周五机构一致看好的七大金股（11.20）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2020-11-20
事件
11 月17 日，公司发布了限制性股票激励计划草案，拟以90 元/股(现价217 元)向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等合计344 人授予200万股限制性股票，约占目前公司股本总额1.33 亿股的1.50%。此次限制性股票拟分两次授予，首次授予179.3 万股(占比89.7%)，预留20.7 万股(占比10.4%)。
点评
本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划首次授予激励对象合计344 人，占公司员工总数的18.2%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。
本次限制性股票业绩条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信念。公司设置了A、B 两级业绩考核目标，目标A 对应2020-2022 年营收分别不低于13、17.5、22 亿元，或者扣除股权激励费用前净利润不低于2.6、4.3、5.6亿元。目标A 对应2020-2022 年营业收入和归母净利润CAGR 分别为30.1%、46.8%，凸显管理层对未来业绩高增长的坚定信心。
本次限制性股票激励计划按归属期安排的比例摊销，总摊销金额约2.35 亿元。首次授予的股票归属期安排的比例分别为30%、30%、40%，预留的股票归属期安排的比例分别为50%、50%。预计2020-2023 公司股权激励费用分别摊销1143 万元、1.31 亿元、6368 万元、2874 万元。
疫情不改行业高景气度，公司坚持既定的研发、销售战略笃定前行，股权激励为维持业绩高增长加码。公司作为国产内镜诊疗器械龙头，因疫情业绩短期承压，Q2 至今加速恢复，业绩维持常态高增长可期。
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2020-11-20
事件
11 月17 日，公司发布了限制性股票激励计划草案，拟以90 元/股(现价217 元)向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等合计344 人授予200万股限制性股票，约占目前公司股本总额1.33 亿股的1.50%。此次限制性股票拟分两次授予，首次授予179.3 万股(占比89.7%)，预留20.7 万股(占比10.4%)。
点评
本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划首次授予激励对象合计344 人，占公司员工总数的18.2%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。
本次限制性股票业绩条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信念。公司设置了A、B 两级业绩考核目标，目标A 对应2020-2022 年营收分别不低于13、17.5、22 亿元，或者扣除股权激励费用前净利润不低于2.6、4.3、5.6亿元。目标A 对应2020-2022 年营业收入和归母净利润CAGR 分别为30.1%、46.8%，凸显管理层对未来业绩高增长的坚定信心。
本次限制性股票激励计划按归属期安排的比例摊销，总摊销金额约2.35 亿元。首次授予的股票归属期安排的比例分别为30%、30%、40%，预留的股票归属期安排的比例分别为50%、50%。预计2020-2023 公司股权激励费用分别摊销1143 万元、1.31 亿元、6368 万元、2874 万元。
疫情不改行业高景气度，公司坚持既定的研发、销售战略笃定前行，股权激励为维持业绩高增长加码。公司作为国产内镜诊疗器械龙头，因疫情业绩短期承压，Q2 至今加速恢复，业绩维持常态高增长可期。
盈利调整与投资建议
考虑股权激励费用摊销对利润的影响，我们预计 20-22 公司净利润分别为2.65、2.86、5.33 亿元，分别同比增长-12.7%、8.1%、86.0%。若剔除股权激励摊销费用影响( 不考虑税收)，则预计 20-22 公司净利润分别为2.76、4.18、5.96 亿元，同比增长-8.9%、51.1%、42.8%。维持“买入”
评级。
风险提示
