早评：牛市根基仍在 A股纳入MSCI权重确认翻倍
中金在线综合 佚名
【市场测评】
牛市根基仍在 市场考验耐心(本页)
【市场聚焦】
MSCI：将A股纳入因子从5%提高至10%
上交所调整股票期权限开仓标准
股指低位休整 主流机构热捧A股“核心资产”
【市场主力】
谨慎情绪升温 资金再度流出
牛市根基仍在 市场考验耐心
5月13日，上证指数下跌1.21%，报收2903.71点，创业板指数下跌2.01%。从亢奋到快速调整，市场情绪难免急躁。这个时候考验的是耐心，需要的是每临大事有静气的定力。毕竟不同于2018年情形，基本面支撑下牛市根基仍在，非理性因素只能短期左右市场。
科技股“挑大梁”
5月13日，A股未能延续上周的普涨行情，分化明显。市场成交量再度萎缩，两市合计约4662亿元，行业板块多数收跌，券商、保险、银行等金融股领跌，科技股表现较为亮眼。
事实上，在近期大盘调整过程中，科技股成为资金首选“避风港”，涌现了大港股份、春兴精工、华胜天成等一批强势股。
“当前需要重视科技股投资机会，从历史经验看，能够穿越市场调整的品种，后市往往值得高看一眼，如今年的氢能源、工业大麻等主题。”市场人士向中国证券报记者表示。
值得注意的是，近期机构对科技品种明显加大了推荐力度。“接下来科技股将阶段性跑赢大盘。”东吴证券策略分析师王杨表示，支撑理由有三个：首先，以1990年以来全A单日跌幅超过5%的时间为样本，就上涨概率而言，以单日跌幅达5%为分水岭，大跌之前，上证50和创业板的下跌概率更高，即均大于50%，而创业板的下跌概率更是显著高于上证50；大跌之后，上证50和创业板指的上涨概率更高，二者比较来看，大跌次日和后三日，上证50上涨概率高于创业板指，大跌后十日和后十五日，创业板指的上涨概率高于上证综指。
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MSCI：将A股纳入因子从5%提高至10%
上交所调整股票期权限开仓标准
股指低位休整 主流机构热捧A股“核心资产”
【市场主力】>>>
谨慎情绪升温 资金再度流出
牛市根基仍在 市场考验耐心
5月13日，上证指数下跌1.21%，报收2903.71点，创业板指数下跌2.01%。从亢奋到快速调整，市场情绪难免急躁。这个时候考验的是耐心，需要的是每临大事有静气的定力。毕竟不同于2018年情形，基本面支撑下牛市根基仍在，非理性因素只能短期左右市场。
科技股“挑大梁”
5月13日，A股未能延续上周的普涨行情，分化明显。市场成交量再度萎缩，两市合计约4662亿元，行业板块多数收跌，券商、保险、银行等金融股领跌，科技股表现较为亮眼。
事实上，在近期大盘调整过程中，科技股成为资金首选“避风港”，涌现了大港股份、春兴精工、华胜天成等一批强势股。
“当前需要重视科技股投资机会，从历史经验看，能够穿越市场调整的品种，后市往往值得高看一眼，如今年的氢能源、工业大麻等主题。”市场人士向中国证券报记者表示。
值得注意的是，近期机构对科技品种明显加大了推荐力度。“接下来科技股将阶段性跑赢大盘。”东吴证券策略分析师王杨表示，支撑理由有三个：首先，以1990年以来全A单日跌幅超过5%的时间为样本，就上涨概率而言，以单日跌幅达5%为分水岭，大跌之前，上证50和创业板的下跌概率更高，即均大于50%，而创业板的下跌概率更是显著高于上证50；大跌之后，上证50和创业板指的上涨概率更高，二者比较来看，大跌次日和后三日，上证50上涨概率高于创业板指，大跌后十日和后十五日，创业板指的上涨概率高于上证综指。
其次，科创板渐行渐近，有助于阶段性推升A股科技板块估值。
最后，企业盈利和宏观环境对风格的影响，在不同的时间维度上有不同的结论。即，以一个月的时间维度看，4月经济数据回落有利于科技跑赢价值；以半年左右的时间维度看，企业盈利触底回升背景下，市场回归基本面，优质的科技龙头和价值龙头双轮驱动。
而华泰证券策略报告指出，历史上A股每轮牛市所处的经济与流动性周期位置虽然均有不同，但每轮必定对应经济结构的调整转型。“若这一轮市场风格若非科技股占主导，则难言牛市；若有牛市，则大概率反映经济向技术密集型转型，对应科技股主导。”
