周五机构一致看好的七大金股（1.15）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张楠 日期：2021-01-14
事件：1 月13 日晚间公司披露，拟投资25.5 亿元在江苏宿迁市新建40万吨高档生活用纸项目。第一期投资6 亿元自有资金，年产约10 万吨高档生活用纸。此外，近日公司发布公告：1)计划拟以自有资金1.8—3.6亿元在未来12 个月内通过二级市场回购公司股份，回购价格不超过31.52 元/ 股， 预计回购股份571.16 — 1142.31 万股， 占总股本0.44%-0.87%，用于股权激励计划或员工持股计划。2)公司于2018 年回购1170.96 万股(占总股本0.91%)，已全部用于第二期员工持股计划并于2021 年1 月6 日已执行完毕。
新产能助力持续成长：随着公司销售渠道的不断拓展，为满足华东市场未来销售增长的需求，公司拟新建40 万吨高档生活用纸项目，项目总投资额约25.5 亿元，计划分期实施，第一期工程拟投资约6 亿元，年产约10 万吨，建设周期18 个月，预计建成后可实现销售收入12 亿元，利润约1 亿元。截至2019 年公司总产能约80 万吨，此外，2019 年7 月公司拟在四川建设30 万吨竹浆纸一体化项目，以配合公司重启中低端“太阳”
品牌，叠加本次新建40 万吨高档生活用纸项目，未来公司目标产能将超过150 万吨。产能逐步提升一方面补足销售快速增长产生的缺口，另一方面促进渠道拓展，快速抢占市场，助推公司行业竞争力和市占率的持续提升。
回购股份彰显公司长期发展信心：本次继续回购股份主要用于员工激励，一方面彰显了公司对其长期发展的信心，另一方面也有利于进一步调动员工积极性，提高团队凝聚力和竞争力。此外，2020 年11 月，公司实际控制人、董事长长邓颖忠基于对公司未来战略规划和发展前景的信心，以自有资金增持51.34 万股，均价20.09 元/股，增持后持股占总股本比0.52%，也充分彰显公司长期的投资价值和对未来发展的信心。
类别：公司 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：张楠 日期：2021-01-14
事件：1 月13 日晚间公司披露，拟投资25.5 亿元在江苏宿迁市新建40万吨高档生活用纸项目。第一期投资6 亿元自有资金，年产约10 万吨高档生活用纸。此外，近日公司发布公告：1)计划拟以自有资金1.8—3.6亿元在未来12 个月内通过二级市场回购公司股份，回购价格不超过31.52 元/ 股， 预计回购股份571.16 — 1142.31 万股， 占总股本0.44%-0.87%，用于股权激励计划或员工持股计划。2)公司于2018 年回购1170.96 万股(占总股本0.91%)，已全部用于第二期员工持股计划并于2021 年1 月6 日已执行完毕。
新产能助力持续成长：随着公司销售渠道的不断拓展，为满足华东市场未来销售增长的需求，公司拟新建40 万吨高档生活用纸项目，项目总投资额约25.5 亿元，计划分期实施，第一期工程拟投资约6 亿元，年产约10 万吨，建设周期18 个月，预计建成后可实现销售收入12 亿元，利润约1 亿元。截至2019 年公司总产能约80 万吨，此外，2019 年7 月公司拟在四川建设30 万吨竹浆纸一体化项目，以配合公司重启中低端“太阳”
品牌，叠加本次新建40 万吨高档生活用纸项目，未来公司目标产能将超过150 万吨。产能逐步提升一方面补足销售快速增长产生的缺口，另一方面促进渠道拓展，快速抢占市场，助推公司行业竞争力和市占率的持续提升。
回购股份彰显公司长期发展信心：本次继续回购股份主要用于员工激励，一方面彰显了公司对其长期发展的信心，另一方面也有利于进一步调动员工积极性，提高团队凝聚力和竞争力。此外，2020 年11 月，公司实际控制人、董事长长邓颖忠基于对公司未来战略规划和发展前景的信心，以自有资金增持51.34 万股，均价20.09 元/股，增持后持股占总股本比0.52%，也充分彰显公司长期的投资价值和对未来发展的信心。
