周一机构一致看好的七大金股(1.18)
中金在线综合 佚名
类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/王昭光 日期:2021-01-18
核心观点:
拟定增募资不超过200 亿元。公司发布预案公告,拟定增募资不超过200 亿元,其中京国瑞基金拟认购40 亿元。本次募投项目包括收购武汉10.5 代线24.06%股权(65 亿元)、投资重庆OLED 产线(60 亿元)、投资12 寸硅基OLED(10 亿元)、建设成都医院(5 亿元)、偿还福州城投集团贷款(30 亿元)、和补充流动资金(30 亿元)。
收购武汉10.5 代线部分股权将增厚归母收益。公司武汉10.5 代LCD产线于2019 年底开始量产爬坡,今年上半年有望实现满产。公司本次定增募资使用其中65 亿现金收购该产线24.06%股权,作价1.2xPB(对应2020Q3 末净资产份额为54 亿元),显著低于当前上市公司股价对应的2.7xPB(MRQ)水平。目前大尺寸LCD 面板价格上涨明显,盈利性大幅改善,武汉10.5 代线在满产后有望大幅增加利润贡献,公司本次低价收购股权,有望增厚归母利润。
积极布局新型显示技术巩固行业地位。在柔性OLED 方面,公司目前已经拥有成都、绵阳两条正在爬坡中产线,出货量快速增加。重庆OLED 产线规划产能48K/月,项目已于2018 年12 月启动,预计2021年11 月实现投产,于2022 年12 月完成三期项目建设。当前柔性OLED屏幕在智能手机市场快速渗透,车载市场应用逐渐打开,行业发展前景明确。公司近期在客户端有所突破,投资重庆OLED 产线将继续提升公司柔性OLED 产能,进一步提升市占率,巩固行业领先地位。此外,公司投资12 寸硅基Micro OLED,未来迎接AR/VR 市场起量。
维持“买入”评级。维持前次盈利预测,预计2021 年EPS 为0.32 元/股,参考可比公司估值,给予公司21 年25 倍PE 估值,合理价值7.97元/股,维持“买入”评级。
类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/王昭光 日期:2021-01-18
核心观点:
拟定增募资不超过200 亿元。公司发布预案公告,拟定增募资不超过200 亿元,其中京国瑞基金拟认购40 亿元。本次募投项目包括收购武汉10.5 代线24.06%股权(65 亿元)、投资重庆OLED 产线(60 亿元)、投资12 寸硅基OLED(10 亿元)、建设成都医院(5 亿元)、偿还福州城投集团贷款(30 亿元)、和补充流动资金(30 亿元)。
收购武汉10.5 代线部分股权将增厚归母收益。公司武汉10.5 代LCD产线于2019 年底开始量产爬坡,今年上半年有望实现满产。公司本次定增募资使用其中65 亿现金收购该产线24.06%股权,作价1.2xPB(对应2020Q3 末净资产份额为54 亿元),显著低于当前上市公司股价对应的2.7xPB(MRQ)水平。目前大尺寸LCD 面板价格上涨明显,盈利性大幅改善,武汉10.5 代线在满产后有望大幅增加利润贡献,公司本次低价收购股权,有望增厚归母利润。
积极布局新型显示技术巩固行业地位。在柔性OLED 方面,公司目前已经拥有成都、绵阳两条正在爬坡中产线,出货量快速增加。重庆OLED 产线规划产能48K/月,项目已于2018 年12 月启动,预计2021年11 月实现投产,于2022 年12 月完成三期项目建设。当前柔性OLED屏幕在智能手机市场快速渗透,车载市场应用逐渐打开,行业发展前景明确。公司近期在客户端有所突破,投资重庆OLED 产线将继续提升公司柔性OLED 产能,进一步提升市占率,巩固行业领先地位。此外,公司投资12 寸硅基Micro OLED,未来迎接AR/VR 市场起量。