牛市根基仍在
2015年2月初的一波下跌，沪指走出“M头”形态，导致市场对牛市看法不再淡定。和眼下有着些许相似。
本轮行情从年初沪指2440点到4月8日的3288点，短短3个多月左右时间涨幅高达35%，基本收复去年全年的跌幅。因此在经历如此快节奏的大涨后，A股市场出现阶段性调整在可接受的范围内。只不过，在外部事件冲击下，A股上周经历一轮非理性杀跌。
虽然短期内一系列扰动因素会加剧市场的不确定性，但决定股市中长期走势的核心因素是企业的盈利指标，基本面拐点是市场行情由反弹蜕变至反转的充分必要条件，回顾A股历史走势，可以清晰看到，每一轮牛市行情的背后均有基本面拐点的出现。
据国信证券统计，从2019年上市公司一季报数据来看，A股已经出现了利润增速触底反弹，ROE水平止跌企稳的迹象。一季度全部A股净利润单季同比增速从去年的-44.7%反弹至9.9%，主板、中小板与创业板净利润同比增速均回升，其中主板上市公司业绩增速由负转正，中小板和创业板上市公司业绩增速跌幅则大幅收窄。从盈利的影响因素来看，一季度全部A股单季营收增速小幅回升，毛利率改善，三项费用率降低。而且从各行业盈利状况来看，一季度A股行业单季利润增速普遍改善。
“中期角度看，减税降费使得盈利底部已经提前到来。”兴业证券策略分析师王德伦认为，从2003年以来A股市场15年的盈利周期可以看出，大约12-14个季度是盈利的一轮周期。本轮盈利周期从2016年一季度开始，在2017年四季度开始进入下行阶段。此前市场普遍预期盈利底部要到2019年三季度前后才能见底。但本轮盈利周期受到外部、政策影响较大，减税降费的积极作用将使得2018年四季度就是本轮盈利底部。考虑到政策出台到财报数据显示存在时滞，不排除盈利增速类似2012年，在底部区域继续停留一段时间。
调结构关注三主线
牛市途中常有急跌，而急跌之后往往是调结构的最优时间点。那么，当前A股该如何布局？
国泰君安策略分析师李少君表示，在市场动能切换的中继阶段，市场波动预计将会加大，但也为投资者布局动能切换创造了机会。在配置上需要关注三条主线：首先，滞涨且基本面向好的银行、非银(保险)仍是基于防御的良好选择；其次，把握高景气与盈利稳定性，看好消费能力回升与低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业，看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域；最后，科创板落地在即，看好受益创新和改革红利的热点主题，重点看到5G云视频云通信、燃料电池等。
王德伦表示，中期角度，回归基本面，市场机会应聚焦于“龙凤呈祥”。“龙”者，中国改革开放40年沉淀下来的一批传统经济发展的优质资产、全球顶级公司。以中国国旅、贵州茅台、上海机场、潍柴动力、招商银行、立讯精密、海螺水泥等核心资产创出历史新高。这些“龙”头核心资产走出独立牛市行情。可关注“核心资产50”、“核心资产100”组合。“凤”者，正在与中国经济转型一起成长，新兴产业方向的优质公司。科创板推出，新兴成长方向将迎来新的估值“锚”。可关注“大创新50”、“大创新100”。
国盛证券策略分析师张启尧强调，继续坚守大消费龙头为代表的核心资产。对大消费为代表的核心资产，建议多做配置少做交易，不必在意短期损益得失，一定立足长期打“持久战”。这里关注两点：首先，参考去年外资流入规模和节奏，外部压力加剧并不会影响外资长期入场趋势；其次，对于核心资产而言，短期调整都是降低持仓成本的机会，背后是A股投资者结构转变下估值体系的动态变化和增量资金的性质偏好转变。
王杨表示，当前处在牛市初级阶段，科技品种是贯穿始终的主线。就整体市场观点来看，短周期经济复苏背景下，A股企业盈利触底回升，且盈利韧性强于宏观韧性。就A股后续走势而言，认为当前处在牛市行情启动的底部区域，短期调整是入场机会；结构上，题材股退潮，市场回归基本面，成长和价值双轮驱动，消费蓝筹是压舱石，科技创新是主线，低估值早周期估值修复(银行、汽车、周期股)。具体到行业配置，5月积极关注科技(5G、半导体、云计算等)和券商。
(文章来源：中国证券报)
MSCI：将A股纳入因子从5%提高至10%