浆价上涨，产品持续优化，业绩增长强劲：价格方面，全球疫情下部分浆厂关闭或暂停等影响，近期木浆库存下降，浆价出现上涨，针叶浆/阔叶浆分别从2020 年6 月低点570/470 美元/吨上涨至690/545 美元/吨，涨幅约21%/16%。伴随木浆成本的提升，纸企成本压力增加，2020 年12月多地生活用纸企业陆续发布涨价函，吨纸价格普调上涨200 元/吨，行业处于涨价通道，公司不排除终端提价预期。成本方面，公司在2020 年三、四季度木浆价格低位时大幅囤积原材料锁定成本。产品方面，生活用纸单品价格较低，直接提价困难，通过产品创新、迭代等方式推出新品刺激消费者购买欲望，拉动销量和单价的提升。公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升至七成以上，个人护理领域产品的推出、“太阳”品牌的优化升级以及疫情冲击下口罩、消毒湿巾/洗手液/漱口水等品类的不断丰富，未来业绩增长强劲。同时低价原材料库存充足的背景下，公司将享受价格上涨带来的盈利弹性，盈利能力有望持续增强。
盈利预测：我们预计公司20-22 年净利为9.38 亿元、11.28 亿元13.12亿元，YOY+55%、+20%、16%，EPS 为0.72 元、0.86 元、1 元，当前股价对应PE 为35 倍、29 倍、25 倍，维持买入的投资建议。
风险提示：新产品销售不及预期，木浆价格上涨等
石头科技(688169)公司信息更新报告：S7亮相CES展 优化拖地能力 预增自动集尘盒
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-01-14
清洁能力再次优化，可拓展组件有望推动产品组合单价提升石头科技在2021 年CES 展发布新品S7，零售价649 美元，预计将于3 月24 日在美国市场开售。新品再次优化产品清洁能力，后续有望推出自动集尘桶配件，继续看好海外渠道高增长及产品价格提升逻辑，上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润13.53/17.53/22.66 亿元(原值12.33/14.85/19.35 亿元)，对应EPS为20.29/26.30/33.99 元(原值18.50/22.28/29.02 元)，当前股价对应PE 为51/40/31倍，继续看好外销市场高增长、产品均价提升两大核心逻辑，维持“买入”评级。
针对海外家庭地面结构对扫拖痛点进行迭代优化海外家庭地面结构以地毯为主，过去扫拖一体机型在海外推广过程中往往存在两大痛点：(1)拖布易将地毯变湿；(2)拖布面对干污渍清洁能力较弱；石头科技S7 给出的解决方案为：(1)新增地毯识别传感器，当扫地机器人碰到地毯时，会自动抬起拖布以防地毯变湿；(2)新增高频震动拖地功能，拖布可以以50Hz频率震动，频率高达3000 次/分钟，有效去除咖啡渍、宠物脚印等干燥污渍，全面提升地面清洁能力。其他方面，S7 依旧采用激光雷达导航，最大吸力为2500Pa，尘盒容量470ml，水箱容量300ml，电池容量5200mAh，单次清洁面积达200 平。
后续可搭配自动集尘盒，有望推动产品组合均价提升云鲸、iRobot 通过自动洗抹布、自动集尘盒功能叠加，印证了功能性提升带来产品均价提升的可行性。石头科技在美国官网对S7 的介绍中，公司给出自动集尘盒渲染图，预计后续会单独推出、售卖，且支持多款产品。自动集尘盒以配件形式推出，不但可以让客户按需搭配，同时有望带动多款SKU 产品组合均价提升。
CES 展投放提升产品知名度，更符合公司口碑营销策略以参加科技展方式推新，可以有效降低海外销售费用。公司在品牌建设推广上始终以口碑营销为先，通过口碑效应提升市场影响力，而非一味堆砌费用。目前公司在美国市场以线上为主，随着品牌力提升，有望加强在美国线下渠道议价能力。
风险提示：行业竞争加剧，海外疫情风险加大
三安光电(600703)深度报告：加码化合物半导体 全球LED芯片龙头展翅再腾飞
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2021-01-14
投资要点：
