奈飞(NFLX.US)Q3电话会：坚持原创独家内容为核心，2027年仍瞄准双位数收入增长

智通财经APP获悉，流媒体巨头奈飞(NFLX.US)于周二美股收盘后公布2026年第三季度财报，并举行了业绩电话会议。

受订阅用户增长、会员价格上涨及广告收入增加推动，公司当季营收同比增长近12%，净利润同比大增44%，营业利润率进一步扩大。不过，由于部分广告产品功能推出进度慢于预期，奈飞下调了全年广告收入预期，并小幅下修全年营收展望。

公司预计第四季度营业利润为35亿美元，营业利润率为26.0%，高于上年同期的24.5%，但明显低于第三季度的34.6%。全年方面，奈飞预计2026年营收约为511亿美元，同比增长13%，较此前全年营收预测区间中值低约0.2%。公司预计2026年全年营业利润率为31.5%，高于2025年的29.5%。

管理层在问答中表示，奈飞的核心策略没有改变，仍以原创独家内容为锚，约95%的支出和几乎所有收入聚焦核心业务，直播活动、第三方内容等属于早期探索和补充。公司认为全球本地内容持续驱动参与和增长，但美国内容执行仍需改善，并希望借助即将出任首席内容官的Peter Rice提升片单表现。近期裁员则源于公司对资源投向和运营效率的重新优先排序，第四季度指引包含约120个基点与裁员相关的成本，但公司未量化2027年费用节省。

财务方面，管理层称会员增长、定价和广告三个收入杠杆均在贡献，2027年仍寻求双位数收入增长、扩大利润率和增加自由现金流;广告业务今年增长超过80%，但略低于激进目标，部分新产品和合作伙伴整合出现延迟。院线方面，奈飞仍坚持流媒体优先，今年约30部电影将院线上映，并采用定制发行模式;Disney、Globo等授权交易被管理层称为双赢，原创独家内容仍是服务核心。公司还表示，2026年价格变化进展良好，会员反应与过去周期和预期一致，全球及美国流失率同比改善。

智通财经APP获悉，流媒体巨头奈飞(NFLX.US)于周二美股收盘后公布2026年第三季度财报，并举行了业绩电话会议。

受订阅用户增长、会员价格上涨及广告收入增加推动，公司当季营收同比增长近12%，净利润同比大增44%，营业利润率进一步扩大。不过，由于部分广告产品功能推出进度慢于预期，奈飞下调了全年广告收入预期，并小幅下修全年营收展望。

公司预计第四季度营业利润为35亿美元，营业利润率为26.0%，高于上年同期的24.5%，但明显低于第三季度的34.6%。全年方面，奈飞预计2026年营收约为511亿美元，同比增长13%，较此前全年营收预测区间中值低约0.2%。公司预计2026年全年营业利润率为31.5%，高于2025年的29.5%。

管理层在问答中表示，奈飞的核心策略没有改变，仍以原创独家内容为锚，约95%的支出和几乎所有收入聚焦核心业务，直播活动、第三方内容等属于早期探索和补充。公司认为全球本地内容持续驱动参与和增长，但美国内容执行仍需改善，并希望借助即将出任首席内容官的Peter Rice提升片单表现。近期裁员则源于公司对资源投向和运营效率的重新优先排序，第四季度指引包含约120个基点与裁员相关的成本，但公司未量化2027年费用节省。

财务方面，管理层称会员增长、定价和广告三个收入杠杆均在贡献，2027年仍寻求双位数收入增长、扩大利润率和增加自由现金流;广告业务今年增长超过80%，但略低于激进目标，部分新产品和合作伙伴整合出现延迟。院线方面，奈飞仍坚持流媒体优先，今年约30部电影将院线上映，并采用定制发行模式;Disney、Globo等授权交易被管理层称为双赢，原创独家内容仍是服务核心。公司还表示，2026年价格变化进展良好，会员反应与过去周期和预期一致，全球及美国流失率同比改善。