明晟公司(MSCI)于北京时间5月14日早5点(5月13日欧洲中部夏令时晚11点)公布了2019年5月的半年度指数审议结果，以及A股扩容第一阶段新纳入和剔除的A股个股名单。此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效。消息显示，MSCI将26只中国A股纳入MSCI中国指数，并增加中国A股在新兴市场指数的权重，将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。
MSCI官方声明称：
1、决定将26只中国A股纳入MSCI中国A股大盘股指数，并没有个股被剔除出去，包含总股数升至264只。
2、MSCI中国A股中盘股指数将新增29只个股并剔除5只，包含总股数升至173只。
3、MSCI中国A股在岸指数新增109只个股并剔除3只，其中三个市值最大的新增个股分别是：温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。其他新增个股包括：东方财富、爱尔眼科、智飞生物、同花顺、顺灏股份、蓝思科技、顺网科技、康泰生物、网宿科技等。
4、MSCI中国A股在岸小盘股指数新增503只个股并剔除49只，大部分新增个股来自符合条件的中国创业板指数。
5、MSCI中国全股票指数(MSCI China All Shares Index)将新增66只个股并剔除10只，其中三个市值最大的新增个股分别是：温氏股份、宁德时代和迈瑞医疗。
6、此外，MSCI中国全股票小盘股指数将新增522只个股并剔除46只，大部分新增个股来自符合条件的中国创业板指数。
今年3月初，MSCI宣布拟逐步扩大A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，通过今年5月份、8月份、11月份的“三步走”，将A股纳入因子从5%提升至20%。MSCI相关负责人曾在电话会议上表示，“三步走”完成后，A股将迎来800亿美元增量资金，折合人民币约5400亿元。
随着MSCI纳A因子扩容，中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任卞永祖表示，这无疑会对后市带来积极正面的影响。有利于改善投资者结构，有利于提振国内A股投资者信心。目前A股投资者信心还不稳固，通过引入更多的长期投资者，不仅会改善投资文化，减少股市的暴涨暴跌，也会增强散户的投资信心，引导理性投资。当然，对于股市长远来说，也有利于我国监管水平的提高，与国际更加接轨，从而增加在国际上的影响力。
值得关注的是，此次A股入摩比例扩容后，外资布局A股窗口将再度开启。
卞永祖表示，外资纷纷布局A股有以下三方面原因：首先是A股的增长潜力。作为世界上的第二大经济体，经济增长长期保持中高速度，同时，中国也拥有世界上最有潜力的消费市场。不过我国股市长期在低位徘徊，这与经济增长是不相符的。随着金融改革的推进，中国的A股市场也会迎来更大的发展机遇，这是他们最看重的。
其次是中国的资本市场还有广度。随着资本市场的快速发展，其容量足够大，可以容纳大量资金进入。同时，中国金融创新也在加速，将给更多资金带来新机遇。
最后是国际金融市场存在变数，前景不明朗，中国资本市场成为理想避险地。西方发达国家经过多年的量化宽松，尤其是证券市场涨幅巨大，蕴藏着一定的风险。规避风险是他们的最大需求，相对而言，中国资本市场正在成为他们理想的避风港。
(文章来源：东方财富网)
上交所调整股票期权限开仓标准
上海证券交易所5月13日晚间发布通知，对《股票期权试点风险控制管理办法》有关股票期权限开仓标准进行调整。
第一，合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权(含备兑开仓)，所对应的合约标的总数达到或超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓(备兑开仓除外)。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
