.5%，初值 3.5%。美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值 3.6%，预期 3.9%，初值 4%。美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 1.5%，预期 1.6%，初值 1.6%。美国三季度GDP平减指数年化季环比修正值 1.7，预期 1.7，初值 1.7。
美国10月商品贸易帐 -772亿美元，逆差规模创历史新高，预期 -770亿美元，前值由 -760亿美元修正为 -763亿美元。
英国政府公布英国脱欧影响研究：无协议脱欧将让英国未来15年GDP最多减少10.7%。
美国10月新屋销售 54.4万户，预期 57.5万户，前值 55.3万户修正为 59.7万户。美国10月新屋销售环比 -8.9%，预期 4%，前值 -5.5%修正为 1.0%。
2、行情回顾：截止发稿，周三(28日)，美联储副主席支持渐进加息，叠加G20峰会在即，市场对中美贸易关系略显悲观，故美元延续坚挺，反弹至2周以来高位，贵金属整体维持偏弱震荡。其中，伦敦现货黄金弱势运行于1213美元/盎司附近，伦敦现货白银运行于14.15美元/盎司附近。内盘方面，日间金银延续低位弱势震荡， AU1906跌0.48%至277.55元/克； AG1906跌0.2%至3495元/千克。夜盘盘初，沪金银维持弱势震荡。
3、逻辑观点：当前，市场主要聚焦11月30日举行的G20峰会，届时特朗普和习近平主席将可能再度会晤，如果G20没有释放出正面的消息，届时市场可能再度涌入美元避险，从而利空黄金。反之，若中美贸易关系有望缓和，则可能令美元回落，利好黄金。
整体而言，在当前油价下跌引发的全球经济增长放缓的担忧、美联储12月大概率再度加息、欧洲风险因素犹存不利欧元、G20峰会临近中美贸易摩擦缓和预期却略显悲观等各方面因素的影响下，美元再度成为市场的“宠儿”。故我们预计全球宏观环境的不确定性和高位美元或令黄金以反复震荡为主，短期内缺乏上涨动能。
贵金属
1、宏观事件及数据：特朗普称美联储政策伤害到经济，对挑选Powell没感到一点高兴。
美国三季度实际GDP年化季环比修正值 3.5%，预期 3.5%，初值 3.5%。美国三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值 3.6%，预期 3.9%，初值 4%。美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值 1.5%，预期 1.6%，初值 1.6%。美国三季度GDP平减指数年化季环比修正值 1.7，预期 1.7，初值 1.7。
美国10月商品贸易帐 -772亿美元，逆差规模创历史新高，预期 -770亿美元，前值由 -760亿美元修正为 -763亿美元。
英国政府公布英国脱欧影响研究：无协议脱欧将让英国未来15年GDP最多减少10.7%。
美国10月新屋销售 54.4万户，预期 57.5万户，前值 55.3万户修正为 59.7万户。美国10月新屋销售环比 -8.9%，预期 4%，前值 -5.5%修正为 1.0%。
2、行情回顾：截止发稿，周三(28日)，美联储副主席支持渐进加息，叠加G20峰会在即，市场对中美贸易关系略显悲观，故美元延续坚挺，反弹至2周以来高位，贵金属整体维持偏弱震荡。其中，伦敦现货黄金弱势运行于1213美元/盎司附近，伦敦现货白银运行于14.15美元/盎司附近。内盘方面，日间金银延续低位弱势震荡， AU1906跌0.48%至277.55元/克； AG1906跌0.2%至3495元/千克。夜盘盘初，沪金银维持弱势震荡。
3、逻辑观点：当前，市场主要聚焦11月30日举行的G20峰会，届时特朗普和习近平主席将可能再度会晤，如果G20没有释放出正面的消息，届时市场可能再度涌入美元避险，从而利空黄金。反之，若中美贸易关系有望缓和，则可能令美元回落，利好黄金。
