早评：央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”
中金在线综合 佚名
央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”
【市场聚焦】
一季度上市银行净利润增速回升
半数新三板企业去年净利润实现增长 近600家企业年报“难产”遭强制停牌
【市场主力】
机构悄然增配银行板块
大资金悄然布局 ETF获净申购53亿
央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”
5月7日，央行再施200亿元逆回购操作，尽管规模较小，但月初开展逆回购的“反常举动”传递出对流动性的呵护之意。分析人士指出，央行无意推动流动性走向泛滥，显然也不打算大幅收紧流动性，维持流动性合理充裕的取向没有变化，这无意有助于增强市场对年中流动性保持稳定的信心。
反常的操作
5月7日，央行继续开展逆回购操作，期限仍为7天，交易量还是200亿元。央行公告简洁明了：“人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。”前一日公告也是如此。
虽然操作量不大，对短期流动性供给格局也可能没有实质性影响，但仍值得关注——月初央行开展资金投放操作的情况并不多见。
月初央行之所以较少开展资金投放操作，很大程度上是因为必要性不大。月初时点上，流动性一般较为充裕，因为月末刚过，财政库款投放增加了流动性，而月初扰动因素少，流动性消耗不多，总量尚且处于较高位置。从过去一两年情况来看，央行在月末、月初大多不开展资金投放操作，甚至通过存量流动性工具自然到期来回笼流动性。
事实上，5月5日，央行就没有开展公开市场操作，并称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。但次日，央行就重启了逆回购操作，并连续两日通过逆回购操作实施净投放，这值得关注。
央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”
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一季度上市银行净利润增速回升
半数新三板企业去年净利润实现增长 近600家企业年报“难产”遭强制停牌
【市场主力】>>>
机构悄然增配银行板块
大资金悄然布局 ETF获净申购53亿
央行“反常举动”：小额逆回购有“大爱”
5月7日，央行再施200亿元逆回购操作，尽管规模较小，但月初开展逆回购的“反常举动”传递出对流动性的呵护之意。分析人士指出，央行无意推动流动性走向泛滥，显然也不打算大幅收紧流动性，维持流动性合理充裕的取向没有变化，这无意有助于增强市场对年中流动性保持稳定的信心。
反常的操作
5月7日，央行继续开展逆回购操作，期限仍为7天，交易量还是200亿元。央行公告简洁明了：“人民银行以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作。”前一日公告也是如此。
虽然操作量不大，对短期流动性供给格局也可能没有实质性影响，但仍值得关注——月初央行开展资金投放操作的情况并不多见。
月初央行之所以较少开展资金投放操作，很大程度上是因为必要性不大。月初时点上，流动性一般较为充裕，因为月末刚过，财政库款投放增加了流动性，而月初扰动因素少，流动性消耗不多，总量尚且处于较高位置。从过去一两年情况来看，央行在月末、月初大多不开展资金投放操作，甚至通过存量流动性工具自然到期来回笼流动性。
事实上，5月5日，央行就没有开展公开市场操作，并称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”。但次日，央行就重启了逆回购操作，并连续两日通过逆回购操作实施净投放，这值得关注。
有分析人士表示，央行逆回购量虽小但展现了“大爱”，表明央行继续维护流动性合理充裕的态度。联系到央行6日早间宣布对中小银行实行较低准备金率更是如此。
隔夜利率跌破1.4%
