早评：“独立走势”凸显韧性主力资金净流出大幅回落

　　导读：
　　【市场测评】
　　“独立走势”凸显韧性 A股行情支撑稳固(本页)
　　【市场聚焦】
　　科创板问询进入高峰期二轮问询或“人人有份”
　　MSCI官宣A股扩容安排 MSCI中国A股国际通指数基金最受惠
　　【市场主力】
　　谨慎情绪缓解主力资金净流出大幅回落
　　入摩扩容效应未立即显现北上资金净卖出创单日次新高
　　
　　“独立走势”凸显韧性 A股行情支撑稳固
　　5月14日，上证综指低开高走，盘中几度翻红，尾盘虽有所回落，但在外围股市大跌、北上资金净流出逾百亿元背景下，A股相对独立走势充分展示了自身韧性。
　　分析人士认为，短期内A股仍处于情绪修复期，表现为缩量震荡。但是，在基本面持续向好、改革红利稳步释放等牛市基石支撑下，在短暂休整后，A股后市行情向好仍是大概率事件。
　　四大基石助力后市行情
　　昨日，隔夜外围市场集体下跌令投资者对当天A股走势担心不已。然而，在沪深市场开盘后，股指低开高走，盘中几度翻红，最终虽以下跌报收，但幅度并不算大，沪指仅微跌0.69%。
　　北上资金昨日超百亿元流出未对市场走势带来过分影响。上次北上资金流出超百亿元可追溯至3月25日，当日沪指大跌1.97%。
　　“14日，北上资金大幅流出主要受两方面因素影响：首先是在暂停交易两个交易日后，随着A股运行变化，北上资金存在调仓需求；其次是由人民币汇率及外围市场走势等因素导致。”一市场人士对中国证券报记者说，不断出现或强化的牛市基石因素，是A股此次“独善其身”的根源所在，这些牛市基石因素体现在四个方面。
　　一是基本面持续向好。从一季报数据看，上市公司业绩拐点大概率已出现。二是A股自身改革红利。资本市场定调“牵一发而动全身”，注重间接融资向直接融资倾斜。设立科创板并试点注册制，制度改革再进一步。三是管理层勾画出提高上市公司质量最新蓝图，资本市场生态由此将进一步得到净化。四是“新基建”成为补短板重要方向，在产业政策支持下，5G、集成电路等为后市提供做多抓手。总的来说，经历2018年持续调整，A股风险因素释放充分，A股保持韧性之余更应秉持长期向上的自信。

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　　“独立走势”凸显韧性 A股行情支撑稳固(本页)
　　【市场聚焦】>>>
　　科创板问询进入高峰期二轮问询或“人人有份”
　　MSCI官宣A股扩容安排 MSCI中国A股国际通指数基金最受惠
　　【市场主力】>>>
　　谨慎情绪缓解主力资金净流出大幅回落
　　入摩扩容效应未立即显现北上资金净卖出创单日次新高
　　
　　“独立走势”凸显韧性 A股行情支撑稳固
　　5月14日，上证综指低开高走，盘中几度翻红，尾盘虽有所回落，但在外围股市大跌、北上资金净流出逾百亿元背景下，A股相对独立走势充分展示了自身韧性。
　　分析人士认为，短期内A股仍处于情绪修复期，表现为缩量震荡。但是，在基本面持续向好、改革红利稳步释放等牛市基石支撑下，在短暂休整后，A股后市行情向好仍是大概率事件。
　　四大基石助力后市行情
　　昨日，隔夜外围市场集体下跌令投资者对当天A股走势担心不已。然而，在沪深市场开盘后，股指低开高走，盘中几度翻红，最终虽以下跌报收，但幅度并不算大，沪指仅微跌0.69%。
　　北上资金昨日超百亿元流出未对市场走势带来过分影响。上次北上资金流出超百亿元可追溯至3月25日，当日沪指大跌1.97%。
　　“14日，北上资金大幅流出主要受两方面因素影响：首先是在暂停交易两个交易日后，随着A股运行变化，北上资金存在调仓需求；其次是由人民币汇率及外围市场走势等因素导致。”一市场人士对中国证券报记者说，不断出现或强化的牛市基石因素，是A股此次“独善其身”的根源所在，这些牛市基石因素体现在四个方面。
