欢乐家产能过剩募资超资产 分红猛代言铺张依赖经销商
中国经济网 佚名
11月5日，欢乐家食品集团股份有限公司(以下简称“欢乐家”)首发过会。创业板上市委会议提出问询的主要问题有：“智慧新零售网络建设”募投项目存在的风险及应对措施、对经销商销售的管理措施、无发票销售收入确认的依据等。
欢乐家拟在深交所创业板上市，本次公开发行新股不超过9000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，原股东不公开发售老股，保荐机构为中信证券。欢乐家拟募集资金12.92亿元，其中6.50亿元用于智慧新零售网络建设项目，2.58亿元用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，2.00亿元用于营销网络建设项目，2279.00万元用于研发检测中心项目，1100.00万元用于信息系统升级建设项目，1.50亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目。
欢乐家的控股股东为豪兴投资，持有公司2.29亿股股份，占公司股本总额的63.54%。公司的实际控制人为李兴、朱文湛、李康荣。李兴、朱文湛系夫妻关系，李康荣系李兴之弟。三人合计直接持有和间接控制的股份占公司股本总额的93.19%。三人均为中国国籍，拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚共和国永久居留权。
2017年至2020年1-6月，欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元、5.98亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为11.58亿元、15.39亿元、15.10亿元、5.23亿元。
2017年至2020年1-6月，欢乐家归属于母公司所有者的净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元、8479.18万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-3320.15万元、2.78亿元、2.35亿元、7192.21万元。
欢乐家的营业收入和净利润增速均有所下滑。2018年和2019年，欢乐家的营业收入增速分别为13.39%、5.12%；归属于母公司所有者的净利润增速分别为93.03%、28.46%。
11月5日，欢乐家食品集团股份有限公司(以下简称“欢乐家”)首发过会。创业板上市委会议提出问询的主要问题有：“智慧新零售网络建设”募投项目存在的风险及应对措施、对经销商销售的管理措施、无发票销售收入确认的依据等。
欢乐家拟在深交所创业板上市，本次公开发行新股不超过9000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，原股东不公开发售老股，保荐机构为中信证券。欢乐家拟募集资金12.92亿元，其中6.50亿元用于智慧新零售网络建设项目，2.58亿元用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，2.00亿元用于营销网络建设项目，2279.00万元用于研发检测中心项目，1100.00万元用于信息系统升级建设项目，1.50亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目。
欢乐家的控股股东为豪兴投资，持有公司2.29亿股股份，占公司股本总额的63.54%。公司的实际控制人为李兴、朱文湛、李康荣。李兴、朱文湛系夫妻关系，李康荣系李兴之弟。三人合计直接持有和间接控制的股份占公司股本总额的93.19%。三人均为中国国籍，拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚共和国永久居留权。
2017年至2020年1-6月，欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元、5.98亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为11.58亿元、15.39亿元、15.10亿元、5.23亿元。
2017年至2020年1-6月，欢乐家归属于母公司所有者的净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元、8479.18万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-3320.15万元、2.78亿元、2.35亿元、7192.21万元。