5月7日，资金面延续宽松态势，货币市场利率整体继续走低。上午公布的Shibor全线下跌，隔夜至14天等中短期品种下行较明显，其中隔夜Shibor跌25bp至1.39%，7天Shibor跌18bp报2.35%，14天Shibor跌14bp报2.40%。
回购市场利率也继续下行。截至昨日收盘，上交所GC001跌14.5bp报2.225%，GC007跌7bp报2.36%，GC014跌9.5bp报2.46%，GC028跌7.5bp报2.69%。银行间市场上，存款类机构债券质押式回购利率全线走低，其中隔夜品种DR001加权平均利率跌25bp至1.39%，代表性的DR007跌15bp至2.27%。
值得注意的是，无论是隔夜Shbior还是隔夜回购利率均跌破1.4%，回到年初最低水平附近，7天期回购利率也重新回到7天期央行逆回购操作利率之下，均表明短期流动性处于较充裕状态。
分析人士指出，从近期一系列操作来看，央行无意推动流动性走向泛滥，显然也不打算大幅收紧流动性，维持流动性合理充裕的取向没有变化，这无意有助于增强市场对年中流动性保持稳定的信心。从以往来看，每年二三季度流动性通常会比年初波动大一些，尤其是半年末时点流动性供求面临较大考验。流动性能否保持总体稳定，很大程度取决于央行流动性操作。
就5月流动性而言，供求压力本来就比4月要小一些，在央行流动性操作取向进一步明确之后，短期流动性波动风险有望进一步下降。月中时点因为缴税和MLF到期等因素，预计流动性供求仍有缺口，届时央行货币政策操作值得关注。
(文章来源：中国证券报)
一季度上市银行净利润增速回升
上市银行归母净利润增速继续呈回升趋势，2019年一季度上市银行归母净利润整体增速为6.26%，较去年全年增速提高0.68个百分点。不良率继续改善，2018年上市银行不良率持续改善的趋势延续到2019年一季度。分析人士指出，随着不良认定、拨备计提均更为审慎严格，预计2019年银行不良压力将好于市场预期，但仍需关注2019年不良贷款生成的潜在压力。
一季度银行净利增速超6%
2019年第一季度，上市银行归母净利润整体增速为6.26%，较去年全年增速提高0.68个百分点。据中信建投统计，股份行、城商行、农商行一季度增速分别高出去年3.50、1.78和3.58个百分点，而大行反而下降0.47个百分点。
中信建投银行分析师杨荣指出，2019年一季度，上市银行归母净利润增速继续呈回升趋势，但增长主要来源于中小银行。具体来看，工行和交行业绩基本保持稳定，建行和农行下降比较明显，归母净利润增速分别较2018年下降0.91和0.81个百分点。股份行中的浦发银行增速尤为明显，其利润增速提高12个百分点，兴业银行和平安银行增速回升幅度分别达5.37和5.88个百分点，招商银行增速则下降了3.5个百分点。
中银国际证券认为，营收超预期，一方面，有去年第一季度低基数因素的影响(中小行息差和手续费均在低位)；另一方面，是来自宽货币环境的贡献。分解净利润增速驱动各要素来看，规模增速贡献净利润增长4.6个百分点，贡献保持稳定。受口径调整影响，部分利息收入调整至投资收益中确认，带动其他非息收入正贡献7.7个百分点，成为拉动营收的最主要因素。
分析人士指出，上市中小银行息差逐步改善，也带动净利息收入的增长。相比于大行，同业负债占比更高的中小行今年一季度依然受益于整体宽松资金面环境对负债成本的改善，考虑到2018年一季度同业资金利率仍在高位，在低基数影响下，今年一季度净利息收入同比增速增幅较大。而大行的息差更多受存贷利差变动的影响，伴随无风险利率下行向贷款利率的传导，一季度资产端收益率有所下行，而存款成本相对刚性，整体息差出现了收窄，导致了净利息收入增速的下滑。
不良率持续改善
2018年股份行和城商行不良贷款加速暴露。截至2018年末，上市银行合计不良贷款余额达1.33万亿元，较年初增长了6.84%。杨荣认为，2019年股份行和城商行不良贷款增速呈放缓趋势，一季度仅较年初分别增长2.54%和6.71%。
如果从不良率来看，2018年上市银行不良率持续改善，并且这一趋势延续到2019年一季度。2018年银行整体不良率较2017年下降了6个基点，2019年一季度，整体不良率较2018年末继续下降2个基点。