Mini/Micro LED 驱动LED 行业新成长。自2009 年以来LED 芯片行业现已经历三轮景气周期，每轮景气周期均由LED 产品新需求带动，目前Mini/Micro LED 有望驱动行业再次进入上升周期。Mini LED 技术成熟、量产可行，未来有望在中高端液晶显示屏背光、LED 显示等领域得到大规模应用。根据集邦咨询推算，65 寸UHD 4K 电视(使用约16,000 颗LED)的被动式驱动的Mini LED 背光显示器模组成本约为650-690 美元，据GGII 数据，2018 年国内Mini LED 市场规模为5.21 亿元，预计到2022年将达到306.58 亿元，年复合增速为175%；Micro LED 显示性能优于现有技术，目前技术尚不成熟，长期来看具有很好的市场发展空间。
化合物半导体市场风起云涌，市场前景广阔。伴随着5G、IOT 物联网时代的来临，以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体市场有望快速崛起。其中，GaAs 作为手机PA 和Switch 的主流材料，据集邦咨询顾问预测，2023 年中国手机砷化镓PA 市场规模达到57.27 亿美元；GaN高频性能突出，是5G 基站器件关键材料，有望率先在快充领域大放异彩，Yole 预计2023 年全球氮化镓功率器件市场规模将达到13 亿美元；目前SiC 主要应用于新能源汽车及其配套充电桩等大功率场景，根据IHSMarkit 数据，2019 年碳化硅功率器件市场规模约6.1 亿美元，受新能源汽车等领域快速崛起的需求驱动，2025 年碳化硅功率器件的市场规模将达到30 亿美元，年均复合增速达到30.4%。
深度布局Mini/Micro LED 芯片产业，加码化合物半导体大有可为。三安光电作为全球LED 芯片生产龙头，产业链全方位布局，技术与规模优势显著。公司不断调整产品结构，积极布局Mini/Micro LED 等新兴应用领域，与科锐、格力电器、美的集团等国内外下游大厂建立了合作伙伴关系。
2018 年与三星电子签署供货协议，目前就Mini/Micro LED 芯片已实现批量供货三星；2020 年与TCL 华星达成战略合作并成立联合实验室，共同发力Micro LED 显示技术的研发推广。此外，2014 年公司成立三安集成布局化合物半导体晶圆制造的代工服务，目前三安集成已经成为国内化合物半导体制造领军者，产品已取得国内重要客户合格供应商认证，具有广阔的成长空间。我们认为公司在LED 领域竞争优势明显，伴随着LED 行业需求逐步转暖以及Mini/Micro LED 新兴应用的兴起，将会充分受益，此外，公司深度布局化合物半导体制造领域，有望乘第三代半导体崛起之东风，实现二次腾飞。
盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为85.13/111.25/129.33 亿元，实现归属于母公司净利润分别为14.72/20.34/25.67 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.45/0.57 元/股，当前股价对应PE 估值分别为100/73/58 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：LED 产品价格下降，行业需求不及预期；Mini/Micro LED 研发与应用不及预期；化合物半导体研发生产不及预期；化合物半导体国产替代不确定性风险。
火炬电子(603678)公司点评报告：年报业绩超预期 军工电子元器件景气度高
类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：刘智 日期：2021-01-15
事件：
火炬电子发布2020 年度业绩预告。预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加20,979 万元-24,793 万元，同比增长55%-65%。报告期，公司实现营业收入规模增长，深化了成本费用控制。自产元器件板块的客户需求及国产替代的订单持续增长，公司对陶瓷电容器和微波无源元器件产能建设持续投入，取得良好的成果。
点评：
年报业绩预告超预期，四季度单季度业绩增速仍保持高速增长2020 年报业绩预告预计实现归母净利润5.91-6.29 亿之间，同比增长55%-65%，超出市场预期。Q4 单季度实现净利润1.66 亿-2.04 亿之间，四季度单季度归母净利润增长82.96%-124.84%之间，中位数增速为103.9%，而2020 年前3 季度业绩增速为-4.82%、45.81%、94.67%，四季度环比业绩增速仍保持高速增长。
