应收账款余额上涨周转率走低！肇民科技IPO大客户集中
随着消费者对产品外观要求的不断提高，电子电器塑件在结构上变得更加复杂而体积上也不断向小型化发展。精密注塑技术在这方面就发挥了重大作用，先进的注塑技术大大提高了精密塑料件的质量、可靠性，并在降低了生产成本的同时，提高了生产效率。
近日，一家以特种工程塑料应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商——上海肇民新材料科技股份有限公司(下称肇民科技)，正式向深圳证券交易所递交招股说明书，拟在创业板上市。
肇民科技成立于2011年，该公司主要从事精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品主要包括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、新能源车部件等。
据招股书显示，肇民科技本次IPO拟公开发行不超过1333.35万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金5.04亿元，主要用于汽车精密注塑件、汽车电子水泵及热管理模块部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、上海生产基地生产及检测设备替换项目以及补充流动资金。其中，生产基地建设项目将使用2.65亿元募集资金，补充流动资金拟使用1亿元。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年至2020年上半年(下称报告期)，肇民科技营业收入逐年上涨，但是其应收账款余额也随之逐年递增，且大客户相对较为集中。
应收账款存货占比高
招股书显示，报告期内，肇民科技营业收入分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元、2.00亿元，实现净利润分别为0.29亿元、0.52亿元、0.72亿元、0.41亿元。2018年、2019年该公司营业收入增幅分别为26.47%、13.43%。
随着消费者对产品外观要求的不断提高，电子电器塑件在结构上变得更加复杂而体积上也不断向小型化发展。精密注塑技术在这方面就发挥了重大作用，先进的注塑技术大大提高了精密塑料件的质量、可靠性，并在降低了生产成本的同时，提高了生产效率。
近日，一家以特种工程塑料应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商——上海肇民新材料科技股份有限公司(下称肇民科技)，正式向深圳证券交易所递交招股说明书，拟在创业板上市。
肇民科技成立于2011年，该公司主要从事精密注塑件及配套精密注塑模具的研发、生产和销售，产品主要包括汽车发动机周边部件、汽车传动系统部件、汽车制动系统部件、智能座便器功能部件、家用热水器功能部件、家用净水器功能部件、精密工业部件、新能源车部件等。
据招股书显示，肇民科技本次IPO拟公开发行不超过1333.35万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。拟募集资金5.04亿元，主要用于汽车精密注塑件、汽车电子水泵及热管理模块部件生产基地建设项目、研发中心建设项目、上海生产基地生产及检测设备替换项目以及补充流动资金。其中，生产基地建设项目将使用2.65亿元募集资金，补充流动资金拟使用1亿元。
《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年至2019年至2020年上半年(下称报告期)，肇民科技营业收入逐年上涨，但是其应收账款余额也随之逐年递增，且大客户相对较为集中。
应收账款存货占比高
招股书显示，报告期内，肇民科技营业收入分别为2.33亿元、2.95亿元、3.35亿元、2.00亿元，实现净利润分别为0.29亿元、0.52亿元、0.72亿元、0.41亿元。2018年、2019年该公司营业收入增幅分别为26.47%、13.43%。
随着营业收入的提升，肇民科技应收账款余额大幅增加，且应收账款周转率持续走低。
《投资时报》研究员注意到，报告期内，肇民科技应收账款余额分别为0.80亿元、0.93亿元、1.32亿元、1.41亿元，呈逐步上升趋势。2018年、2019年应收账款余额增速分别为17.06%、40.97%。其中，2019年应收账款余额增速约为营收增速的3倍。同期应收账款周转率分别为3.20次、3.41次、2.98次，低于同行业上市公司平均值。
肇民科技在招股书中表示，2019年末应收账款余额增幅较大主要系受汽车排放“国六标准”的出台和实施影响，部分相关产品四季度销售收入较大，如康明斯“国六标准”商用车发动机滤芯部件，导致期末对应的应收账款增加较大。
《投资时报》研究员注意到，报告期内，肇民科技应收款逾期金额逐年增加，分别为0.12亿元、0.13亿元、0.15亿元，占各期应收账款余额的比重分别为14.5%、13.7%、11.45%。2019年逾期金额中，有341.5万元为应收铜陵锐能采购有限公司的款项，因该公司经营不善已无力回款，肇民科技已对该应收账款全额计提了坏账准备。
另外，报告期内，该公司存货账面余额分别为0.43亿元、0.46亿元、0.51亿元和0.56亿元，存货和应收账款两项合计占流动资产的比例分别为81.80%、73.85%、70.62%、68.11%。可以看出，该公司存货及应收账款占流动资金的比例较高，随着肇民科技未来经营规模的不断扩大，若该公司资金不能及时周转，可能会面临流动性风险。
肇民科技应收账款余额周转率与同业可比公司比较情况
数据来源：公司招股书
客户集中度较高
招股书显示，肇民科技的客户主要分布在汽车和家用电器领域，多为全球领先的汽车一级供应商和家用电器生产企业，如康明斯、莱顿、A.O。史密斯等。
报告期内，该公司来自前五大汽车部件客户销售集中度约80%，前五大家用电器客户销售集中度约为75%。前五大客户的销售总额占当期营业收入的比例分别为54.59%、51.63%和53.84%、64.19%，销售总额占当期营业收入的比例均超过50%，客户集中度较高。
同时，《投资时报》研究员注意到，2018年、2019年该公司新增年销售额100万以上客户的数量分别是3家和2家，营业收入占比不足3%，可以看到，该公司拓展新客户的意愿不算强烈。
对此，肇民科技在招股书中解释为与其自身特征和主要客户特征有关，一方面公司生产的精密注塑件及配套精密注塑模具均为定制化产品，与客户绑定程度较高；另一方面，公司主要客户均为具有一定市场竞争力的规模跨国企业，该类企业拥有一整套严格的质量体系认证标准，一旦双方合作关系确立，通常不会轻易变换其供应商。
但若未来该公司主要客户出现产品结构调整、增加新供应商或是更换供应商等情况，无论是缩小对该公司产品的采购规模，还是出现贷款回收逾期、销售毛利率降低等问题，都将可能会对肇民科技的生产经营和业绩营收产生一定影响。
此外，肇民科主要产品为汽车部件注塑件、家用电器注塑件及精密注塑模具，其中精密注塑件产品占公司主营业务9成以上。2017年至2019年，该公司注塑件产品毛利率分别为37.73%、36.89%、39.39%，同期同行业可比上市公司毛利率平均值分别为30.99%、28.51%、27.56%，该公司高出同行业可比上市公司平均值约7-11个百分点；模具产品毛利率分别为64.53%、57.54%、54.00%，同期同行业可比上市公司毛利率平均值分别为27.51%、25.81%、29.90%，可以看到，2017年和2018年其模具产品毛利率高出同业可比上市公司平均值30个百分点以上，其中，天龙股份模具产品的毛利率不及该公司数值的一半。
对此肇民科技给出的解释为，公司注塑件产品毛利率水平较高主要系公司发挥自身竞争优势保证持续稳定发展的结果；模具产品毛利率较高的原因主要系模具产品平均单价高于同行业可比公司，此外，公司生产的模具数量较同行业上市公司较少，个别模具产品的毛利率对整体影响较大。
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