以下是奈飞电话会议的具体内容：

管理层陈述

Spencer Wang(财务、企业发展与投资者关系副总裁)：

下午好，欢迎参加奈飞2026年第三季度财报访谈。我是Spencer Wang，财务与资本市场副总裁。今天和我一起的是联合CEO Ted Sarandos和Greg Peters，以及CFO Spence Neumann。提醒各位，我们将作出前瞻性陈述，实际结果可能有所不同。现在我们将回答分析师社区提交的问题。

问答环节

Spencer Wang：

我们的第一个问题来自Seaport Research Partners的David Joyce。他的问题是：投资者希望奈飞在其通常处于行业领先地位的策略上给出更多明确信息。直播活动、成为集中化流媒体门户，或提供短视频、第三方内容或用户生成内容，在奈飞如何重新获得有助于改善市场情绪的竞争优势方面，分别扮演什么角色?

Theodore Sarandos(联合CEO、总裁兼董事)：

我来回答这个问题。谢谢你，David，这个问题给了我们澄清的机会。我们的策略没有改变，一直以来并将继续是把一流娱乐内容与行业领先的发现能力、全球分发和最佳变现能力结合起来。我们希望成为不可或缺的娱乐服务，成为会员寻找优质剧集或电影时第一个查看的服务，也是最不愿意取消的服务。

这一策略的锚点是Netflix Originals，即差异化、独家、有雄心、专业制作的剧集、电影和直播活动。我们已经让市场习惯于每周都有优质新内容可看，因此我们必须在质量和数量上始终交付。

至于直播活动，在选择如此众多的世界里，我们有KPop、Wednesday、Bridgerton等作品;在所有这些可选项中，Canelo-Crawford拳赛，或我们与NFL和MLB合作的赛事化体育等直播活动，能够突破噪音、脱颖而出。它们带动新增会员，为广告收入添柴，取悦现有会员，并整体提升奈飞的价值。

因此，我们采用整套策略。我们将独家节目与广泛的第三方节目组合，包括二轮内容，以及我们刚与Sony、Disney、Universal等达成的协议。除此之外，我们还寻找新方式将第三方内容引入平台，以补充原创内容，例如我们刚在法国与TF1合作，引入其完整节目网络。

但话虽如此，很重要的一点是，我们约95%的支出和几乎所有收入都聚焦于核心业务，我们看到核心仍有很长的未来增长跑道。你提到的其他领域是早期阶段举措，旨在探索未来节目扩张，我们对这些领域的关注和投资保持得很紧，因为核心才是关键增长引擎。

Spencer Wang：

很好。谢谢你，Ted。我们的下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。如何描述美国近期参与趋势相对其他地区的表现?内容、季节性、竞争等变量可能如何导致不同地区参与度出现差异?

Gregory Peters(联合CEO、总裁兼董事)：

我来回答这个问题。先从整体参与度说起，我们将其视为我们向会员交付的实际价值总和，也就是观看的质量、数量和多样性。这一指标保持健康，并驱动我们的商业模式。证明我们正在交付价值的最佳证据是流失率。

我们在每个地区都有健康留存。第三季度全球和美国的流失率均同比改善，好于预测。它已经处于行业领先水平。最终判断我们是否交付价值，要看会员对价格变化的反应。我们近期进行的价格变化，包括在美国，进展良好。我们看到的结果与过去价格变化和我们的预期一致。与所有这些表现一致，我们确实计划交付全年指引。

你谈到按地区划分的具体参与趋势。正如致股东信所示，我们在亚太、拉美和EMEA取得了良好结果。来自这些地区的本地标题驱动参与度，也驱动业务增长。你可以看到我们的商业模式如何运作。我们特别提到印度，印度片单强劲，有几部作品表现非常突出，结果是第三季度印度观看时长绝对增长24%，人均观看时长也增长，所有这些都带动会员增长。它带动会员增长和近20%的同比收入增长。这是核心模式如何运作的好例子：我们交付会员价值，并获得我们想要的业务结果。

