太平洋证券：5G射频前端迎来三维度下的三改变

　　报告摘要
　　射频前端是移动通信设备的的关键部件，随着通信制式升级而日益复杂。射频前端作用是接受和发送无线信号，进行数字信号和模拟信号的转换。典型4G智能手机射频前端单机价值接近20美元，随着5G升级，射频前端的价值量将继续提升。同时由于5G需要支持更多的频段、实现更复杂的功能，这些均需要靠射频前端来完成，射频前端在通信系统中的地位进一步提升。
　　三个维度看5G变化，射频前端迎来三大改变。5G对通信系统的改变可以从三个维度考察：基站侧与终端侧、SA与NSA、Sub-6GHZ与毫米波。在三个维度下，射频前端的变化各不一致，整体而言面临三大方面的改变：①有源器件工艺转向GaAs/GaN/SOI等，特别是在基站侧，GaN将成为主流技术；②滤波器在基站侧由金属滤波器转向介质滤波器，在终端侧则由SAW/TC-SAW 转为 BAW/FBAR ；③整个射频前端模块来看，模组化程度日益复杂。
　　5G驱动射频前端市场扩容，美日巨头寡头垄断之势持续。根据Yole的预测，智能手机射频前端市场将在2023年达到352亿美元，复合年增长率为14%。但是射频部件增速不一，其中份额最大的滤波器市场预计将以19%的复合增速增长，也是增速最快的部件。射频前端一体化趋势下，整合各部件制造能力已经成为射频产业的必然潮流，各巨头通过收购兼并补足短板。目前来看，射频前端市场基本由美日两国巨头垄断，短期内这一态势仍将维持。国内企业在较低端的PA、滤波器等方面多有布局，但是突破美日垄断仍任重而道远。
　　投资建议：中国企业在射频器件方面仍处于起步阶段，随着国产手机与通信企业崛起，借助5G浪潮，射频产业迎来发展良机。上市公司方面，我们建议关注在射频制造端布局深厚的三安光电(行情600703,诊股)、手机射频器件厂商信维通信(行情300136,诊股)、SAW滤波器供应商麦捷科技(行情300319,诊股)，以及IPO过会的射频天线与射频开关企业卓胜微(行情300782,诊股)等。

　　报告摘要
　　射频前端是移动通信设备的的关键部件，随着通信制式升级而日益复杂。射频前端作用是接受和发送无线信号，进行数字信号和模拟信号的转换。典型4G智能手机射频前端单机价值接近20美元，随着5G升级，射频前端的价值量将继续提升。同时由于5G需要支持更多的频段、实现更复杂的功能，这些均需要靠射频前端来完成，射频前端在通信系统中的地位进一步提升。
　　三个维度看5G变化，射频前端迎来三大改变。5G对通信系统的改变可以从三个维度考察：基站侧与终端侧、SA与NSA、Sub-6GHZ与毫米波。在三个维度下，射频前端的变化各不一致，整体而言面临三大方面的改变：①有源器件工艺转向GaAs/GaN/SOI等，特别是在基站侧，GaN将成为主流技术；②滤波器在基站侧由金属滤波器转向介质滤波器，在终端侧则由SAW/TC-SAW 转为 BAW/FBAR ；③整个射频前端模块来看，模组化程度日益复杂。
　　5G驱动射频前端市场扩容，美日巨头寡头垄断之势持续。根据Yole的预测，智能手机射频前端市场将在2023年达到352亿美元，复合年增长率为14%。但是射频部件增速不一，其中份额最大的滤波器市场预计将以19%的复合增速增长，也是增速最快的部件。射频前端一体化趋势下，整合各部件制造能力已经成为射频产业的必然潮流，各巨头通过收购兼并补足短板。目前来看，射频前端市场基本由美日两国巨头垄断，短期内这一态势仍将维持。国内企业在较低端的PA、滤波器等方面多有布局，但是突破美日垄断仍任重而道远。
　　投资建议：中国企业在射频器件方面仍处于起步阶段，随着国产手机与通信企业崛起，借助5G浪潮，射频产业迎来发展良机。上市公司方面，我们建议关注在射频制造端布局深厚的三安光电(行情600703,诊股)、手机射频器件厂商信维通信(行情300136,诊股)、SAW滤波器供应商麦捷科技(行情300319,诊股)，以及IPO过会的射频天线与射频开关企业卓胜微(行情300782,诊股)等。
　　风险提示：5G建设不及预期；相关企业技术进展不及预期。