受益军工需求旺盛和新产能建设，自产业务有望保持高速增长公司军品业务主要是自产的各种MLCC、钽电容等。受益国防军队训练新形势和武器装备升级换代，武器装备尤其是消耗性装备需求旺盛，作为军工行业的上游元器件，公司自产业务继续保持高速的增长。
公司2020 年6 月完成6 亿可转债的发行，拟投资5.55 亿建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，建设期2 年，达产后每年新增84 亿只MLCC 产能，每年新增销售收入6.24 亿元。公司现有产能约20 亿只，募投项目达产后将大幅增加公司产能，有效缓解了公司产能的瓶颈，保证了公司自产军工MLCC 业务中长期业绩增长潜力。
特种陶瓷新材料募投项目今年逐步达产，开辟公司新增长点募集资金投资项目“CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目”原计划于2020年9 月全部建成投产，但因疫情因素部分设备推迟到11 月交付，故项目推迟到2021 年3 月。截至2020 年9 月，三条生产线已经建设完成并投产，另外三条生产线部分工序已经完成。2020 年12 月公司在上证E 互动上披露因疫情因素推迟到2020 年11 月交付的特种陶瓷加工设备已经完成交付，在安装调试阶段。CASAS-300 特种陶瓷材料项目预计完全达产可实现年均销售收入 5.29 亿元，年均净利润 3.05 亿元。
公司2019 年报特种陶瓷材料实现营收7625.98 万，实现净利润1745.45万，2020 年半年报特种陶瓷材料实现784 万净利润，随着募投项目逐步达产，已经逐步开始产生效益。
我们认为公司特种陶瓷材料是是高性能特种陶瓷材料，是替代高温合金在发动机等高温部件上应用具有应用潜力的材料，在航空、航天、兵器、船舶等领域具有广泛的应用前景。特种陶瓷材料的投产将增强公司的竞争力，形成新的利润增长点，有助于公司发展战略的实现。
子公司天极电子有望分拆科创板上市，助力微波无源元器件业务发展火炬电子拟将下属控股子公司天极电子分拆至科创板上市。通过本次分拆上市，火炬电子将进一步实现业务聚焦，提升专业化经营水平，深耕以MLCC为主的电容器和陶瓷新材料领域，而天极电子则将通过科创板上市得以充实资本实力，加大微波无源元器件的技术研发投入，致力于打造成为在国防工业领域和通信领域拥有核心技术和重要影响力的微波无源元器件的供应商。
首次覆盖，给予公司“买入”投资评级
我们预测公司2020、2021、2022 年归母净利润6.08 亿、8.36 亿、10.71亿元，2020、2021、2022 年EPS 分别为1.32、1.82、2.33 元，按照前收盘价72.68 元/股计算，对应PE 为别为54.99X、39.98X、31.21X。考虑到：
1)受益军工产品需求旺盛，公司军工业务增速较高、中长期可持续；2)公司特种陶瓷材料业务即将投产，有望打造新的增长点。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
风险提示：军工电子元器件需求不及预期；募投项目投产不及预期；民品MLCC 市场出现较大波动，毛利率下滑。
日月股份(603218)：成功践行两海战略 2020年业绩预增近9成
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王蔚祺 日期：2021-01-15
事项：
日月股份2021年1月13 日发布年度业绩预增公告，2020年公司营业收入同比预计将增长45%左右，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为9.3 亿元-10.3 亿元，同比增加85%-105%，收入和利润增速略超预期。公司业绩增长主要得益于公司海上与海外战略成功落地，在行业景气阶段及时升级产品结构，扩大了生产和销售规模，并通过布局大兆瓦风机市场提升了综合盈利能力。