转向美国这个另一个地区。我们的参与度稳健，将允许我们继续过去几年的增长，但我们知道可以做得更好。这个“更好”就是我们的上行空间。我们的目标是在美国片单表现上从“非常好”做到“伟大”。但我想指出，我们对即将推出的内容感到非常兴奋。

美国第四季度剧集方面，我们已凭限定剧East of Eden开局良好。我的整个社交圈都在谈论它。我们有The Diplomat第四季，这是该剧最好的一季。本季度晚些时候，我们有The Body、Murder of JonBenét Ramsey、Emily in Paris最终季。

电影方面，我们有Brad Pitt主演、David Fincher执导、Quentin Tarantino编剧的Further Mis-Adventures of Cliff Booth。你找不到比这更明星云集的阵容。我们有Cameron Diaz主演的Bad Day;还有Steps，这是我们新的动画电影，配音包括Ali Wong、Stephanie Hsu和Amanda Seyfried。

除此之外，我们还有圣诞节NFL比赛，现在还有首场感恩节前夜比赛，我们将用U2作为中场秀来增添趣味。U2是传奇，是我最喜欢之一。

然后到2027年。我们的片单包括Narnia、Charlie and the Chocolate Factory、Here Comes the Flood、Grown Ups 3、Bridgerton第五季、Wednesday第三季、Michael Fassbender主演的有关肯尼迪家族的新剧、God of the Woods、Rabbit, Rabbit，仅举几例。我们还有NFL比赛，常规赛最后一周的一场NFL比赛，这是我们第一次这样做;当然还有在美国和加拿大举行的女足世界杯。所以有很多值得期待。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。这是对第四季度和2027年片单的精彩概述。我想你让Ted感到骄傲。但也许在此基础上，我们有一组问题，围绕参与度主题延伸到一些高管变动。下一个问题来自Loop Capital的Rob Sanderson。奈飞是一个庞大且全球化的内容制作业务，高层的新视角能以哪些方式影响组织?你最乐观地认为Peter Rice在Disney任职期间哪些成功要素可以在奈飞复制?你认为内容或……在新领导下是否有特定方面可以表现更好?

Theodore Sarandos：

Rob，这是个好问题。首先，让我借此机会感谢Bela Bajaria对奈飞的所有难以置信的贡献。Bela在这里有十年非凡历程。她打造了许多热门作品。她带领团队经历了许多新内容类型的扩张。她还做了艰苦工作，建立了这支了不起的国际团队，为世界各地制作本地内容，这已成为我们过去十年的重要竞争差异化优势。所以我想借此机会感谢Bela。

另外，回到你刚从Greg那里听到的精彩片单，有很多值得兴奋。但我知道我们可以做得更好，我们希望在此基础上继续前进。我们看到了将片单提升到下一阶段的机会，尤其在美国，因为当我们创造会员喜爱并在全球讨论的大热剧时，美国市场能产生超常影响。

我非常激动Peter Rice加入担任我们的新首席内容官。让我给一些背景，我认识Peter约15年。我告诉你，行业和创意社区对他加入奈飞的反应非常热烈，简直压倒性。他是业内真正罕见的人，领导过电视网、电影厂、流媒体服务。他的创意直觉和商业敏锐度非凡。他是真正的大规模质量和数量运营者，覆盖每一种可以想象的娱乐形式：电视网、高端有线、流媒体、院线、电视电影和直播体育。

但最重要的是，Rob，Peter Rice理解人才关系。在竞争市场中，创意人才可以选择在哪里工作，我们希望奈飞始终是他们愿意做出最佳作品的地方。Peter是领导这些美国及全球工作的合适人选。这是我认为Peter未来可以改善的关键方面。

Spencer Wang：

谢谢，Ted。我们有一个同一主题的后续问题。来自Citizens Bank的Matt Condon。随着Peter Rice担任首席内容官，你认为在他的领导下，奈飞内容策略最大的演变机会是什么?我们是否应预期你们优先的内容类型、内容支出分配方式或整体参与驱动方式发生有意义变化?还是这更多是改善现有策略内的执行?

