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白电龙头被错杀 配置价值进一步凸显 5股总动员

证券之星综合 佚名

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  白电龙头被错杀 配置价值进一步凸显
  上周家电板块跌幅较大,核心担忧仍是地产后周期影响。上周家电板块整体表现逊于大盘,家电板块整体下跌6.83%,同期沪深300指数下跌4.15%。华帝北京经销商事件和部分家电公司中报预期的下修,再度引发市场对作为地产后周期产业链的家电板块的担忧。
  如何看待厨电/灯具等行业增速阶段性放缓?何时能够企稳回暖?由于前期一二线地产限购导致销量下滑较大(40大中城市销量低谷期有20~30%下滑),根据第三方数据和渠道调研,地产下行的滞后效应在2018Q2继续延续,相关地区家居/建材渠道出现了明显的客流量下降,因此与装修关联度较高、一二线比重较大的厨电/灯具子行业零售端普遍反馈存在一定压力,预计相关公司Q2收入增速有所放缓,但龙头公司增速依旧好于行业。
  从一二线地产销量增速变化来看,我们预计18Q4前后零售压力将会有所缓解,同时叠加龙头公司的经营政策、渠道逐步调整适应,份额开始逆势扩张,届时有望见到增速回暖。
  厨电/灯具行业长期空间依旧广阔,谁能把握下一波成长红利?厨电/灯具公司普遍受到地产下行压力影响,同时行业竞争格局收紧导致行业均价提升放缓,部分企业短期增速放缓。我们认为,对品牌企业而言,为了把握未来行业成长的红利,短期增速并不是经营的核心矛盾,而应该转变思路,强化零售、控制库存,确保渠道的现金流与盈利。同时,加大渠道效率升级,提升对零售的指导与掌控,提升经销商服务与引流的能力。中长期看,相关行业成长空间依旧广阔,待行业压力有所缓解,经营能力优异的龙头仍可实现渠道扩张与份额提升。
  白电龙头基本面强劲,受地产后周期逻辑错杀。对地产后周期的担忧导致家电板块全线杀跌,基本面强劲的白电龙头明显被错杀。在促销拉动以及局部地区入夏较早影响下,空调Q2零售增长环比Q1略有加速,安装卡普遍达到20%左右增长。三大白电龙头Q2空调收入增速则普遍接近30%左右,为增速最快的子行业。冰洗以更新需求为主的结构则体现出了与地产较低的关联度,Q2行业规模相对稳定,其中海尔/美的凭借产品与渠道优势,份额继续提升,增速跑赢行业。
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