欢乐家的营业收入和净利润增速均有所下滑。2018年和2019年，欢乐家的营业收入增速分别为13.39%、5.12%；归属于母公司所有者的净利润增速分别为93.03%、28.46%。
欢乐家的募资金额超过公司的资产总额。截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欢乐家的资产总额分别为13.09亿元、13.87亿元、14.11亿元、12.54亿元；负债总额分别为9.62亿元、9.22亿元、7.92亿元、6.01亿元。
其中，欢乐家的货币资金分别为7318.42万元、1.13亿元、1.55亿元、1.57亿元；短期借款分别为1.64亿元、1.48亿元、1.61亿元、1.37亿元，占流动负债比例分别为18.35%、17.16%、21.00%和23.88%。
欢乐家的资产负债率逐年下降，但仍高于同行业平均水平。2017年末至2020年6月末，公司资产负债率分别为73.45%、66.45%、56.14%、47.91%，与同行业上市公司的平均值分别为44.12%、43.66%、41.74%、36.23%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年末，欢乐家应收账款账面余额分别为1.77亿元、1.23亿元、8645.61万元、1.40亿元，应收账款账面价值分别为1.61亿元、1.17亿元、8118.07万元、1.28亿元，占各期末流动资产比例分别为29.42%、21.45%、14.78%、33.12%。
欢乐家的应收账款周转率低于同行业平均水平。报告期内，公司的应收账款周转率分别为7.45次、9.76次、14.41次、11.45次，可比上市公司应收账款周转率平均值分别为289.74次、2567.18次、50.17次、50783.95次。
报告期各期末，欢乐家存货账面余额分别为2.89亿元、2.78亿元、2.25亿元、8688.43万元；存货账面价值分别为2.78亿元、2.72亿元、2.22亿元和8451.23万元，占公司流动资产比例分别为50.76%、50.09%、40.44%和21.92%。
报告期内，公司存货周转率分别为3.15次、3.35次、3.64次和4.74次，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为3.97次、3.37次、3.44次、3.52次。
2017年至2020年1-6月，欢乐家的毛利率分别为31.97%、32.05%、36.82%、39.21%，同行业公司平均值分别为33.44%、35.31%、37.42%、36.65%。
欢乐家的产能利用尚未饱和仍扩产。2017年至2020年1-6月，欢乐家罐头产品的年产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%、52.61%，旺季产能利用率分别为70.1%、72.84%、81.55%、63.17%；饮料产品的年产能利用率分别为31.24%、37.71%、33.64%、24.54%，旺季产能利用率分别为51.73%、72.91%、69.46%、45.12%。
欢乐家的代言费较高。截至招股说明书签署日，欢乐家及子公司正在履行的1000万以上的广告代言合同有2项。艺人赵薇的代言服务合同金额为1500万元，合同期限为2017年3月21日至2020年3月20日；艺人杨幂的代言服务合同金额为1700万元，合同期限为2020年3月1日至2022年4月30日。
欢乐家依赖经销模式。2020年上半年，公司开展合作的签约经销商数量为1448家；报告期内，公司经销收入分别为11.70亿元、13.30亿元、13.89亿元和5.71亿元，占当期主营业务收入的比例分别为98.69%、98.76%、97.98%和95.73%。
报告期内，欢乐家共现金分红4次，分红金额分别为4500万元、4000万元、2000万元、6000万元，合计1.65亿元。公司实际控制人李兴、朱文湛、李康荣直接持有和间接控制的股份合计占公司股本总额的93.19%。由此计算，报告期内，公司实控人一家共获得分红1.54亿元。
报告期内，欢乐家共受到3次行政处罚，合计遭罚60.87万元。其中，武汉欢乐家罐头车间曾发生一起机械致1人死亡的事故。汉川市安全生产监督管理局作出(川)安监罚〔2017〕5号《行政处罚决定书》，对武汉欢乐家处罚款20万元，对主要责任人肖东顺处罚款2万元。
