核心资产近年来成为市场的热门词汇，也是海外资金投资A股的重要逻辑之一。据统计，自2014年11月陆股通开通以来，北向资金累计流入12024亿元，持有A股总市值23335亿元。(数据来源于wind，截至2020.12.31)
从投资回报来看，能反映外资选股能力及持仓整体表现的中证互联互通A股策略指数，成立以来回报远超沪深300指数。2017年中证互联互通A股策略指数成立以来，累计涨幅高达205.40%，年化34.03%，同期沪深300涨幅为55.66%。该指数表征了外资眼中认可的中国核心资产，能较为全面体现外资选股能力，聚焦中国在全球市场中具有竞争优势的行业与个股。(数据来源于wind，截至2021.3.2)
据了解，将于3月10日公开发行的万家互联互通核心资产量化策略混合基金，将以量化选股策略为基础，在全球视野下，挖掘中国在全球市场中具有竞争优势的投资机会。同时，这只北向策略基金，将基于外资投资视角研究的差异化策略，与现有公募基金在投资上构成互补。
什么是互联互通？
互联互通和北向资金本质上是一个意思，实际是港交所给予中国和海外市场、香港市场间的一个互联互通机制，使得海外资金可以在香港进行结算，然后投资到中国A股市场。
关于万家基金为何会通过这个角度去开发量化策略，万家互联互通核心资产拟任基金经理尹航表示，市场对于北向资金风格的认识其实和它实际的投资偏好是有偏差的：
纵观全局来看，从2014年到现在，外资流入中国市场1.2万亿，每一年都是净流入水平。2019年的是3500亿，2020年是2100亿左右，到今年为止已经有880亿。资金的持续流入，是推动中国A股市场边际变化的一个长期重要因素。
市场往往会更关注北向资金短期流入的去向，实际上外资有非常明确的选股偏好，只会选择中国最具有全球比较优势的资产，也就是中国真正意义上的核心资产。
核心资产近年来成为市场的热门词汇，也是海外资金投资A股的重要逻辑之一。据统计，自2014年11月陆股通开通以来，北向资金累计流入12024亿元，持有A股总市值23335亿元。(数据来源于wind，截至2020.12.31)
从投资回报来看，能反映外资选股能力及持仓整体表现的中证互联互通A股策略指数，成立以来回报远超沪深300指数。2017年中证互联互通A股策略指数成立以来，累计涨幅高达205.40%，年化34.03%，同期沪深300涨幅为55.66%。该指数表征了外资眼中认可的中国核心资产，能较为全面体现外资选股能力，聚焦中国在全球市场中具有竞争优势的行业与个股。(数据来源于wind，截至2021.3.2)
据了解，将于3月10日公开发行的万家互联互通核心资产量化策略混合基金，将以量化选股策略为基础，在全球视野下，挖掘中国在全球市场中具有竞争优势的投资机会。同时，这只北向策略基金，将基于外资投资视角研究的差异化策略，与现有公募基金在投资上构成互补。
什么是互联互通？
互联互通和北向资金本质上是一个意思，实际是港交所给予中国和海外市场、香港市场间的一个互联互通机制，使得海外资金可以在香港进行结算，然后投资到中国A股市场。
关于万家基金为何会通过这个角度去开发量化策略，万家互联互通核心资产拟任基金经理尹航表示，市场对于北向资金风格的认识其实和它实际的投资偏好是有偏差的：
纵观全局来看，从2014年到现在，外资流入中国市场1.2万亿，每一年都是净流入水平。2019年的是3500亿，2020年是2100亿左右，到今年为止已经有880亿。资金的持续流入，是推动中国A股市场边际变化的一个长期重要因素。
市场往往会更关注北向资金短期流入的去向，实际上外资有非常明确的选股偏好，只会选择中国最具有全球比较优势的资产，也就是中国真正意义上的核心资产。
这部分公司普遍具备三点特征：
1.各个行业的绝对头部公司，也就是龙头股；
2.所属行业一定具有全球比较优势；
3.长期都可以创造相对稳定的ROE。
基于前述考虑，万家基金通过量化指标来研究外资风格和选股偏好，开发了北向这一主动量化策略，并最终把它设计成为产品。实则在2020年11月成立的万家互联互通中国优势量化策略混合基金，是万家基金运用北向资金研究成果设计的第一只，刻画外资视角进行组合构建的量化策略基金。产品成立以来收益表现稳定出色，wind数据显示，截至2021年3月2日，万家互联互通中国优势成立以来收益率为13.24%，同期上证综指收益表现为7.26%。
中证互联互通A股策略指数，历史年度超额收益稳健
数据来源于wind，截至2020.12.31
外资到底聪明在哪里？