拨备覆盖率方面，在不良加速暴露、业绩增速加快的背景下，2018年上市银行加大了拨备计提力度，整体拨备覆盖率和拨贷比分别为201.12%和3.09%。2019年一季度，拨备充足性进一步提升，两项指标较2018年末又上升了6.27和0.06个百分点。
华泰证券认为，一季度上市银行资产质量仍保持稳健，不良认定、拨备计提均更为审慎、严格，预计2019年银行不良压力将好于市场预期。
中银国际证券指出，考虑到国内经济在2019年依然存在下行压力，同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜，需要关注2019年不良生成的潜在压力。
(文章来源：中国证券报)
半数新三板企业去年净利润实现增长 近600家企业年报“难产”遭强制停牌
截至5月7日，9334家挂牌公司发布了2018年年报，占应披露公司总数的93.25%。其中，4673家公司2018年净利润同比增长，1643家公司净利润同比翻番；156家公司净利润突破1亿元。从行业情况看，商业和专业服务业公司营收增速、净利润增速居前，生物制药和医疗保健企业盈利比较突出。此外，597家公司未能在4月30日前披露年报，其股票自5月6日起被暂停转让。
156家公司净利润过亿元
数据显示，已披露年报的9334家挂牌公司2018年合计实现营业收入1.91万亿元，同比增长12.25%；实现归属于挂牌公司股东的净利润839.01亿元，同比下滑16.03%。2018年，4673家公司实现净利润同比增长，占比50.06%。
从净利润规模情况看，156家公司净利润超过1亿元，占已披露年报公司总数的1.68%；2826家公司净利润超过1000万元，占已披露年报公司总数的30.28%；净利润在0至1000万元之间的公司近4000家，占已披露年报公司总数的42.85%。
齐鲁银行、中投保、美畅新材2018年净利润规模居前三位，归属于挂牌公司股东的净利润分别为21.52亿元、18.03亿元、10.24亿元，分别同比增长6.83%、163.6%、51.2%。美畅新材是3家公司中唯一的非金融类公司。公司主营金刚石工具及相关产业链中的材料和制品的研发、生产、销售，目前正申请首次公开发行股票并在创业板上市。对于业绩增长的原因，公司表示，主要得益于多晶硅切割线销售收入进一步增长，公司继续加强产能布局等。
多家科创板上市申请获受理挂牌公司2018年业绩表现抢眼。金达莱2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润2.36亿元，同比增长60.95%。江苏北人2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润4841.49万元，同比增长42.19%。久日新材2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润1.76亿元，同比增长247.74%。从增长原因看，这些公司净利润增长多与加大业务推广、严格控制成本、销售规模扩大相关。
从净利润增速看，1643家公司2018年净利润同比增长超过100%，占已披露年报公司总数的17.6%；逾百家公司净利润扭亏为盈。电缆生产商高盛股份2018年实现净利润1225.9万元，同比增长232倍。公司表示，主要原因是收入增长的同时材料成本下降。专注污水处理的芳笛环保2018年实现净利润6492.45万元，2017年亏损59.29万元。公司表示，业绩增长在于业务量增加。
2537家公司2018年亏损，占已披露年报公司总数的27.18%。其中，53家公司亏损超过1亿元。2018年，ST恒宝净利润亏损18.29亿元。公司主要通过向球迷销售比赛门票、球迷周边商品等获得销售收入，2018年，公司营业收入合计6.03亿元，但营业成本高达24.31亿元。公司对此表示，由于球员租借及转会费成本增加所致。截至2018年12月31日，公司净资产为-22.09亿元，资产负债率超过200%。
