早评：主力资金流出 市场分歧犹存
中金在线综合 佚名
主力资金流出 市场分歧犹存
【市场聚焦】
机构越跌越买 股票型ETF份额逆势增长
下月这些主要指数将调样本股 千亿级指数基金将调仓！这些个股资金已在布局
【市场主力】
风险初缓解 机构缩量慎对股票质押
主力资金流出 市场分歧犹存
昨日，两市主要指数集体上扬。与之相应，此前一日两融余额方面数据已呈现积极改善。但值得注意的是，两市主力资金却逆转此前净流入态势，再度流出超百亿元。这显示，随着盘面短期回落过后，市场中积极因素虽初步积聚，但各路资金分歧的显现同样说明了这一态势短期并不稳固。
分析人士指出，一方面，近期盘面“赚钱效应”的恢复以及其背后所反映出的情绪改善表明随着盘面短期风险快速释放，市场短期调整或已暂告一段落；另一方面，从风险受益比的角度出发，后期盘面向下动能也已显著弱化。因而，在这样的背景下，盘面中长期向好趋势依旧未变，针对后市，投资者已可适当积极。
主力资金净流出再现
昨日，两市整体回升，截至收盘，沪指收涨0.58%，报2955.71点，成交额2262.03亿元。深成指涨0.37%，报9293.32点，成交额2960.07亿元。创业板涨0.33%，报1533.67点。
上述背景下，昨日两市主力资金却逆转此前一个交易日净流入。数据显示，5月16日两市净流出主力资金184.71亿元。而从两融余额方面的数据来看，却又是另一番景象，最新数据显示两融余额也逆转此前回落态势，最新报9379.11亿元。
回顾本周盘面情况，个股“赚钱效应”其实并没有过分降温。分析人士表示，此前市场大幅波动，使得A股从年初以来大幅上涨的调整压力差不多全部释放。短期宏观经济复苏趋势比较明确，上市公司的一季度盈利增速也见底反弹，所以市场在调整后，还是有望继续维持之前上涨趋势，此时风险收益比很高，未来市场回升将可能会更多回归基本面。
主力资金流出 市场分歧犹存
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机构越跌越买 股票型ETF份额逆势增长
下月这些主要指数将调样本股 千亿级指数基金将调仓！这些个股资金已在布局
【市场主力】>>>
风险初缓解 机构缩量慎对股票质押
主力资金流出 市场分歧犹存
昨日，两市主要指数集体上扬。与之相应，此前一日两融余额方面数据已呈现积极改善。但值得注意的是，两市主力资金却逆转此前净流入态势，再度流出超百亿元。这显示，随着盘面短期回落过后，市场中积极因素虽初步积聚，但各路资金分歧的显现同样说明了这一态势短期并不稳固。
分析人士指出，一方面，近期盘面“赚钱效应”的恢复以及其背后所反映出的情绪改善表明随着盘面短期风险快速释放，市场短期调整或已暂告一段落；另一方面，从风险受益比的角度出发，后期盘面向下动能也已显著弱化。因而，在这样的背景下，盘面中长期向好趋势依旧未变，针对后市，投资者已可适当积极。
主力资金净流出再现
昨日，两市整体回升，截至收盘，沪指收涨0.58%，报2955.71点，成交额2262.03亿元。深成指涨0.37%，报9293.32点，成交额2960.07亿元。创业板涨0.33%，报1533.67点。
上述背景下，昨日两市主力资金却逆转此前一个交易日净流入。数据显示，5月16日两市净流出主力资金184.71亿元。而从两融余额方面的数据来看，却又是另一番景象，最新数据显示两融余额也逆转此前回落态势，最新报9379.11亿元。
回顾本周盘面情况，个股“赚钱效应”其实并没有过分降温。分析人士表示，此前市场大幅波动，使得A股从年初以来大幅上涨的调整压力差不多全部释放。短期宏观经济复苏趋势比较明确，上市公司的一季度盈利增速也见底反弹，所以市场在调整后，还是有望继续维持之前上涨趋势，此时风险收益比很高，未来市场回升将可能会更多回归基本面。
而从昨日大盘表现中同样不难发现，连日积蓄的谨慎心理逐渐趋缓，市场人气有所恢复；两市继续反弹表明市场短期调整已接近尾声。而从短期数据来看，随着两市普涨，短期人气回暖，成交额较前继续出现微增，表明风险偏好情绪上扬，大盘有进一步冲高可能。在大盘短期调整空间基本到位的背景下，中期看空资金在逐步撤退。
而从资金在板块方面的进出来看，数据显示，昨日，28个申万一级行业主力资金净流入的仅为6个，而净流出的则有22个。净流出金额居前的电子、通信板块昨日净流出金额都在30亿元上方。可见，在当下市场背景下，虽然盘面整体向下空间已不大，但针对部分板块资金显然还有所迟疑。