在过去的几年当中，市场相对来说是小牛市。从策略角度来看，北向资金到底聪明在哪里？
第一，从行业选择上来说，北向资金会精选中国在全球具备比较优势的资产。外资超配的部分实际上集中在中国的大消费和大基建板块，例如，中国的医药、家用电器和食品饮料都是外资比较重配的行业。
大基建实际上过去谈论较少，但是从2017年到现在一些典型的公司，包括化学的龙头公司、包括周期属性较强的资产，随着外资逐渐流入A股市场，这些领域慢慢都变成了像白马股一样缓慢上升的走势。
在低配的部分也可以非常明确的体现中国优势这一概念。境内机构和境外机构差异最大的一个板块在电子股。其实海外投资者在电子股上有更多可替代标的，美国像苹果这样的公司，所以外资对于境内电子类的标的反而没有那么偏好。实际上这也是境内和境外机构在行业上选择上的最大矛盾点。
还有一个低配部分是周期类公司，无论是上游周期品还是金融股，这类资产，长期来看外资都进行低配。原因也很直接，外资更加追求财务稳定性，追求利润创造能力的稳定性。对于一些周期类的公司，无论是戴维斯双击，还是景气度回升，这些概念外资并没有那么看重，这不是长线资金获利的主线，这些因素更多是从交易和相对收益的角度来进行考虑。
所以，上游周期品即使它涨的比较多，但是在海外投资者的组合当中，也并不会到非常头部的位置。
总结来说，中国最有优势的大消费和大基建这两个板块，是北向资金主要关注的方向，也是万家互联互通核心资产量化策略混合，这只产品的行业配置主线。
典型的龙头股风格
现在市场当中谈论热度较高的三个优质赛道就是消费、科技和医药，
全市场有68%消费类的公司选择在 A股上市，这68%的上市公司贡献了消费板块81%的市值，这意味着大市值的公司实际上都在A股进行上市。
而科技类板块，中国77%的上市公司选择在A股上市，但仅贡献46%的市值，说明一些大型的互联网巨头以及科技类巨头，可能选择在港股和美股市场进行上市。
对于医药板块，中国78%的上市公司选择在A股上市，贡献80%的市值，相对来说均衡一点。这也就使得了中国核心资产的A股组合，偏向于消费和医药。
如果我们从风格角度来说，北向策略产品是典型的龙头股风格，龙头股风格的特征可以分成三个角度来看：
第一点，偏向大市值；
第二点，享受估值溢价，也叫确定性溢价、龙头溢价；
第三点，强者恒强，享受市场长期的动量效应。
在过去5年当中，市场逐渐向大市值、高估值和强者恒强方向转变，但这和2016年以前的市场是不一样的。实际上，这种转变是海外成熟市场的共同特点并不是近期才发生，这样的风格才是常态，是A股迈向成熟的标志。
现在市场谈论龙头风格已经谈论得非常多了。
科技龙头、医疗龙头、消费龙头，还有类似于非银这些概念，但实际上即使大家都是从龙头角度出发，境内机构投资者和境外机构投资者在选股诸多方面仍会有较大不同。
数据来源于wind，差异股票统计分别截至2017-2020各年度6.30，右表截至2020.6.30。
如果把公募基金重仓股和外资的重仓股进行比较，就会发现境内和境外机构投资者的差异长期保持在70%以上，尤其是前50个公司，具体到前100也有接近60%以上的公司是不一样的。
这说明在任何一个时间截面上，境内机构的选股和境外机构的重仓股都有非常大差异，在收益预期相似的情况下，北向策略产品它对于个人、机构投资者而言具备风险分散的作用。从财务方面来考虑，外资投资者更加注重财务的稳定性和可预测性，这就是我们持仓的50只个股非常典型的特征，他们每年的ROE水平都差不多。
对于万家互联互通核心资产所遵循的北向投资策略来说，行业上，选择的是中国最具有全球比较优势的行业。风格上，是典型的龙头风格。
关于这一策略在未来是否能持续为投资者获取稳健收益？拟任基金经理尹航表示:市场对于量化投资策略褒贬不一，其实质疑点的核心在于所有数据都是基于历史回溯，在未来能否持续有效当下是无法判断。而北向策略，我们认为未来长期有效的原因是策略的立足点，实际上是建立在中国A股国际化趋势大背景下，外资持续流入A股市场，而且大规模的外资只会流入到特定的个股当中，这两点是我们认为策略可以长期有效的原因。
A股现在在MSCI的纳入因子是20%，纳入因子每提高20%，将为中国A股市场带来约700亿美金，5000亿人民币这样的增量资金。高盛做过一个预测，预测2025年底中国的纳入比例会提高到100%，届时就意味着未来还有2~3万亿人民币的外资流入，如果增量资金只流入到特定方向的个股当中，一些个股的收益率会非常可期。
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