从选股、总仓位管理、个股集中度控制，谈投资中的“ 妙手、本手、俗手”
红周刊 特约 | 陈建德
今年全国新高考I卷关于“妙手、本手、俗手”的作文题在社交网络上持续发酵“。妙手、本手、俗手”是围棋中的三个术语。“本手”是指合乎逻辑的正规下法；“妙手”是指出人意料的精妙下法；“俗手”是指貌似合理、而从全局看通常会受损的下法。这种理解，在投资中也类似。笔者想从选股、总仓位管理、个股集中度控制三个角度，来谈谈投资中的“妙手、本手、俗手”。
选股角度：本手类似白马股
长期投资的结果，是胜率、赔率、仓位三者的连乘积求和∑，即数学概率里的求期望值E(X)。关于对胜率、赔率、仓位的不同选择，其实也代表着投资者或机构管理人的不同的风险偏好。比如这个投资者是想一夜暴富型的，还是稳稳赚钱型的。选择个股时是如何选择，是选高胜率的白马还是可能是低胜率的黑马？总仓位管理上是根据行情变化，稳妥地管理仓位，还是在赔率不高下的盲目地重仓？个股上面，是选择均衡型的组合配置，还是盲目地在一只个股上重仓？于投资而言，是各种不同类型的选择，其实也可以用“妙手、本手、俗手”来加以理解。
首先看选股角度，如果是合乎逻辑的选择个股，比如说选择行业发展空间确定、公司总体体量较大、公司盈利稳定、估值合理的个股，可以称为是选股中的“本手”。这样选出来的个股，类似于白马股的性质。这样的选股方式，是比较正统的选股方式，这种方式，中长期来看，可能其成功概率较高，因为这些个股的确定性比较强，这些公司倒闭的可能性较小，目前的估值水平也合理。拉到中长周期来看，其赢利的确定性较强。但是，这种方式选出来的个股，可能在短期内暴涨的可能性较小，难以带来一夜暴富的结果。这种中规中矩的选股方式或许可以称作是选股中的“本手”。
红周刊 特约 | 陈建德
今年全国新高考I卷关于“妙手、本手、俗手”的作文题在社交网络上持续发酵“。妙手、本手、俗手”是围棋中的三个术语。“本手”是指合乎逻辑的正规下法；“妙手”是指出人意料的精妙下法；“俗手”是指貌似合理、而从全局看通常会受损的下法。这种理解，在投资中也类似。笔者想从选股、总仓位管理、个股集中度控制三个角度，来谈谈投资中的“妙手、本手、俗手”。
选股角度：本手类似白马股
长期投资的结果，是胜率、赔率、仓位三者的连乘积求和∑，即数学概率里的求期望值E(X)。关于对胜率、赔率、仓位的不同选择，其实也代表着投资者或机构管理人的不同的风险偏好。比如这个投资者是想一夜暴富型的，还是稳稳赚钱型的。选择个股时是如何选择，是选高胜率的白马还是可能是低胜率的黑马？总仓位管理上是根据行情变化，稳妥地管理仓位，还是在赔率不高下的盲目地重仓？个股上面，是选择均衡型的组合配置，还是盲目地在一只个股上重仓？于投资而言，是各种不同类型的选择，其实也可以用“妙手、本手、俗手”来加以理解。
首先看选股角度，如果是合乎逻辑的选择个股，比如说选择行业发展空间确定、公司总体体量较大、公司盈利稳定、估值合理的个股，可以称为是选股中的“本手”。这样选出来的个股，类似于白马股的性质。这样的选股方式，是比较正统的选股方式，这种方式，中长期来看，可能其成功概率较高，因为这些个股的确定性比较强，这些公司倒闭的可能性较小，目前的估值水平也合理。拉到中长周期来看，其赢利的确定性较强。但是，这种方式选出来的个股，可能在短期内暴涨的可能性较小，难以带来一夜暴富的结果。这种中规中矩的选股方式或许可以称作是选股中的“本手”。
另外一种选股方式，是希望可以选出短时间暴涨的黑马。比如去选择困境反转的公司，选择那些已经ST的公司，大量买入这样的公司，希望这样的公司可以否极泰来，可以连续N个涨停板，可以一夜暴富。
这种选股方式，如果是以经过投资者非常全面的分析，有非常充分的依据论证的情况下，选出来的个股，后面的确暴涨了，那可以称作为“妙手”。
但是这种选股方式，如果投资者并不是经过全面的分析，而只是道听途说地去买，那选出来的个股，后面可能不但没有暴涨，反而暴跌了，这可以称作是“俗手”。
类似的，还有去挑一些很新兴的行业、冲着很时髦的概念去买概念性炒作的公司，特别是刚开始的小公司，如果后面的确如预期的所想的，行业和公司发展非常迅速，股价也暴涨，那可以称作是“妙手”。反之，纯概念炒作的公司，后面股价可能是一地鸡毛，是“俗手”。
总仓位角度：基于市场判断进行仓位控制乃“本手”
