华福证券：给予海泰新光买入评级，目标价位54.04元
华福证券有限责任公司盛丽华,王艳,刘佳琦近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《23年报&24年一季报业绩点评：24Q1业绩受高基数扰动，看好环比持续改善》，本报告对海泰新光给出买入评级，认为其目标价位为54.04元，当前股价为42.38元，预期上涨幅度为27.51%。
海泰新光(688677)
投资要点：
公司发布2023年年报及2024年一季报。
2023年公司实现收入4.71亿元(-1.3%)，归母净利润1.46亿元(-20.2%)，归母扣非净利润1.36亿元(-19.2%)。
2024Q1公司实现收入1.18亿元(-20.7%)，归母净利润3844万元(-20.7%)，归母扣非净利润3646万元(-21.4%)。
23年利润端受股份支付、联营企业亏损等影响，24Q1受高基数影响。
23年实现毛利率63.7%(略降0.63pct)，净利率30.2%(降低7.9pct)。受股份支付、联营企业国药新光亏损增加(亏损约2000万)、厂房设备折旧增加等影响，净利润出现波动，还原股份支付费用1800万元，归母1.64亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，现金分红比例达45.5%。24Q1业绩受同期高基数影响出现波动，实现毛利率64.5%，净利率32.3%。
23年国内内窥镜市场销售亮眼，海外大客户受上新延期影响，持续消耗库存。
分地区，23年境内实现收入1.41亿元(+26.5%)，境外实现收入3.27亿元(-10.2%)；其中国内内窥镜市场销售收入+83%，自主品牌产品收入6416万(+91.3%)。
分产品，23年医用内窥镜收入3.71亿元(+1.42%)，光学业务收入9718万元(-11.6%)；其中公司向美国史赛克的销售额为2.79亿元(-5.53%)，主要系22H2美国史赛克为1788系统上市备货，而后上新延期，导致较长一段时间以消耗库存为主。目前公司持有美国客户未完成在手订单为1.73亿元。
24年新品及在研矩阵丰富，新品放量预计公司业绩环比改善。
针对美国市场的新型宫腔镜预计24年6月正式推向市场，合作将由腹腔镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域。针对国内市场的几十种规格腹腔镜预计24年完成注册，全面覆盖腹腔手术需求。
盈利预测与投资建议
根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.3/3.0/3.9亿元(前值24-25年为2.5/3.2亿元)，CAGR为39%。随史赛克新品及公司整机系统销售起步，公司有望展现业绩增长弹性，维持24年28倍PE估值，对应目标价54.04元，维持“买入”评级。
风险提示
ODM业务大客户依赖性较高；整机业务市场拓展不及预期；汇率波动风险。
华福证券有限责任公司盛丽华,王艳,刘佳琦近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《23年报&24年一季报业绩点评：24Q1业绩受高基数扰动，看好环比持续改善》，本报告对海泰新光给出买入评级，认为其目标价位为54.04元，当前股价为42.38元，预期上涨幅度为27.51%。
海泰新光(688677)
投资要点：
公司发布2023年年报及2024年一季报。
2023年公司实现收入4.71亿元(-1.3%)，归母净利润1.46亿元(-20.2%)，归母扣非净利润1.36亿元(-19.2%)。
2024Q1公司实现收入1.18亿元(-20.7%)，归母净利润3844万元(-20.7%)，归母扣非净利润3646万元(-21.4%)。
23年利润端受股份支付、联营企业亏损等影响，24Q1受高基数影响。
23年实现毛利率63.7%(略降0.63pct)，净利率30.2%(降低7.9pct)。受股份支付、联营企业国药新光亏损增加(亏损约2000万)、厂房设备折旧增加等影响，净利润出现波动，还原股份支付费用1800万元，归母1.64亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，现金分红比例达45.5%。24Q1业绩受同期高基数影响出现波动，实现毛利率64.5%，净利率32.3%。
23年国内内窥镜市场销售亮眼，海外大客户受上新延期影响，持续消耗库存。
分地区，23年境内实现收入1.41亿元(+26.5%)，境外实现收入3.27亿元(-10.2%)；其中国内内窥镜市场销售收入+83%，自主品牌产品收入6416万(+91.3%)。
分产品，23年医用内窥镜收入3.71亿元(+1.42%)，光学业务收入9718万元(-11.6%)；其中公司向美国史赛克的销售额为2.79亿元(-5.53%)，主要系22H2美国史赛克为1788系统上市备货，而后上新延期，导致较长一段时间以消耗库存为主。目前公司持有美国客户未完成在手订单为1.73亿元。
24年新品及在研矩阵丰富，新品放量预计公司业绩环比改善。
针对美国市场的新型宫腔镜预计24年6月正式推向市场，合作将由腹腔镜延展到泌尿、妇科以及开放手术领域。针对国内市场的几十种规格腹腔镜预计24年完成注册，全面覆盖腹腔手术需求。
盈利预测与投资建议
根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.3/3.0/3.9亿元(前值24-25年为2.5/3.2亿元)，CAGR为39%。随史赛克新品及公司整机系统销售起步，公司有望展现业绩增长弹性，维持24年28倍PE估值，对应目标价54.04元，维持“买入”评级。
风险提示
ODM业务大客户依赖性较高；整机业务市场拓展不及预期；汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.34亿，根据现价换算的预测PE为21.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为56.11。
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