周五机构一致看好的七大金股（12.04）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/李锋 日期：2020-12-04
投资要点
啤酒酿造和无菌灌装技术领先，“设备+精酿啤酒”双主业格局已成公司为全球啤酒酿造设备龙头，是全球少数能提供啤酒整厂交钥匙的公司之一，研制的麦汁闪蒸煮沸系统，打破了德国Ziemann 等国外公司技术垄断。公司目前向下游延伸切入精酿啤酒，将形成“设备+精酿啤酒”的双主业格局。
在手订单保障业绩增长，Finnah 减值计提完毕业绩迎来拐点公司产品交付周期大都在1 年以上，收入增速滞后订单增速约一年。2019 年年末在手订单同比增长22%，2020 年上半年在手订单同比增长17%，2020~2021年业绩增长有保障。2019 年Finnah 申请破产，减值计提充分，2020 年迎来业绩拐点。2020 年前三季度实现净利润7733 万元，同比增长53%。
“国际化+品类扩张”，海外收入占比58%，设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90 亿以上，增量市场主要在亚非拉，走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019 年海外收入占比58%。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展，国内液态食品包装市场规模超100 亿，设备业务外延边界不断拓宽。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道，打开长期成长空间2019 年国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875 亿(125 亿美金)，占整体啤酒市场规模的11%，未来5 年CAGR 约为22%。公司将在未来3 年投放300 套Cutebrew 和9000 台鲜酒售卖机，依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/李锋 日期：2020-12-04
投资要点
啤酒酿造和无菌灌装技术领先，“设备+精酿啤酒”双主业格局已成公司为全球啤酒酿造设备龙头，是全球少数能提供啤酒整厂交钥匙的公司之一，研制的麦汁闪蒸煮沸系统，打破了德国Ziemann 等国外公司技术垄断。公司目前向下游延伸切入精酿啤酒，将形成“设备+精酿啤酒”的双主业格局。
在手订单保障业绩增长，Finnah 减值计提完毕业绩迎来拐点公司产品交付周期大都在1 年以上，收入增速滞后订单增速约一年。2019 年年末在手订单同比增长22%，2020 年上半年在手订单同比增长17%，2020~2021年业绩增长有保障。2019 年Finnah 申请破产，减值计提充分，2020 年迎来业绩拐点。2020 年前三季度实现净利润7733 万元，同比增长53%。
“国际化+品类扩张”，海外收入占比58%，设备业务外延边界不断拓宽全球啤酒酿造设备市场空间90 亿以上，增量市场主要在亚非拉，走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019 年海外收入占比58%。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展，国内液态食品包装市场规模超100 亿，设备业务外延边界不断拓宽。
向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道，打开长期成长空间2019 年国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875 亿(125 亿美金)，占整体啤酒市场规模的11%，未来5 年CAGR 约为22%。公司将在未来3 年投放300 套Cutebrew 和9000 台鲜酒售卖机，依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。
公司精酿啤酒业务目前由子公司宁波精酿谷负责，目前上海工厂已经投产，宁波工厂正在建设中，未来计划在长三角主要城市均建设精酿啤酒的体验工厂。
盈利预测及估值
预计2020-2022 年营业收入为9.1/18.7/33.8 亿元，同比增长21%/106%/81%；净利润为1.0/1.4/2.5 亿元，同比增—/40%/78%，PE 为30/21/12 倍。给予公司2021 年30 倍PE，6-12 月目标市值为42 亿元。首次覆盖，给予“买入” 评级。