中银国际证券指出，从数量和规模看，传统的工业原材料企业占挂牌企业主体。2018年，工业和原材料类企业在营收和净利润方面都有不错表现，商业和专业服务的营收增速、净利润增速居前；消费品类整体下降，媒体与零售行业增长不稳定；盈利能力方面，生物制药和医疗保健行业比较突出；TMT行业组合营收扩张迅速，但净利润方面仍待改善。
业绩增长原因不一
多数挂牌公司2018年净利润增长依赖于增加新业务、销售规模增长、材料成本得到控制、产品结构改善毛利率提高等。
福投股份2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润3596.03万元，同比增长近143倍。对于利润增长的主要原因，公司表示，包括有效降低资源成本、加强内部管理有效降低成本费用等。金泰美林2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润871.27万元，同比增长逾321倍。公司表示，主要在于加大销售力度，同时在陶瓷材料阀门和特殊工况阀门的销售上取得了进一步突破，初步形成了规模生产优势。松湖股份2018年归属于挂牌公司股东的净利润增长较快，实现同比扭亏。公司表示，子公司调整产品战略，突出主打产品，赢得了市场认可，为公司贡献了部分营业利润。
市场需求增长及行业回暖成为部分公司业绩增长的推力。贝特瑞2018年营业收入、净利润同比增幅均超过35%。公司表示，营业收入增长主要系新能源汽车销量增长带动公司销售规模扩大。根据中汽协数据，2018年中国新能源汽车产量和销量分别增长59.9%和61.7%。日益增长的市场需求给锂电材料产业带来广阔的发展空间。
研发投入持续加大推动部分公司业绩增长。麦克韦尔2018年实现营业收入34.34亿元，同比增长119.33%，实现归属于挂牌公司股东的净利润7.85亿元，同比增长257.24%。公司表示，2018年公司在研发、产品上的持续投入得到了用户的积极反馈，推动了业绩增长。2018年，公司研发费用合计1.06亿元，占营业收入比重为3.1%，研发总金额较2017年增长近80%。
近7600家挂牌公司在2018年年报中披露研发费用明细，平均每家公司研发投入867.73万元；从单家公司研发费用看，2018年研发费用超过1亿元的公司合计36家，超过1000万元的公司合计1753家。177家公司2018年研发费用占营业收入比例超过50%。生物医药类企业康乐卫士、君实生物、赛诺生物等研发投入较大，研发费用占营业收入比重较高。
部分公司依靠政府补助扮靓业绩。中环电炉2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润197.36万元，同比增长超过75倍；但扣除非经常性损益后归属于挂牌公司股东的净利润亏损28.86万元。公司表示，本期净利润增长主要系收到200万元新三板挂牌一次性政府补助。
数据显示，近4200家公司2018年收到政府补助，包括挂牌补助、政府引导资金、各类项目补助等。其中，48家公司当期收到补助超过1亿元。部分公司收到的政府补助金额接近甚至超过当期净利润规模。
年报“难产”股票转让暂停
全国股转公司数据显示，截至4月30日，除已完成披露及已提交终止挂牌申请的公司外，尚有597家公司未能按期披露年度报告。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》相关规定，全国股转公司自5月6日起暂停上述未按期披露年报公司的股票转让。
梳理过往数据发现，自2015年以来，因未及时披露年报而被强制停牌公司数量呈持续增长态势。2015年，62家公司因未在当年4月30日前披露上一年年度报告被暂停转让，2016年这一数字增长至559家；2017年为460家，较2016年略有回落。
在上述年报“难产”的597家公司中，既有多年上榜的“老面孔”，也有市场熟知的明星公司。ST飞尼2015年以来连续4年因未能及时披露年报被强制停牌。2019年以来，公司身陷多起诉讼，此前还因持续亏损、银行账户被查封冻结等原因遭主办券商提示风险。创新层公司颂大教育挂牌以来首次未能及时披露年报。