国信电新观点：1)2020 年风电行业和注塑机行业均处于高景气，公司新增高端产能得到充分释放；2)2021-2025 年全球海上风电迎来快速发展期，中国加入“碳中和”阵营也将推动全球陆上风电装机再创历史新高；3)2020 年公司非公开发行融资布局22 万吨大风机铸件精加工产能以及15 万吨大风机铸件铸造产能，顺利达产后预计可提振7 亿/年的业绩。4)海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE 三强格局，公司均已成功进入相关客户供应链体系并在新产品开发形成深度合作关系，锁定未来高端产能订单。5)公司横向延伸打造平台型拓展能力，与员工持股平台和业务骨干合资成立精密制造控股子公司，切入交运设备的合金铸造领域，打造新的利润增长点。6)风险提示：原材料价格上行，行业装机需求不达预期可能影响公司盈利能力，全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务；7)投资建议：风电铸件市场随着大风机渗透提升，迈入行业产值稳定，竞争格局快速集中的新阶段，公司在原有市场领先扩产占领市场份额的同时，不断拓展新的业务领域和盈利增长点，逐步向平台型公司转型。维持盈利预测，预计20-22 年归母净利润9.61/12.06/15.24 亿，对应EPS 为0.99/1.25/1.57 元，对应当前股价PE 为37.7/30.1/23.8X，维持“买入”评级。
评论：
2020 年业绩预增中枢增速95%，收入和利润增速略超预期公司初步测算预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长85%-105%，达到9.3 亿元-10.3 亿元，主要原因为：1、2020 年公司下游风电行业和注塑机行业均处于高景气度，订单充足，公司在满足交付同时不断推行精细化生产工作，企业核心竞争力进一步增强；2、扩建项目年产18 万吨(一期10 万吨)海装工程项目产能2019 年四季度开始释放，产销规模进一步扩大；3、稳步推进的“两海战略”落地，产品结构得到了较好的优化，高附加值产品销量持续提升，产品综合毛利率得到了较好的改善；4、公司募投项目“年产10 万吨大型化铸件精加工项目”建设完成，可转债“年产12 万吨大型海装工程铸件精加工项目”产能在2020 年开始部分释放，在满足客户“一站式”交付同时进一步获取了加工环节的利润；5、2020 年公司营业收入同比预计将增长45%左右，三项费用控制良好，销售收入费用率持续降低。
全球4WM+配套铸件短期供不应求，及时扩产可增厚7 亿业绩风电机组大型化是全行业公认的度电成本下降的核心路径，竞争围绕大容量机组激烈展开。海上风机2019 年全球招标超过16GW，多数项目定标机型在5MW 以上，未来两年将进一步跃升至8-10MW。海内外陆上风机市场告别过去10 年的2.5-4MW 机型的“统治”阶段，快速跃升至4-5MW 区间，并且预计在未来两年内升级至6MW。按4MW+自主精加工产能每吨可增加2500 元净利润(比较外协加工而言)，毛坯铸造产能每吨可增加1000 元净利润估算，如果公司定增成功，新增22 万吨精加工产能可提振业绩5.5 亿元，新增15 万吨铸造产能可提振业绩1.5 亿元，完全达产后可提振业绩合计7.0 亿元。
扩产占尽4MW+设备及订单先机，可制衡潜在进入者目前风电铸件行业内4MW 以上风电铸件的供给较少，而需求预计将在2020 年起快速提升，因此在相当长的一段时间内，大风机铸件将与传统的2-3MW 风机铸件形成35-45%的溢价，毛利率形成10-15%的差距。目前正在从事4MW以上风电铸件产能建设和供应的企业如下图所示，日月股份将与其他对手拉开巨大产能规模差距。
国内海上风电机型目前集中在6MW 以上级别的机型，最大的国产海上风电机型甚至达到10MW，客户对大容量风电铸件和精加工产能需求旺盛，且国内小兆瓦风机铸件产能无法简单快速转换成大兆瓦产线。日月股份前瞻性地及时布局大兆瓦机组铸件的生产能力和精加工能力，为今后卡位海上和海外高端市场做充分地准备，扩产22 万吨大型铸件加工产能，可占尽全球精加工设备制造产能以及下游客户新增订单，并对潜在进入者形成一定制衡。巩固公司在全球高端市场占有率达到40%以上的战略定位。
投资建议