2022 年设备业务1.2 亿净利润，精酿啤酒业务1.3 亿净利润，给予设备业务15倍PE，精酿啤酒40 倍PE，分部估值，公司2022 年目标市值为77 亿元。
风险提示：新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期
片仔癀(600436)跟踪报告：体验馆数量高速增长 有望持续带动药品销量增速
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴天昊 日期：2020-12-03
公司体验馆持续扩张，有望持续为核心产品销售带来增量。据官网数据显示，截至2020年11月底，共有260家在营体验馆。体验馆同店与扩店增速均较快，预计在2022年有望占据片仔癀药品终端销售收入的48%，持续为公司收入与利润增长提速。
2020年体验馆数量增速如何？根据官网数据显示，截至2020年11月底体验馆数量已达到260家，相比2019年底增加69家，维持36%的高速增长。
体验馆扩张的区域主要是哪些？公司主要发展方向为成熟区域持续下沉与核心非成熟区域的扩张。今年相比于2019年新增的69家体验馆，成熟区域中，广东7家，福建、江苏和浙江各6家；非成熟区域中，河北新增7家，广西新增5家。
体验馆占终端销售收入比重是多少？近几年比重如何变化？据测算，由于体验馆同店与扩店增速均较快，该渠道占终端销售收入比重逐步由2016年的16%左右提升至2020年的39%，预计于2022年占比提升至48%，呈持续上升趋势，将持续作为核心药品的主要销售渠道之一。
体验馆与公司的合作模式？体验馆大部分前身为公司的经销商，基本以加盟店模式为主，并需要有药店资质。由于大部分体验馆盈亏平衡速度较快，且可以为开店经销商带来社交属性收益，申请加盟的经销商数量逐步提升，预计未来体验馆渠道将持续是核心药品增量的主要来源。
投资建议：公司拥有绝密配方与原材料把控力，有长期量价齐升实力，两翼发展带来增量，预计公司未来三年EPS分别为2.75元/3.48元/4.22元，目前股价对应PE分别为80.9x、63.9x、52.7x，维持“买入”评级。
风险提示：体验馆扩张速度不及预期风险、原材料短缺或大幅提价风险。
森马服饰(002563)：童装龙头重启成长轨道
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：丁诗洁 日期：2020-12-03
童装行业增长强劲，龙头集中度加速提升
中国童装需求受二孩政策和消费升级推动，近五年CAGR 为11.5%，是服装行业中增长最快的赛道之一。目前，中国童装CR5 为11.8%，近五年快速提升4.5%，集中度仍比发达国家低，头部品牌空间广阔。
公司概况：优质童装龙头，财务稳健高派息
公司主营儿童服饰巴拉巴拉品牌和休闲服饰森马品牌。童装业务保持20%以上的复合增长，市占率第一，为6.9%；休闲装业务前期增长迅速，经历行业动荡调整后目前重回头部品牌地位。公司财务稳健、现金状况良好，平均派息比率接近70%。
童装业务龙头优势稳固，新零售赋能未来成长童装业务增长迅速，2019 年收入为127 亿元，占总收入约65%。与其他品牌相比，巴拉巴拉保持绝对领先规模优势的同时经营效率较为突出。未来，在行业高景气的背景下，公司一方面保持线下渠道高质量增长，另一方面电商增长迅速，占比超30%，孵化新品牌贡献增量。
休闲装业务砥砺前行，稳中求进
森马品牌在休闲装行业激烈的竞争中经过调整重回前三的市场地位，且近两年呈上升趋势。公司致力于保持渠道库存健康、加强供应链快反能力，同时品牌积极向年轻化转型、推出联名新品。
风险提示
1.疫情持续时间过长，宏观经济与消费需求大幅下行；2.库存积压风险；3.市场的系统性风险。
投资建议：看好优质龙头轻装上阵，重启成长势头公司持续进行渠道调整与库存去化，同时剥离亏损品牌，我们看好公司即将迎来业绩拐点，轻装上阵重启快速成长。我们维持盈利预测，预计公司20-22 年EPS 分别为0.17/0.56/0.68 元，对应PE 为47.7x/16.1x/13.5x，上调合理估值至10.8-11.3 元，对应2021PE19-20x(原为8.5-9.0 元)，维持“买入”评级。
东港股份(002117)：瑞宏获蚂蚁入股 区块链电子票证业务步入快车道
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：宋嘉吉/严大林/孙爽 日期：2020-12-03