维持“买入”评级。维持前次盈利预测,预计2021 年EPS 为0.32 元/股,参考可比公司估值,给予公司21 年25 倍PE 估值,合理价值7.97元/股,维持“买入”评级。
风险提示。新冠疫情影响,行业景气度波动,汇率影响等。
伊利股份(600887):中地乳业股权交割完成 上游原奶布局加速
类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:毕翘楚/汤玮亮 日期:2021-01-17
伊利股份发布公告:子公司 Wholesome 与中地乳业于 1 月 11 日完成股权交割事宜。交割完成后,Wholesome 直接持有 11.41 亿股中地乳业股份,占中地乳业已发行股本的 43.75%,成为其控股股东。本次全面要约的价格为每股 1.132 港元,总代价为 16.597 亿港元。伊利上游原奶布局加速。
支撑评级的要点
伊利以43.75%股权占比成为中地牧业控股股东,旨在提高公司对上游大型牧业资源的参与度,利于巩固龙头地位。(1)根据《股权认购协议》
(I)金港控股向发行方转让4.3 亿股中地乳业股份及支付16.597 亿港元,以换取发行方向其发行19.0 万股普通股;及(II)YeGu 及Green Farmlands向发行方转让合计7.1 万股中地乳业股份,以换取7.1 万股普通股。上述交易完成后,金港控股及YeGu 将分别持有发行方72.84%及27.16%的股权。(2)中地乳业主要业务为牧场经营,包括优质原料奶生产及销售、奶牛的饲养、繁育及销售等。作为中国境内奶牛养殖的现代化农牧企业,具备一定的养殖规模,业务模式覆盖包括奶牛饲养、奶牛繁育、优质原料奶生产及销售等多个环节,拥有相对完善的产业链布局,本次交易将有利于提高公司对上游大型牧业资源的参与度和掌控度,有利于巩固公司乳制品行业龙头地位。(3)根据中地乳业公告,截至2020 年10 月31日止10 个月未经审核报表,预计股东溢利2.36 亿(生物资产公允价值调整后),中报1H20 股东溢利1.05 亿(调整后),而2019 年全年股东溢利1.04 亿(调整后),20 年盈利大幅提升,主要由于生鲜乳售价及销量提高,以及奶牛单产提高和泌乳牛群的扩大。(4)根据我们2020 年8月2 日发布的《乳制品行业跟踪点评》整理,截至目前,伊利旗下拥有:
优然牧业(持股40%),赛科星(通过子公司优然牧业持股44.78%)和中地乳业(持股43.75%),共掌控3 家规模化牧场企业,奶牛存栏总数约为35 万头左右;国内外现代化牧场布局持续进行。
受供需双重影响,原奶价格将持续上行,布局上游牧场利于降低成本和拥有稳定奶源。(1)自2020 年7 月开始,全国生鲜乳价格持续上涨,月同比增幅不断扩大:2020 年7 月1 日,月同比+0.6%,2020 年10 月7日,月同比+4.8%,截至2021 年1 月6 日,全国生鲜乳平均价达到4.22元/公斤,月同比+10.2%。(2)原奶价格上涨,从供给端来看,支撑奶价处于高位的因素包括玉米、豆粕、苜蓿草等饲料成本上行,进口奶牛成本较高,短期很难下降。从需求端来看,生鲜乳需求增量来自基础及高端白奶、巴氏奶,消费此品类的主要为自购买人群,凯度消费者指数中国城市家庭样组数据显示,截至2020 年11 月6 日,液态乳品自购买销售额同比增长3%,销量同比增长5%,同时自购买比例从82.4%提升至85.8%。受供需双重影响,我们判断原奶价格将维持上行趋势,布局上游牧场利于降低成本和拥有稳定奶源。
估值
我们维持此前盈利预测,预计2020-22 年EPS 分别为1.25、1.43、1.68 元,同比变化+10%、+14%、18%,维持买入评级。
评级面临的主要风险
疫情反复、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
老百姓(603883):布局为先 覆盖全国的连锁药店标杆