　　一是基本面持续向好。从一季报数据看，上市公司业绩拐点大概率已出现。二是A股自身改革红利。资本市场定调“牵一发而动全身”，注重间接融资向直接融资倾斜。设立科创板并试点注册制，制度改革再进一步。三是管理层勾画出提高上市公司质量最新蓝图，资本市场生态由此将进一步得到净化。四是“新基建”成为补短板重要方向，在产业政策支持下，5G、集成电路等为后市提供做多抓手。总的来说，经历2018年持续调整，A股风险因素释放充分，A股保持韧性之余更应秉持长期向上的自信。
　　关注自主可控主线
　　从历史看，即使在牛市，市场走势也会一波三折。因此，目前看待后市既要耐心，又要客观。
　　“一季度，市场上涨主要来自政策预期和风险偏好上升带来的估值修复。进入二季度，市场焦点已转向经济复苏，未来将进入盈利端主导阶段。在市场动能切换过程中，预计市场波动会加大，一方面市场风险有所提升，但另一方面也为投资者提前布局盈利主导的行情提供可能性。”联讯证券策略分析师殷越表示。
　　中信证券最新策略报告指出，5月中旬依然是A股全年风险收益比很不错的布局时点。随着基本面预期明确和估值切换，市场波动变小，长期资金流入节奏更稳定，价值领涨的A股慢牛会逐渐启动。
　　在具体配置策略上，招商证券策略分析师张夏表示，自主可控主线可能大概率成为下阶段核心主线。建议关注5G、云计算、网络安全、集成电路等自主可控主题。
　　国盛证券策略分析师张启尧表示，可坚守大消费龙头为代表的核心资产。对大消费为代表的核心资产，建议多做配置少做交易，立足打“持久战”。
　　此外，两方面因素仍需关注：首先，参考去年外资流入规模和节奏，外部压力加剧不会影响外资长期入场趋势；其次，对核心资产，短期调整都是降低持仓成本机会，背后是A股投资者结构转变下估值体系动态变化和增量资金性质偏好转变。
　　(文章来源：中国证券报)
　　
　　
　　科创板问询进入高峰期二轮问询或“人人有份”
　　近期，科创板发行上市审核进入首轮问询集中回复阶段。截至5月14日，已有超过70家企业披露首轮问询回复。目前，上交所已发出第二轮问询29家，其中，深圳微芯生物科技股份有限公司率先作出第二轮回复。
　　上交所方面对问询回复材料普遍存在的问题做了概括——部分发行人和中介机构的回复避重就轻、答非所问，有的刻意避短、夸大其词。此外，少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改交易所问询的问题。对此上交所称，对少数擅自修改问询问题等不当行为，交易所已经通过当面约谈、二次问询等方式，要求其作出说明及纠正。核实情况后，还将采取严格的自律监管措施。
　　在回答记者提问时，上交所表示，科创板申报材料第一轮问询的回复正在集中披露，将进入高峰期。上交所将按照相关规则及程序积极稳妥推进二轮问询。中国证监会相关部门也在动态追踪和关注审核中第一轮问询及回复情况，指导交易所科创板审核中心做好审核工作。
　　上交所特别注意到，对于首轮问询，市场比较关注问询的数量及细致程度。据统计，首轮问询的问题平均40多个，问询内容比较全面、深入和具体，问询回复的篇幅也比较长。究其原因，除了与所披露的招股说明书质量不尽如人意、发行上市首轮问询需要实施“全面体检”等有关外，也与试点注册制下强化交易所审核工作透明度、强化中介机构的把关责任等监管安排直接相关。
　　根据上交所《科创板股票发行上市审核规则》，首轮审核问询后，如发现新的需要问询事项，或者发行人及其保荐人、证券服务机构的回复未能有针对性地回答审核问询，或者发行人的信息披露仍未满足中国证监会和交易所规定要求的，上交所可在收到发行人首轮问询回复后10个工作日内，继续提出第二轮审核问询。上交所方面强调，从目前情况来看，一问之后，申请企业和相关中介机构将普遍接受第二轮问询。