整体而言，在当前油价下跌引发的全球经济增长放缓的担忧、美联储12月大概率再度加息、欧洲风险因素犹存不利欧元、G20峰会临近中美贸易摩擦缓和预期却略显悲观等各方面因素的影响下，美元再度成为市场的“宠儿”。故我们预计全球宏观环境的不确定性和高位美元或令黄金以反复震荡为主，短期内缺乏上涨动能。
白银方面，除跟随黄金价格走势外，因白银具有一定工业品属性，在近期工业品和油价的大跌的悲观氛围中，白银价格走势料将弱于黄金。故虽金银比价不断走高，但因白银的商品属性仍旧较差，故金银比价仍不建议做空。
螺纹钢
1、行情综述：周三期货反弹，带动现货情绪回升，建材成交放量，但现货价格涨跌不一，区域分化。螺纹钢近远月价差继续走扩，基差继续修复。主力合约移仓完成，rb1905日收3295，涨33或1.01%。
2、钢谷网库存：建材社会总量189.97，环降11.23，降幅5.58%；热卷社会总量36.86，环降1.06，降幅2.8%；建材厂库总量137.07，环增8.01%，增幅6.21%。
3、找钢网库存：建材周产量384.2，环降8.6，降幅2.2%；建材厂库库存218.4，环增17.8，增幅8.9%；建材社库库存220.4，环降12，降幅5.2%；热卷周产量429.6，环增8.6%，增幅2.1%；热卷社库库存158.4，环降7.5，降幅4.5%。
4、逻辑观点：周三市场情绪回温，但现货区域分化情绪还在。库存数据继续延续前两周社库降厂库增的趋势，总库存保持回落。库存数据相对中性，并不会加重恐慌情绪的恶化。今日成交放量，显示有被压制的需求释放，这一需求会否有延续性需关注的是流通环节投机需求的跟进，指标之一在于钢厂库存向社会库存的转移。现货大幅急跌后，悲观情绪释放，期现企稳有反弹迹象或给出低位做多信号，轻仓试多。本周后半周注意G20峰会将召开，中美两国元首会谈结果也有较大不确定性，市场避险情绪亦或对资本市场有拖累。
动力煤
1、上游主产地：山西地区煤价暂稳，煤矿基本产销平衡，环保检查影响部分煤站停发，下水煤供应紧张。陕西地区煤矿销售情况无好转，部分煤矿库存满仓，产量减半。内蒙古地区煤价有所回落，民用块煤需求转差，煤矿库存增加，煤矿降价出货。
2、港口方面：港口方面，下游需求仍然较弱，水泥煤存在一定需求，港口库存上涨，现货价与昨日持平。进口煤方面，发改委表示今年年底之前不再安排进口煤通关，对内贸煤形成一定价格支撑。
3、下游方面：电厂方面，六大电厂日耗有所回落，并且远低于去年同期，终端以采购长协为主，对市场煤需求有限。受进口煤政策紧张、后期日耗增加等因素影响，电厂不敢贸然去库存，库存持续高位。
后期重点关注政策动向！
1.期货行情回顾：焦炭上涨9，上涨幅度为0.43%。焦煤1901,上涨 22元，上涨幅度为1.68%。
2.市场动态：今日焦炭市场降价趋势明显，近日钢厂对焦炭提降第三轮100元/吨，部分北方邯郸钢厂提出第四轮提降，对于钢厂降价要求，焦企陆续执行中。终端钢材市场疲弱，钢价近日连续下跌，钢材利润降至低位，对原料采购打压情绪积极。短期来看，焦炭或将继续处于弱势。供应端来看，焦企开工正常，库存低位，利润降低但盈利空间仍存，对两轮降价接受心态较好。焦煤市场炼焦煤现货价格暂稳，焦企利润面临打压但冬储需求仍在，加之下游煤矿安全检查，进口煤呈现缺口、下游后续冬储需求支撑下，下行存在一定难度，煤矿发货以前期订单为主，个别新签合同不排除有下行预期。预计短期炼焦煤现货市场将持稳为主。唐山地区部分钢厂通知今晚八点焦炭采购价格下调150元/吨，第四轮降价，累计降幅450元/吨，另外，唐山地区其他部分钢厂也陆续跟降，幅度为150元/吨，29日执行。
3.操作建议：终端钢材市场疲弱，钢价近日连续下跌，钢材利润降至低位，对原料采购打压情绪积极。短期来看，焦炭或将继续处于弱势。
铁矿石
1、28日铁矿石扭转下跌态势，震荡上扬，1901合约日盘收盘价471.5元，较昨结价上涨4.5元，日盘收涨0.96%，减仓2.5万手。
2、28日黑色系转跌为涨，多品种止跌上扬。
