利民股份(002734):代森与甲维盐景气推动中报超预期 持续看好公司价值
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-07-08
事件概述
1,2020 年7 月4 日,公司发布2020 年半年度业绩预告,预计归母净利润2.88-3.08 亿元,同比增长45%-55%,EPS 为0.77-0.83 元。
2,公司发布关于子公司重大项目投资的公告,拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素)、年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000 吨水基化环境友好型制剂加工项目。总投资额预计为147883.78 万元,建设周期为1-3 年。
分析判断:
代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。公司2019 年6 月完成收购威远,上半年威远并表带来业绩大涨。公司中报净利同比增长45%-55%,超市场预期,预计主要因:(1)草地贪夜蛾二季度防控形势严峻,甲维盐供需两旺,威远甲维盐销售高度景气;(2)印度代森锰锌名义产能占全球70%,疫情升级后封城与5 月发布农药禁令,导致全球代森锰锌供给缩减库存见底,公司二季度代森锰锌销量环比显著增长,同时对原料成本控制得当,上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨,同比下降15%。
新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。公司投资近15 亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂,其兼具生物农药的安全性及化学农药的速效性,大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性,且可较快通过光和土壤微生物降解,目前主要用于高经济附加值作物。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017 年全球多杀霉素销量463 吨,价格约60 万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150 万元/吨计算,公司500 吨多杀霉素达产后将增厚收入约7 亿元。泰乐菌素是可促进动物生长发育的抗生素,在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。截短侧耳素是生产泰妙菌素的前体,将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。
利民股份(002734):代森与甲维盐景气推动中报超预期 持续看好公司价值
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2020-07-08
事件概述
1,2020 年7 月4 日,公司发布2020 年半年度业绩预告,预计归母净利润2.88-3.08 亿元,同比增长45%-55%,EPS 为0.77-0.83 元。
2,公司发布关于子公司重大项目投资的公告,拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素)、年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000 吨水基化环境友好型制剂加工项目。总投资额预计为147883.78 万元,建设周期为1-3 年。
分析判断:
代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。公司2019 年6 月完成收购威远,上半年威远并表带来业绩大涨。公司中报净利同比增长45%-55%,超市场预期,预计主要因:(1)草地贪夜蛾二季度防控形势严峻,甲维盐供需两旺,威远甲维盐销售高度景气;(2)印度代森锰锌名义产能占全球70%,疫情升级后封城与5 月发布农药禁令,导致全球代森锰锌供给缩减库存见底,公司二季度代森锰锌销量环比显著增长,同时对原料成本控制得当,上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨,同比下降15%。
新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。公司投资近15 亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂,其兼具生物农药的安全性及化学农药的速效性,大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性,且可较快通过光和土壤微生物降解,目前主要用于高经济附加值作物。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017 年全球多杀霉素销量463 吨,价格约60 万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150 万元/吨计算,公司500 吨多杀霉素达产后将增厚收入约7 亿元。泰乐菌素是可促进动物生长发育的抗生素,在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。截短侧耳素是生产泰妙菌素的前体,将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。