　　证券时报记者了解到，在首轮问询和回复的基础上，上交所第二轮问询将更加突出重大性、更加聚焦关键问题并更加注重揭示风险。第二轮问询的提问方法与首轮问询也有所区别，更加精简扼要，更具整合性。
　　比如，微芯生物已率先披露第二轮问询，材料显示，上交所提出了14个问题，相比首轮问询显著减少。从内容上看，二轮问询的问题主要针对首轮问询回复中“发行人科创属性和技术先进性、发行人是否符合发行条件和上市条件、信息披露中法律合规性及财务真实性、科创企业成长发展中特有的风险等重大事项”是否说明白了、讲清楚了，相关信息披露是否达到应有的充分、一致、可理解要求等。如果对二问的回复仍然不到位，上交所将刨根问底追问下去。
　　值得注意的是，对于部分不需要继续问询的申报企业，监管部门将按照规则和程序进入召开审核会议形成初步审核意见、科创板上市委审议、证监会注册等后续环节。就此，资深投行研究人士王骥跃告诉证券时报记者，按照目前的审核进度，预计第一批科创板公司上市交易，将在今年7月中上旬。
　　(文章来源：证券时报)
　　
　　
　　MSCI官宣A股扩容安排 MSCI中国A股国际通指数基金最受惠
　　北京时间14日早晨，MSCI公布A股扩容安排，伴随扩容A股将迎来增量资金。目前国内基金公司共推出31只MSCI指数基金，业内人士表示，MSCI中国A股国际通指数基金与此次扩容关系最为直接，最能分享扩容带来的增量资金。
　　扩容第一步结果出炉
　　14日，MSCI公布了MSCI股票指数2019年5月半年度指数评估结果，中国A股在MSCI新兴市场指数中迎来三步扩容的第一步，调整后A股在MSCI新兴市场指数权重将增加至1.76%；另外，A股中盘股将在11月份指数调整中完成纳入。
　　同时，MSCI公告了MSCI中国A股在岸指数(MSCI China A Onshore Indexes)调整，和MSCI中国全股票指数(MSCI China All Shares Indexes)在内的指数调整，所有变动将在2019年5月28日收盘后实施。
　　MSCI明晟董事总经理、亚洲研究部主管谢征傧3月在MSCI宣布提升A股纳入因子时举行的媒体电话会上表示，A股纳入因子经由三步，由5%提升至20%。由此预计为A股带来800亿美元增量资金。
　　哪些指数“吸金”力度大
　　投资者关心的问题是，跟踪MSCI的众多国内指数基金中，哪些最能从这一进程中分享增量资金。
　　一位了解MSCI指数编制情况的人士介绍，要了解哪些指数基金最能分享增量资金，首先要明确跟踪MSCI各指数的资金情况。2017年6月MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数。MSCI新兴市场指数跟踪资金体量为万亿美元级，居MSCI中国相关众指数之首。2019年3月1日MSCI宣布决定提升A股在旗下新兴市场指数所占的纳入因子，决策分三步实施。随之，增量资金将涌入MSCI新兴市场指数中所含A股，而MSCI中国A股国际通指数(MSCI China A Inclusion Index)正由上述A股构成。事实上，这一指数正是MSCI为了反映A股纳入新兴市场指数进程而编制的，可以说这一指数能最充分地捕捉纳入因子提升为A股带来的增量资金。
　　除MSCI中国A股国际通指数之外，MSCI中国指数(MSCI China)中A股部分与MSCI中国A股国际通指数重合，A股纳入因子提升也将为它带来大量增量资金。不过，MSCI中国指数成分股还含港股、海外上市中概股。数据显示，目前境内MSCI主题基金中，并无跟踪MSCI中国指数的基金。据了解，收录的31只MSCI主题基金中以跟踪MSCI中国A股国际通和MSCI中国A股(MSCI China A Index)指数为主。后者也是一只含A股的MSCI指数，虽然其成分股与MSCI中国A股国际通指数有交叉，但是两者没有包含关系。业内人士判断，A股在新兴市场指数中所占的纳入因子提升会为其带来一定的增量资金，但是它“吸金”的力度不及MSCI中国A股国际通指数。