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/李昌幸 日期:2021-01-17
看好药店行业未 来高景气度
药店是不可或缺的医疗终端,2019 年零售药店端占比正在逐渐增大,并一改之前缓步下降的趋势,增速为7.1%高于公立医院。特别是2020 年爆发的新冠疫情以来,药店作为抗疫的前哨站,为广大居民提供了极为重要的用药和防护保障。2020 年Q1全国药店零售市场销售额规模1165 亿元,同比增长5.5%,增速创近6 个季度新高。
长期趋势:连锁度提升进行时
国内药店零售行业经过多年的发展,药店数量有了质的飞跃,从2006 年的近32 万家增长为2019 年的52.4 万家,而其中作为突出的就是连锁药店的增长。从药店增量上来看,2006 年至2019 年增加20.4 万家,而单单连锁药店就增加了16.8 万家,贡献度高达82.4%。可以说,中国药店这十几年的发展史就是连锁药店的增长史。但相较于医药商业更为成熟的发达国家,对标美日60%以上的药店连锁率,中国还远远不够。中国药店连锁率提升的趋势是确定的,空间是巨大的。
短中期催化剂:政策加持,处方外流走上快车道处方外流是长期确定性方向,无论从政策推动上还是今年来的数据,处方外流都在进行时态。但自医院药品“零加成”以及带量采购等重磅政策推行以来,随着药品价格的压低和医院药占比的限制,药厂会将渠道重心转移至院外市场,处方外流走上快车道。对比日本医药分离的发展历程,明显可以看到国内的医药分离借鉴了日本的经验,结合国内的带量采购力度及事业编制体系,我们判断国内的医药分离速度会快于日本,预计到2028 年,总处方外流的规模将超过7200 亿元。零售药店作为院外重要的承接方,零售药店达到5000 亿元。
“零售”+“药”+“店”,零售药店是门好生意“零售”+“药”+“店”,三个关键词各有各的属性:“零售”中“人、场、货”是永恒的主题;药品的特殊性可以延伸出“药”最为关键的两点商品性和医疗服务性;“店”的仓储性成为了最基本的属性,通过买卖商品差价赚取利润。
因此,从这6 大属性出发,归纳出未来零售药店发展的九大维度:
人:销售能力、服务能力、物流能力;
场:门店扩张能力、处方外流布局能力、地域布局能力;
货:品种管理能力、医保门店数量、门店分级。
这九大维度既彰显药店行业的不可或缺性和不可替代性,同时也是判断药店的未来发展框架。
老百姓:布局为先,覆盖全国的连锁药店标杆1. 老百姓2001 年在湖南成立,是国内经营规模最大,覆盖区域最多的大型医药连锁企业之一。公司布局广泛,不仅仅局限于药品及健康相关商品的销售,还在公司兼营药品批发与制造(主要为中成药及中药饮片制造),同时大力发展DTP 专业药房、中医馆和电子商务O2O 等业务。
2. 扩张上,老百姓坚持直营、星火、加盟、联盟“四驾马车”齐头并进的发展战略,持续推进“全国布局”和“全渠道布局”,2020Q3 门店数量达到6177 家,其中直营门店4636 家。华南、华中、华东、华北和西北五大营销网络初显成效,逐步建立可辐射全国的营销网络。经营效率是老百姓的短板,但2019 年公司全面启动大店优化工作,取得阶段性成果。看好未来全国布局的进一步拓展,同时也期待在现有药店基础上的经营优化。截止2020 三季度末,公司整体平效恢复至62 元/平方米。
3. 拥抱互联网,布局数字化。新冠疫情加速“互联网+医疗健康”发展,慢病管理+处方外流趋势不减,药品零售行业集中度持续提高,行业趋势逐步兑现,公司作为布局最广的零售药店,一方面全面覆盖医疗健康领域,另一方面积极探索O2O 业务、与腾讯全面合作,有望最先受益于行业变化。此外,公司开展数字化的人货场策略提高管理效率。
人:数字化系统加强智能营销,员工助手APP 持续挖掘一线员工动能;货:供应链数字化工具获得行业领先的商品管理效率;场:数字化手段继续推进慢病管理覆盖范围和服务水平。
盈利预测与投资建议
