源达：深度剖析中联重科大涨逻辑，工程机械产业链投资机会全解析
之前一篇文章，专门分析了工程机械细分领域如挖掘机的市场机会，本周中联重科和柳工纷纷起涨，中联重科更是迎来两个涨停，今天我们再来梳理工程机械所涉及的行业机会。一般固定资产施工顺序为：规划招标建设，在建设中工程机械项目的施工顺序为挖掘机打底座起重机装设备混泥土机械搅拌水泥高空作业安装玻璃。涉及的每种机械都有其固定生产商，随着施工进程展开，惠及产业链上的各个龙头企业。上次梳理完随着城镇化快速发展，挖掘机销量持续上行带来的市场机会，今天我们重点分析后周期产品混凝土机械的市场机会。
混凝土机械作为后周期产品，2020-2022年迎来更新高峰，预计2020-2022年国内混凝土泵车行业销量增速为32%/19%/4%，搅拌车行业销量增速为38%/16%/4%。预计混凝土机械龙头企业收入增速高于行业；同时在泵车推行国产化底盘+销售结构优化，搅拌车效率提升+规模效应下，预计2020年混凝土机械成本仍会下行，毛利率继续小幅回升。
后周期产品有望接力挖机高增长。施工顺序及更新周期滞后，混凝土机械相对挖掘机呈现出后周期属性。经过一轮完整周期后，混凝土机械竞争格局、客户结构以及竞争策略更加成熟，在挖掘机增速放缓的背景下，后周期的起重机和混凝土机械有望继续保持快速增长。泵车今年3月、4月销量接连创下历史新高，预计全年泵车销量旺季有望持续。
预计2020-2022年混凝土泵车、搅拌车打开更新高峰期。2008-2013年，行业泵车合计销量4.9万台，2017-2019年泵车累计销量不足1.9万台，更新率低于30%。按照泵车9-11年寿命替换周期，搅拌车9-10年寿命替换周期，叠加2021年7月开始强制推行国六标准的政策加速效应，预计2020-2022年混凝土机械打开更新高峰，其中泵车更新需求分别为8538台/10263台/10305台左右，搅拌车更新需求分别为4.1万/4.6万/4.5万台左右。
之前一篇文章，专门分析了工程机械细分领域如挖掘机的市场机会，本周中联重科和柳工纷纷起涨，中联重科更是迎来两个涨停，今天我们再来梳理工程机械所涉及的行业机会。一般固定资产施工顺序为：规划招标建设，在建设中工程机械项目的施工顺序为挖掘机打底座起重机装设备混泥土机械搅拌水泥高空作业安装玻璃。涉及的每种机械都有其固定生产商，随着施工进程展开，惠及产业链上的各个龙头企业。上次梳理完随着城镇化快速发展，挖掘机销量持续上行带来的市场机会，今天我们重点分析后周期产品混凝土机械的市场机会。
混凝土机械作为后周期产品，2020-2022年迎来更新高峰，预计2020-2022年国内混凝土泵车行业销量增速为32%/19%/4%，搅拌车行业销量增速为38%/16%/4%。预计混凝土机械龙头企业收入增速高于行业；同时在泵车推行国产化底盘+销售结构优化，搅拌车效率提升+规模效应下，预计2020年混凝土机械成本仍会下行，毛利率继续小幅回升。
后周期产品有望接力挖机高增长。施工顺序及更新周期滞后，混凝土机械相对挖掘机呈现出后周期属性。经过一轮完整周期后，混凝土机械竞争格局、客户结构以及竞争策略更加成熟，在挖掘机增速放缓的背景下，后周期的起重机和混凝土机械有望继续保持快速增长。泵车今年3月、4月销量接连创下历史新高，预计全年泵车销量旺季有望持续。
预计2020-2022年混凝土泵车、搅拌车打开更新高峰期。2008-2013年，行业泵车合计销量4.9万台，2017-2019年泵车累计销量不足1.9万台，更新率低于30%。按照泵车9-11年寿命替换周期，搅拌车9-10年寿命替换周期，叠加2021年7月开始强制推行国六标准的政策加速效应，预计2020-2022年混凝土机械打开更新高峰，其中泵车更新需求分别为8538台/10263台/10305台左右，搅拌车更新需求分别为4.1万/4.6万/4.5万台左右。
2019年水泥产量达23.5亿吨，假设2020-2022年国内水泥产量复合增速为5%，其中约有60%用于混凝土，则2020年可用于搅拌成混凝土约103.6亿立方米。假设混凝土中70%采用泵送，泵送能力需求达72.5亿立方米。按照国内泵车10年平均使用寿命，300万吨左右的设计泵送容量计算，平均每辆泵车泵送能力为30万吨/年，由此得到2020年泵车新增需求约为1481台。平均1个搅拌站需要配备1台泵车，5台搅拌车，则2020年搅拌车新增需求合计约50095台。按照上述逻辑，假设2020年出口增速受海外疫情影响持平，2021-2022年销量增速复合增速为30%，预测2020-2022年国内混凝土泵车行业销量增速为32%/19%/4%，搅拌车行业销量增速为38%/16%/4%。
从全球混凝土机械市场来看，目前三一重工和中联重科两家公司占据了全球混凝土机械50%以上市场份额；从国内混凝土机械市场来看，两家公司也基本占据了绝大部分国内市场份额，且市占率还在不断提升。2019年国内混凝土机械市场中，三一重工市占率约29%，中联重科市占率约22%，两家市占率合计达到51%。
股价上三一重工提前反应，三一重工股价至低点7元附近一路上行至32元附近，涨幅超过3倍。同期最近三年三一重工利润增长幅度为2018年增长192%，2019年增长83%，2020年前三季度增长34%；同期中联重科2018年增长51%，2019年增长116%，2020年前三季度增长63%；总体上中联重工和三一重工的利润增速一致，但股价上三一重工提前上涨，自然会带动中联重科上涨。
图片来源：源达慧选股 
图片来源：源达慧选股 
当某行业处于高景气度时，行业中业绩快速增长的企业股价基本都要涨，唯一区别的是市场的节奏不一样，最受市场关注的企业明显领涨，带动二线品种上涨，这个逻辑放在高景气度行业屡试不爽。
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文章来源：源达
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