对于无法按期披露年报的情况，全国股转公司相关负责人对中国证券报记者表示，大部分公司对年报编制披露工作不重视，未及时聘请审计机构；部分公司甚至拒不聘请审计机构、坐等摘牌。“挂牌公司不按期披露年报的背后，往往隐藏着公司治理存在严重缺陷，内控制度缺失，财务核算不规范，董监高人员不忠实勤勉，实际控制人不诚信，公司存在违法经营活动等问题。”
在上述597家公司中，近四成曾因未按期披露定期报告已被全国股转公司采取自律监管措施。
今年以来，全国股转公司加强了年报审查及惩处力度。上述全国股转公司相关负责人表示，2019年全国股转公司首次明确将对未按期披露年报的挂牌公司及相关责任主体给予纪律处分并记入诚信档案，相关纪律处分信息将依法向社会公开。在实现对挂牌公司年报审查的全覆盖同时，今年全国股转公司对于涉众性强、存在高风险事项的公司进行了重点审查。根据年报审查结果，全国股转公司已要求201家公司进行解释说明，要求4家公司更正年报，对19家公司进行了公开问询，重点关注公司业绩真实性、会计处理合规性、信息披露充分性和运作规范性等内容。
6月30日是挂牌公司年报披露“大限”。前述全国股转公司相关负责人表示，对于6月30日前仍未能完成年报披露的公司，全国股转公司将坚决予以摘牌，做到“出现一家、出清一家”。对于市场主体违规行为，全国股转公司将完善与证监会、派出机构之间的监管信息通报机制，及时移送挂牌公司和中介机构违规线索，增加违规成本。
(文章来源：中国证券报)
机构悄然增配银行板块
2019年一季度以来，A股一路上行，几乎全行业都享受了这一轮估值修复行情。近期市场遭遇调整，而银行股在波动面前表现出较强的防御性特征。机构分析人士指出，从最新披露的2019年一季报业绩来看，银行板块整体基本面向好，对大资金具备一定的吸引力。
基本面改善
数据显示，截至5月7日收盘，在申万一级行业28个子行业中，银行板块今年以来的整体涨幅排列第15位，处于全市场中游水平。而在本周一A股的调整行情里，银行板块在全行业比较来看调整幅度最小。
一季报显示的基本面向好或许是其中原因之一。国盛证券统计显示，2019年一季度上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速分别环比2018年四季度提升至16.1%、17.0%、6.3%。其中，股份行业绩改善最明显，收入增速超20%，利润增速高达10%；中小行(城商行、农商行)业绩维持高增长，营收增速超25%，归母净利润增速超13%，PPOP增速则维持在30%以上；国有大行利润增速环比有所提升，整体较为稳健。
上市银行的财务指标稳步改善。净息差多数提升，14家披露数据的银行中11家银行2019年一季度净息差较2018年全年稳步上升，中小行受益于同业资金利率下行，上升幅度更大。存贷款高增长，2019年一季度上市银行总资产增长3.57%，其中，贷款增长3.97%。负债端存款增长亮眼，尤其是城商行、农商行2019年一季度单季存款增速分别高达8.5%和8.7%，其中，宁波银行和常熟银行增速高达16.7%和14.7%，超过去年全年水平。资产质量稳步改善，2019年一季度上市银行不良率环比下降2个基点至1.52%，拨备覆盖率稳步提升6.8个百分点至208.1%。
华泰证券表示，长期看好银行股，主要基于行情上扬因子已具备，基本面量升价稳质优，大资金入场有望推动估值提升。当前阶段投资主线逻辑在于抓住具有核心资产禀赋，息差与资产质量更为稳健的优质银行。建议选择零售业务突出的银行，以及资产禀赋优势突出的大型银行。投资副线逻辑为看好具有估值弹性与修复空间的银行，基本面优质且估值弹性较强、高速成长的标的有望表现优秀。
板块吸引力正在加强
银行板块优质的基本面对于公募基金、北上资金等产生了一定吸引力。中国银河证券研究显示，2019年一季度基金银行持仓占比7.89%，处于2011年以来的中等偏高位置。2019年一季度基金的银行持仓总市值为771.64亿元，在中信一级行业中排名第四，占比为7.89%，较2018年四季度提升2.40个百分点。持仓占比提升主要来自于基金对股份行配置比例大幅增加。2019年一季度，股份行持仓占比为5.26%，较2018年四季度增加2.55个百分点；国有行和城商行持仓占比分别为1.89%和0.74%，较2018年四季度分别减少0.02和0.12个百分点。