限售股解禁风险；股权激励影响表观利润风险；疫情影响常规诊疗恢复不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下降风险，海外市场拓展风险，新产品研发推广不及预期，产品质量和安全监管风险。
元隆雅图(002878)：期权激励计划充分提振信心 持续看好公司新媒体整合营销发展
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：马笑 日期：2020-11-19
事件：
2020 年11 月10 日，公司发布2020 年股票期权激励计划，拟向137 人授予937.5 万份股票期权，约占公司总股本的4.23%。
激励计划占总股本4.23%，激励对象以公司骨干为主公司本次激励计划授予期权约占总股本的4.23%，其中首次授予80%，预留20%，预留部分将在12 个月内确定。与2017 年股权激励计划授予总股本的2%相比，本次激励计划比例更大。本次激励对象总人数为137 人，获授期权中董事和高管占17.38%，核心骨干占62.62%，20%为预留部分，公司对高管及骨干员工均有激励，且以骨干为主。
业绩考核要求合理，行权价具备充分激励性
本次计划业绩考核要求为：首次授予期权部分以19 年扣非净利润为基数，20年增长不低于20%，21 年不低于30%，22 年不低于40%；预留授予期权部分以19 年扣非净利润为基数，21 年增长不低于30%，22 年不低于40%，23年不低于50%。本次激励计划期权行权价为25.09 元/股，考虑11 月17 日公司收盘价为26.75，计划具备充分的激励性且业绩考核合理，将有助于提振员工积极性，助力公司发展。
公司三季度业绩表现亮眼，新媒体整合营销值得期待公司三季度营业收入同比大幅增长53.82%，归母净利润同比增长120.8%。
2020 年前三季度实现扣非净利润1.13 亿元，同比增长45.35%，预期将顺利完成2020 年业绩考核目标。子公司谦玛网络为新媒体整合营销服务机构，经营电商代运营业务，此前与天马食品达成战略合作，负责鳗鲡堂全线产品天猫旗舰店销售及品牌推广。随公司签约艺人及代运营品牌不断增加，新媒体整合营销值得期待。
公司三大业务持续增长，看好公司促销品业务、新媒体营销服务及电商代运营服务开拓，维持“推荐”评级
看好公司促销品业务集中度持续提升，数字化营销服务业务，及电商代运营有望维持高增长，本次期权激励充分激发公司骨干积极性。我们预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为1.73 亿元、2.39 亿元、3.03 亿元，分别同比增长50.5%、38.4%、26.8%，对应PE 分别为34.3 倍、24.8 倍、19.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧等风险。
中国建筑(601668)：1-10月订单稳步增长 国企改革释放经营活力
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：颜阳春 日期：2020-11-19
事件：公司发布2020年1-10 月经营数据，整体订单同比增长9.5%。
1-10 月基建订单快速增长，地产端略有收缩：公司1-10 月累计新签合同额达24753 亿元，同比增长9.5%，较1-9 月上升0.2 个百分点。其中，建筑业务新签合同21525 亿元，同比增长10.6%，较1-9 月上升0.3 个百分点：1、房建业务增速略有下滑，新签合同额17072 亿元，同比增长7.1%，较1-9 月下滑0.6个百分点；2、基建业务快速增长，新签合同4346 亿元，同比增长26.7%，较1-9 月上升4.7 个百分点；3、勘察设计业务新签107 亿元，同比增长8.9%，较1-9 月下滑5.8 个百分点。公司房地产业务实现合约销售额3228 亿元，同比增长2.7%，较1-9 月下滑0.2 个百分点；合约销售面积1787 万平方米，同比增长2.3%，较1-9 月上升8.1 个百分点。
单月来看，公司10 月新签合同额达2467 亿元，环比下滑16.2%，同比增长38.8%。其中房建业务新签合同1587 亿元，环比下滑17.4%，同比增长2.1%；基建业务新签合同420 亿元，环比下滑32.4%，同比增长98.1%；勘察设计业务新签合同9 亿元，环比下滑10.0%，同比增长25.0%。公司房地产业务10月实现合约销售额452 亿元，环比增长16.5%，同比增长1.8%；合约销售面积310 万平方米，环比增长80.2%，同比增长74.2%。