事件：12 月2 日，公司发布公告，称控股子公司东港瑞宏拟引入上海云鑫实施增资扩股，后者是蚂蚁集团全资子公司。云鑫出资1 亿元认购瑞宏6666667 元新增注册资本，增资后持有瑞宏25%股权，公司全资子公司东港嘉华对瑞宏持股比例由90%降至67.5%，仍为控股股东。
蚂蚁链技术实力强，生态繁荣。区块链在蚂蚁集团有较高战略地位，7 月，蚂蚁集团称将致力于让区块链像移动支付一样改变生产和生活。其次，蚂蚁链2017~2019 年连续3 年全球专利申请数均为第1 名；诞生5 年来取得了50+真实应用落地场景，日“上链量”超过1 亿次，业已走向商用。
瑞宏深耕电子票证行业，背靠公司广大政府、金融机构客群资源。瑞宏在电子票证方面有较强的先发优势。这从2013 年公司开出了全国第一张电子发票中可见一斑。同时，瑞宏在区块链电子发票方面也有先发和合规优势。2020年3 月2 日，瑞宏开出了北京市第一张区块链电子发票。根据当天北京市税务局的公告，瑞宏入围了北京全市开展区块链电子普通发票的应用试点。消费者可以在北京税务局网站或瑞宏网查询验证区块链电子发票信息。
蚂蚁、瑞宏合作再深化，优势互补，协同效应强，助力中国区块链电子发票“乘风破浪”。早在2018 年9 月，公司就与蚂蚁区块链签订了合作伙伴框架协议，其主要内容为：1、“区块链+税务”：研发并实现开具可入账报销的区块链电子发票，并在支付宝和瑞宏平台上查询、查验真伪和溯源。2、“区块链+财政”：推广“区块链非税电子票据”技术，并在支付宝上查询、查验真伪和溯源。3、合作开发区块链电子合同、区块链电子保单、区块链电子存单等新型产品，并建立全国统一的管理平台。同时支持将东港股份合作的银行、保险服务整合入支付宝“城市服务”入口。
我们认为，本次蚂蚁入股瑞宏，体现了双方对彼此的认可，强强联合，在“10.24”政治局集体学习区块链，各级政府、机构区块链探索浪潮下，公司区块链电子发票业务有望快速发展。
投资建议：我们认为，市场低估了公司的转型力度和区块链业务的增长潜力。
我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为2.83 亿元、3.3 亿元、3.87亿元，对应PE 为20X、17X、15X。考虑到公司新业务的增长潜力，我们给予公司2021 年30 倍PE，对应股价为18 元，对应市值为99 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：区块链业务发展速度不及预期；电子发票业务商业化推进程度不及预期。
恒玄科技(688608)公司首次覆盖报告：国内智能音频SOC芯片龙头
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：贺茂飞 日期：2020-12-03
报告要点
国内智能音频SoC 芯片领先供应商
公司是全球智能音频SoC 芯片领先供应商，是国内少数能与高通等国际巨头竞争的芯片设计公司，客户包括华为、三星、OPPO、小米、Sony 等世界一流厂商，主要产品为智能蓝牙耳机芯片与Type-C 耳机芯片，市场认可度及市占率高，盈利能力强，是国内TWS 耳机芯片龙头，发展前景广阔。
乘TWS 耳机东风，公司业绩迎风起
苹果曾先后两次引爆TWS耳机市场：2016 年推出AirPods 开启TWS 浪潮，真无线耳机风靡全球；2019 年推出AirPods Pro，凭借其优异的降噪性能开拓出TWS 耳机发展新方向。而随着苹果在最新发布的手机中，取消随机附赠耳机，并且预计明年春季将推出新一代AirPods，我们预计将会再一次给TWS 市场增添活力。我们认为未来TWS 市场存量+增量下，出货量将会保持高增长。存量市场：TWS 耳机相较于手机，换机成本低，周期短，平均周期约为两年；增量市场：预计安卓端TWS 将会类似安卓手机渗透率历史，未来迎来较大增长，根据合理测算，2022 年安卓端TWS 市场规模约为1822 亿元，恒玄科技作为行业龙头厂商，较早卡位TWS 耳机赛道，布局普通音频与智能音频芯片赛道，渗透众多世界一流厂商，技术水平行业领先。未来随着TWS 耳机的持续放量，公司业绩值得期待。
技术领先客户优质，公司构建宽护城河