当前，基金的银行整体持仓占比处于中部偏高位置，国有行、股份行和城商行持仓占比均高于历史均值和中值。2011年到2019年一季度，基金的银行整体持仓占比均值为6.33%，中位数为5.58%；国有行、股份行和城商行持仓占比均值分别为1.20%、4.88%和0.42%，中位数分别为1.19%、3.48%和0.38%。现有重仓股中，基金持仓偏好估值偏低的国有大行以及盈利能力处于行业前列的优质零售行。2019年一季度，重仓基金数量排名前五的银行分别是招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行和建设银行，重仓持股总市值排名前五的银行分别为招商银行、兴业银行、农业银行、交通银行和工商银行。
中原证券指出，从持股市值来看，截至今年4月底，北上资金持股市值达到10497.26亿元，与3月末相比增加166.79亿元市值。行业持仓市值排名前五的行业排序发生变化，相比3月，银行持仓市值超越医药生物，成为第四大持仓行业。目前前五行业分别为食品饮料、家用电器、非银金融、银行、医药生物，持仓市值分别为2135.85亿元、1135.02亿元、1026.79亿元、948.93亿元和913.01亿元。4月持仓市值增加最多的五个行业分别为银行、家用电器、非银金融、食品饮料、休闲服务，持股市值变化分别为61.64亿元、42.67亿元、29.53亿元、29.32亿元和25.35亿元。
(文章来源：中国证券报)
大资金悄然布局 ETF获净申购53亿
“五一”小长假过后市场遭遇“黑色星期一”，5月6日上证综指跌破3000点大关，收跌5.58%，创下3年多来最大单日跌幅。然而，市场大跌之际也有资金在悄然布局，当日ETF整体获得超过50亿净申购，更有8只ETF逆市吸金超过亿元。
数据统计显示，纳入统计的74只股票型ETF 5月6日整体获得净申购，合计净流入金额达到53.4亿元。其中获得净流入的ETF达50只，占比67.56%。虽然也有一些ETF出现净赎回，但没有一只ETF的流出金额过亿，最大也仅仅流出8500万元左右。
具体来看，5月6日华夏上证50ETF基金份额增长8.226亿份，当日单位净值为2.791元，据此估算出当天获得约22.96亿元的资金净流入，是当日净流入最多的ETF。其次是南方中证500ETF，获得11.73亿元资金净流入。此外，易方达沪深300ETF、易方达创业板ETF、国寿500、华泰柏瑞300ETF、华安创业板50ETF、国泰中证中证全指证券公司ETF等8只ETF，也均获得超过1亿元净申购。
呈现净流入的ETF既有上证50、沪深300等蓝筹股指数，也有中证500、创业板等成长股指数，此外券商ETF、传媒ETF、金融ETF、军工ETF等行业指数也获得净流入。
业内人士分析认为，一直以来机构投资者都是ETF市场最主要的参与者，ETF份额增减往往蕴含着机构对后市的态度，而每一轮市场大跌之际往往有资金抄底。比如在去年10月市场大跌之际，ETF就获得较大额净申购，如华安创业板50ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品在10月1日至10月26日间，份额平均增长33亿份左右，显示出机构积极布局的态度。目前来看，当时确实是一个较好的布局时点。
今年机构布局ETF的动作也很频繁，今年前3月证券ETF、券商ETF、军工ETF等份额增长明显，而证券和军工行业指数确实都大幅跑赢了大盘指数。
业内人士表示，市场悲观之际往往会出现极端行情，而极端行情也恰恰蕴含长线资金布局的机遇。短期国内市场面临的不确定性增加，但短期调整不会改变股市长期方向，中期不宜对A股走势过度悲观，长期而言股市由基本面与盈利增长驱动，伴随着中国经济持续增长，股市也会有较好表现。
另有基金公司投资人士表示，中国机构投资者队伍正日益壮大并不断成熟，从一些成功的机构投资者的归因分析来看，逆向投资往往是他们获取超额收益的重要手段。可见，市场低迷之际，也正是机构“捡便宜”长线布局之时。
(文章来源：证券时报)
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