3、近期，受盘面大跌影响，现货市场成交依旧较为冷清，现货价格纷纷下跌。
4、近日下游钢材的弱势使得钢厂利润迅速下降，钢厂高炉检修增多，且原料配比也增加低品矿的使用，近期的金步巴跌幅小于PB粉也可以看出，钢厂的需求正转向中低品味。
5、连续几日的大幅跳空，近日的矿价回补。在基本面疲弱的情况下，铁矿的回涨动力明显不足，市场对铁矿未来的走势依旧是看空力量较强。但随着市场悲观情绪的修正，后期铁矿难有大跌空间。
橡胶
现货市场：沪胶延续弱势运行，人民币现货价格稳中小跌50-100元/吨，市场询报盘正常，多观望为主；泰国原料止跌企稳，国内市场交投气氛冷清，主流成交一般；青岛保税区美金胶市场报价走高5-20美元/吨，市场报盘正常。
下游需求：厂家方面，当前厂家整体开工表现大稳小动，受外界因素影响，部分厂家出现了不同程度的降产行为，但对厂家整体开工影响不大。据卓创了解，目前山东地区已有部分厂家发布了调价政策，多以降价和促销的形式展现，受需求不佳的影响，厂家库存量增加明显，价格政策多有波动，预计次月初或有更多厂家加入降价大军。
评述：随着化工品和黑色系止跌反弹修复，沪胶跟随小幅上涨，盘面继续缩量减仓，主力移仓持续进行中。从基本面上来看，目前国内产区逐步进入停割期，东南亚主产国依然是旺产季，供给端仍有压力，基本面的弱势并未彻底扭转。外围消息上，关注月底G20峰会上中国美两国领导人就中美问题进行的会谈情况，特别是中美贸易战的问题，如果预期转好对于沪胶可能会有较好的提振作用。从技术上来看，目前沪胶依然是空头行情，但随着短期空头情绪的宣泄完毕，后市可能维持低位震荡修复的走势，不宜再过多追空，更不建议去抢反弹。维持我们一直以来的观点，前期空单设好止盈继续持有，新单关注上方11000-11200一带抛空的机会。
燃料油
1、环渤海市场：环渤海地区船燃市场表现不佳，成交重心再度下移。国际油价小幅回落，渣油价格低位维稳，水上油价格连连下调，成本面缺失，调油商表示出货受阻，实际成交不容乐观，今日报价下行为主。今日中燃青岛下调船用180供船价格150元/吨至4900元/吨。船用轻油方面，地炼柴油价格整体走稳，主营炼厂报价延续跌势。今日中燃烟台下调船用0#柴油价格100元/吨至6850元/吨。
2、华东华南市场：华东华南船燃市场继续下探，议价空间再次拉大。消息面利空指引，成本支撑偏弱，需求偏淡，调油商表示目前出货情况一般，市场交投清淡，业内人士围观氛围浓厚，今日报价再度下调。今日中燃上海下调船用180供船价格100元/吨至4700元/吨。船用轻油方面，油价小幅回落，主营炼厂报价再度下调。今日中燃宁波下调船用0#柴油价格至6650元/吨。
后市展望：原油方面，由于市场依然沉浸在供给过剩的担忧中，国际原油继续大跌，其中WTI原油跌幅逾7%,市场空头情绪浓厚。随着伊朗制裁、美国中期选举的落地，市场的焦点开始转向下个月OPEC会议上会不会达成新的减产协议，目前沙特提议自己减产50万桶/日，OPEC+整体减产100-140万桶/日，俄罗斯方面并没有很积极响应，整体前景依然不容乐观。根据 IES 最新发布数据，新加坡渣油库存在 11 月 21 日当周录得 1790.3 万桶，较前一周上升 208.2 万桶，涨幅 13%，新加坡库存的回升一方面是由于进口量的增加，而进口量的边际增长可能来自于欧美套利船货的抵达；目前燃油需求保持平稳，且有逐渐改善迹象，流入新加坡的套利船货大部分船期是11月底，短期内新加坡燃油供应格局仍是偏紧的，现货升水、裂解价差和跨期价差在11月底会有所承压。操作上暂时观望。
PTA
1、今日PTA主力期货小幅反弹，至收盘主力期货(1901)收于6028元/吨，较上一交易日收盘上涨80元/吨，环比涨幅1.34%。
2、今日现货市场基差回落，华东现货市场报盘参考1901升水200-220元/吨；递盘基差参考1901升水150-180元/吨。预估日内成交1.3万吨，以贸易商及聚酯工厂买盘为主。日内现货听闻6170元/吨自提、6200元/吨送到、6150元/吨自提、6120元/吨自提、6100元/吨自提以及6136元/吨自提等成交。