2017年至2019年，欢乐家的第一大客户为武汉市小雨点贸易有限公司，销售金额分别为4724.21万元、4688.11万元、4731.12万元；第二大客户为保定市北方利华糖酒有限公司，销售金额分别为3259.14万元、4675.36万元、3356.74万元。根据天眼查信息，欢乐家第一大客户武汉市小雨点贸易有限公司的法定代表人为夏仕友，其持有该公司70%股份；欢乐家第二大客户保定市北方利华糖酒有限公司的法定代表人为黎利。
招股书显示，欢乐家完成了对深圳众兴利华的全资收购。而深圳众兴利华共有13名股东，其中2名为夏仕友、黎利。2016年3月28日，深圳众兴利华召开股东会，一致同意全体股东将所持全部股权转让予欢乐家。2016年3月31日欢乐家和深圳众兴利华全体股东签订《股权转让协议书》，除星联星投资转让价格为900.00万元外，其他股东转让所均为1元。
中国经济网记者就相关问题向欢乐家发去采访函，截至发稿，采访邮件未获回复。
三名实控人拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚永居权
欢乐家自成立以来，一直致力于水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售。公司的产品主要分为两大类：第一类是椰子汁植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品；第二类是水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。
欢乐家的控股股东为豪兴投资，持有公司2.29亿股股份，占公司股本总额的63.54%。公司的实际控制人为李兴、朱文湛、李康荣。李兴、朱文湛系夫妻关系，李康荣系李兴之弟。李兴、朱文湛、李康荣合计直接持有公司29.65%的股权，李兴、朱文湛通过其控制的豪兴投资持有公司63.54%的股权，李康荣持有发行人股东荣兴投资19.09%的出资额，间接享有公司1.30%的权益。李兴、朱文湛、李康荣合计直接持有和间接控制的股份占公司股本总额的93.19%。
李兴：中国国籍，拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚共和国永久居留权，1971年7月出生，大专学历。曾任湛江旺多多总经理，2001年创办公司，现任公司董事长、总经理。
李康荣：中国国籍，拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚共和国永久居留权，1977年11月出生，大专学历。2001年加入公司，现任公司副总经理、采购总监。
朱文湛：中国国籍，拥有香港非永久性居民身份证和冈比亚共和国永久居留权，1972年3月出生，在公司未任职。
欢乐家拟于深交所创业板上市，公开发行新股不超过9000万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，原股东不公开发售老股。欢乐家拟募集资金12.92亿元，其中，6.50亿元用于智慧新零售网络建设项目，2.58亿元用于年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，2.00亿元用于营销网络建设项目，2279.00万元用于研发检测中心项目，1100.00万元用于信息系统升级建设项目，1.50亿元用于补充流动资金及偿还银行借款项目。
2017年至2020年1-6月，欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元、5.98亿元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为11.58亿元、15.39亿元、15.10亿元、5.23亿元。
2020年1-6月，欢乐家的营业收入同比减少14.63%，归属于母公司所有者的净利润同比减少11.29%。
截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，欢乐家的资产总额分别为13.09亿元、13.87亿元、14.11亿元、12.54亿元。
2020年6月末应收账款1.4亿元
2017年末、2018年末、2019年末、2020年上半年末，欢乐家应收账款账面余额分别为1.77亿元、1.23亿元、8645.61万元、1.40亿元，应收账款账面价值分别为1.61亿元、1.17亿元、8118.07万元、1.28亿元，占各期末流动资产比例分别为29.42%、21.45%、14.78%、33.12%。