后市仍可适当积极
有鉴于两融数据滞后性，其对后市参考意义并不如相对领先的主力资金。而从主力资金及两融资金近期变动中不难发现，在此前指数短期快速调整后，由于盘面风险加速释放，场内外资金虽再度积聚起针对后市盘面企稳回升共识，但针对盘面后市演绎各路资金显然还有一定分歧。
从交易策略的角度出发，银河证券认为，当资金流入，融资余额增加，成交金额上涨时，表明市场情绪火热，若不是突增或有快速消亡趋势的，则可判断股市上涨趋势是可持续的，可以选择跟随买入。而对待卖出时，同样应重点关注市场情绪指标，若是发现大幅上涨趋势后出现下跌态势，应当考虑是否是市场情绪过热应当急流勇退。若是上涨趋势维稳，则暂时的下跌或许会很快停止，可以考虑继续持有。
针对上述逻辑，分析人士表示，从近期盘面“赚钱效应”的恢复以及其背后所反映出的情绪改善来看，针对后市，投资者已可适当积极。
此外，从布局方向上看，华泰证券表示，5月14日周期/消费相对成长的估值比已经再次回到2018年1月以来的高位，显示成长再次具有相对估值优势。消费股相对成长估值快速提升，当前消费/成长PE(TTM)估值比回到0.78，接近0.8的高位，达到2018年以来该比值上限区间。从这一角度出发，该机构认为成长股再次具有相对估值优势，预计受相关事件性催化，成长股估值有望继续提升。
(文章来源：中国证券报)
机构越跌越买 股票型ETF份额逆势增长
4月以来，A股市场步入震荡调整期，不过广受机构资金青睐的股票型ETF基金却持续被积极申购。Choice数据显示，二季度以来，截至5月15日，沪深两市股票型ETF场内净申购份额达到161.34亿份，显示出调整行情中机构保持着逢低买入的热情。
股票型ETF重回净申购
在今年一季度A股大幅上涨环境中，沪深两市股票型ETF场内份额呈现出缩减态势，整个季度共计减少210.34亿份，不过这一态势在二季度得到扭转。4月以来随着市场震荡，股票型ETF反而恢复到净申购态势。截至5月15日的29个交易日中，仅7个交易日股票型ETF场内份额出现净赎回，其余22个交易日均是净申购。
数据显示，二季度以来，份额增加较多的主流ETF主要包括易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等，份额增长均在6亿份以上，增幅也均超过7%。除了上述宽基ETF成为资金净流入的主要区域外，其他如证券、银行、军工、传媒等行业主题ETF份额也呈现快速增长，如国泰中证全指证券公司ETF份额较一季度末增长21.96亿份，增幅达到42.25%。
据一些基金公司透露，本轮申购资金中主要仍以保险等机构资金为主，也有一些ETF的规模增长主要来自于联接基金的申购。
ETF份额增长仍有空间
值得注意的是，在当日市场跌幅较大时，资金入场显得尤为积极，呈现出“越跌越买”的特征。Choice数据显示，5月6日上证指数下跌5.58%，当日沪深两市股票型ETF净申购21.26亿份，是二季度以来场内份额增长最多的一天，资金流入约47.98亿元。与此类似，4月25日上证指数下跌2.43%，当日股票型ETF净申购份额达到19.50亿份，资金流入约50.24亿元。从中可以看出，在急跌行情中，ETF申购资金纷纷入场。
招商基金策略分析师分析表示，近一年ETF份额变动可以分为三个阶段：2018年下半年ETF持续以净申购为主；2019年1-3月以净赎回为主，尤其3月赎回规模较高；4月以来以净申购为主。统计发现，2018年下半年股票型ETF累计净申购份额中，约40%的净申购份额来自个人投资者，60%来自机构投资者。ETF联接基金、保险机构是前十大股东中净申购的主力，尤其保险的净申购份额在前十大股东净申购份额中占比超过50%。由此来看，在当前ETF逆势扩张的过程中，很可能是个人与保险机构在积极申购。
信达证券此前根据历史数据测算也发现，指数ETF份额往往与指数走势背离，当指数呈现下跌趋势时，跟踪指数的ETF份额会显著上升；反之，当指数上行时，ETF份额则走弱。
从近期机构的观点来看，主流观点认为，近期市场的大跌已经基本反映了对于外围因素的悲观预期，在A股市场目前已有调整的情况下，对A股未来的前景并不悲观，并且当前A股整体估值依然低于历史均值。总体来看，短期内A股市场波动预期仍比较大，但部分低估值龙头企业的性价比也在市场调整后更加突出。
