锐叔论市 “冬藏”以待“春躁”！

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡走弱，创业板指领跌。午后，市场颓势依旧，指数持续走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.15%、跌1.54%、跌1.66%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)36家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1360：3576，个股平均涨幅-0.38%，亏钱效应显现，两市成交额7685亿，较前一交易日缩量2.41%。北上资金净流出近96亿。

反弹两天之后，昨天市场再次迎来调整，这里既有技术方面锐叔在前天早评中提示过大家的原因：“上周二大跌之后，平均股价指数上方最近的筹码峰已变为21左右，而经过昨天的反弹后，平均股价指数已来到了20.87，也就是说离该筹码峰压力位已经很近了，加上昨天上涨缩量及外围市场离岸人民币汇率连续两天下挫，继续冲高的话，遇阻回落的可能性较大”。也有政策预期方面锐叔在昨天早评中提示过大家的原因：“对于昨天博弈房地产及基建产业链政策的资金来说，预期可能会有一些落空，相应的在指数层面上或带来一定的压力。”事实上，昨天三大指数跌幅均超过了1%，而个股的平均跌幅只有0.38%，就是主要源于房地产等顺周期权重品种对指数的拖累明显。当然，昨天北上资金创8月23日之后最大单日净流出记录，也是下跌的重要推手。不过，虽然反弹暂时受挫，但基于以下几方面因素，对于后市大家也不必过于悲观。

一是海外流动性预期继续改善。北京时间今天凌晨，美联储12月议息会议结束，果如之前市场预期那样继续按兵不动。之后，美债收益率、美元指数均大幅跳水，

周三早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡走弱，创业板指领跌。午后，市场颓势依旧，指数持续走低直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.15%、跌1.54%、跌1.66%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)36家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比1360：3576，个股平均涨幅-0.38%，亏钱效应显现，两市成交额7685亿，较前一交易日缩量2.41%。北上资金净流出近96亿。

反弹两天之后，昨天市场再次迎来调整，这里既有技术方面锐叔在前天早评中提示过大家的原因：“上周二大跌之后，平均股价指数上方最近的筹码峰已变为21左右，而经过昨天的反弹后，平均股价指数已来到了20.87，也就是说离该筹码峰压力位已经很近了，加上昨天上涨缩量及外围市场离岸人民币汇率连续两天下挫，继续冲高的话，遇阻回落的可能性较大”。也有政策预期方面锐叔在昨天早评中提示过大家的原因：“对于昨天博弈房地产及基建产业链政策的资金来说，预期可能会有一些落空，相应的在指数层面上或带来一定的压力。”事实上，昨天三大指数跌幅均超过了1%，而个股的平均跌幅只有0.38%，就是主要源于房地产等顺周期权重品种对指数的拖累明显。当然，昨天北上资金创8月23日之后最大单日净流出记录，也是下跌的重要推手。不过，虽然反弹暂时受挫，但基于以下几方面因素，对于后市大家也不必过于悲观。

一是海外流动性预期继续改善。北京时间今天凌晨，美联储12月议息会议结束，果如之前市场预期那样继续按兵不动。之后，美债收益率、美元指数均大幅跳水，美股及富时中国A50指数期货则均出现快速拉升。而本次美联储决议公布后，被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos发文称，联储将利率保持稳定，同时暗示，通胀好转的速度比预期快，为明年降息敞开大门。市场的这种表现，正是体现了市场对美联储货币政策提前转向的预期升温，这也有助于部分缓解后续北上资金的流出压力。

二是近期降准降息的可能性增大。昨天央行公布的11月金融数据显示：11月新增人民币贷款1.09万亿，预期1.21万亿，去年同期1.21万亿；新增社融2.45万亿，预期2.45万亿，去年同期1.98万亿；存量社融增速9.4%，前值9.3%；M2同比10%，预期10.1%，前值10.3%；M1同比1.3%，前值1.9%。11月信贷低于预期、也略低于季节性；M1增速也降至历史低位；结构上，居民短贷和按揭贷明显低于季节性。再结合11月物价、PMI、中观等指标，均指向当前经济修复基础尚不牢固，本质还是需求不足、信心不足、内生动能不强。这反过来意味着货币政策发力的必要性在增加，短期降准降息可能性大大提升。