　　上述了解MSCI指数编制规则的人士介绍，前述分析只考虑了新兴市场指数中A股纳入因子提升一项为A股带来的增量资金，事实上MSCI提升A股纳入因子背后是海外资金对中国市场兴趣增加。从这个意义上来说，很多中国市场相关指数基金都能受益其中。例如，ETF监测网站(ETF.com)信息显示，在美国上市的跟踪沪深300的Xtrackers-嘉实沪深300ETF今年以来规模增长就超过50%。
　　(文章来源：中国证券报)
　　
　　
　　谨慎情绪缓解主力资金净流出大幅回落
　　昨日，两市主要指数整体回调。与之相应，两市主力资金延续此前净流出态势，两融余额方面呈现回落。不过，主力资金净流出金额较前却出现明显缩小。这显示短期回落过后，积极因素正在积聚。
　　分析人士指出，随着盘面短期风险快速释放，从风险收益比角度，后期盘面向上压力降低。针对后市，盘面中长期向好的趋势依旧未变，但投资者也仍需警惕盘面继续调整的可能。
　　积极因素显现
　　昨日，两市整体回调，截至收盘，沪指收跌0.69%，报2883.61点，成交额2012.23亿元。深成指收跌0.71%，报9038.36点，成交额2543.18亿元。创业板跌0.56%，报1494.60点。
　　两市继续回调，在这样的背景下，两市主力资金虽延续此前一个交易日净流出，但净流出金额却出现明显缩小。数据显示，5月14日两市净流出主力资金169.48亿元。而从两融余额方面数据来看，最新数据显示两融余额呈现回落，最新报9383.69亿元。不过由于两融数据相对滞后，从相对领先的主力资金数据中不难发现，指数短期快速调整后，盘面风险加速释放，部分资金已再度积聚起针对后市企稳回升共识。
　　回顾本周以来盘面情况，个股“赚钱效应”并没有过分降温，大盘对个股反弹影响已越来越小，很多个股已背离指数。分析人士表示，净流出态势持续反映部分资金对市场短期走向较不确定。不过，近期市场大幅波动，使得A股从年初以来大幅上涨的调整压力差不多全部释放。短期宏观经济复苏趋势比较明确，上市公司的一季度盈利增速也见底反弹，所以市场在调整后，还是有望继续维持之前的上涨趋势，此时风险收益比很高，未来市场回升将可能会更多回归基本面。
　　寻找局部机会
　　两市调整和净流出态势延续表明，由于此前盘面快速下行，短期逆转谨慎情绪难度依旧较大。不过，从局部“赚钱效应”所反映的市场情绪来看，针对后市亦无需过度担心。
　　华鑫证券表示，对于下一阶段，在外部因素扰动降低背景下，此前短周期指数反弹属于市场交投情绪快速压缩过后的爆发，此种交易逻辑只能支撑指数短期脉冲式上涨，后续行情能否真正企稳，仍需要等待4月所有经济数据公布，以此来观察经济回落程度。主要因为本轮指数调整很大程度上开始于对后期不确定性的担忧，同时叠加外部因素放大指数波动风险，使得近一阶段“等待”成为场内较好操作策略。
　　从布局方向上看，中银国际证券表示，在市场波动阶段，建议投资者回归大市值价值风格，重视股息率和低估值的组合。而这也是在此前外部扰动上升过程中表现最为稳健的风格。从这一配置逻辑出发，后市在行业上可聚焦银行，保险的配置。而在市场趋于稳定阶段，则可再度重视成长板块超跌反弹机会：通信、5G，消费电子行业亦可重点关注；此外，在汇率趋稳下，也应加大对食品饮料、家电等蓝筹消费板块的配置力度。
　　(文章来源：中国证券报)
　　
　　
　　入摩扩容效应未立即显现北上资金净卖出创单日次新高
