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申万宏源:华鲁恒升维持“增持”评级

申万宏源

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  公司公告公司肥料功能化项目部分生产装置近日试车成功,打通流程,进入试生产阶段。该项目改造提升一套合成氨及尿素生产装置,提高装备和技术水平,优化产业平台;50万吨/年尿基复合肥装置尚处于建设中。
  尿素产能达200万吨,降本增效扩大领先优势。公司原有180万吨尿素产能,其中有80万吨尿素装置运行年限较长、能耗相对较高;本项目采用15MPa合成氨装置替代一套传统22MPa合成氨装置,采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术建设尿素装置,替代一套水溶液全循环法尿素装置。项目投产之后,在降低合成氨能耗的同时,预计新增的100万吨尿素装置将对原80万吨老装置实现替代,公司尿素总产能达到200万吨,综合成本进一步下降,扩大在行业中的领先优势。我国尿素行业经历多年整合,总产能已经下降至8000万吨左右,行业供需格局明显改善;当前正值春耕旺季,下游农业需求旺盛,而国内厂家库存较低,截至5月4日,国内尿素企业库存仅47.7万吨,比去年同期低33%。自3月以来,尿素价格震荡上行,华鲁恒升大颗粒尿素出厂报价2100元/吨,盈利能力大幅增强。
  油价站上新台阶,甲醇产业链景气上行,煤油价差扩大增厚业绩。公司依托低成本清洁煤气化技术,拥有320万吨氨醇平台产能,并发展出一线多头的丰富产品结构,甲醇和液氨是公司高ROE品种的核心。受益于油价上涨、国内装置检修集中和下游MTO需求稳定增长,甲醇价格维持高位;从中长期来看,甲醇作为连接煤化工和石油化工的重要基础化工品,随着煤制烯烃、煤制乙二醇等产业快速发展,甲醇价格正在体现出和油价越来越高的相关性。在油价中枢上行、全球甲醇供需走向平衡的背景下,甲醇及其下游产品的景气度逐步上行。公司的
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