我们预计,公司2020~2022 年收入分别143.9/179.1/219.4 亿元, 分别同比增长23.4%/24.4%/22.5% , 归母净利润分别为6.3/7.9/9.8 亿元,分别同比增长24.0%/25.3%/23.7%,对应2020~2022 年EPS 为1.54/1.93/2.39 元, 对应估值为52X/41X/34X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
政策调整不及预期;处方外流规模不及预期;药店扩张不及预期。
中泰化学(002092):需求回暖产品价格大涨 公司业绩触底反弹
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪/吴裕 日期:2021-01-17
事件:1月15日晚,公司发布2020年度业绩预告修正公告。公司于三季报中预计2020年度归母净利润的变动幅度为-260.30%至-210.75%,2020年度归母净利润的变动区间为-55,000万元至-38,000万元。本次修正后的预计2020年度业绩为盈利10,000万元至15,000万元。
点评︰
2020Q4单季度盈利大涨,公司2020业绩扭亏为盈。根据公司2020年三季报,公司2020年前三季度实现归母净利润-4.46亿元,结合本次业绩预告修正,可以测算得出2020Q4单季度实现归母净利润5.46-5.96亿元,单季度盈利大幅度上涨。2020Q4单季度盈利大幅回升的原因主要是公司主营产品聚氯乙烯PVC和粘胶纤维的售价大幅上涨,帮助公司实现扭亏为盈。
需求回暧格局改善,PVC及粘胶价格年内反弹。2020Q4电石法PVC平均价格约为7677元/吨,较2020Q1-Q3均价上涨约24%,价差扩大约27.6%。2020年全国PVC价格出现较大幅度震荡,上半年受疫情、原油波动及供需格局影响,PVC价格出现较大幅度下滑,而后因供应端装置检修和原油减产谈判成功PVC价格逐步反弹。到了2020年第四季度由于货源紧缺局面持续存在以及国外刺激政策的进一步加码可能,2020年12月中旬PVC价格达到历史最高位突破8,500元/吨大关。粘胶纤维方面,2020年上半年受疫情影响,粘胶库存达到历史高位,供需失衡使得粘胶行业处于深度亏损状态。自5月份后疫情进入常态化管控状态,下游需求开始复苏,下半年后伴随‘‘金九银十’’行情的开启,供需好转推动粘胶价格回升,行业盈利能力改善,价差周期迎来拐点,以粘胶短纤1.5D为例,2020Q4均价较Q1-Q3上涨约17.3%,价差扩大约36.6%,盈利能力明显改善。
疫苗推进油价提升需求回暖,公司业绩有望持续反弹。公司主营产品电石法PVC的盈利能力与油价相关性高,粘胶产品受下游行业景气度影响程度高。伴随新冠疫苗在全球范围内的有序推进,加上美国财政刺激政策的稳步落地,原油需求有望逐步恢复,原油价格也有望得到支撑,下游纺织等民生行业的需求量及全球贸易也将随之恢复,对公司业绩反弹提供持续动力。
盈利预测、估值与评级:基于下游需求的回暖预期加强以及PVC和粘胶的涨价预期,公司业绩有望持续改善,因此我们上调对公司2020-2022年的盈利预测,预计公司2020-2022年净利润为1.31/12.19/16.76亿元,折合EPS为0.06/0.57/0.78元/股,当前股价对应PE分别为105/11/8倍,维持‘‘买入’'评级。
风险提示:油价波动风险、疫情对下游产品需求影响风险、中美贸易摩擦风险。
三棵树(603737):Q4增速强劲 价格竞争抬头 长期趋势仍确定
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:戚舒扬/郁晾 日期:2021-01-17
事件概述。公司公告,公司2020年预计取得营业收入83.27亿元,同比增长39.43%,其中Q4营业收入为33.32亿元,同比增长56.18%。此外,公司预计2020 年归母净利润为5.01 亿元,同比增长23.33%,对应Q4 取得归母净利润1.76 亿元,同比增长31.49%。公司业绩略低于市场预期。