Theodore Sarandos：

是的。谢谢，Matthew。看，我们的业务和业务飞轮正在运作。不需要根本性策略转变。我们确实需要在美国改善执行。我们的全球内容大体上正在发挥作用，你从Greg那里听到了几个例子，但我们看到拉美、EMEA、亚太的标题驱动参与、订阅增长、收入和利润。

美国也在运作。只是增长没有达到它可能的速度，或我们希望的速度。所以今年我们有一些非常稳健的“二垒安打”和“三垒安打”，但其他地区依赖其中一些标题成为“本垒打”，以便它们全球传播。所以我们真的必须——我们正聚焦于执行。

当我们谈论亚太成功时，印度是好例子，但成功也发生在韩国和日本。当你看向EMEA，我们看向北欧，这对我们是非常成熟的市场，内容片单在那里表现极佳。这证明当我们有正确聚焦、做出正确选择并在创意上交付时，我们可以在世界各地推动业务超常影响。

现在Peter带来艺术和商业、电视和电影方面的专长。这正是那种平衡的技能组合，将帮助引导我们进入下一章。我们的第四季度片单和2027年有太多值得兴奋。我相信Peter实际上能够影响那些在制项目，甚至短期就能。所以我们非常兴奋他加入。

Spencer Wang：

谢谢，Ted。下一个问题来自StoneX的Dan Kurnos。问题是：我想谈谈你们最近的裁员，这是2022年以来最大规模。我认识到你可能不想谈具体细节，但我们应该如何理解背后的思考?

Gregory Peters：

我可以提供一些色彩。回到我们有一个宏大而雄心勃勃的使命。我们渴望娱乐字面意义上的全世界。完成这一大使命需要我们极度纪律，明确我们聚焦哪里、投资哪里、人员如何工作、资源去向哪里。当你像我们过去几年那样实现了可观的顶线增长，并且处于高度动态、不断变化的市场中，我认为发现一些我们快速建设、最终过度投资的领域，或者有机会调整运营方式以最好地推动业务进入下一增长阶段，这并不罕见。

我们更偏好有机、迭代地做这些调整。这是我们做这件事的最佳方式。我们认为我们的使命基本上是不断尝试调整。但有时团队需要一个推动机制。公司需要一项授权，要求整个组织提出艰难问题：哪里可以更高效，哪里可以做出艰难决定来修剪或重定向投资。我们不轻率做这些决定，但我们也相信我们有责任为会员、合作伙伴、员工、投资者，以及最终我们的长期增长，做出艰难取舍。这就是其背后的简单思考，也是推动近期变化的原因。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。在此基础上，下一个问题来自JPMorgan的Doug Anmuth。奈飞2027年能否以双位数速度提高收入增长?关键杠杆是什么?是否可持续?

Spencer Neumann(首席财务官)：

Spencer，我来回答这个。我得为这次电话会贡献一点。Doug，感谢问题。我们2026年正在交付强劲增长，这是因为我们拥有的三个收入杠杆都在运作并贡献：会员增长、定价和广告。我们预计2027年通过同样三个杠杆也交付强劲收入增长。

我们知道市场有关于观看时长增长的问题。我们谈过。Greg和Ted刚才也谈了。明确说，我们希望观看时长增长更快。我们不满意。我们正在努力。但再次，如Greg和Ted所述，这将是本已健康的收入增长的加速器。我们在印度看到了：刚才谈到强片单带来观看时长大幅提升，近20%收入增长。这只是Ted也提到的多个地区成功故事之一。

但即使观看时长温和增长，即我们正在交付的温和观看时长增长，我们仍通过观看的质量、数量和多样性向会员交付增加价值，大多数地区有稳定的大热门节奏。这就是我们模式的好处。它增长引擎稳定。我们不过度依赖任何单一标题，也不过度依赖任何单一地区的超常表现来交付健康增长。