在投资中，仓位的管理非常重要。仓位的高低，对于资产净值的回撤影响巨大，同时也会对交易中的投资者的心理产生非常大的影响。
比如在投资中，根据对于市场的判断，对总仓位进行一定的控制，从而追求相对稳健的收益率。比如在指数不温不火的时候，维持一个相对中等的仓位运作。如果市场开始进入到加速拉升的后半期，比较理性的做法是逢高开始逐渐降低仓位，获利了结。如果是在市场快速下跌，市场整体趋势不佳，此时比较好的方式是顺应趋势，逐渐降低仓位，躲避风险。这种方式，可以称为是“本手”。在投资中，也有不少投资者是这么操作的：在快速上涨的市场中，不断地加大仓位，甚至于是加杠杆操作。在市场大涨后，本身蕴含的风险其实是增大的。这种方式，如果市场非常强势，不断逼空上涨，那投资者可能可以获得很不错的短期收益，或可以称为是“妙手”。反之，如果市场在之前的短期大幅上涨后，后续上涨乏力，后面可能面临较大的抛压，从而大跌，这时投资者由于在高位加大仓位，会面临较大的亏损，是为“俗手”。
在快速下跌的市场中，比较合乎逻辑的操作手法是面对市场的不确定性较大，逐渐地降低仓位，待市场风险充分释放、市场逐渐走暖后，逐渐加大仓位配置。这是“本手”。
不过，在市场快速下跌过程中，也可能有另外的两种情况，一种是快速下跌后的快速反弹，甚至于是V型反转。这种快速反弹下的V型反转，往往反弹速度很快，在短期内可以有丰厚的收益率，这可以称为是“妙手”。反之，在快速下跌中，如果市场风险并未快速释放，市场继续杀跌，加进去的仓位可能带来很大的亏损，这是“俗手”。
个股集中度控制角度：组合配置防止爆雷可称“本手”
在投资中，除个股的选择，总仓位的控制外，很重要的一点是个股集中度的控制。一般而言，在投资中，为了控制非系统性风险，降低个股黑天鹅事件对于资产损失的影响，一般是遵循组合配置的原理，对持有的标的适度分散配置，防止爆雷风险，此可以称为“本手”。
分散与集中是硬币的两面，当组合里的行业与个股分散后，组合的短时间进攻性会下降，短时间的收益率可能就不会那么高。很多投资者，为了追求更高的短时的可能的收益率，会在投资中进行集中投资，就投资中个股集中度很高。此种集中投资，大好大坏。如果投资者是对于个股进行进行深入的研究，对公司未来的发展前景、利润预测、估值水平等进行了深度的分析，深信公司业绩能够有大爆发，股价能大涨，适度集中投资。后面股价的确如预期那样大涨，是为“妙手”。但更多的情况是，很多投资者对个股并没有进行十足的分析，有时甚至于是基于道听途说，就重仓去买一只个股，想做的是“妙手”；但实际情况是股价大跌，其实是“俗手”。
想追求“妙手”，盲目重仓、盲目抄底、个股高度集中，盲目追求投出黑马。
总体上而言，长期的投资生涯中，秉承“本手”的投资，不盲目冒进，不盲目重仓所谓的可能的黑马的个股，不盲目抄底，不盲目在高位加杠杆，或许可以投资更长久，同时中长期来看，收益率也不错。在个人投资能力得到提升、投资经验越来越丰富后，在秉承分散投资、稳健投资甚至上，可以适当地、小仓位地、在少数经过严格分析论证后，适度去选业绩可能暴发式增长的可能的黑马个股、适度加大一点点仓位，期望可以获得相对较高的超额收益，适度追求“妙手”。否则，妙手不成，可能反成投资是长跑，投资是流水不争先，争的是滔滔不绝。从业十几年来，看过很多的个人投资者的大起大落；也看过不少资产管理公司的如明星般崛起，又很快地衰弱。大起大落的，往往是过度想追求“妙手”，盲目重仓、盲目抄底、个股高度集中，盲目追求投出黑马。
总体上而言，长期的投资生涯中，秉承“本手”的投资，不盲目冒进，不盲目重仓所谓的黑马的个股，不盲目抄底，不盲目在高位加杠杆，或许可以投资更长久，同时中长期来看，收益率也不错。在个人投资能力得到提升、投资经验越来越丰富后，在秉承分散投资、稳健投资上，可以适当地、小仓位地、在少数经过严格分析论证后，适度去选业绩可能爆发式增长的可能的黑马个股、适度加大一点点仓位，期望可以获得相对较高的超额收益，适度追求“妙手”。否则，妙手不成，可能反成“俗手”。
(作者系天朗资产管理总经理。文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。)
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