一季度GDP增6.4% 经济拐点或已正式确立 3因素导致超预期

　　统计局公布，中国2019年一季度GDP同比增6.4%，预期6.3%，去年四季度增速为6.4%。
　　初步核算，一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。
　　华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，从一季度公布的经济数据看，经济拐点已经正式确立。最为核心的两个指标，一个是GDP同比增速，6.4%与2018年四季度GDP增速持平，经济没有进一步下滑。更为关键的另一个指标是工业增加值，一季度同比6.5%，远高于2018年三季度均值6%、四季度均值5.7%。市场可能会将3月工业增加值再度解释为春节因素、减税导致的提前生产等等，但是1-3月的累计同比是真实的，经济拐点确实已经出现。退一步讲，社融拐点应当是市场共识，3月社融存量同比增速高达10.7%，社融拐点在1月已经出现，按照滞后1-3季度来讲，二季度经济也应当回暖。综合来讲，一季度经济拐点已经确立，这与市场普遍预期的2019年经济“前低后高”完全不同。
　　邓海清表示，一季度经济全面超市场预期，主要因为三重因素：第一，宽信用政策落地。第二，房地产远好于市场预期。市场此前普遍担忧房地产在2019年补跌，因为2018年房地产实际并不弱，再加上棚改货币化政策的退出，房产税预期等等，都让市场预期2019年房地产会出问题。但实际上，更应当看到积极的方面，房地产“因城施策”实际对很多城市是边际放松调控，低房贷利率也意味着房地产需求回升，房地产库存处于超级低位，房地产商融资条件显著好转，这些都为房地产提供了支撑。从数据来看，1-3月房地产投资增速11.8%，高于2018年全年的9.5%；1-3月房地产施工面积同比8.2%，高于2018年全年的5.2%。第三，企业、居民信心明显改善。

　　统计局公布，中国2019年一季度GDP同比增6.4%，预期6.3%，去年四季度增速为6.4%。
　　初步核算，一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。
　　华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，从一季度公布的经济数据看，经济拐点已经正式确立。最为核心的两个指标，一个是GDP同比增速，6.4%与2018年四季度GDP增速持平，经济没有进一步下滑。更为关键的另一个指标是工业增加值，一季度同比6.5%，远高于2018年三季度均值6%、四季度均值5.7%。市场可能会将3月工业增加值再度解释为春节因素、减税导致的提前生产等等，但是1-3月的累计同比是真实的，经济拐点确实已经出现。退一步讲，社融拐点应当是市场共识，3月社融存量同比增速高达10.7%，社融拐点在1月已经出现，按照滞后1-3季度来讲，二季度经济也应当回暖。综合来讲，一季度经济拐点已经确立，这与市场普遍预期的2019年经济“前低后高”完全不同。
　　邓海清表示，一季度经济全面超市场预期，主要因为三重因素：第一，宽信用政策落地。第二，房地产远好于市场预期。市场此前普遍担忧房地产在2019年补跌，因为2018年房地产实际并不弱，再加上棚改货币化政策的退出，房产税预期等等，都让市场预期2019年房地产会出问题。但实际上，更应当看到积极的方面，房地产“因城施策”实际对很多城市是边际放松调控，低房贷利率也意味着房地产需求回升，房地产库存处于超级低位，房地产商融资条件显著好转，这些都为房地产提供了支撑。从数据来看，1-3月房地产投资增速11.8%，高于2018年全年的9.5%；1-3月房地产施工面积同比8.2%，高于2018年全年的5.2%。第三，企业、居民信心明显改善。
　　联讯证券李奇霖认为，一季度GDP同比增长6.4%，印证了最近一个月市场上经济企稳的预期，甚至比一致预期更好。一季度经济企稳，但它的持续性如何，尤其是在货币政策边际收紧、财政支出前倾的情况下，目前有比较大的分歧。
　　李奇霖认为，二季度经济有支撑，但在现有政策组合下，三季度末、四季度初，对经济的乐观预期可能再度修正。核心的逻辑是，这一轮经济企稳，政策刺激力度并没有以往强，房地产和地方政府这两个传统的加杠杆主体，并没有全局性放开。宽信用以民企为主，但从民间投资增速来看，至少目前的效果并不显著。一季度信贷集中投放、财政前置，会制约二季度的政策刺激力度，从而在三季度末、四季度初，对经济有负面影响。从需求的角度看，目前基本在靠地产投资在撑着。一线和部分二线城市由于调控早，房贷利率下降刺激前期被压制的刚需释放，但占比超过7成的三线及以下城市，地产销售可能会再度回落，全国地产销售的低点还没出现。宽财政从加大支出，转向减税降费，加之地方政府债务监管没有放松，这意味着基建投资反弹有顶，全年增速在10%以内，难以对冲下半年地产投资的放缓。