现在发布2027年全年指引为时过早。我们将在下一次电话会，即第四季度电话会发布。但我们的财务目标不变。我们寻求持续双位数收入增长。我们寻求扩大利润率，并寻求增加自由现金流。

Spencer Wang：

谢谢，Spence。下一个问题可能也归你回答。来自Guggenheim的Michael Morris。第四季度指引包括约120个基点与裁员相关的成本。你们预期年化节省多少?其中多少应假设再投资，多少支持2027年营业利润率扩张?

Spencer Neumann：

嗯，可能在具体指引上再次令人失望。我们不会具体量化2027年费用影响。但正如我们在致股东信中指出，Greg谈到的那些艰苦工作、优先排序确保我们能继续积极投资最高影响领域，改善服务、推动创新、推动增长。所以我们真正聚焦强劲完成今年。我们将在1月提供2027年指引，包括利润率指引，但我们投资业务以推动增长和创新、同时每年稳步提高利润率的哲学没有改变。

Spencer Wang：

谢谢，Spence。我们有两个有些相关的问题，所以我把它们放在一起。第一个来自Baird的Vikram Kesavabhotla。法国TF1整合前几个月表现如何?这一经验如何影响你们通过奈飞分发其他服务的看法?未来评估此类合作的指导原则是什么?

相关问题来自Citizens Bank的Matthew Condon。随着奈飞供给的演变，你们对第三方内容合作或可整合进奈飞体验的附加服务有多大兴趣?你们是否看到通过聚合拓宽平台价值、而不必拥有或直接授权所有内容的机会?

Gregory Peters：

是的。也许先回答这个问题，稍微退一步给点背景，因为我知道这些对我们来说看似新技术或新方法，但它们实际上服务于一个自我们开始流媒体服务以来就有的目标。那就是持续扩大娱乐供给，为会员提供更多价值。我们的会员一直告诉我们他们想要更多。我们从他们使用服务的偏好中看到这一点。所以多年来交付这一愿望一直是目标，我要说它一直是我们行业领先订阅覆盖和留存的主要驱动。

所以我们完全聚焦于此。我们始终寻求新方式扩展供给，提供更多专业制作的电影、电视、直播活动，更多核心娱乐价值。这意味着我们做授权之类的事情。也意味着我们寻找新的创意合作，如我们与TF1所做的。

也许用一秒谈谈合作伙伴为什么有兴趣与我们合作。我们有广泛分发覆盖。我们有顶级产品体验，是他们所有工作和创作内容的好家园。我们有行业领先变现能力。所有这些使我们成为工作室、电视网、创意人才的好伙伴。我们能找到新受众。我们能为他们带来增量收入。这就是他们想与我们合作的原因。

具体到你关于TF1的问题，我们对整合早期表现非常满意。我们能够为法国会员增强本已非常有吸引力的服务，加入更多本地热门法国节目。我们无缝整合了TF1产品体验，既支持其品牌，又保持区分。

我们认为这种方式对他们有利，支持其价值主张，也对我们有利。对客户也好，因为它表明他们获得什么。我们平台上TF1观看每月增长。所以我们不断改善产品体验。我们看到完整的改进跑道和线路，我们知道能够实现，因为我们过去有改善这些事情的历史。

此外，我们做的早期分析和测试表明，TF1参与对我们的平台是增量的。所以基本上，合作各方面都在运作。

至于未来预期，我们当然相信可以在其他合作伙伴身上复制类似积极结果，只要这种方式满足合作伙伴需求。这些机会我们将与其他增长机会一起排序、优先推进。我们有很多事情在推进。

然后第二个问题，附加服务，我相信Matthew问的是客户可以选择添加到其服务中的其他订阅或混合广告订阅服务，那将是扩展娱乐供给的又一种方式。我们认为同样的核心利益——为合作伙伴带来增量覆盖、增量变现——也适用于该模式。我们也认为我们建立的产品体验很多也适用于那种服务整合。所以今天没有可宣布的，但你们应预期我们将继续寻找新方式为会员带来更多核心娱乐价值。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。我接下来跟进几个关于内容的问题，来自Morgan Stanley的Sean Diffley。请讨论你们未来如何推进院线发行。相信你们今年有30部电影在票房上映。对Cliff Booth与IMAX以及明年Narnia感到兴奋。你们是否看到先上院线制造更多热度的潜力?还是非常逐项目决定?合适的院线窗口是多久?