风电铸件市场随着大风机渗透提升，迈入行业产值稳定，竞争格局快速集中的新阶段，公司在原有市场领先扩产占领市场份额的同时，不断拓展新的业务领域和盈利增长点，逐步向平台型公司转型。维持盈利预测，预计20-22 年归母净利润9.61/12.06/15.24 亿，对应EPS 为0.99/1.25/1.57 元，对应当前股价PE 为37.7/30.1/23.8X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上行，行业装机需求不达预期可能影响公司盈利能力，全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。
三全食品(002216)2020年业绩快报点评：公司销售增长的可持续性
类别：公司 机构：中原证券股份有限公司 研究员：刘冉 日期：2021-01-15
事件：公司发布2020 年业绩快报。2020 年，公司实现归母净利润7.26至7.92 亿元，同比增长230%至260%。
2020 年可能是公司的转折年份。公司是一家传统的食品工业企业，已经经历了二十余年的长足发展，其工业和研发基础雄厚，供应链管理能力精湛。公司曾经因速冻米面市场增长缓慢、产品老化等传统企业都会面临的问题而被资本市场低估。2020 年，由于特殊原因，速冻米面市场面临着突如其来的一次发展机遇，消费市场对于速冻食品的认知有了跨越式转变，市场需求被激发。由此，我们认为，2020 年可能会是公司的一个转折年，表现为：管理层被注入新生代的活力和视角；产品的消费场景步入多层次化，从根本上扩容了市场，并且提高了消费频次，从而保证了公司收入增长的可持续性；产品的升级在潜移默化的市场教育中兑现。公司未来的增长主要来自：扩大其在存量市场的份额；规模扩大后利润率的提升；向速冻肉糜细分市场的拓展。
我们密切关注公司在“后疫情”时代的发展，及速冻米面市场在“后疫情”时期的增长潜力。2011 至2017 年，全球速冻食品市场的年均复合增长率为4.2%，2017年规模为1600亿美元，合计人民币超过10000亿元。2005 至2013 年，国内的速冻米面市场经历快速扩产的发展阶段，产量口径的年均增长率高达25.98%；2013 年之后行业产出进入低增长阶段，部分年份出现负增长，产出口径的年均增长为2.84%。随着行业产出增长放缓，市场格局逐步稳定下来：截止2019 年，产量口径下公司的市场份额是20.74%。2020 年，由于疫情的原因，速冻米面市场的增长有所提升，1-6 月的产量增速为5.8%，较常态提升了3 个百分点。我们认为，随着疫情平复，速冻米面市场的增长仍会修复至较低的常态水平，而公司的销售增长将远高于行业平均，其市份额有望持续而显著地加大，未来公司的增长主要来自存量市场。
速冻米面市场的情况可与酱油市场对标：2005 至2011 年期间，生产口径下酱油市场的年均增长率是 17.9%；而2012 至2019 年期间，酱油市场的年均增长率降至6.96%。截止2019 年，以销售收入为口径，海天酱油在酱油市场的份额达到25%。速冻米面和酱油两大市场的发展阶段类似，市场头部企业的销售增长情况也趋同：2011-2019 年期间，海天的销售收入年均增长15.3%，三全增长14.04%。不同的地方在于：三全在2017、2018、2019 年的销售增长放缓，而海天的增长相当稳定。三全前一阶段的增长放缓可能源于产品结构的老化，而老品类的市场已经饱和。随着公司不断地开发新品以推陈出新，速冻米面业务的增速有望修复至双位数。
公司的利润率仍有长期的提升空间。2020 年前三季度，公司的毛利率提高4 个百分点，达到36.73%；净利润率提高8 个百分点，达到10.96%。2020 年，公司的盈利水平大幅跃升有以下原因：一，由于市场供不应求，产能利用率高，规模效益促进了毛利率提升；二，由于市场供不应求，产品促销活动少，减少了销售费用。但是，同期，作为主要原料的猪肉，其价格处于历史高位，否则公司的当期毛利率将会更高。对于今年，我们需要判断上述推升盈利的要素可否持续。我们认为，公司的销售保持较高增长，从而规模效益日益突出，这一红利可以持续；叠加猪肉成本中期下行的因素，综合看毛利率仍有望提升。但是，公司的市场投入和促销力度将会较2020 年加大，因而净利率将较2020 年的高位略有回落。