对于ETF未来的发展前景，多位ETF基金经理均把2018年ETF的提速发展视为一个标志性的年份，未来随着投资者对指数的认同度逐步提升，以及国内长线资金规模的扩张，都将给ETF为代表的指数化投资产品带来更多的发展机遇，未来ETF份额增长仍有相当的空间。
(文章来源：中国证券报)
下月这些主要指数将调样本股 千亿级指数基金将调仓！这些个股资金已在布局
不只是MSCI，A股这些重要指数也要调整样本股了！
根据指数编制方案，包括沪深300、中证500、上证50等在内的A股市场主要指数，一般每半年调整一次样本股，调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。因此，下一次调整实施的时间，预计为2019年6月17日。
沪深300指数编制方案节选
沪深300指数样本股调整预测名单
实际上，由于指数编制规则透明，部分券商已经给出了此次样本股调整的预测名单。中证君对比发现，各家的预测版本虽有部分出入，不过整体来看重合度很高。
结合中信、天风、海通、光大等多家券商的预测结果，我们来看一下几个主要指数可能的调整情况。
1。沪深300指数
中国人保、温氏股份、鹏鼎控股等17只个股预计会被调入，而招商公路、大唐发电、*ST康得等17只个股预计会被调出。
沪深300指数样本股调整预测名单
中证500指数样本股调整预测名单
注：该名单为部分券商预测结果的整理，仅供参考，最终名单以实际公布为准，下同。
2。中证500指数
华西证券、湖北能源、四维图新等50只个股预计会被调入，而芒果超媒、金科股份、古井贡酒等50只个股预计会被调出。
中证500指数样本股调整预测名单
上证50指数样本股调整预测名单
3。上证50指数
中国人保、中国国航、中信建投、海通证券、三一重工预计会被调入，大秦铁路、山东黄金、三六零、北京银行、绿地控股预计会被调出。
上证50指数样本股调整预测名单
根据中信证券的总结，2019年6月的主要指数样本股调整有一些特点值得关注：
一是行情回暖导致非银行业市值涨幅较大，个股升档较多，如中国人保、中信建投、海通证券预计将入选上证50指数，天风证券、长城证券等预计将入选沪深300指数；
二是两只创业板个股温氏股份和芒果超媒预计将纳入沪深300指数；
三是被动型基金规模较上一次调整预测时有一定增长；
四是随着年初以来行情逐步回暖，市场交投趋于活跃，但近期市场波动加大，导致流动性的变化也有所增大，需关注可能引致的相关风险。
不少业内人士表示，正在关注相关调整带来的市场影响。
资深业内人士冯永昌表示，指数样本股调整影响主要在于指数基金调仓，将放大部分股票的上涨或下跌趋势。市场很聪明，对指数样本股调整会提前反应，主动投资策略可能在指数调仓1个月之前就先行调整自己的投资组合。被动的指数基金也会在调整结果公布实施之后尽快完成调仓。
另一私募人士表示，主要宽基指数调整时都会关注。短期主要会吸引一些被动型的增量资金，但实际上市场一般会提前反应。
一家大型公募基金基金经理告诉中国证券报记者，通过指数定期调整寻找投资机会的策略，在过去并没有受到太多人关注，主要原因在于之前指数基金整体规模不大。但未来，随着指数基金规模扩大，其影响有必要关注。
实际上，在美国市场，被动管理资产已经成为主力资金之一，甚至在一些特定类别资产上已经超过了主动管理资产。据晨星公布的数据，截至2018年12月31日，在大盘股投资领域，被动型共同基金、ETF和智能贝塔基金(smart beta funds)共持有2.93万亿美元的资产，超过了主动型基金持有的2.84万亿美元。
中国市场上，随着机构投资者队伍的不断壮大，指数基金也在近几年取得飞速发展。据海通证券提供的数据，2019年一季报显示，跟踪沪深300的指数基金规模已升至1562.80亿元，跟踪中证500的指数基金规模已升至817.94亿元。
(文章来源：中国证券报)
风险初缓解 机构缩量慎对股票质押
近期，A股市场迎来宽幅震荡，急涨行情的中止，让股票质押业务风险管控重新成为市场的关注点。部分个股及个别券商机构股票质押业务风险曝光，也引发市场对券商股票质押业务的担忧，监管部门已经关注到个别机构的相关问题。