巨额回购、股权激励释放经营活力，装配式建造技术领先：公司公告拟回购不超过10 亿股，占总股本2,4%，回购总资金拟不超过76.6 亿用来进行第四期股权激励。国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升，特别是建筑行业中，央企和国企占主导地位，但其效率显著低于民企。公司通过股权激励可以长期提升经营效率，此次股权激励覆盖2800 名员工，进一步扩大了激励范围，有利于充分调动管理者和重要骨干的积极性。公司是全国装配式建筑龙头企业，公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝土框架体系，装配式建筑近年呈现向龙头集中的特点，未来龙头企业将持续受益。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为1.05 元、1.16 元、1.28元，对应PE 为5.0 倍、4.6 倍、4.2 倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，地产销售不及预期风险。
康辰药业(603590)首次覆盖报告：血凝酶龙头进军骨科蓝海 引入战投外延可期
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：沈瑞 日期：2020-11-19
公司为血凝酶龙头企业，进军骨科，推进肿瘤和血液药研发康辰药业深耕血液与肿瘤领域，现有目前国内血凝酶制剂唯一的一类创新药“苏灵”，在研产品有3 个肿瘤领域1 类新药，以及2 个BE 阶段血液领域仿制药，进军骨科整合密盖息和Pfenex 公司的特立帕肽。公司收入端利润端长期保持10%左右稳健增长，毛利率和研发费用率均维持高位。
收购密盖息和特立帕肽进军骨科蓝海
随着年龄增长，骨质疏松患病率明显提升，目前患者约1 亿，部分严重患者会出现骨折，亟需治疗。公司引入的密盖息(鲑降钙素，防止骨质流失)和特立帕肽(促进骨质合成)两种产品。目前使用鲑降钙素产品的患者约30万人，渗透率低。密盖息市占率50%左右，居于主导地位，我们预计渗透率将逐年显著提高，明年及以后可以保持25-30%的增速。特立帕肽18 年全球销售额19 亿美金，与国际市场相比空间很大。2020 年行业销售额2 亿，渗透率不到0.2%，未来可以明显提升到1.5%。公司水针产品竞争力较强，我们预计公司2022 年开始销售，市占率逐步提升到20%，保持高速增长。
在研药物侧重多靶点抗肿瘤药物
KC1036 和CX1003 值得期待。KC1036 是AXL/VEGFR2/FLT3 的新型多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，创新性强；CX1003 是c-Met/VEGFR2 的双重抑制剂，有较好市场潜力。非临床研究显示效果显著，特异性强，安全性好。目前处于均临床一期。我们预计明年可以完成一期试验。
苏灵作为止血创新药竞争力强，我们预计长期保持稳健增长止血行业需求与手术量的稳健增长密切相关，苏灵为血凝酶制剂中的龙头，安全性有效性显著，组分明晰单一，在药物经济学方面占有优势，因此苏灵需求量增速快于行业增速。作为创新药受到集采政策风险小，专利2029 年到期，价格将长期保持稳定。我们预计“苏灵”保持6-8%左右的增长。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2020-2022 年，营业收入分别为7.62、13.81、15.87 亿，归母净利润分别为1.91、2.83、3.65 亿，对应EPS 为1.19 元、1.77 元、2.28 元，对应PE 分别为32.3 倍、21.8 倍、16.9 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：产品集中度较高、新药研发风险、市场竞争风险等
中国中免(601888)跟踪报告：10月离岛免税销售34亿增184％ 1-10月销售额已达200亿
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2020-11-19
国庆迎销售高峰，10 月离岛免税销售额34.1 亿，同比增长184.2%据海口海关统计，10 月1 日-31 日，离岛免税销售金额达到34.1 亿元，同比增长184.2%。得益于国庆黄金周海南旅游市场的火爆和促销活动助力，10月成为离岛免税新政自7 月1 日实施以来，单月免税销售额的最高纪录。7月、8 月、9 月的离岛免税销售金额分别为24.9 亿元、30.9 亿元、30.2 亿元。