三是从技术上来看，前天的“大长腿”阳线反映下方资金承接意愿在增强，大盘若继续下行至前天K线的下影线部分，预计支撑力度将有所增强。此外，站在更能反映整体市场状况的平均股价指数的角度，其实最近整体市场也不算很弱。目前，平均股价指数下方还有个20.37-20.44的缺口未补，后市可能还有向下补缺的倾向，不过补缺后向下的拉力会有所减弱，加上其下方20.55左右的筹码峰支撑，后续调整空间应该较为有限。

综上所述，结合锐叔在昨天早评中提到的岁末年初的市场运行特征，即：一方面，基于年底资金面相对偏紧，年内最后半个月一般不会有大的行情，节奏上则大多呈现先抑后扬的规律。另一方面，翻过年之后，随着资金面的改善，年初市场又往往有不错的表现，一、二月历史胜率较高。预计接下来一段时间，市场将继续震荡夯实底部，以待来年“春躁”行情。基于上述判断，今天给大家的建议如下：轻仓者暂时以观望为主，继续等待回调低吸机会；重仓者若遇反抽，节奏上可考虑适当进行一些战术性高抛低吸，当然也可继续战略性持股待涨。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，医药、通用机械、电器仪表等逆势收涨，酿酒、酒店餐饮、保险等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，新冠药概念、肝炎概念等稍显活跃。

昨天通用机械、电器仪表等能够逆势收涨，主要得益于市场对人形机器人预期的升温，因为从这两个板块以及机器人、减速器等板块在上午开始启动的时间点来看，正好与特斯拉CEO马斯克发布人形机器人Optimus最新视频的时间点合拍。马斯克在视频中披露，Optimus第二代机器人(Gen 2)将于2023年12月发布，步行速度提升30%，平衡感和身体控制能力有所改善。此外，人形机器人还有如下催化：一是工信部总经济师高东升昨天表示，将前瞻布局一批未来产业推动人工智能、人形机器人等前沿技术研发和应用推广；二是人形机器人创新应用发展联合体将于今天举行成立仪式，同期还有中国移动机器人行业发展年会；三是“人形机器人第一股”优必选将登陆港交所。在上述催化下，人形机器人或有反复活跃的机会。事实上，对于人形机器人，锐叔刚刚在一周前的12月6日的早评中就曾重点提示过大家，当时是基于近期两款国内人形机器人的发布或发售，一是开普勒发布通用人形机器人先行者K1，二是乐聚正式发售国内首款可跳跃、可适应多地形行走的开源鸿蒙人形机器人“夸父”。不管是即将发布的特斯拉Optimus第二代机器人也好，还是之前发布或发售的国内人形机器人，都反映人形机器人的产业化进程正在加速，最快明年就将进入量产元年。长远来看，人形机器人未来的潜在市场空间巨大，据有关券商研报，人形机器人催生万亿蓝海应用市场，如在家庭服务场景，保守考虑渗透率为5%，仅国内市场空间达千亿级别。而我国基于产业链上的一些优势，未来有望在人工智能赛道上迎来重大机遇。如我国企业已经在新能源汽车发展中具备成功经验，在智能驾驶、软硬件集成、产业链降本与整合、车型快速迭代中积累了比较明显的优势。同时，国内供应链企业在客户响应、迭代速度、差异化降本方面依然具备类似优势(比如电机、电池等)，在传感器、精密减速器、滚珠丝杠及空心杯电机国产化率也将提升。也正是考虑到人形机器人赛道未来的重大机遇，锐叔曾在12月6日的早评中提示过大家“回调应该是又给大家提供了一个逢低吸纳的机会”。今天，锐叔再从特斯拉人形机器人核心增量方向，来聊一下相应的机会。根据马斯克发布的视频，相比其Optimus第一代机器人，第二代(Gen 2)的重点改进之处在于两个方面：一是身体平衡与操控能力。一方面，特斯拉设计了铰接式脚趾，更加符合人体几何学，另一方面，在力力矩传感器的加持下，可以实现更加精准的脚底力反馈，步行速度提升30%。而身体平衡能力的提升，可能有赖于IMU(惯性测量单元)。二是手部操控能力。对于人手来说，触觉系统能够提供丰富的信息，如存在、位置、形状、缺陷、温度和纹理等。人手的灵巧程度取决于其复杂的结构和强大的触觉系统。Gen 2展示了左右手的拇指/手指指尖传感器，通过亮度反馈出力的大小与区域，帮助灵巧手实现更好的感知与操作。而这些改进主要得益于传感器的增量运用，可以说传感器是人形机器人与外界交互、实现力/力矩、与触觉反馈的核心环节。基于此，与人形机器人相关的传感器环节，或有望成为市场资金后续关注的重点之一。