3、今日PTA期价小幅反弹，江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在8成左右。今日PTA期现货受商品提振小幅反弹，虽然期现货出现阶段性反弹，但现货市场成交偏弱且基差小幅走弱，均对市场形成一定利空压制，另外，下游聚酯产销平平，反弹驱动稍显不足，预计短期仍将维持底部宽幅震荡格局，注意控制风险。
甲醇
1、今日甲醇期货主力合约MA1901日内小幅反弹，震荡走高，收2452涨58，成交200.1万手，减仓27356手。
2、今日国内甲醇市场表现不一，涨跌均有体现。其中港口随盘面反弹而震荡走高，局部日涨80-90元/吨，交投氛围略有好转；当然，前期跌幅节奏较快、高成本支撑下，业者低位推涨意愿较大。而内地基于补跌节奏较缓，山东、东北及西北延续走低，不过随东部市场逐步抬升，产区部分低价货销售氛围有所好转，且经上半周大幅下挫后，厂商保价、稳价心态趋强，预计短期内地将逐步企稳运行，然需继续关注盘面对现货端的持续性提振效应。
塑料
1、原油：周二(11月27日)，国际原油价格下跌，受沙特产量升至纪录高位打压，即便沙特在下周的维也纳石油输出国组织(OPEC)会议之前推动减产。
2、PE市场：今日国内PE市场价格延续跌势，华北部分线性和高压跌50-100元/吨，低压部分中空和膜料跌50-100元/吨，部分拉丝跌50元/吨，部分管材跌100元/吨；华东部分高压跌100-200元/吨不等，低压部分中空跌50-200元/吨不等，部分拉丝跌100-200元/吨不等；华南部分线性和高压跌50-100元/吨。线性期货虽高开震荡，但部分石化继续下调价格，商家心态悲观，部分随行跟跌出货。终端需求平平，刚需采购居多。国内LLDPE价格在8900-9400元/吨。
3、PP市场：今日国内PP市场延续下跌，跌幅较昨日有所收窄。期货早盘小幅翻红对市场心态起到一定的提振作用，局部价格暂时止跌。但受昨日石化厂价下调和今日部分石化价格补调影响，多数地区市场价格仍有松动。持货商对后市仍显信心不足，积极出货。下游维持刚需采购，成交平淡。今日华北市场拉丝主流价格在8700-8800元/吨，华东市场拉丝主流价格在8800-8850元/吨，华南市场拉丝主流价格在9000-9100元/吨。
纸浆
1、期货行情：27日夜盘受早盘跌停封板影响，市场情绪不佳，1906合约跳空低开，至今日早盘收盘，一直维持-6%左右跌幅，收盘价5184，总持仓量新增23242手，成交量达103万手。
2、现货市场：江浙沪地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，市场交投清淡，银星价格6000-6050元/吨。河南地区进口俄针叶浆市场供应量平稳，下游需求偏弱，报价6250-6300元/吨。
3、逻辑观点：今日期货收盘较国内现货贴水约800元，贴水较昨日进一步放大，较外盘银星现货贴水更是高达1500元之多，价差如此之大，充分反应市场的悲观预期。主要原因为下游需求疲弱，行业处于产能过剩阶段，且今年人民币兑美元贬值幅度较大，贸易商成本压力较大。纸浆现货价不应该处于如此高位，皆因定价权掌握于外企手中。所以纸浆期货上市来的二连跌算是一定程度让国内现货价格进行理性回归。纸浆长期依旧看空，然经历两天深跌行情不可盲目追空，可逢反弹小仓位做空。
股指
周三，在连续收出四根阴线后，沪指企稳回升，收盘上涨1.05%，收报2601.74点，重上2600点整数关口；创业板指走势更强，收盘大涨1.95%，收报1341.08点。两市合计成交2923亿元，行业板块呈现普涨态势，文化传媒板块掀起涨停潮。
