财信证券股份有限公司何晨,黄奕景近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长》，本报告对海光信息给出增持评级，当前股价为76.92元。
海光信息(688041)
投资要点：
利润高速增长，盈利能力显著提升：4月11日，公司发布年报，2023全年实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。其中单Q4实现营业收入20.69亿元，同比增长58.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长138.50%。盈利能力显著提升，2023全年毛利率达到59.67%，前值为52.42%；净利率达到28.30%，前值为21.95%。研发投入持续高企，研发投入占营业收入的比例达到46.74%，同比增加6.41pct；销售/管理/财务费用率分别为1.85%/2.23%/-4.43%，同比变动0.27/-0.40/-2.70pct。
行业信创进入加速推广期，x86服务器需求预计稳定增长。根据公司年报披露的IDC统计数据，2023年全年，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年还将增长5.7%。目前信创产业已经从党政应用向金融、通信等重点行业逐步延伸，公司的海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具“生态、性能、安全”三大特点。公司CPU系列产品已在能源、金融、通信等关键信息基础设施领域已得到批量应用，在行业信创加速推广期有望实现稳定出货。
大模型技术席卷全球，中美科技摩擦下国产AI芯片有望加速替代。尺度定律(scaling law)下，AI大模型的性能增长强烈依赖于算力增长。根据公司年报显示，IDC预计2023年中国人工智能服务器出货量将达到31.60万台，同比增长11.3%，2027年将达到69.1万台，五年年复合增长率达21.60%。公司的海光DCU系列产品属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。公司通过参与开源软件项目，加快了公司产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容。公司DCU系列产品有望充分受益于AI大模型技术发展而实现快速放量。
盈利预测与估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比增长40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比增长32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为109/76/56倍。维持“增持”评级。
风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收风险；原材料成本上涨风险
财信证券股份有限公司何晨,黄奕景近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：CPU&DPU双轮驱动，利润高速增长》，本报告对海光信息给出增持评级，当前股价为76.92元。
海光信息(688041)
投资要点：
利润高速增长，盈利能力显著提升：4月11日，公司发布年报，2023全年实现营业收入60.12亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63亿元，同比增长57.17%。其中单Q4实现营业收入20.69亿元，同比增长58.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长138.50%。盈利能力显著提升，2023全年毛利率达到59.67%，前值为52.42%；净利率达到28.30%，前值为21.95%。研发投入持续高企，研发投入占营业收入的比例达到46.74%，同比增加6.41pct；销售/管理/财务费用率分别为1.85%/2.23%/-4.43%，同比变动0.27/-0.40/-2.70pct。
行业信创进入加速推广期，x86服务器需求预计稳定增长。根据公司年报披露的IDC统计数据，2023年全年，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年还将增长5.7%。目前信创产业已经从党政应用向金融、通信等重点行业逐步延伸，公司的海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，兼具“生态、性能、安全”三大特点。公司CPU系列产品已在能源、金融、通信等关键信息基础设施领域已得到批量应用，在行业信创加速推广期有望实现稳定出货。
大模型技术席卷全球，中美科技摩擦下国产AI芯片有望加速替代。尺度定律(scaling law)下，AI大模型的性能增长强烈依赖于算力增长。根据公司年报显示，IDC预计2023年中国人工智能服务器出货量将达到31.60万台，同比增长11.3%，2027年将达到69.1万台，五年年复合增长率达21.60%。公司的海光DCU系列产品属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。公司通过参与开源软件项目，加快了公司产品的推广速度，并实现与GPGPU主流开发平台的兼容。公司DCU系列产品有望充分受益于AI大模型技术发展而实现快速放量。
盈利预测与估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比增长40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比增长32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为109/76/56倍。维持“增持”评级。
风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险；应收账款回收风险；原材料成本上涨风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.58%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.04亿，根据现价换算的预测PE为114.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为91.42。
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