吉利汽车(00175.HK)：从博越L发布谈品牌的传承与自我突破

　　机构：申万宏源(000166)研究
　　研究员：屠亦婷
　　8 月5 日，基于CMA 架构打造的全新A 级旗舰SUV——FX11 迎来全球首秀，亮相了雷神智擎Hi·F 油电混动版与Drive-E 高性能动力版，同时还公布了新车的正式命名：博越L。
　　命名为博越L，而非此前公告的星耀，是对品牌传承最大的贡献。博越已经有着150 万的群众基础，在紧凑级家轿市场也有着一定的用户认知度。而当年的博越也是开启了吉利智能车时代的一款里程碑车型。发布会上管理层也提到，“用户更喜欢博越L 这个名字”，这足以显示出‘博越’这个标签在消费者心中的地位。品牌的建立不是一朝一夕，是需要长久的沉淀和传播的。常换常新，固然可以刺激一大批尝鲜者的需求，但这只是短跑；企业的经营是一场马拉松，能够沉淀出来足够多的长期护城河，才是永续经营的关键。此时，博越L 开了又一个好头。
　　“革新者”的定位富有突破性，充满进攻的意味。外观造型的变化，让我第一时间想到了曾经锤子手机的一条产品口号：“圆滑当道时代的锐丽异类”。非常生动的总结出了我对该车外观的第一印象。而说回本质，一台CMA 平台的紧凑级家轿对于12-15 万的市场是一次产品力的跃迁。更强、更省油的动力总成；更智能的座舱系统；更友好的智驾体验(吉利紧凑级家轿市场的NOA 首发)都将显著提升该车的竞争力。该车当下的素质，对得起“革新者”的称号，也有望帮助该车重回曾经的辉煌。
　　再次借用此前公司年报点评的标题——天道好酬勤，寒梅报春来。寒梅已在夏花中融入泥土，成为了新的养料，边际已经明显改善。
　　投资分析意见：产品力释放受到芯片及疫情影响略有放缓，但仍然看好品牌向上的确定性，以及由此带来了营收与盈利的双击效应。综合考虑到新车对ASP 的提升，销量提升后规模效应对净利的影响，以及原材料、股权支付、研发投入、新品牌扩张等负面因素，维持公司2022~2024 年营收1395/1642/1841 亿；归母净利68/100/121 亿的预测。对应EPS 为0.7/1.0/1.2 元，PE 为22/15/12 倍，维持买入评级。

　　机构：申万宏源(000166)研究
　　研究员：屠亦婷
　　8 月5 日，基于CMA 架构打造的全新A 级旗舰SUV——FX11 迎来全球首秀，亮相了雷神智擎Hi·F 油电混动版与Drive-E 高性能动力版，同时还公布了新车的正式命名：博越L。
　　命名为博越L，而非此前公告的星耀，是对品牌传承最大的贡献。博越已经有着150 万的群众基础，在紧凑级家轿市场也有着一定的用户认知度。而当年的博越也是开启了吉利智能车时代的一款里程碑车型。发布会上管理层也提到，“用户更喜欢博越L 这个名字”，这足以显示出‘博越’这个标签在消费者心中的地位。品牌的建立不是一朝一夕，是需要长久的沉淀和传播的。常换常新，固然可以刺激一大批尝鲜者的需求，但这只是短跑；企业的经营是一场马拉松，能够沉淀出来足够多的长期护城河，才是永续经营的关键。此时，博越L 开了又一个好头。
　　“革新者”的定位富有突破性，充满进攻的意味。外观造型的变化，让我第一时间想到了曾经锤子手机的一条产品口号：“圆滑当道时代的锐丽异类”。非常生动的总结出了我对该车外观的第一印象。而说回本质，一台CMA 平台的紧凑级家轿对于12-15 万的市场是一次产品力的跃迁。更强、更省油的动力总成；更智能的座舱系统；更友好的智驾体验(吉利紧凑级家轿市场的NOA 首发)都将显著提升该车的竞争力。该车当下的素质，对得起“革新者”的称号，也有望帮助该车重回曾经的辉煌。
　　再次借用此前公司年报点评的标题——天道好酬勤，寒梅报春来。寒梅已在夏花中融入泥土，成为了新的养料，边际已经明显改善。
　　投资分析意见：产品力释放受到芯片及疫情影响略有放缓，但仍然看好品牌向上的确定性，以及由此带来了营收与盈利的双击效应。综合考虑到新车对ASP 的提升，销量提升后规模效应对净利的影响，以及原材料、股权支付、研发投入、新品牌扩张等负面因素，维持公司2022~2024 年营收1395/1642/1841 亿；归母净利68/100/121 亿的预测。对应EPS 为0.7/1.0/1.2 元，PE 为22/15/12 倍，维持买入评级。
　　风险提示：疫情恢复不及预期，芯片供给低预期，上游原材料涨幅超预期。