第二，合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权(含备兑开仓)，所对应的合约标的总数达到或超过该交易所交易基金流通总量(以交易所交易系统数据为准)的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓(备兑开仓除外)。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
(文章来源：中国证券报)
股指低位休整 主流机构热捧A股“核心资产”
上周以来，A股市场持续震荡走弱，主要股指在上周五触底反弹之后本周一(5月13日)仍然未能扭转偏弱运行格局。在此背景下，多家私募、公募和外资机构的最新策略观点显示，目前机构投资者对于A股大势的研判仍不悲观。多家私募机构认为，在利空逐步消化后市场进一步下行的空间预计将较为有限。以白马蓝筹、大消费等为代表的A股“核心资产”，受到多数投资机构的共同关注。
A股反弹短期遇阻
受不确定性因素影响，A股市场在经过上周五的触底反弹后，本周一再度出现震荡回调。从主要股指的具体表现来看，截至5月13日收盘，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指等四大股指分别下跌1.21%、1.43%、2.16%和2.01%。从市值风格角度来看，上证50、沪深300等大盘风格指数的单日表现虽然略好于中小创等中小市值指数，但相对优势并不突出。
从A股市场的个股涨跌表现来看，沪深两市个股尽管依旧涨少跌多，但杀跌动能较上周前半周已有明显改观。数据显示，13日沪深两市成交金额分别为2026亿元和2636亿元，均为今年2月15日至今的单日第二低成交，仅略高于上周四的1974亿元和2366亿元。
目前市场整体估值水平仍旧偏低。最新统计数据显示，截至5月13日收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、沪深300等五大指数的最新市盈率(整体法)，分别为12.92倍、24.18倍、24.06倍、53.86倍和11.80倍。从历史纵向对比来看，除创业板指外，其余四大指数的估值水平仍处于历史低位。
继续调整空间有限
上海汇利资产总经理何震表示，上周以来A股市场大幅波动，一方面是受外部环境等各种不确定因素的影响，另一方面也说明投资者在经历2018年的调整后，对于市场长期向好的信心仍然不足。一季度经济运行开局良好、主要指标保持在合理区间并好于预期，均展现出中国经济十足的韧性，这将为应对外部挑战、实现高质量发展提供较大的腾挪空间。具体到股指运行方面，何震分析表示，近期市场加速调整之后，上证综指等主要股指已经下行至本轮市场涨幅的“半分位”附近，虽然短期市场回调可能还没有结束，但进一步调整的空间预计将较为有限。
深圳上善若水资产投资总监侯安扬认为，2018年A股市场对外部不确定性的反映，整体可以称之为“亦步亦趋”。今年A股市场对此的反馈，则很可能是一步到位。最近三周以来，A股市场的累计跌幅，已经基本与2018年2月到6月的下跌幅度大体相当。整体而言，上周以来A股市场经过一段快速下行之后，对消息面相关利空因素的反映可能已经接近完成。而从市场估值来看，目前沪深300指数12倍左右的市盈率、1.4倍左右的市净率，也表明市场在本轮回调之后，已经再次进入低估状态。
来自朴石投资、天和投资等私募机构的市场观点也指出，虽然短期内A股因外部消息面冲击而出现回调，但未来中短期市场并不具备持续大幅下跌的基础。一方面，经济基本面已经逐步企稳，去年以来市场对于外部不确定性也有一定预期；另一方面，A股市场当前资金流动性仍旧良好，上市公司尤其是优质龙头企业的业绩稳定。考虑到国内宏观政策面逆周期调控已经愈发成熟，A股市场一方面“下跌有底”，另一方面在阶段性风险出清、恐慌情绪已过的背景下，短期仍有望迎来修复期。
而朱雀基金周一发表的策略观点表示，上周以来A股市场的急速回落，主要源自于外部环境的超预期变化使得市场风险偏好下降，并引发北上资金持续出现外流。现阶段外部环境的冲击虽然可能使得宏观经济企稳的步伐放缓，但并不会逆转中国经济回暖的长期趋势，减税、市场开放等政策正在并将在未来持续激发中国经济的活力，资本市场制度改革的推进，也将为“熊牛转折”奠定了制度基础。
