东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对美畅股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3金刚线价格维持稳定，成本上涨盈利承压》，本报告对美畅股份给出买入评级，认为其目标价位为79.60元，当前股价为55.23元，预期上涨幅度为44.12%。
美畅股份(300861)
投资要点
事件：公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营收 24.61 亿元，同增 93.61%；实现归母净利润 10.28 亿元，同增 86.55%。其中 2022Q3实现营收 9.23 亿元，同增 107.60%，环增 5.81%；实现归母净利润 3.62亿元，同增 97.29%，环减 5.11%。 Q1-3 毛利率为 54.39%，同减 2.42pct，Q3 毛利率 52.29%，同减 4.02pct，环减 4.47pct；Q1-3 归母净利率为41.78%，同减 1.58pct， Q3 归母净利率 39.23%，同减 2.05pct，环减 4.52pct。接近业绩预告上限，符合我们的预期。
2022Q3 金刚线产能接近满产，再度扩张稳固龙头地位。2022Q1-Q3 金刚线销量 6465 万公里，同增 110%，其中 Q3 金刚线销量为 2468 万公里，同增 125%，环增 7%。整个 Q3 产能接近 3000 万公里，算上客户寄售、流转在途以及终端库存数量， Q3 产能利用率超 95%，接近满产。此外，公司 8 月份开始进行 15 线机改造，截止到 10 月底改造进度完成50%，公司计划 11-12 月改造完成；富农工业园一期厂房开始投产，贡献 100 万公里/月产能，到 22 年底月产能达 1400 万公里；二期厂房计划 2023 年 Q1 释放产能，到 2023Q1 末月产能达 1500 万公里。
2022Q3 销售均价保持稳定，原材料价格上涨盈利承压。 2022Q3 金刚线销售均价 37.0 元/公里，环比持平。Q3 母线、微粉等原材料价格上涨明显，36、38 线径母线采购价格上涨 1 元+/公里，微粉成本上涨 0.5-0.6元/公里，再加之公司 Q2 成本下降较为全面，短时间内降本空间有限，因此金刚线单公里成本环比上涨 1.5-1.6 元，毛利率环比下降 5pct 达到52%。综合来看，我们预计 2022 年全年金刚线单公里净利 16 元，对应净利润约为 15 亿元，同增 97%。
黄丝生产趋于稳定，静待母线扩产。10 月黄丝产能完成初步调试和小批量测试，公司计划 11 月投入中批量生产，产量小于 100 吨/月，覆盖公司目前自有拉丝机产能，效果理想的话母线成材率将从外采的 65%提升至 80%。随黄丝生产以及品质趋于稳定，公司将开始提升母线产能。目前母线月产能依旧维持在 200 万公里+，自供比例不足 20%。
盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛，叠加细线化薄片化趋势，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 14.7/19.1/24.8 亿元，同增92%/30%/30%，维持此前盈利预测。我们给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 79.6 元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，原材料价格高涨等。
东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对美畅股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3金刚线价格维持稳定，成本上涨盈利承压》，本报告对美畅股份给出买入评级，认为其目标价位为79.60元，当前股价为55.23元，预期上涨幅度为44.12%。
美畅股份(300861)
投资要点
事件：公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营收 24.61 亿元，同增 93.61%；实现归母净利润 10.28 亿元，同增 86.55%。其中 2022Q3实现营收 9.23 亿元，同增 107.60%，环增 5.81%；实现归母净利润 3.62亿元，同增 97.29%，环减 5.11%。 Q1-3 毛利率为 54.39%，同减 2.42pct，Q3 毛利率 52.29%，同减 4.02pct，环减 4.47pct；Q1-3 归母净利率为41.78%，同减 1.58pct， Q3 归母净利率 39.23%，同减 2.05pct，环减 4.52pct。接近业绩预告上限，符合我们的预期。
2022Q3 金刚线产能接近满产，再度扩张稳固龙头地位。2022Q1-Q3 金刚线销量 6465 万公里，同增 110%，其中 Q3 金刚线销量为 2468 万公里，同增 125%，环增 7%。整个 Q3 产能接近 3000 万公里，算上客户寄售、流转在途以及终端库存数量， Q3 产能利用率超 95%，接近满产。此外，公司 8 月份开始进行 15 线机改造，截止到 10 月底改造进度完成50%，公司计划 11-12 月改造完成；富农工业园一期厂房开始投产，贡献 100 万公里/月产能，到 22 年底月产能达 1400 万公里；二期厂房计划 2023 年 Q1 释放产能，到 2023Q1 末月产能达 1500 万公里。
2022Q3 销售均价保持稳定，原材料价格上涨盈利承压。 2022Q3 金刚线销售均价 37.0 元/公里，环比持平。Q3 母线、微粉等原材料价格上涨明显，36、38 线径母线采购价格上涨 1 元+/公里，微粉成本上涨 0.5-0.6元/公里，再加之公司 Q2 成本下降较为全面，短时间内降本空间有限，因此金刚线单公里成本环比上涨 1.5-1.6 元，毛利率环比下降 5pct 达到52%。综合来看，我们预计 2022 年全年金刚线单公里净利 16 元，对应净利润约为 15 亿元，同增 97%。
黄丝生产趋于稳定，静待母线扩产。10 月黄丝产能完成初步调试和小批量测试，公司计划 11 月投入中批量生产，产量小于 100 吨/月，覆盖公司目前自有拉丝机产能，效果理想的话母线成材率将从外采的 65%提升至 80%。随黄丝生产以及品质趋于稳定，公司将开始提升母线产能。目前母线月产能依旧维持在 200 万公里+，自供比例不足 20%。
盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛，叠加细线化薄片化趋势，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 14.7/19.1/24.8 亿元，同增92%/30%/30%，维持此前盈利预测。我们给予公司 2023 年 20 倍 PE，对应目标价 79.6 元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，原材料价格高涨等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋刘强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.68亿，根据现价换算的预测PE为20.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美畅股份(300861)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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