中期维度下，考虑到政策全力维稳产生的托底效应，经济失速下行的风险已较大程度上缓释，未来要等待的就是政策效应的逐步显现，经济预期和市场风险偏好的逐步修复，投资者不必太过悲观，A股中长期配置价值开始显现。大金融中的保险、券商、银行等低估值确定性蓝筹，业绩改善的确定性较高。主题投资围绕科技创新，自下而上地选择个股为主。部分上市公司已发布三季度业绩预告，将重点配置三季报业绩高增长、下半年业绩有望超预期且估值相对匹配的个股。选择行业继续集中在受新能源、高端制造、TMT等领域。在不发生新的增量利空情况下，谨慎乐观。
期指方面，谨慎乐观，IC多单持有，IH空单持有。
国债
1、公开市场方面，央行公告称，考虑到临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，11月28日不开展逆回购操作。因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。央行公开市场本轮逆回购“静默期”已持续24日。资金面整体维持宽松，主要货币市场利率涨跌不一变动不大。银银间回购定盘利率涨跌不一，银行间回购定盘利率多数上涨；Shibor隔夜品种窄幅波动，3个月期则缓慢走高，今日已升至近四个月来高位。
2、一级市场方面，农发行增发5年期固息金融债(剩余期限约三个月)中标收益率0.9962%，全场倍数3.16，边际倍数3。
3、债市略走暖，国债期货高开后窄幅震荡全线小幅收红，现券主要利率债收益率小幅下行，国开表现好于国债，10年期国开活跃券下行近3bp，10年期国债活跃券收益率下行不到1bp。
油粕
1．采购销售：连豆油跌势放缓，连棕油温和反弹，豆油库存降至179万吨，但油脂供大于求格局暂未改，且巴西豆下月中下旬就可收割，继续抑制油脂行情。但后市方向主要看月底领导人会晤结果，目前看不确定性较大。月底前仍偏弱震荡为主；连粕温和反弹，但需求不佳，部分报价偏高的油厂仍跌，豆粕需求不佳，部分油厂胀库，令豆粕走势弱于期货，盘面整体保持冲高回落思路。
2．单边点价：目前市场关注的焦点是G20峰会，如果两国的谈判没有任何进展，那么特朗普准备提高对中国产品的进口关税，特朗普也称他接受中国要求推迟加征关税的可能性很小。密切关注月底中美谈判的最终结果，在此之前，预计美豆将呈震荡整理态势。点价方面，M1901参考3000以内。
3．基差转月：豆粕近远月价差继续走缩，目前豆粕1-5价差在355附近。6-9月基差亏损严重，目前下游和贸易商谨慎居多。采购低价现货，平摊高价基差成本，目前采购现货仍谨慎，担心二次被套，而且油厂库容不够催提。
4．豆粕期权：11月28日，豆粕期权总成交8.92万手，持仓量68.46万手，看涨端权利金小幅增加，看跌/看涨比率(P/C值)减少。近期继续持有卖出宽跨式策略，即卖出虚值看涨和看跌期权继续持，谨慎对待卖出头寸，若突破范围，可适当采取买入策略对冲。豆粕期价回吐此前涨幅，前期卖出的期权头寸继续持有，卖看涨头寸已持续盈利，而大跌至2900以内从目前看来又不太具备，因此下方卖看跌也可继续持有。
玉米
1．玉米原粮:受东北基层农户惜售看涨心态影响，目前东北新粮上市节奏仍缓慢，周边加工企业、仓储企业在积极收粮，推动今日部分深加工企业再调涨上30-100元/吨不等，阶段性供应紧张缓解之前，东北产区玉米价格易涨难跌。非洲猪瘟继续扩散，不利于玉米饲用消费的增加，玉米上行空间也受限。继续密切关注东北产区农户售粮节奏，及华北上量情况。
2．现货情况：山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1964-2080元/吨一线，大多稳，局部较昨日小幅回调4-10元/吨，辽宁锦州港口陈粮主流收购价在1860元/吨(容重700)，较昨日持平，2018年新玉米水分30%收购价1600元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1890-1900元/吨，较昨日持平，容重720以上收购价在1920-1950元/吨，较昨日持平；鲅鱼圈港口18年新粮价格1900-1910元/吨(容重700-720)，较昨日持平，陈粮收购价在1800-1830元/吨(容重690-700，生霉3-4%)，较昨日持平；广东蛇口港口二等陈粮价格在2000-2020元/吨，较昨日持平。