“核心资产”受关注
在目前机构普遍预期A股市场下跌有底，但短期可能难以快速重回升势的背景下，目前多家投资机构对于A股市场白马蓝筹等核心资产、优质资产的兴趣，整体仍然保持在相对高位。
朱雀基金表示，外部消息面等因素的扰动，虽然可能使得当前A股进入复杂调整的阶段，但这一过程向下风险可控，更需要投资者具备更多耐心，仔细甄别那些不易受外部环境影响、主业成长确定性高、具备持续竞争力的公司。对于这类资产，短期调整反而将为其构筑中长期底部。而从更长的时间周期来看，朱雀基金认为，目前A股资产“又好又便宜”、货币环境友善、资本市场制度日趋向好的三大逻辑仍然还在延续，该机构将继续关注驱动全球未来经济社会进步的先进产业和优势企业。
何震分析指出，虽然目前市场不确定因素增多，短期股票仓位可能还需进行一定把控，但将立足基本面深入挖掘优秀公司。从长期配置的角度来看，投资者仍可以“持久战”的思维，坚定长期配置A股核心资产。当前他对房地产、金融、大消费、TMT等领域的白马蓝筹、绩优股等核心资产仍然持乐观观点。
此外，针对上周末管理层对于上市公司加强监管、促进市场优胜劣汰的监管思路，来自私募业内的最新解读观点也分析指出，A股市场相关监管和制度层面的完善，将会对市场抑制炒作、提升优质公司和核心资产估值水平，产生非常长期的正面作用。
(文章来源：中国证券报)
谨慎情绪升温 资金再度流出
昨日，两市震荡调整，上证指数下跌1.21%，深证成指下跌1.43%，创业板指下跌2.01%，同时两市显著缩量，成交额不足5000亿元。震荡调整行情之下，谨慎情绪有所升温，主力资金再度出现净流出现象，Choice数据显示，昨日主力资金净流出318.66亿元，在上周五出现净流入后，主力资金再度净流出，而上周五融资客小幅减仓，单日减少4.45亿元，连续9个交易日减少。
分析人士表示，A股处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重，资金短期出逃迹象稍重，但A股中长期复苏格局不变。
资金流出态势显现
昨日两市震荡调整，成交额显著缩量。从主力资金层面上来看，在震荡调整行情之下，主力资金谨慎情绪有所升温。Choice数据显示，昨日主力资金净流出318.66亿元。
在上周五主力资金净流入后，昨日主力资金再度出现净流出，而4月2日以来，主力资金多数交易日净流出，仅在4月16日和5月10日出现净流入现象，谨慎情绪持续萦绕市场。
从行业主力资金变化来看，在上周五多数行业出现主力资金净流入后，昨日行业板块全线出现主力资金净流出，其中电子、非银金融、计算机行业主力资金净流出金额居前，分别为53.12亿元、41.27亿元、29.42亿元。
在主力资金保持谨慎的同时，融资客也持续谨慎，截至5月10日，Choice数据显示，两融余额报9418.44亿元，融资余额报9342.37亿元，融资余额较前一交易日减少4.45亿元，融资客连续9个交易日呈现为减仓状态。
中长期复苏逻辑未改
近期市场持续调整中，市场情绪有所回落，而资金情绪也有所减弱。国金证券表示，考虑到外部因素依旧存在，预计从曲折到阶段性缓和或需要更长的一段时间，而在此期间市场风险偏好将受到制约。A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。
但对于中长期市场而言，中信建投证券表示，虽然在事件性因素影响下，市场短期回调幅度超出预期，但经济持续复苏的进程不会发生改变。在短期风险充分释放后，建议投资者关注经济结构的调整和长期经济增长。虽然短期出现波折，但中长期复苏格局不变。在大类资产配置过程中，维持股票(含转债)>信用债>本币>商品的判断。从股票市场来看，在风险充分释放之后，震荡上行格局将重新出现。建议投资者利用震荡回调的机会把握市场重新上行的机会，行业配置的顺序恢复到成长、券商>食品饮料、家电>金融地产>周期。
(文章来源：中国证券报)
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