中国证券报记者了解到，目前市场普遍预计，股票质押业务将得以逐步解决，但其中的曲折反复不可避免。当下，券商机构对股票质押业务仍相对审慎，确保在风险排除的过程中，避免自身遭受更大的损失。对于近期出现的个股风险事件，多家券商表示将大力运用控制规模、提升质量、严格程序、精细管理等方式，加以规避。
业务风险初步缓解
对于当前市场股票质押业务风险情况，监管部门及市场分析人士认为，目前相关风险已经得到缓解，整体风险可控。日前，深交所综合研究所发布的《2019年第一季度股票质押回购风险分析报告》指出，今年以来，深沪市场主要股票指数涨幅明显，各方纾困项目逐步落地并发挥作用，股票质押风险初步缓解。一季度深沪市场股票质押回购的整体履约保障水平明显上升，部分高比例质押个股的质押规模下降，融资结构不断优化，股票质押风险呈现一定缓解态势。随着股东偿还借款、解除质押，一季度末，深沪两市股票质押回购融资余额11259亿元，较2018年底下降5.6%，延续2018年2月起的持续下降态势。整体质押比例大于50%的股票由2018年底的141只下降至128只，降幅9.2%。业务规模下降伴随个股质押集中度结构调整，一季度合计了结合约还款748亿元，约54.1%还款资金对应质押股票为深证成指、上证180、沪深300等指数成份股，市值高、流动性好、代表性强的指数成份公司股票质押风险进一步缓释。
不过，近期有多家上市公司公告股票质押纠纷、违约事项等，让市场担忧券商股票质押业务的风险。例如，康盛股份5月14日公告，因股票质押违约，公司实控人陈汉康的一致行动人浙江润成所持公司部分股份存在被动减持风险，合计不超3466.4万股，占公司总股本比例不超过3.05%。
上市券商的股权质押业务情况，也引来监管部门的关注。例如上交所在对太平洋证券的年报事后审核问询函中明确指出：报告期内，公司信用业务营业收入1.6亿元，其中买入返售金融资产的单项计提资产减值准备的计提金额共计人民币9.59亿元，影响公司全年净利润7.19亿元。对于上述业务的减值准备，公司于4月25日对其中四只质押股票进行了单项计提减值金额调减。其中，商赢环球、胜利精密和美丽生态计提减值金额占融资额比例分别仅为6.02%，13.53%和12.76%。同时4月27日，公司一季报披露，对资产减值损失转回6958万元。上交所要求公司结合上述质押股票的质押价格、质押日期以及股价表现，补充披露公司对上述减值准备调减的依据和充分性；说明目前股票质押式回购业务中，是否存在其他潜在风险或减值迹象，是否需要计提相应减值准备，并充分披露提示相关风险等。
兴业证券金融团队傅慧芳对中国证券报记者表示，2018年股权质押业务在单边下行市场频频爆雷，不少券商计提了较大比例的减值损失。从券商2018年年报中股权质押业务待购回余额来看，各家均有不同程度的收缩。2019年一季度，随着市场走强，股权质押业务风险逐步下降，使得部分减值获得冲回，从上市券商口径来看，整体减值损失同比减少288.6%。
傅慧芳介绍，各家券商从2018年开始主动收缩股权质押规模，但由于去年市场单边下行，问题规模出清速度较慢。2018年四季度后市场逐步回升，叠加纾困基金的推出，问题规模出清提速，当前存量风险已明显好于2018年第三季度的情况。
天风证券相关业务负责人表示，今年股票质押业务面临的市场环境明显优于去年，随着国资、险资、券商、私募基金等帮助纾困，纾困基金陆续入场，多部门协作下因急跌而形成的股权质押风险已经得到遏制，市场环境的回暖给企业持续生产经营发展提供了强大的支持，股票质押风险逐步得到缓释，政策落地已见成效。今年公司有部分储备项目已启动内部审批流程，风控标准较以往更为严格。
业务开展“稳”字当头
中国证券报记者采访了解到，虽然风险得到缓释，行业整体风险可控，且随着股票市场的阶段性表现，多家券商股票质押业务重新活跃，但在防控风险的主基调下，券商对股票质押业务的开展仍相当谨慎。
华北某券商分公司股票质押业务人士告诉记者，2018年下半年以来，该公司的确压缩了大量的存量股票质押业务。很多是到期后不再续作，或者直接要求上市公司提前购回。一些续作的业务，在质押融资利息方面也有所提升。今年来看，考虑到市场环境好转等因素，公司又开始新增股票质押业务，质押融资利息目前可以降到年化7%左右，如果是优质客户还可以再谈。不过在标的选择方面，还是比较谨慎，“据我了解，今年起来，所在分公司还没有做过创业板股票质押业务。”该券商分公司股票质押业务人士表示。