玉米淀粉：目前新粮上市进度同比偏慢，短线内在有效粮源难以集中供应，玉米价格亦难降，整体仍稳中偏强震荡，成本难降，且华北进入冬季供暖，市场担忧环保或影响企业开工，企业仍有合同待执行，挺价观望心理仍在，淀粉亦难跌。总的来看，短期玉米淀粉将高位窄幅波动，后市仍需关注东北玉米上市情况及华北企业玉米到货情况。
白糖
1、外盘方面：近期国际基本面变化不大，雷亚尔近期偏弱下行，原糖仍处于回落格局之中。ICE03月合约周三止跌翻红，盘中有突破12.5美分但之后承压回落，目前仍在在12.5-12.8美分之下窄幅震荡，预计本周仍将大概率处于弱势，13美分的压力位恐怕短时间内难以再次站上，留意美元、油价以及天气对原糖的影响。
2、郑糖方面：主产区现货报价稳中略跌，南方开始有糖厂开启压榨，集中开榨还需等到下个月，从糖企了解到的信息，陈糖基本已经完成清库。郑盘方面，1901今日继续翻红，但上攻乏力，早盘从4950附近走低到4930附近，之后拉高，下午收盘涨0.12%收于4964，留意5000近期压力能否突破；05走势与01类似，但是上涨同样乏力，下午收盘略涨0.27%收于4912，维持前期观点，后市逢反弹无力继续做空。交割库仓单维持在9234张。后市关注产销、打击走私和主产区天气情况。
3、期权方面：从T型报价表上观察，成交量较昨日更小。由于期货端止跌略有翻红，看涨期权整体略有上涨，平值看跌期权则整体小幅下跌。隐含波动率高于历史波动率且差距扩大，测算的10天历史波动率7.79%，处于平均水平偏下。
棉花
今日国内各地籽棉价格大多维持稳定，个别下跌，今日国内各地新籽棉收购价在3.20-3.56元/斤，个别较上周五跌0.03元/斤；国内皮棉价格大多维持稳定，个别下跌，目前国内轧花厂三级皮棉出厂报价在14500-16000元/吨，个别较上周五跌100元/吨。
镍
1、现货方面：28日SMM1#电解镍89600-99500元/ 吨。俄镍报价较无锡1812合约贴水150-100元/吨，实际主流成交贴水100元/吨，镍价低位上修，但下游钢厂并未积极入场采购，成交总体淡静。金川公司出厂价维持99000元/吨，电镀、镍网等金川镍下游企业逢低少量采购，价格集中在99300-99400元/吨，近两日下游整体维持少量采购节奏，贸易商之间金川镍成交价格在99500-99700元/吨，但因价格高，成交亦少。高镍铁行情平稳，报962.5元/镍，低镍铁行情平稳，报3550元/吨。
2、市场信息：菲律宾政府机构公布的数据显示，2018年1-9月该国镍矿石产出量同比下降1%至2220万干吨。印尼和菲律宾依次是中国前两大镍矿石供应国。菲律宾矿山和地球科学局称，该国29个镍矿中的11个在检修或运营暂停期间没有产出。
3、供应方面：本周上期所及LME库存有所减少，俄镍货源较为充足，升贴水持续走弱。港口镍矿库存延续上升趋势，未来镍矿供给仍需关注出口国政策。从11月份开始，印尼镍铁进口量扩大，且12月份仍有继续放大预期，加上国内鑫海科技镍铁产能逐渐投产，后期镍铁市场供给明显增多，环保对镍铁的影响较为有限，镍铁价格或继续走弱。据SMM成本模型测算，本周一蒙古EF工艺高镍生铁成本为970元/镍点，高镍生铁价格已下跌至 955-970元/镍点，内蒙古高镍生铁接近成本线。需求方面：目前不锈钢库存继续小幅增加，不锈钢市场持续疲弱状态，市场心态较悲观，普遍不看好后市。据消息，300系不锈钢成品价格缓幅下跌，目前部分非RKEF一体化3系不锈钢厂已接近盈亏边缘，300系不锈钢消费年内仍继续走弱。虽然四季度300系不锈钢增长较为确定，随着下游需求的持续萎靡，库存压力或逐渐显现，不锈钢价格或将继续下跌。
总结展望：部分高成本镍铁厂因触及成本线减产，前期利空出尽后镍价有所反弹，然而12月3系不锈钢将继续减产，下游需求偏弱仍对镍价有所压制。操作上建议观望为主，维持反弹空思路，注意控制风险。未来重点关注宏观消息及下游消费情况。