Theodore Sarandos：

这是个好问题。我应该说是很好的一组问题。但提醒一下，我们是流媒体优先业务。这是我们的核心。但每当我们有新电影，我们都会考虑电影本身、电影观众和电影制作人，来制定发行计划。是的，我们今年将约30部电影在院线上映，与去年大致相同。每一部都有自己定制的发行模式。

所以我们先看手头项目，问自己如何最好服务电影爱好者，其中许多是我们的会员，他们想在影院看那部电影，同时如何不损害奈飞的观看价值。一部分是 specialty theatrical releasing。我们做这个已近十年。

另一端是大家庭电影，它们会被大量重看，并在奈飞首次流媒体上线。我们看这两类电影，并完全区别对待。对于 specialty release，我们现在对La Bola Negra采用47天窗口的平台院线发行。这是一部精彩的西班牙语电影。然后我们即将有Mosquito Bowl的院线发行，窗口稍短。我们正与IMAX合作发行David Fincher电影The Further Adventures—Mis-Adventures of Cliff Booth，值得反复重复，因为这对我们也太令人兴奋。在那部电影上，我们与IMAX达成协议，在奈飞上线前四周将其放在最大银幕上放映几周。

现在对于我谈到的大家庭电影，我们已经宣布Greta Gerwig新片Narnia: The Magician’s Nephew和我们的动画长片Charlie vs. the Chocolate Factory采用45天窗口和广泛院线上映。两部电影都有大全球IP和全球粉丝。所以我们对明年表现非常兴奋。

所以我们的院线策略已经演变。它已演变为对少数电影采用传统45天窗口，但另一件对大家重要的事是，我们现在也报告这些院线上映的票房总收入。所以这是新的，看起来我们选了一个好标题开始，即La Bola Negra。我们本周首次报告其开局周末票房。它开局每馆平均超过69,000美元，这是美国非英语电影史上第二高每馆平均，仅次于后来获得奥斯卡最佳影片的Parasite。所以我们对所处位置非常兴奋。当然，我们有一周公开票房报告在手，我们非常高兴。大约6个月后再检查。

Spencer Wang：

谢谢，Ted。Sean还有一个后续问题。你如何描述第三方授权市场?看起来Disney关于Ice Age和其他内容的交易是双赢，此前还有续约The Walking Dead和获得Power。未来自制与授权内容组合应如何思考?

Theodore Sarandos：

是的。嗯，记住，原创独家内容一直是服务的锚。十多年前我们进入原创制作业务时就看到了其价值。这就是为什么我们继续扩大原创内容投资，覆盖所有不同类型和所有地区。

但我们非常乐意授权二轮标题，补充我们的原创独家供给。这是我们的广泛分发。我们一流的技术。这使我们成为工作室、电视网和创意人才的理想伙伴。由于这些，我们继续在全球拥有强大的内容获取能力。

我想告诉你——那些是The Walking Dead的好例子。那是常青系列，集数多，人们喜爱。Power是一部发行不足的好剧。在奈飞上，它将向新一波观众介绍Power宇宙。所以那非常令人兴奋。

但我真正想聚焦两个我们非常兴奋的近期交易。你提到我们刚在10月上线的Disney交易。那笔交易将所有Ice Age电影带到奈飞，以及一批其他Disney电影或Disney剧集和一些未来电影。如你所说，这是双赢交易。之所以是双赢，是因为我们当然通过扩大娱乐供给受益。Disney受益于收入，并让其内容接触我们庞大的全球会员基础。