公司重视技术创新，在低功耗 SoC 设计、高性能音频CODEC、混合主动降噪、蓝牙及智能语音等方面具有坚实的技术积累，是业内少数能够做到低功耗TWS 双耳连接功能的芯片厂商。公司积极拓展国际大厂商客户，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。随着智能语音在AIoT 落地应用中地位凸显，公司已成为智能语音技术上的先行者，占据了智能语音终端大发展的有利地位。未来在国产替代以及万物智联、AIoT 带来下游需求增长的大背景下，公司有望畅享双重红利，迎来业绩爆发。
投资建议与盈利预测
我们看好公司在TWS 芯片行业的竞争地位，伴随明年智能蓝牙芯片放量，公司业绩有望迎来高增长，预计2020-2022 营收10.52、17.81、21.22 亿元，归母净利润1.88、3.41、4.21 亿元，对应PE 为103、57、46 倍。考虑到公司作为行业龙头，将会优先受益行业高景气度，给予公司“买入”评级。
风险提示
(1)市场拓展不及预期；(2)下游发展不及预期；(3)公司技术与研发不及预期；(4)行业竞争加剧风险；(5)产业链受疫情影响恢复不及预期。
白云机场(600004)2020年三季报点评：国内旅客吞吐量同比增速转正
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：姜楠 日期：2020-12-03
【投资要点】
公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月，公司实现营业收入37.6 亿元，同比下降38.5%；实现归母净利润-3.0 亿元，同比下降146.3%；实现扣非归母净利润-4.8 亿元，同比下降181.4%。2020 年三季度，公司实现营业收入14.1 亿元，同比下降32.1%；实现归母净利润-1.3亿元，同比下降175.7%；实现扣非归母净利润-1.4 亿元，同比下降198.3%。
飞机起降和旅客吞吐量显著恢复。2020 年三季度，白云机场飞机起降架次10.7 万架次，同比下降14.4%，降幅较二季度收窄24.9pts，环比增长47.7%；旅客吞吐量1,332.1 万人次，同比下降29.4%，降幅较二季度收窄29.3pts，环比增长84.2%；货邮吞吐量47.0 万吨，同比下降4.4%，降幅较二季度收窄7.2pts，环比增长11.7%。2020 年9月，国内航线起降架次3.3 万架次，同比增长8.5%，同比增速自8 月起转正；国内航线旅客吞吐量452.8 万人次，同比增长0.7%，同比增速今年以来首次转正。
2020 年三季度，公司营业成本为13.8 亿元，同比下降15.7%，环比增长13.2%，飞机起降和旅客吞吐量环比显著增长是主因。2020 年三季度，公司毛利率为1.7%，同比下降17.5pts，环比提升19.3pts。
2020 年1-9 月，公司毛利率为-2.6%，同比下降23.6pts；净利率为-7.6%，同比下降18.8pts。
2020 年三季度，公司销售费用率为1.8%，同比增加0.28pts，环比下降0.35pts;管理费用率为6.9%，同比增加1.47pts，环比下降2.49pts。2020 年1-9 月，公司销售费用率为1.7%，同比增加1.57pts;管理费用率为7.5%，同比增加2.55pts。
2020 年1-9 月，公司经营性现金流净额4.5 亿元，同比下降81.7%。
2020 年三季度，公司经营性现金流净额6,983.8 万元，同比下降93.3%。货币资金方面，报告期末公司货币资金余额为14.7 亿元，同比下降22%。应收账款方面，报告期末公司应收账款余额为14.4 亿元，同比增加13.3%，应收账款占流动资产的比重为42.4%。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为37.2%，资本结构较为稳健。
【投资建议】
预计2020-2022 年，公司营业收入分别为53.5 亿元/76.1 亿元/88.1 亿元，同比增速分别为-32.0%/42.3%/15.8%；公司归母净利润分别为-1.5 亿元/8.7 亿元/12.6 亿元，同比增速分别为-115.4%/666.1%/45.1%。EPS 分别为-0.06 元/0.37 元/0.53 元，对应当前股价，2021-2022 年PE 分别为41.3倍/28.5 倍。中长期看好公司免税业务收入增长潜力，给予“增持”评级。
【风险提示】
新冠疫情恢复进度低于预期；
三期扩建工程资本开支超预期。
新洁能(605111)动态点评：国内MOSFET领先企业 乘风而起快速成长
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2020-12-03