威远甲维盐目前产能300 吨,市占率15%,500 吨新产能项目达产后市场地位将进一步巩固,受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。利民本部现有三乙磷酸铝产能5000 吨,主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂,12000 吨技改项目产能释放无忧。1 万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略的规划,将体现公司品牌实力,增强终端客户消费粘性。
以该项目产品目前市场价格合理测算,全部达产后将增厚公司收入约16 亿元。
投资建议
维持此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65 亿元,EPS 分别为1.20/1.47/1.79 元,目前股价对应PE 分别为12.90/10.51/8.63 倍。公司中报超市场预期,业绩持续快速增长,体现公司强劲的内生增长动力,此次近15 亿新项目建成达产后,公司综合竞争优势将进一步增强,利润规模再上层楼。持续看好公司投资价值,维持“买入”评级。
风险提示
新项目建设进度不及预期的风险。
龙蟒佰利(002601):绑定攀西钛矿资源 未来五年拟投资140亿元推动钛资源全产业链优化升级
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:杨伟/陈凯茜 日期:2020-07-08
事件概述
(1)公司公告与攀枝花市政府签署《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》,计划在未来5 年累计投资140 亿元,围绕“高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业链”,分期分批实施技术创新和产业化项目,力争5 年内取得产业化转化突破,10 年形成完整的大规模工业生产产业链。
(2)公司官网公布7 月2 日与金川集团签署了高品质海绵钛生产项目合作协议(此前曾于2019 年12 月30 日公告此次合作框架协议),将在金昌投资30 亿元盘活金川集团钛厂现有闲置资产,全面恢复0.5 万吨海绵钛生产装置,填平补齐扩建至1.5 万吨,同时计划新建1.5 万吨海绵钛至一共3 万吨的生产规模。
分析判断:
钛矿资源是钛白粉产业链核心点,公司此举绑定优质资源利好长远发展。
正如我们于2020 年5 月发布的《龙蟒佰利深度之二:受益钛白粉供需格局向好,全产业链优势保障未来成长》
中所分析,未来几年全球都将面临优质钛矿资源的短缺,公司持续提升产业链一体化利于稳定盈利水平及巩固竞争优势。攀西地区作为国内钛矿资源的主要分布地,公司通过此次框架协议绑定其优质资源。公司将未来5年拟投资的140 亿投资额规划分为四大部分。
(1)矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目拟投资40 亿元;(2)攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目拟投资20 亿元;(3)氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目拟投资30 亿元;(4)依法参与攀枝花企业破产重整,分期分批盘活存量资产项目拟投资50 亿元,以及铁矿的资源综合利用技术创新项目等。
这四大部分投资完善了公司在攀西地区“钛矿—氯化钛渣—氯化钛白粉”以及铁矿副产品的相关布局,打开公司远期成长空间。
公司二季度钛白粉销售以量补价,近期受益于供需改善,产业链景气有所回暖。
二季度以来受疫情影响,国内硫酸法钛白粉售价从15000 元/吨回落至12500 元/吨,同行纷纷降低负荷,公司在此期间凭借全产业链布局带来的成本优势,反而不断提升效率抢占市场份额。进入7 月以来,受益于下游需求恢复及供给端开工不足,业内小厂纷纷发涨价函,行业景气有所回暖。
盈利预测及投资建议
我们预计2020-2022 年营业收入114、191、218 亿元(此前预期115、191、218 亿元),归母净利润分别为29/41/53 亿元(此前预期30、39、51 亿元),EPS 为1.45/2.01/2.60 元,目前股价对应PE 分别为15 倍、11倍、8 倍。高管2019 年底推出激励侧重考核未来成长,董事长等拟高比例参与定增彰显信心。考虑到公司远期成长空间打开,给予2021 年15 倍估值,目标价由23.7 元上调至30 元,未来一年股价对应空间39%。维持“买入”评级。
风险提示
新项目投资进度低于预期。
安琪酵母(600298)跟踪快报:逆势而上 强劲增长 上调目标价至60元
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:程航/董广阳 日期:2020-07-07
近期跟踪反馈:海外市场份额大增,小包装酵母快速放量。我们近期对公司海内外市场进行草根调研,核心信息反馈如下:
(1)海外竞争对手受疫情影响,安琪海外业务Q2 翻倍增长。Q2 海外疫情蔓延,公司竞争对手多在疫情严重区域设厂,返工、物流、采购等均受到影响,且竞争对手主要产品为鲜酵母,供应链影响更大,导致海外部分终端出现缺货断货情况,公司通过干酵母迅速抢占竞品份额,4月及5 月公司海外工厂供不应求,销售实现同比翻倍增长。