Q4 及全年销量增速仍较为强劲。结合前三季度运营数据,我们估算公司涂料B 端全年发货增速40%左右,C 端全年发货同比基本持平,防水材料全年发货增速100%左右;对应Q4 公司涂料B 端发货增速30%以上,防水材料发货增速100%左右,体现Q4 行业整体需求较为旺盛,且公司渠道拓展取得良好成效,收入和市占率继续快速提升,Q4 整体营收同比增长56.2%、环比增长37.5%。
毛利率下滑、费用率上升致业绩小幅低于预期。我们判断,2020 年底出于竞争策略考虑,公司部分B 端涂料、防水产品价格有所下滑,同时12 月原材料价格上涨,使得公司Q4 毛利率环比下降。同时,我们判断,2020 年全年,公司人员扩张较快,同时由于部分产能、渠道尚未发挥,相关人员尚未创收,公司管理费用率同比有所上升。毛利率下滑及费用率上升是公司业绩小幅低于市场预期的主要原因。
短期利润率或承压,长期趋势仍然向好。在涂料、防水行业集中度快速提升趋势下,我们认为未来2-3 年公司收入端仍可保持较高增速,但考虑到1)三道红线下产业链价格竞争短期有所加剧,龙头立邦等公司也开始针对性降低投标价格;2)2021 年员工数量预计也将快速增长,我们认为短期内公司利润率或有所承压。但长期内,随着公司产能爬坡以及新招聘员工逐渐创收,公司规模效应也将逐渐体现,利润中枢也将逐渐上升,使得公司继续保持快速发展。
投资建议。上调成本及费用率假设,对应下调2021-2022 年净利润预测19.3%/11.2%至7.5/10.1 亿元,同比增长49.9%/34.6%。给予公司2022 年盈利预测50x PE 估值,对应下调目标价至187.50 元(原:190.80 元),维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
江山欧派(603208):全年利润增长略超预期
类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:徐偲/郭美鑫 日期:2021-01-17
事件:江山欧派发布2020 年业绩预增预告,公司预计2020 年全年实现归母净利润4.44-4.70 亿元,同比增长70-80%;扣非归母净利润预计将实现4.17-4.39 亿元,同比增长82%-92%。
四季度延续高增长,全年利润略超预期。预计2020Q4 实现归母净利润1.32-1.58 亿元,同比增速61.7%-93.7%;实现扣非归母净利润1.33-1.56 亿元,同比增速60.8%-88.4%。20Q1/Q2/Q3 收入同比增速分别为24.29%/55.85%/58.74%,Q4 延续利润高增长趋势,全年业绩略超市场预期。
全年精细化管理,提质控费,盈利能力优异。2020 年公司持续优化供应链,通过缩短加工和交货周期、提高规模化生产能力等方式夯实内功,提高供应链核心竞争力,同时全面加强成本费用管控,利润改善显著。2020 年前三季度,江山欧派实现销售毛利率33.28%(+0.28pct.),净利率15.97%(+2.26pct.)。
费用端看,前三季度公司销售费用率为7.11%(-3.22pct.),财务费用率0.23%(-0.69pct.),管理费用率(加回研发费用)5.81%(-1.46pct.)。
工程渠道中高速增长,客户结构逐步多元化。2020 年前三季度,公司与广州恒大发生销售额4.7 亿元,同比增长19%;根据《战略合作框架协议》,2017-2021 年恒大意向采购总额约20 亿元,其中2017-2020 前三季度合计发生销售额16.3 亿元。公司在恒大、万科等老客户份额稳固的背景下,积极开拓现金流较好的国有背景地产开发商,工程客户渠道销售规模持续提升。