我们的会员当然受益，因为他们获得Disney内容的添加。我们已经看到Ice Age电影的一些好处。五部全部进入我们的Top 10。那非常令人兴奋。这对Disney有利，因为当他们准备明年2月在院线推出下一部Ice Age电影时，片名是Ice Age: Boiling Point，会有更多人成为Ice Age系列的近期粉丝。顺便说，是的，奈飞刚在财报电话会上宣传了一部Disney电影。不客气，Josh。

另一个要谈的交易实际上在巴西。上周，我们和Globo宣布双方有史以来最大内容授权协议。这是我们在巴西做过的最有意义的授权协议。我们很兴奋与Globo合作。他们是该国领先的剧集和电影制作商和发行商。他们也是本地一直不愿向我们授权内容的公司。我们过去在拉美和全球在奈飞上线很多全球内容，但不在巴西。

所以我们很兴奋进入业务新阶段。我们相信这将有利于双方和巴西会员。它包括各类型本地标题。奥斯卡获奖电影I’m Still Here在其中;国际艾美奖获奖 telenovela India - A Love Story。这笔交易覆盖本地、区域和全球版权的健康组合。所以我们非常兴奋。与Globo在巴西向前迈进，是我们共同存在的非常激动时刻。

现在获取授权内容和哪些标题可用，总会有一些起伏。但我们预期始终有机会与所有供应商合作最佳剧集和最佳电影。这有点复杂，因为我们所有供应商也是我们的竞争对手。但我们的交易带来急需收入。它们当然建立认知。认知的好处也回馈他们，因为帮助提升其IP价值。

所以这些交易确实是双赢。截至今天，我们并不真正依赖任何单一供应商，但我们非常高兴与世界上几乎所有供应商做生意。

Spencer Wang：

谢谢你，Ted。我现在转向广告主题。鉴于今年广告展望略有变化，我们有几个关于广告的问题。但我们先回答Baird的Vikram Kesavabhotla的问题。他问：广告业务今年相对你们预期进展如何?你们观察到库存需求和平台广告主广度如何?你们近期技术投资当前阶段如何影响表现?

Gregory Peters：

我们的广告业务自推出以来交付了非常亮眼的增长，我们确实看到前方有很长的持续增长道路。自推出以来，我们一直致力于建设创新广告平台，为客户提供差异化产品，把数字广告的最佳与电视广告的最佳结合，同时尊重会员隐私并确保保留第一方数据优势。我们的整合模式、合作伙伴整合模式在实现最佳定向的同时保留这一优势。

我们今年为广告业务设定了大增长目标。我们制定了与策略一致的激进产品路线图。请注意，我认为我们一直进行的建设是行业内可比广告技术栈建设最快的。但我们目前略低于今年激进目标。我们仍在增长。为提供背景或透视，我们今年广告业务仍增长超过80%，所以对增长速度感到兴奋。

我认为要注意，如果你对路线图足够激进，你偶尔会落后某些里程碑。具体来说，在这种情况下，我们看到一些新广告产品的推出和合作伙伴整合出现延迟。达到我们想要的整合模式有时需要与合作伙伴做更多工作，但我们坚信短期温和受挫以换取更好的长期战略位置是好的最终取舍。

我们也不认为这会影响长期收益。事实上，推动这种勉强可实现的交付模式往往会最大化我们的整体速度。这是我们历史上多次有效使用的策略。当我们继续推出其他产品如新广告格式时，我们看到了好处，这些有助于增长。所以退一步看，我们广告业务的优先级不变。我们希望推进全漏斗优化解决方案。我们希望交付新广告格式、新广告产品。我们希望增加第一方测量和报告的可用性。

具体到问题，总体需求仍然强劲。广告主广度继续扩大，最终广告主想要我们的新产品和功能，这是我们增长的重要机制。所以我们非常聚焦尽快将这些交付给他们。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。另一个关于广告业务的问题。来自MoffettNathanson的Robert Fishman。明年将在15个新国家推出广告层，关于美国和其他现有国际市场广告层与标准非广告层每会员平均收入差距有何更新?