天风证券相关业务负责人则表示，对于今年股票质押业务的开展，秉着筛选优质项目，控制整体规模的原则进行项目投放。除了加大对项目的贷后跟踪核查力度，进一步细化风险处置流程外，还将完善股票质押业务信息系统建设，达到对业务精细化管理的目标。
市场分析人士认为，股票质押业务的开展需要较好的市场环境，目前来说，市场宽幅震荡之际，股票质押业务的风险收益是比较不利于业务开展的。华泰证券4月初的研报指出，2019年2月以来，被纾困对象股价表现较好，绝对收益和超额收益明显。伴随2019年初以来股票价格的上涨，股票质押风险已有缓释，但风险犹存、仍需值得重视。站在当时的时点，华泰证券认为如果上证综指上行至3500点，股票质押风险或将大幅改善，问题可能基本解决。
华泰证券称，当前上市公司大股东希望被纾困的需求仍较大，同时纾困方在资金等方面更具优势，纾困基金仍有存在的必要性。华泰证券指出，股票质押风险得到基本解决，或将有助于市场风险偏好进一步修复，中长期有利于活跃并购市场，提升直接融资占比，促进企业盈利和成长性预期的边际改善。
“目前来看，市场走势并不配合。股票质押风险的解除，是稳定市场的需要，但同时也需要市场行情的配合。2018年市场持续震荡走弱的环境下，股票质押风险显露，正是在这样的背景下，市场与监管联动，推动风险的化解。进入2019年，市场急涨行情上演，个股的股票质押风险迅速去化，券商股票质押业务迅速反转，甚至试探进行新业务的拓展。不过，4月以来的市场盘整及宽幅震荡行情下，券商存量业务风险攀升，新业务开展遭遇寒流，几乎停滞。这其实说明一点，我们对这一风险的处置，远未达到目标。不论是监管部门还是市场，都需要清楚认识到这一风险的切实存在。”一位不愿具名的券商分析人士表示。
个股“防雷”任重道远
中国证券报记者在采访中发现，券商机构对股权质押风险逐步解除的大趋势比较认可，但是于它们而言，更为直接的压力来自于在整体风险解除过程中，保证自己的安全，避免出现个股股票质押业务爆雷的“黑天鹅”事件。对个股股票质押业务的风险控制，考验着券商机构。
傅慧芳表示，股票质押比例较高的上市公司通常股权较为集中，大股东持股比例较高，在公开发行后，股东有相当强烈的意愿进行质押来融资。股权质押新规限制了融入资金的用途，不得用于购买股票，不得进行杠杆操作等。一般而言，股权质押后资金的用途无需公告，即使公司自愿公告也不用详细叙述具体情况，这对监管也造成了一定难度。
从券商角度来看，如何防范股票质押个股风险，傅慧芳建议，券商内部风控严格把关，剔除质押比例过高，经营情况存在问题，财务报表有瑕疵的公司，做好事前尽职调查。另外加强事中的监管、触发风险的应急处置，对被质押股权的股价等重要指标进行实时跟踪。
前述天风证券相关业务负责人表示，公司股票质押业务对融资人及质押标的实行“黑名单”管理，涉及融入方或其实际控制的主体曾发生实质违约或与实质违约相关的事项、标的上市公司或融资人连续两年亏损、标的证券长时间异常停牌、ST、*ST、S*ST及SST类股票等均不与其开展股票质押业务。对于股票质押个股违约纠纷事项，在业务开展前期应充分了解并合理评估融资人偿债能力及资产情况，充分评估资产价值、保障担保财产的有效性，在质押标的价格下跌时可通过补充其他抵押、质押担保物的方式保障自身及债权人权益。
关于如何防范个股“黑天鹅”事件的问题，多位机构人士还重点表达了对公司如何定位股票质押业务的关注，认为公司对业务的定位，关系着业务的具体开展和风险的防控。
据上述不愿具名的券商分析人士介绍：“此前几年，公司将股票质押业务作为为上市公司及上市公司股东服务的‘敲门砖’，借助相对宽松的股票质押业务开展，与上市公司股东产生业务往来，进而切入上市公司并购重组等的业务；这样的运作模式下，意味着股票质押业务并未得到充分的‘防火墙’保护，出现风险也在所难免，特别是一些问题个股，可能通过这样的所谓‘业务联动’被放进业务池，破坏整个业务生态。”
华南某券商机构人士表示，经历了业务整体风险暴露之后，公司对股票质押业务的定位发生了变化：整体更为强调独立性、自主性和专业性，业务开展控量保质、业务管理强调科学细致。
(文章来源：中国证券报)
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