重点关注：不锈钢消费，镍铁产量，环保限产，宏观消息
铝
1、事件回顾：美联储副主席讲话基调偏鹰，提振美元指数继续上行，周三LME有色金属价格全线承压下挫。而市场对G20中美首脑会晤仍有期待，今日国内大宗商品价格有所企稳，化工及黑色板块涨幅居前，有色板块同样大面积飘红。其中，沪铅涨1.14%，沪镍涨0.98%，沪锌涨0.85%，沪铜上涨0.82%，仅沪铝跌0.62%。
2、行情回顾：沪铝1901合约开于13740元/吨，盘中低位运行，午后价格急挫，报收13675元/吨，跌85元/吨。沪铝指数持仓量增1.4万手，至69.3万手；伦铝价格跌0.80%(15:00价格)。
现货方面，长江现货市场铝锭均价13650元/吨，跌60元/吨；广东南储铝市场均价13670元/吨，跌60元/吨。SMM铝现货贴水30元/吨，跌20元/吨。华东持货商出货保持积极，市场流通货源充裕，但需求有限，贸易商接货意愿不大，下游刚需采购，成交一般；华南中间商接货意愿强，货源流通尚可，市场整体成交氛围好。
逻辑观点：上周有色板块普跌，而沪铝价格相对持稳，主因铝价基本处于铝厂现金成本线附近，价格下跌有限。与此同时，沪铝指数持仓量持续下降，表明市场资金青睐度下降，而今日有色板块普涨，空头资金则流入沪铝，铝价承压下挫。预计近期铝价仍震荡偏弱，价格上方仍承压于20日均线13800元/吨，下方支撑位13580元/吨。
锌
4、事件回顾：G20临近，国际风云暗涌，特朗普表示不太可能和中国达成协议，可能将对苹果产品征收关税。多名美联储官员提及当前经济风险，市场对于19年加息预期有所下降，但是12月加息依然为大概率事件。英国脱欧终于达成初步协议，但是国内外仍有很大的阻力。原油大跌引发大宗商品全线下挫，OPEC探讨减产目标，但是能否达成协议仍不明确。
5、行情回顾：期货方面，六连阴之后今日终于企稳，沪锌1901合约低开再度刺破20000元关口，后多入空平，沪锌震荡上行，升至20240元/吨一线盘整，最终收于20225元/吨，涨0.35%。全部合约成交1009480手,持仓量减少1062手至497904 手。主力合约成交704244手,持仓量减少22996手至186724手。当日15：00伦敦三月锌报价2430.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.32，高于上一交易日8.26。
现货方面，根据SMM，上海0#锌主流成交20680-21170元/吨，0#普通对1812合约报升水170-200元/吨；双燕、驰宏报升水530-550元/吨。1#主流报20460-20550元/吨。沪锌1812合约盘中向上略作修复，早市收于20615元/吨。炼厂低价有所惜售，早市市场以出货为主，流通相对宽松，市场接货仍以均价下浮10-20元/吨为主，持货商议价能力不强，市场报价自升水200元/吨左右微调至升水180元/吨左右，成交集中于升水170-180元/吨左右。进入第二交易时段，部分持货商离市观望，市场长单品牌流通再度减少，现货升水返升至升水200-220元/吨左右，锌价低位小幅反弹，下游采购积极性增强，整体成交较昨日变化不大。
6、库存：伦锌库存减1025吨至120250吨，注销仓单29250吨，减1250吨。国内方面，今日上期所仓单2099吨，下降1519吨。截止11月26日，国内四地社会锌库存报13.04万吨，较上周五小增0.03万吨。
逻辑观点：当前市场对于长期偏空预期一致性极高，但是短期仍存在一定分歧。库存仍然处于历史级别的低位，且短期不太可能出现显著改善。未来随着需求走弱，炼厂开工率提升，预计明年一季度将出现累库。近几日连续下跌，主要是受到黑色及化工杀跌的带动，叠加宏观较悲观的情绪。但是库存支撑仍在，连续下跌不太可能持续，看好超跌之后迎来一波反弹。
铅
