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众信旅游:收购竹园剩余股权 出境游龙头地位巩固

东吴证券

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  证券时报网06月14日讯
  事件:公司发布并购草案,拟以发行3335万股的方式购买竹园国旅剩:余30%的股权,交易作价3.582亿元。交易完成后,竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司。
  投资要点:购买竹园国旅剩余股权,实现全资控股。公司拟以发行3335万股股份的方式购买郭洪斌等6人合计持有的竹园国旅30%的股权,发行价10.74元/股,交易作价3.582亿元。交易完成后竹园国旅将成为众信旅游的全资子公司,总股本扩张4%,影响较小。本次交易尚须获得股东大会的审议通过和中国证监会的核准。
  实控人不改变,管理层利益进一步绑定。根据草案,此次收购向公司副董事长郭洪斌发行3214万股,发行后其持股比例从6.7%提升至10.09%,新增股份上市后12/24/36个月分别解禁50%/30%/20%;向其他五人分别发行24万股,锁定期12个月;实控人冯滨持股比例从31.29%降低至30.11%,实控人不改变。此次收购少数股东权益,未设置业绩补偿。
  竹园业务持续巩固,估值合理提升。竹园出境游业务优势进一步巩固:1)持续深耕传统优势区域亚洲和欧洲,两大目的地16-17年收入占比分别达到92.77%和93.85%;2)竹园在北京、华东和中原地区仍具获客优势,17年收入占比分别达到34.78%、27.16%、15.61%,随着渠道的扩张,优势区域占比有所下降。17年底竹园国旅100%股权作价14.62亿元,在业务较14年收购70%股权时的估值提升62%,考虑期后分红2.68亿元,此次交易总估值为11.94亿元,30%股权作价3.582亿元,在18年业绩增速6.3%的假设下,本次收购动态PE仅9倍,相对较低。
  出境游龙头再上新台阶。1)提高出境游批发业务决策权和决策效率,提升竹园国旅的管理和运营效率。2)充分发挥协同效应,有望进一步在产品设计、上游资源采购和下游客户资源三方面共享共建,进一步巩固出境游批发龙头的
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