Gregory Peters：

是的。非常兴奋首次扩张广告国家。但回答问题，先指出我们按总收入和增长管理广告业务。所以我们将ARM和填充率视为手段，而非目标本身。话虽如此，广告层合并ARM与标准无广告ARM之间仍有差距。但差距在缩小，这一差距意味着我们近期收入增长未充分实现。它意味着我们可以——这是一个机会。我们可以改善广告能力。我们可以随时间缩小差距。

过去一年我们正是看到这一过程发生。我们扩大了需求来源。我们继续快速执行自有广告技术栈。我们增加更多功能、更多广告产品、更多测量。我们让广告主更容易与我们交易。所有这些推动需求。它们推动竞争力。那些提高收益率、提高填充率。那些推高广告ARM。

当然，与此同时，我们也在签约更多广告套餐会员。所以这推高库存。这为我们创造更多增长空间。所以这种双重增长现象，即我们增长库存并增长库存变现，我预计将持续一段时间，可能随着我们所见ARM差距逐渐缩小，因为我们将推动广告技术产品、市场推广能力改善，所有这些在未来几年推动更好的单位表现和变现。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。我们回答最后一个问题。来自Morgan Stanley的Sean Diffley。最近一轮涨价后，关于流失率和参与度，相比此前定价周期你们学到了什么?随着成熟市场渗透增加，你们认为剩余会员和收入增长最大来源在哪里?是定价、广告还是国际渗透?

Gregory Peters：

好的。关于Sean问题的第一部分，2026年价格变化进展良好。所以在所有市场、所有我们进行价格变化的市场类型中，会员反应——你提到流失率和参与度，参与度通常不太受这些事情影响——但会员反应与此前价格变化和我们的预期一致。再次，我们认为这是我们向会员交付价值的强指标，以观看质量、数量和多样性衡量是健康的。

也许再给一个外部参考点。以美国为例。与美国其他SVOD服务相比，奈飞订阅者每小时观看支付最少。在某些情况下，竞争服务每小时观看费用可能超过奈飞两倍。我们认为这是每单位价格交付多少价值的好标志。

还要注意，我们在每个地区看到持续健康留存。全球和美国流失率同比改善，好于预测。这些也强化了价值迹象，使我们越来越有信心。

好的。关于你问题的第二部分，我们在全球约190个国家运营。这些国家差异很大。它们在渗透水平上不同。它们在市场成熟度上不同，即必要或使能市场条件的 presence，想想智能电视、良好连接性、支付方式，所有使客户、消费者能够注册我们服务并获得良好体验的东西。这些国家也因我们目前是否有广告产品而不同。我们正寻求扩大广告国家数量，但这是组合的重要部分。

因此，业务增长驱动因素在所有不同国家和国家类型中权重确实不同。所以你可以拿我们最成熟的市场。想想美国、英国、澳大利亚。我们渗透更深。所以这些市场的收入增长驱动将偏向ARM和广告增长。然后在新市场，想想印度、印尼、哥伦比亚，我们有充足会员增长空间。所以我们将继续提供可及入门点的计划。我们预计会员增长将是这些国家整体收入增长最重要驱动。

然后我们有很多中间市场，我们相信可以在这些市场获得会员和ARM增长的真正平衡组合，包括墨西哥和日本等广告国家。我们在这些国家还有很多人可以签约，我们也可以向这些国家的供给交付更多价值，这推动ARM和广告变现;以及菲律宾和土耳其等无广告国家，我们相信会员增长和ARM增长机会也都存在。

Spencer Wang：

谢谢，Greg。我想感谢所有人参加我们第三季度财报电话会，我们期待明年1月第四季度与你们交流。谢谢。