　　虽然MSCI如期宣布A股首轮扩容，但这次互联互通市场并不“买账”，5月14日，北上资金未如以往同步加仓A股，反而通过沪、深股通净卖出近109亿元，刷新了年内单日最高纪录，并一举成为沪港通开通以来次新高水平。
　　年内单日最高净卖出
　　14日互联互通市场继续维持高位流出，沪股通成为主要“失血点”。
　　5月14日，北上资金创下年内最高纪录，沪股通成为净卖出主力，金额约72亿元，几乎是深股通净卖出规模2倍。据统计，5月以来北上资金加速流出，不足半月累计净卖出超过283亿元，已经创2015年以来单月次新高；其中，沪股通净卖出约合224亿元，接近深股通同期净卖出规模的4倍。
　　成交活跃股显示，白酒、金融股遭北上资金大面积出货。贵州茅台再度登榜净卖出金额之首，逼近12亿元，沪股通最新持股比例已经跌至8.82%，五粮液也被净卖出超过10亿元，泸州老窖也被净卖出；同时，中国平安也被净卖出6亿元，招商银行、兴业银行等均遭出货。相比，海康威视获净买入近4亿元。
　　另外，内资扭头加仓港股，“南进北退”趋势明显，14日港股通净买入约合36亿港元，已经连续两个交易日净买入。
　　“抢跑”创业板
　　5月14日，A股迎来了MSCI如期首轮扩容，明晟指数公司公布中国A股在MSCI新兴市场指数权重将增加1.76%，创业板标的也获纳入。其中，MSCI中国A股指数新增26家公司，包括了温氏股份、宁德时代、迈瑞医疗等18家创业板标的，最新成份股数量达264家，纳入因子从0.05提升至0.1.5月28日本轮调整将正式生效。
　　市场反应来看，MSCI中国A股在岸实时指数和国际通实时指数微跌，而MSCI中国A股收涨3.7%，新纳入的创业板标的中，网宿科技上涨 2.4%，同花顺上涨1.22%，另外宁德时代、智飞生物、泰格医疗等均实现微涨。
　　不同以往，互联互通市场虽然并未立即跟随MSCI调整加仓A股，但在创业板上出现“抢跑”现象。据统计，5月6日至9日，北上资金加仓创业板标的合计超过3亿元，板块平均持股比例约0.63%，持仓规模接近405亿元；期间，温氏股份获加仓超过1.36亿元，不过最新被小幅净卖出，迈瑞医疗也获增持。
　　实际上，北上资金在默默调整资金布局。数据显示，今年2月、3月北上资金对深股通加仓力度超过沪股通，净买入金额反超沪股通，这一趋势在5月份进一步强化，即便出现全线净卖出，深股通净卖出力度也远小于沪股通，两者剪刀差扩大至165亿元，侧面反映出北上资金在加大对中小盘配置力度。
　　资金布局
　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺向证券时报·e公司记者表示，外资配置A股的节奏会受到海外经济情况和全球流动性的影响，预测后续北上资金会出现回流。随着A股在MSCI全球指数中的权重越来越大，全球投资者不得不开始关注此前低配的A股。
　　高挺指出，短期内A股市场的波动性可能较大，甚至存在过度反应的可能。考虑到短期的不确定性增加，依然相对看好在近期经济下行环境中盈利相对稳健因而更具防御性的消费板块，比如食品饮料、家用电器、免税运营商、机场和汽车。
　　招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰也指出，A股纳入因子如期提高，基金跟踪指数将直接受益。据预测，如果MSCI将A股纳入因子提升至20%，将为A股带来约1000亿美元的增量资金(包括主动和被动指数)；继续看好指数成份股的长期投资价值。A股纳入系数将从5%提高至10%，将涵盖A股市场众多优质的大中盘蓝筹股，主要集中在A股主板和创业板的金融、地产、消费和科技四大板块，中长期投资价值显现。目前MSCI中国A股国际通指数成份股估值仍处于历史底部区域，且低于主流宽基指数，有业绩支撑且估值低的标的向上修复空间较大。
　　(文章来源：证券时报)