最近，有关氢能的催化也比较多，包括：12月9日，远程星瀚H醇氢电动牵引车黑河至长春寒区长测正式收官。全程历时3天，一路穿越极限温度零下23°的大兴安岭腹地，远程星瀚H全车满载全重49吨，凭借一箱绿色甲醇在极寒环境下完成了1341公里续航挑战；12月12日，全球氢能新品发布平台在“2023氢能年会”上揭牌成立，该平台由上海嘉定氢能港联合香橙会研究院共同成立；在12月12日至13日在苏州举行的2023氢能嘉年华暨氢能100人论坛年会上，国家电投集团氢能公司技术总监梅武表示，预计中国制氢方面在三年左右时间内可以赶超日本。而在更早一些时候，据央视新闻12月3日报道，《共建中国氢能高速行动倡议》在12月1日中国燃料电池汽车大会上发布，国务院国资委等部门建议在高速公路网络上建设加氢站，启动建设中国氢能高速。《倡议》明确要加快构建以京津冀、上海、广东、郑州、河北5个城市示范群、41个城市为基础的氢能高速网络建设。同时将对高速运营车辆和高速加氢站给予政策支持，如减免高速通行费，优化加氢站建设运营成本等内容。到2025年，5大城市群目标推广燃料电池汽车超过35000辆，建设加氢站超过500座。从产业发展状况来看，氢燃料电池方面，截至2023年10月，我国燃料电池车累计销售1.82万台，参考国家能源局、发改委联合发布的《氢能产业中长期规划(2021-2035年)》，2025年全国燃料电池汽车保有量需达到5万台，而根据国内20个氢能发展主要省市规划，2025年燃料电池汽车保有量将达10.88万台。参考能源局、发改委规划，我们预计燃料电池汽车保有量年均复合增长率将达到58%；而参考各省规划，预计年均复合增长率将达到133%。产量方面，截至23年11月底，全国累计生产燃料电池汽车5261辆，同比增长35%；成本技术方面，燃料电池系统成本下降到每千瓦3000块钱，比2020年降低了80%，电堆体积功率密度达到每升4000瓦，比2020年提升了35%。加氢站方面，根据GGII《中国加氢站数据库》，截至2023年10月18日，国内累计建成加氢站376座，保有量为352座(剔除已拆除临时加氢站)，2023年国内新建成加氢站44座，在建及进入招标阶段的加氢站数量达到72座，预计到今年年底，国内加氢站累计建成数量将突破400座。参考主要省份的氢能发展规划，2025年加氢站建设目标合计达1187座，仍有较大增长空间。总体来看，当前国家能源转型政策不断加码，产业链逐步完善，多个产业集群初步形成，围绕示范的5大城市群和41座城市已经逐步形成了若干个氢燃料电池的示范产业集群。同时在氢能运输方面我国已经形成了多条输氢管道，形成长距离管道运输的“主动脉”和短距离输送的“毛细血管”相结合的氢能供给体系，就可以降低氢气的运输成本，形成“西氢东用”的氢能源配置格局。在下游燃料汽车领域已进入新的发展阶段，车辆推广规模快速提升，应用场景逐渐丰富，同时关键核心技术加速突破，成本下降显著。而在上述趋势下，我国的氢能产业有望全面提速。

操作策略：

受北上资金大幅净流出等因素影响，市场在反弹两天之后，昨天再次迎来调整，其中顺周期权重对指数的拖累明显，反映市场对经济复苏持续性的担忧。短线来看，以往年年末时段市场运行规律最为参考，预计后续市场大概蓝以震荡为主，节奏上或先抑后扬，此外，技术上平均股价指数下方还有个20.37-20.44的缺口未补，后市可能还有向下补缺的倾向，不过补缺后向下的拉力会有所减弱，叠加海外流动性继续改善及降准降息预期升温，后续调整空间应该较为有限。拉长时间来看，“政策底”、“经济底”、“估值底”已相继出现，上市公司三季报反映“业绩底”也已初步显现，再加上年初资金面改善之下，市场往往会出现“春季躁动”行情，预计经过一段时间的震荡蓄势期后，大概率还会出现新一轮上升行情。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，继续等待回调低吸机会；重仓者若遇反抽，节奏上可考虑适当进行一些战术性高抛低吸，当然也可继续战略性持股待涨。

(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)