公司正在向速冻肉糜市场拓展，这是一个快速增长的市场。我们在二三线市场调研时发现，公司在地方商超渠道已经开始布局速冻肉糜新品类。速冻肉糜市场正在快速增长，目前的市场头部企业包括安井、桂冠等。参考安井的增长数据(2012 至2019 年销售收入年均增长20.07%)，我们判断速冻肉糜市场的增长大致在10-15%区间(销售收入口径)，目前属于快速增长的一个细分市场。公司的渠道基础扎实，新品类在全国铺货的效率应高于竞品，速冻肉糜品类的增长有望成为公司的新看点。
公司是估值相对较低的二线消费蓝筹，速冻米面市场与酱油相比，二者的市场发展阶段类似，头部企业的市占率相当，品牌响亮度不分伯仲，产品消费频次也相类，但是公司的市值仅是海天味业市值的2.25%(按照2021 年1 月13 日收盘价)。因而，我们认为公司是被市场低估了的二线蓝筹标的。
投资建议 我们预测公司2020、2021、2022 年的EPS 分别为0.92 元、1.25 元、1.38 元，同比增228.57 %、35.87%、10.4%，按照1 月14日的收盘价27.92 元，对应的市盈率分别为30.35 倍、22.34倍、20.23倍，给予公司“买入”评级，6 个月内的目标价33 元。
风险提示：市场销售增长低于预期。
科沃斯(603486)公司信息更新报告：2020年业绩超预期 添可持续高增长净利率提升
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2021-01-14
公司2020 年净利润超预期，维持“买入”评级公司预计：2020 年实现归母净利润5.90~6.30 亿元，同比增长388.79%~421.93%；实现扣非归母净利润4.90~5.30 亿元，同比增长385.90%~425.57%。公司非经常性损益约1 亿元(+403%)，增长明显主因公司收到系列政府补助及处置部分长期股权投资带来业绩提升；考虑到2021 年疫情稳控下政府补贴与防疫费用或同步减少，预计非经常性损益对归母净利润整体影响较小。单季度看，2020Q4 公司预计实现归母净利润3.40~3.80 亿元，同比增长1640.16%~1844.92%。考虑公司2020Q4 业绩超预期，上调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为6.06/11.99/20.57 亿元(前值为4.88/7.03/10.15 亿元)，对应EPS 为1.07/2.12/3.64元，当前股价对应PE 为101.4/51.3/29.9 倍，维持“买入”评级。
科沃斯、添可双品牌共振，盈利能力如期继续提升(1)整体来看：据测算，预计2020 全年公司总收入约为70~80 亿元，同比增长约35%~45%；对应归母净利润率约为8%以上。(2)分季度看，预计2020Q4 公司收入约为30~35 亿元，同比增长约65%~85%，对应归母净利润率约为11%。
(3)分业务看，预计2020 全年公司服务机器人代工、清洁类小家电代工业务分别收入约0.12 亿元(约-70%)、11 亿元(约-15%)；自有品牌业务中，科沃斯收入约45~50 亿元(约+30%)，添可收入约10~15 亿元(约+400%以上)且净利润约1 亿元。公司自有品牌占比约为80%，其中添可品牌占比约20%。
2020Q4 公司内销增速亮眼，外销美亚渠道销额环比连续增长(1)内销市场：根据中怡康数据，2020Q4 扫地机器人行业销量、销额分别为165.61 万台(+13.65%)、30.35 亿元(+37.16%)。其中，科沃斯扫地机器人2020Q4销量为76.71 万台(+26.98%)，市占率为45.85%，表现较为亮眼。(2)外销市场：根据Jungle Scout 数据，2020Q4 添可产品在亚马逊美国站上实现销额0.28亿美元，环比增长180%；其中，10/11/12 月的销额分别为0.07/0.10/0.11 亿美元，实现销售环比连续增长，趋势向好。
风险提示：国外疫情需求的抑制；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险等。
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