中信证券：ETF净赎回高峰已过 资金面边际改善带动银行板块行情回暖
智通财经APP获悉，中信证券称，从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征；ETF层面，2026年以来重点宽基ETF净赎回量庞大，带动银行板块整体持续净卖出。截至2026年5月末，18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模仅498.65亿元，较2025年末降幅超70%，中信证券认为ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。
中信证券主要观点如下：
中央汇金体系通过直接持有个股和ETF间接持有两种形式持有银行股。
目前，中央汇金通过五种账户主体持有A股，包括中央汇金投资(母公司)、中央汇金资管、证金公司及旗下资管计划、华夏基金-汇金资管单一资产管理计划和易方达基金-汇金资管单一资产管理计划，这五种账户主体通过直接持股和ETF配置A股。
个股层面，中央汇金投资(母公司)、中央汇金资管、证金公司均是多家银行的前十大股东；
ETF层面，银行板块在包括上证50、沪深300、上证180等多个宽基ETF中成分权重较高，而中央汇金体系通过持有大量宽基ETF间接大量持有银行股。
从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显。
从证金公司持仓来看，截至2026Q1末，国有大行持仓整体稳定；但股份行及部分城商行调整幅度较大。相比之下，中央汇金投资和中央汇金资管银行个股持仓较为稳定，截至2026Q1末，中央汇金投资对四大行持股维持不变，中央汇金资管银行持股数亦基本稳定。整体看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征。
重点宽基ETF净赎回量庞大，整体持续净卖出银行板块。
智通财经APP获悉，中信证券称，从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征；ETF层面，2026年以来重点宽基ETF净赎回量庞大，带动银行板块整体持续净卖出。截至2026年5月末，18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模仅498.65亿元，较2025年末降幅超70%，中信证券认为ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。
中信证券主要观点如下：
中央汇金体系通过直接持有个股和ETF间接持有两种形式持有银行股。
目前，中央汇金通过五种账户主体持有A股，包括中央汇金投资(母公司)、中央汇金资管、证金公司及旗下资管计划、华夏基金-汇金资管单一资产管理计划和易方达基金-汇金资管单一资产管理计划，这五种账户主体通过直接持股和ETF配置A股。
个股层面，中央汇金投资(母公司)、中央汇金资管、证金公司均是多家银行的前十大股东；
ETF层面，银行板块在包括上证50、沪深300、上证180等多个宽基ETF中成分权重较高，而中央汇金体系通过持有大量宽基ETF间接大量持有银行股。
从前十大股东口径看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显。
从证金公司持仓来看，截至2026Q1末，国有大行持仓整体稳定；但股份行及部分城商行调整幅度较大。相比之下，中央汇金投资和中央汇金资管银行个股持仓较为稳定，截至2026Q1末，中央汇金投资对四大行持股维持不变，中央汇金资管银行持股数亦基本稳定。整体看，2026年以来证金公司对部分股份行和区域行减持较为明显，而中央汇金投资和中央汇金资管仍体现长期稳定持有特征。
重点宽基ETF净赎回量庞大，整体持续净卖出银行板块。
我们统计23个重点宽基ETF的申赎情况，用于分析全市场ETF的流入流出情况。总体上，今年以来宽基ETF呈现持续净赎回，截至5月底已累计净赎回1.42万亿元，其中1月峰值连续数日赎回超千亿元，最高单日接近1500亿元。此外，我们进一步统计这些重点宽基ETF单日净买入或卖出超100亿元的“大额非常规”净申赎情况，可以发现其走势与银行指数走势显著同频。
卖出高峰已过，资金面边际改善带动银行板块行情回暖。
我们测算，截至2026年5月末，18个涉及银行板块的重点宽基ETF所持有的银行股规模仅498.65亿元，较2025年末的1823.82亿元下降超1300亿元，降幅超70%。我们认为ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。
6月以来，随着科技板块高位波动加剧，银行板块表现回暖，截至2026年6月9日收盘，中信银行指数(CI005021.WI)上涨2.24%，同期上证50、沪深300、中证1000与科创50指数分别-2.68%/-1.85%/-1.07%/-5.04%，银行指数分别跑赢4.93/4.09/3.32/7.28ppts，绝对收益和相对收益价值兼具。与此同时，截至2026年6月9日，板块平均静态股息率约为4.4%，部分大市值蓝筹标的股息率在5%以上，平均静态PB为0.58x，已落入高性价比区间。
风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司战略推进不及预期。
投资策略：
资金面边际改善，绝对收益可期。我们认为ETF净赎回对银行板块的影响高峰已过，后续冲击空间相对有限。展望下半年，由于银行步入基本面修复通道，行业估值提升可期，且股息率持续对低风偏资金具备吸引力，预计具备确定性较强的绝对收益空间。个股方面，推荐组合为兼具贝塔优势和个股优势、低估值大行估值修复空间大、步入稳定增长周期的标的。
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