现货方面，根据SMM，上海市场双燕铅18730元/吨，对1812合约升水80元/吨报价；金沙铅18800-18850元/吨，对1812合约升水150-200元/吨报价；进口哈铅18500-18550元/吨，对1812合约贴水150-100元/吨报价。盘初持货商报价基本较昨日维稳，下游大型企业开工平稳，逢低按需采购，后期盘回升，部分持货商报价升水稍作下调，市场交投氛围向好。
10、库存：伦铅库存报106050吨，减375吨，注销仓单6025吨，增325吨。国内方面，今日上期所仓单4125吨，减398吨。截止11月26日，国内四地社会库存报18.32吨，上升1.48吨。
逻辑观点：随着采暖季的开始，重度污染天气将逐渐增多，叠加环保回头看检查组的进驻，环保的影响将进一步显现，下游目前来看仍保持平稳，但需求趋弱的态势已经显现。供需两弱状况下，单边方向仍然不明确。这两天的下跌主要是受到整体板块带动，基本面变化不大，极低的库存依旧是铅价有力支撑，1901合约下行空间并不大，近两日或出现反弹行情。
国务院总理李克强11月28日主持召开国务院常务会议，听取优化营商环境工作汇报，决定开展中国营商环境评价；部署进一步发展养老产业、推进医养结合，提高老有所养质量。
央行公告，考虑到临近月末财政支出增加，将推高银行体系流动性总量，11月28日不开展逆回购操作。因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。央行公开市场本轮逆回购“静默期”已持续24日。
浙江将在底前组织省金融系统百名行长实地走访民营企业，优化金融服务，做好融资对接，助推企业发展，为浙江省民营经济发展提供有力的金融保障。
工信部等四部门印发《促进大中小企业融通发展三年行动计划》。提出用三年时间，总结推广一批融通发展模式，引领制造业融通发展迈上新台阶；支持不少于50个实体园区打造大中小企业融通发展特色载体。
发改委：2018年10月，我国完成全社会用电量5481亿千瓦时，比去年同期增长6.7%。
财政部进一步调整海南离岛旅客免税购物政策，将离岛旅客每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次，12月1日起执行。
人社部、财政部正会同金融管理部门、金融监管部门等单位，就深化养老保障第三支柱进行研究设计。相关人士表示，希望如期在2019年5月份启动个税递延养老制度试点转常规。
据新华社消息，美国近150家行业协会致信美国总统特朗普，敦促其利用本周阿根廷二十国集团领导人峰会期间中美元首会晤的机会解决对华贸易争端，撤销今年对华加征的关税，并放弃实施进一步升级关税措施的计划。
二、国际方面
美国第三季度实际GDP年化季环比修正值增3.5%，为2015年以来最佳同期表现，预期增3.5%，初值增3.5%，前值增4.2%；三季度GDP平减指数年化季环比修正值1.7，预期1.7，初值1.7。三季度个人消费支出(PCE)年化季环比修正值3.6%，预期3.9%，初值4%；三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值1.5%，预期1.6%，初值1.6%。
美国10月商品贸易帐逆差772亿美元，再创历史新高，预期逆差770亿美元，前值逆差760亿美元修正为763亿美元。
惠誉：预计美国经济在2019年将增长2.6%；全球贸易紧张局势依旧对美国和加拿大带来风险；2019财年美国的政府债务占GDP比重将高于100%。
据外媒，欧洲央行将在12月会议上确认购债结束，认为没有必要实施新的长期贷款计划，并将重点讨论有关债券再投资策略。
英国首相特雷莎·梅：英国脱欧经济分析显示，这份脱欧协议是最佳的，脱欧分析并未显示未来会比现在更贫困。
英国财政大臣哈蒙德：首相的脱欧计划是唯一可行的方法；无协议脱欧会损伤与欧盟的贸易关系，导致物价走高；从经济方面看，留在欧盟更好；已经为无协议脱欧做了准备。
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