经销模式下，公司结算政策一般为先款后货，但为拓展潜力市场、重点销售市场同时缓解经销商阶段性的资金压力，公司给予部分经销商一定的循环信用额度或临时信用额度，导致报告期末公司应收账款余额较大。近年来，随着欢乐家品牌影响力的增强，公司为控制应收账款的回收风险，逐步加强对信用额度的审批管理，并逐期加大对应收账款的催收力度，2017年末至2019年末应收账款余额逐年下降。
欢乐家的应收账款周转率低于同行业平均水平。报告期内，公司的应收账款周转率分别为7.45次、9.76次、14.41次、11.45次，可比上市公司应收账款周转率平均值分别为289.74次、2567.18次、50.17次、50783.95次。
公司应收账款周转率低于养元饮品、承德露露，主要系公司的应收账款余额较大所致，具体原因为：同行业规模较大的龙头企业及上市公司，具有较强的品牌影响力，为快速缩小公司与该等公司之间的差距，在早期的市场拓展过程中，公司给予经销商一定的循环信用额度；为缓解潜力经销商在中秋、春节等销售旺季的临时性资金压力，提高公司产品的铺市率，公司给予该类经销商一定的临时信用额度。
存货金额逐年下降
欢乐家的存货主要为原材料、库存商品等。报告期各期末，欢乐家存货账面余额分别为2.89亿元、2.78亿元、2.25亿元、8688.43万元；存货账面价值分别为2.78亿元、2.72亿元、2.22亿元和8451.23万元，占公司流动资产比例分别为50.76%、50.09%、40.44%和21.92%。
报告期内，公司存货周转率分别为3.15次、3.35次、3.64次和4.74次，同行业可比上市公司存货周转率平均值分别为3.97次、3.37次、3.44次、3.52次。
饮料产品毛利率低于行业平均值
2017年至2020年1-6月，欢乐家的毛利率分别为31.97%、32.05%、36.82%、39.21%，同行业公司平均值分别为33.44%、35.31%、37.42%、36.65%。
2020年上半年销售费用率10.02%
报告期各期，公司销售费用分别为1.24亿元、1.33亿元、1.26亿元和5992.10万元。
2019年，公司销售费用率较上年降低0.98个百分点，主要原因是2019年公司对销售业绩不佳的销售团队人员进行优化，导致当年销售人工成本费用占比降低1.30个百分点。
2020年1-6月，受新冠疫情影响，公司营业收入较上年同期下滑14.63%，但人工成本等各项费用未同比例减少，为实现市场销售的迅速恢复公司还加大对销售巡店、理货外包业务的投入，导致人工成本费用中的劳务外包费用较上年同期增加，故销售费用率略有回升。
产能利用率尚未饱和
欢乐家的产能利用均不饱和。2017年至2020年1-6月，欢乐家罐头产品的年产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%、52.61%，旺季产能利用率分别为70.1%、72.84%、81.55%、63.17%；饮料产品的年产能利用率分别为31.24%、37.71%、33.64%、24.54%，旺季产能利用率分别为51.73%、72.91%、69.46%、45.12%。
公司产能利用率符合行业一般情况。罐头和饮料行业生产、销售淡季产能利用率较低，可能存在部分产能闲置的情况；但为了保证销售旺季的市场供应，企业应以旺季的需求配置足够产能。
2019年，公司新增八宝粥生产线，罐头产品产能增加23760吨，而八宝粥产品为新产品，销量释放尚需时间，故而当年罐头产品的产能利用率整体下降。
饮料产品收入占比逐年上升
报告期内，欢乐家的主营业务收入分别为11.85亿元、13.46亿元、14.17亿元、5.96亿元，占比均在99%以上，分别为99.20%、99.37%、99.52%、99.69%。其他业务收入主要为销售橘皮、桃核等产生的收入。
欢乐家依赖经销模式。2020年上半年，公司开展合作的签约经销商数量为1448家；报告期内，公司经销收入分别为11.70亿元、13.30亿元、13.89亿元和5.71亿元，占当期主营业务收入的比例分别为98.69%、98.76%、97.98%和95.73%。
广告代言费用高
截至招股说明书签署日，欢乐家及子公司正在履行的1000万以上的广告代言合同有2项。
艺人赵薇的代言服务合同金额为1500万元，合同期限为2017年3月21日至2020年3月20日；艺人杨幂的代言服务合同金额为1700万元，合同期限为2020年3月1日至2022年4月30日。
报告期内，欢乐家共现金分红4次，分红金额合计1.65亿元。
2019年2月15日，欢乐家有限作出股东会决议，将公司截至2018年12月31日的累计未分配利润中的4000万元按股东实缴的出资比例进行分配，剩余未分配利润结转至以后年度。
2019年10月9日，欢乐家召开2019年第四次临时股东大会，审议通过了《关于2019年中期利润分配的议案》，将公司截至2019年6月30日的累计未分配利润中的2000万元按股东实缴的出资比例进行分配，剩余未分配利润结转至以后年度。