产能释放护航增长,品类协同打开成长空间。截止三季度末,公司在建工程6986 万元,较年初下降50%,目前公司莲华山年产120 万套木门项目及重庆欧派生产基地(租赁)木门项目已投产,产能逐步释放,河南兰考生产基地产能也稳步提升。此外,公司2020 年于莲华山工业园投资建设年产150 万套防火门项目。从品类协同角度看,借助木门业务已有工程客户渠道优势,公司柜类项目顺利切入B 端市场,产能逐步释放带动柜类产品逐步起量。
精装房渗透率提升的长期趋势不变,品类、客户拓展力强的企业有望保持中高速增长。从国内政策驱动力到海外住宅市场发展路径对比,我们认为国内精装化率未及天花板,渗透率提升的长期趋势不变而速率趋缓,其中,客户结构优质、渠道拓展能力强的企业α将逐步凸显。中长期来看江山欧派有望发挥客户资源优势,拓展产品矩阵,加深与地产商合作关系,打开成长空间。
投资建议:公司客户储备和规模化交付优势显著,多品类协同打开成长空间。
考虑公司业绩预增公告及产能释放,我们预计公司2020-2022 年销售收入为30、40.5、52.7 亿元,同比增长48.2%、34.9%、30.2%,实现归属于母公司净利润4.58、5.95、7.47 亿元,同比增长75.2%、29.9%、25.6%(调整前归母净利润为4.25、5.59、7.29 亿元,同比增长62.8%、31.3%、30.5%),EPS 为4.36、5.66、7.11 元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨风险、地产景气度下滑风险、客户拓展不及预期风险
湖南海利(600731):业绩指引超预期 质地变化值得注意
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君 日期:2021-01-17
事件:
公司发布2020 年度业绩预告,预计2020 年度归母净利润为2.70 亿元到3.10 亿元,同比增加167.11%到206.68%;扣非归母净利润2.58 亿元到2.98 亿元,同比增加126.43%到161.53%;并对广东奇化化工的合同计提1500 万元的坏账准备。
投资要点
丁硫、硫双威量价齐升,业绩指引超市场预期。贵溪基地19 年安全生产许可到期,未能展期。但是,公司的主要产品格局较好,国内不存竞争对手,公司丁硫、硫双威等产品负荷提升的同时,价格上扬也是业绩超预期的主要因素。从公司主要产品的竞争格局看,景气可维持。
贵溪扩建市场认知或有不足。公司20 年初发布公告,计划投资4.84 亿元在贵溪基地投建新项目,贵溪基地目前计划发展年产4000 吨丁硫、3000 吨甲磺草胺等产品,单品吨位较大,目标市场主要是海外跨国企业,同时,公司的业务有杀虫剂切入除草剂领域,打开公司中长期发展的瓶颈。
宁夏基地值得关注。为了保证关键原材料的双备份,公司前往宁夏发展农药业务,预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据20 年半年报披露,宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审,同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。
盈利预测与投资评级:预计公司2020~2022 年营业收入分别为22.85 亿元、24.60 亿元和30.23 亿元,归母净利润分别为2.81 亿元、3.26 亿元和4.20 亿元,EPS 分别为0.79 元、0.92 元和1.18 元,当前股价对应PE分别为11X、10X、8X。考虑到2021 年公司丁硫产品的放量,维持对公司的“买入”评级。
风险提示:贵溪基地扩建进度不及预期的风险;产品及原料价格大幅波动的风险。
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