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独角兽企业估值面临三大核心难题 有关估值方法探讨

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  继今年3月底证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》后,证监会6月6日深夜连发9文,CDR制度核心规则全面落地。
  海通证券近日发布策略专题报告称,在大家普遍关注的CDR交易规则、试点企业名单、战略配售基金等议题之外,市场需要解决的一个核心问题是独角兽企业的定价。海通证券提出,初创期多采用围绕用户数的D E V A、P/MAU,中期转为围绕营收的市销率、P/GMV、企业价值倍数等,成熟期后围绕利润的市盈率、市盈增长比率、现金流等估值方法优势显现。
  研报指出,中国存托凭证推进表明A股正在为新经济、大市值、高营收的企业开启“绿色通道”,随着相关基础制度逐渐明确,有利于根除A股发行制度“顽疾”。
  根据胡润研究院发布《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》,截至2018年3月31日,未在境内外上市、有获得外部融资且估值超十亿美金的“独角兽”企业有151家,包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米等。如果按照证监会《若干意见》提出的试点企业要求,对于已在境外上市的大型红筹企业,研报筛选出市值不低于2000亿的企业共20家,其中符合新经济发展战略的企业共有5家,市值从大到小分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易。对于尚未在境外上市的境内注册企业,依据胡润研究院《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》研报筛选出估值大于200亿元的独角兽企业共45家,如蚂蚁金服、滴滴、小米、今日头条等。
  独角兽企业集中于互联网领域,北京地区最多,估值中位数100亿元。从行业分布看独角兽企业集中于互联网相关行业,而集成电路、高端装备制造、生物医药等行业则相对较少。从地域维度看,与传统印象中广深地区创新企业密集不同,独角兽企业呈现出由北向南递减的特征。从成立时间看,独角兽普遍较“新”,近5年成立的企业占半数以上。
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