2020年3月22日，欢乐家召开2019年年度股东大会，审议通过了《关于2019年度利润分配预案的议案》，公司2019年度利润分配方案为现金股利6000.00万元。
招股书显示，本次发行前，公司实际控制人李兴、朱文湛、李康荣直接持有和间接控制的股份合计占公司股本总额的93.19%。由此计算，报告期内，公司实控人一家共获得分红1.54亿元。
报告期内受到行政处罚3次造成一起事故致1人死亡
报告期内，欢乐家共受到3次行政处罚，合计遭罚60.87万元。
第一次为2014年武汉欢乐家国土处罚。2012年2月1日，公司与汉川市分水镇人民政府就招商引资事宜签订合同书，公司在当地投资兴建罐头食品项目，政府分期出让相应的国有建设用地。
其中，一期土地248亩应于当年3月底前交付使用，并在一年内交付土地使用权证。公司则应在土地交付后进场施工，按期完成项目投资。2012年10月9日，武汉欢乐家注册成立，并作为该项目的实施主体。2013年6月21日，武汉欢乐家取得汉川市城乡规划局颁发的地字第2013-49号《建设用地规划许可证》，用地面积为252.02亩。2013年8月，在已取得建设用地规划许可，但未能依约取得土地使用权证的情况下，为了保证招商合同规定的建设进度，武汉欢乐家即在相关地块上开工建设。
2014年6月23日，汉川市国土资源局出具川土资罚〔2014〕160号《行政处罚决定书》，认定武汉欢乐家为未经批准占用土地86.61亩(该地块38.08亩属建设预留区，48.53亩属一般农田区)用于厂房建设，责令退还非法占用的土地，拆除部分新建建筑物和设施，恢复土地原状、没收部分新建建筑物和设施，并处罚款28.87万元。
第二次为2017年武汉欢乐家消防处罚。2016年12月1日，武汉欢乐家罐头车间发生一起机械致1人死亡的事故。事故发生后，武汉欢乐家及时向政府主管部门报告，配合相关调查。2016年12月6日，武汉欢乐家与死者家属在汉川市分水镇人民调解委员会的调解下，签订《人民调解协议书》，双方就本次事故赔偿达成一致，由武汉欢乐家向死者第一顺序法定继承人支付丧葬补助金、一次性工亡补助金、被扶养人生活费等合计79.00万元。当月12日，武汉欢乐家支付完毕全部赔偿款，已妥善处理工伤赔偿等善后事宜，未引发诉讼或其他纠纷。
2017年6月12日，汉川市安全生产监督管理局作出(川)安监罚〔2017〕5号《行政处罚决定书》，对武汉欢乐家处罚款20万元，对主要责任人肖东顺处罚款2万元。
第三次为2017年6月武汉欢乐家安全生产处罚。武汉欢乐家部分建筑工程于2013年完成相关消防设计，并于2016年8月申请消防验收。由于原设计所依据的《建筑设计防火规范》于2015年5月被修订，相关消防设计需根据新规范进行修改。在变更消防设计并进行相应改造后，湖北省孝感市公安消防支队于2017年7月18日作出孝公验字〔2017〕第104号《建设工程消防验收意见书》，该建筑工程通过消防验收。
但在尚未完成消防验收期间，为加快投产，武汉欢乐家将建筑工程先行投入使用。
2017年8月10日，湖北省孝感市公安消防支队作出孝公(消)行罚决字〔2017〕第0016号《公安行政处罚决定书》，认定武汉欢乐家建设工程存在未经消防验收擅自投入使用的情形，处罚款12万元。在收到上述行政处罚后，武汉欢乐家按时足额缴纳了罚款并积极整改，消除了相关违法情形。
大客户身份存疑
2017年至2019年，欢乐家的第一大客户为武汉市小雨点贸易有限公司，销售金额分别为4724.21万元、4688.11万元、4731.12万元，占比分别为3.99%、3.48%、3.34%；第二大客户为保定市北方利华糖酒有限公司，销售金额分别为3259.14万元、4675.36万元、3356.74万元，占比分别为2.75%、3.47%、2.37%。
根据天眼查信息，欢乐家第一大客户武汉市小雨点贸易有限公司的法定代表人为夏仕友，其持有该公司70%股份；欢乐家第二大客户保定市北方利华糖酒有限公司的法定代表人为黎利。
招股书显示，欢乐家完成了对湖北欢乐家、武汉欢乐家、山东欢乐家和深圳众兴利华4家公司的全资收购。其中，深圳众兴利华共有13名股东，其中2位为夏仕友、黎利。
本次收购前，深圳众兴利华彼时的主要股东家天下投资和星联星投资，两者合计持有75%股权。为梳理和整合同一控制下相关同业公司的股权、清理经销商和员工持股等问题，2016年3月31日欢乐家和深圳众兴利华全体股东签订《股权转让协议书》，除星联星投资转让价格为900.00万元外，其他股东转让所均为1元。
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