(2)小包装热销,提价效应显现,明显推升吨利。国内市场看,疫情带来居家烘焙需求快速增长,产能较年初扩张四倍,考虑小包装产品吨毛利为B 端大包装近3 倍,叠加3 月提价效应,预计二季度小包装产品热销带动整体吨价和吨利大幅提升。同时,公司国内B 端业务Q2 逐步恢复,大包装销量已在稳步提升。
产能供应偏紧,促销全面取消,中性预计二季度利润增速达50%以上,具备超出市场预期潜力。公司Q2 海外市场高速增长,及小包装热销,预计二季度收入将加速增长。目前公司年后糖蜜采购尚未进行,存量糖蜜可支撑到今年Q4,采购成本同比维持平稳。同时,当前公司产能偏紧,酵母、YE 等产品买赠促销政策已全面取消,加上小包装占比提升及提价效应,预计毛利率同比将明显提升,在Q2 同比低基数下,净利率有望大幅提升。我们审视公司季度报表,中性预计20Q2 收入增长30%以上,利润增长50%以上,具备超出市场预期潜力。
疫情检验公司一流经营能力,化危为机抢占份额,百亿目标稳步推进。
疫情后公司高效运转,充分发挥公司多地产能调配能力,体现公司超出竞品的经营效率。疫情进一步加剧中小酵母厂的生存压力,同时海外疫情蔓延,公司干酵母优势凸显,带来抢占欧美市场竞品份额历史性机遇,市场渠道资源建立后,将带来持续市场渗透的潜力。公司在疫情下化危为机,并逆势扩张,进一步确保百亿中期目标的达成。
投资建议:逆势而上,强势增长,上调目标价至60 元。公司面对疫情,高效响应化危为机,有望带来Q2 加速增长,全年盈利预测具备上调潜力,更进一步提高中期百亿目标达成概率。我们上调2020-2022 年EPS预测至1.48/1.70/1.94 元(原2020-2022 年预测为1.29/1.48/1.71 元),对应PE 为34/29/26 倍。疫情洗礼检验公司一流经营能力,逆势扩张打开平稳成长空间,Q2 加速高增有望再成市值上行催化,给予21 年35倍PE,上调目标价至60 元,重申“强推”评级。
风险因素:B 端恢复进度不及预期、产能释放不及预期、汇率波动影响。
鸿远电子(603267):对标美国ATC公司 深耕射频MLCC利基市场
类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/沈繁呈/朱雨时 日期:2020-07-07
我国MLCC 产业链拥有巨大的国产替代空间。MLCC 产业链整体可分为上游材料,中游器件制造,下游需求应用三大领域。上游高端陶瓷粉末等被国外厂商占据。中游主要是采用纳米粉体技术、BME 金属浆料技术、金属与陶瓷高温共烧技术等生产MLCC 产品,鸿远电子是我国该领域主要公司之一。下游MLCC 应用分三大类:军用MLCC、工业类MLCC 和消费类MLCC,目前我国还需要进口大量高端MLCC 来满足市场需求。如射频MLCC 主要依赖进口,其应用包括民品市场(通讯、WLAN、医疗电子等)与军品市场(导弹系统、飞机雷达及导航系统等)。
公司在高端MLCC 国产替代方面具备竞争优势。在未来3-5 年军用MLCC 竞争逐渐加剧的情况下,只有深耕军用MLCC 行业的公司才能取得竞争优势,形成护城河。鸿远电子采用纵向一体化战略,向上游拓展陶瓷浆料,向下游拓展滤波器,前向后向均与MLCC 高度相关。另外,军用MLCC 在生产技术中工艺质控难度很大,专项检测技术要求高。军用客户在选用MLCC 时,将厂家的产品使用可靠性历史作为必备条件。公司已在产业链、技术、产能、客户关系等方面已形成了一定竞争优势,同时开展军转民技术转化推广,加快民品市场国产替代。
公司对标美国陶瓷技术公司(ATC),深耕射频MLCC 利基市场,有望实现戴维斯双击。鸿远电子与ATC 共同之处:同样在发展初期供应军品与航空航天市场,为其产品奠定了高可靠性的基础;发展方向专注于陶瓷电容器以及相关的上下游技术,打造高自主可控能力。我们认为,未来业绩上,公司存在较大的业绩弹性,军用射频MLCC 利基市场拥有较大替代空间;估值上,民用高频段基站需要大量采购国内射频MLCC,国内可以供应的公司有限,公司估值存在抬升的可能。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.50、4.43和5.49 亿元,对应EPS分别为1.52、1.93和2.39元。当前股价对应2020-2022年PE 值分别为30X、23X 和19X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:军品业务订单不及预期;新产品研发不及预期;扩产能不及预期;军用产品转民用不及预期。
京新药业(002020):海外布局初见端倪 看好公司长期发展
类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳 日期:2020-07-07
获得首个美国ANDA,海外市场布局初见端倪。近日,公司受让美国Vintage的左乙拉西坦获得FDA 的批准文号,这是公司首个引入ANDA 的品种,我们认为此次产品引入并获批,对公司战略意义明显,一方面,左乙拉西坦在美国的上市,公司将逐渐形成在美国市场产品销售的能力,进一步打开公司在海外的市场空间;另一方面,随着公司对海外市场产品审批、销售等方面的进一步熟悉,预计未来公司会有更多的ANDA 产品获批,公司海外市场的布局拉开帷幕。
坚持精神神经领域布局,逐渐进入品种收获期。公司看好精神神经领域的市场空间,也一直坚持在该领域进行长期布局,目前在品种方面,公司已经具备了一定产品储备,如盐酸舍曲林、卡巴拉汀、左乙拉西坦、普拉克索等品种,预计随着公司研发投入的进一步增加,未来2-3 年公司精神类产品线有望快速丰富,公司在精神神经领域的布局有望逐渐进入收获阶段。
持续回购公司股份,彰显公司发展信心。公司于2020 年2 月发布回购公告,拟不超过12 元回购公司股票,总金额不低于3 亿元,不超过6 亿元,截止到5 月31 日,公司已经回购自身股份约1.7 亿元,这彰显公司对自身发展的信心,看好公司长期发展。