下游景气需求驱动行业发展，功率器件国产厂商迎来发展良机。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，下游应用广泛。
Yole 数据显示，2019 年全球功率器件市场规模约为175 亿美元，其中MOSFET 和IGBT 合计占比近七成，是功率器件的主要构成。新能源汽车、5G 基站、变频家电等下游需求强劲，驱动行业发展：1)新能源汽车：新能源汽车搭载大量功率模块，单车ASP 快速提升，拉动功率半导体市场快速成长。IGBT 模块占电动汽车成本将近10%，占充电桩成本约20%，集邦咨询预测，至2025 年我国新能源车所用IGBT 市场规模将达210 亿人民币，充电桩所用IGBT 市场规模将达到100 亿人民币；2)5G 基站：据工信部数据，目前我国已建成近70 万个5G 基站，5G 基站对电源效率的高要求与采用Massive MIMO天线等新技术将带动功率器件实现量价齐升，中商产业研究院预测，全球通信功率半导体市场规模将由2017 年的57 亿美元增长至2020年的66 亿美元，CAGR 近5%；3)变频家电：变频家电拥有节能、低噪音等优势，渗透率提升迅速。芯智讯预测2022 年变频家电渗透率将达65%，较2017 年增长近一倍，变频家电功率半导体价值相比普通家电增长12 倍以上，受此驱动全球家电功率半导体市场规模2022 年或达69 亿美元，2017-2022 年CAGR 近17%。此外，“新基建”、第三代半导体等政策全力助推，快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张,中国产业信息网预计到2023 年全球功率器件市场规模将达222 亿美元，2019-2023年CAGR 为6%。从竞争格局看，行业龙头为英飞凌、安森美、意法半导体等欧美大厂，但垄断格局尚未形成，2019 年CR5 为50%。目前我国功率半导体市场约占全球的四成，大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主，占据约全球10%的市场份额，整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势，国产替代空间广阔。
技术/产品/客户优势三位一体，卡位功率器件先进赛道成长可期。新洁能是国内功率器件MOSFET 产品系列最全、品种型号最丰富的企业之一，并逐步向IGBT 拓展。公司技术实力强劲，已掌握了屏蔽栅功率MOSFET、超结功率MOSFET、IGBT 等特色工艺技术，截至2020 年1 月，公司已拥有发明专利35 项。公司自建封测产线，同时与国际知名晶圆代工厂、封测厂稳定合作，产业链协作优势明显，产品已获得富士康、宁德时代、飞利浦、三星等国内外多领域知名企业认证，车规认证亦在稳步推进。此次IPO 募集资金主要投资于SiC宽禁带半导体功率器件研发及产业化、超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化、功率器件封测生产线建设等项目，SiC 功率器件工作原理与公司现有的MOSFET、IGBT 等硅基半导体功率器件基本一致，公司凭借深厚的技术积累，卡位功率器件先进赛道，有望借国产替代东风，实现快速崛起。
盈利预测和投资评级：新洁能作为国内领先的MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件研发设计企业，具有产品系列丰富、技术实力强劲等竞争优势，公司自建封测产线，已切入国内外多家龙头企业的供应链。我们认为随着5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期，MOSFET、IGBT 等功率器件产品需求不断提升，公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商，有望充分受益于国产替代大趋势，实现快速崛起。预计2020-2022 年公司实现归属于母公司净利润分别为1.48/2.01/2.70 亿元，对应EPS 分别为1.46/1.99/2.67 元/股，对应当前PE 估值分别为140/103/77 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期风险；下游需求不及预期风险。
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