财务预测与投资建议
由于受带量采购丢标以及新冠疫情的影响,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.81、0.90、1.07 元(原20-21 年EPS预测为0.88/1.10 元),根据可比公司,给予2020 年20 倍估值,对应目标价16.20 元,维持“买入”评级。
风险提示
公司销售不达预期;带量采购政策具有一定的不确定性,对公司业绩可能存在一定的风险。
雅克科技(002409):顺利收购LG化学彩胶 业务又添新亮点
类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2020-07-07
事件:子公司斯洋国际收购LG化学彩胶资产于7月交割完成。
自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由公司子公司斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国享有和承担,交易资产的交割手续预计将于2020年7月完成。
投资要点:
公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的TFT-PR光刻胶业务,已成为国内面板光刻胶龙头企业。
LG 化学作为LCD彩胶和OLED光刻胶主要供应商之一,行业知名度高,技术先进,市场占有率高。我们预计,受益日韩LCD产能向国内转移,国内LCD光刻胶国产替代需求将有大的提升。公司凭借供给端行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位,光刻胶业务发展空间较大。
公司前驱体和SOD技术革新,已进入存储器行业领先厂商产线,公司有望在前驱体/SOD业务上实现较大突破,同时保温板获大额订单。
公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售,考虑到公司现有客户已有三星和海力士,我们预计,凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化,公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、台湾地区实现大的突破,并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证,并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。
考虑公司下游产品导入情况良好,我们下修公司三费支出,并上调对公司的盈利预期,预计公司2020-2022年营收分别为32.13亿、42.47亿、54.34亿,归母净利润4.38亿,5.75亿、7.06亿, EPS为0.95元、1.24元、1.53元,对应P/E为62X、47X、38X,维持推荐评级。
风险提示
电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,产品价格下降风险。
华域汽车(600741):出售线束股权 聚焦优势业务
类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘一鸣/张觉尹 日期:2020-07-07
事件:公司发布公告称,全资子公司上海实业交通电器有限公司同李尔公司签署《框架协议》。根据协议有关约定,实业交通拟以6.26 亿元人民币的价格向李尔中国出售其持有的上海李尔实业交通汽车部件有限公司(以下简称:
李尔实业交通)45%股权。
李尔实业交通的主营业务为汽车线束,客户主要为上汽集团旗下的整车厂。
公司目前由李尔、华域分别持股55%、45%。2019 年,按经审计报表口径,李尔实业交通总资产为9.61 亿元,净资产为5.05 亿元,营业收入为14.94亿元;2020 年1—3 月,李尔实业交通的营业收入为0.71 亿元。
我们认为华域汽车通过积极梳理旗下业务,将聚焦新能源车专用件中公司更加有竞争力的部分。整体盈利能力有望提升。
线束行业未来存变数。高压线束由于性能要求与传统低压线束迥异,其行业格局与传统线束行业也有一定差别。目前在国内的高压线束领域,泰科、安波福等传统外资巨头仍然具有优势,同时昆山沪光等民营企业发展迅速。然而李尔实业交通在高压线束领域产品较少。在行业出清的背景下,后发企业追赶难度较大。
汽车线束或大幅简化,低压线束行业存在大幅萎缩的可能性。特斯拉Model 3 的线束长度相比Model S 降低了一半。未来随着OTA 和域控制器的普及,以及轻量化需求的迫切,汽车线束还将进一步优化。
盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022 年营收分别为1221、1392 和1480亿元,归母净利润分别为48、59.7 和67.3 亿元,对应EPS 分别为1.52、1.89和2.14 元。当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为15.6、12.6 和11.1 倍。
相比同等估值的中小型零部件企业,公司在梳理整合后的业务发展的确定性大,维持“推荐”评级。
风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大增;全球化发生根本逆转。
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