10 月免税品销售的强劲、爆发式增长趋势没有改变。
10 月客单价接近7000 元，相比2019 年底的3542 元已近翻倍海口海关数据，10 月离岛免税购物人次为49.3 万人次，同比增长50.8%。根据10 月免税销售额达34.1 亿元，可以测算出，10 月离岛免税的人均客单价已升至6917 元，相比2019 年底的3542 元则增长了95.3%。离岛免税能够实现爆发式增长，核心因素之一是新政带动客单价出现立竿见影的快速提升。
取消高价商品行邮税和大幅增加化妆品购物数量，是其主要原因。
1-10 月离岛免税销售已近200 亿增87%，全年增速有望达1 倍以上7 -10 月，海口海关共监管离岛免税销售金额120.1 亿元，同比增长214.1%。
今年1-6 月，尽管受疫情冲击，但离岛免税实现销售额75 亿元，同比增长13.1%。因此，今年1-10 月，海南离岛免税销售额累计达到195.1 亿元，同比增长高达87%。11-12 月为销售旺季，预计可以继续保持高增长，因此公司全年离岛免税业务收入可达300 亿，同比增长1 倍以上。
免税新政带动化妆品销售增1.6 倍，奢侈品销售增3 倍7-10 月化妆品销售额为58.2 亿元，同比增长164.5%，占离岛免税销售总额的48.5%，居首位。离岛免税品类中销售额排名第二、三位的商品分别为手表、首饰，销售金额分别为14.7 亿元、14.5 亿元，分别同比增长353.8%和404.7%。以手表、首饰为代表的奢侈品合计销售额达29.2 亿元，占离岛免税销售总额的比重升至24.3%，比新政前大幅提升了7 个百分点。
公司业绩韧性好，四季度或延续高增长趋势，维持“强烈推荐”评级公司业绩韧性好，四季度或延续高增长趋势，我们预计公司2020-2022 年实现营收600.3 亿元、102.08 亿元、1260.1 亿元，同比增长25.1%、69.9%、23.5%；归母净利润分别为52.15 亿元、102.03 亿元、132.01 亿元，同比增长12.7%、95.7%、29.4%。对应PE 分别为65、33、26 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反弹风险、免税销售低于预期风险、公司经营风险
南方航空(600029)2020年三季报点评：业绩扭亏为盈 期待双枢纽战略发展
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：姜楠 日期：2020-11-19
三季度实现扭亏为盈。公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月，公司实现营业收入653.5 亿元，同比下降44.0%；实现归母净利润-74.6亿元，同比下降283.0%；实现扣非归母净利润-78.2 亿元，同比下降317.0%。2020 年三季度单季，公司实现营业收入263.9 亿元，同比下降39.7%；实现归母净利润7.1 亿元，同比下降70.2%；实现扣非归母净利润6.0 亿元，同比下降72.2%。
2020Q2，公司做了会计估计变更，对发动机替换件计提折旧的方法，由原来的年限平均法变更为工作量法。根据2020 年中报，该会计估计变更减少集团亏损总额约6.6 亿元。2020 年上半年，受新冠疫情影响，公司总飞行小时约为82.0 万小时，同比下降42.9%。我们预计，2020 年全年，公司总飞行小时数将维持同比下降趋势。因此，2020年，相比年限平均法，工作量法有望降低发动机折旧成本压力。
2020 年三季度单季，公司实现营业收入263.9 亿元，同比下降39.7%。
其中，ASK 同比下降33.3%，单位ASK 营业收入0.432 元，同比下降9.5%。公司整体客座率74.6%，同比下降9.1pts，较2020Q2 收窄6.4pts。公司单位ASK 营业成本0.400 元，同比增长4.3%，增幅较2020Q2 收窄24.4pts。公司单位ASK 毛利0.032 元，实现单季度由负转正，毛利率7.4%。
2020 年三季度，公司单位ASK 销售费用为0.024 元，同比增长12.9%，销售费用率5.6%，同比增加1.1pts。公司单位ASK 管理费用为0.017元，同比增长46.2%，管理费用率3.8%，同比增加1.5pts。
2020 年1-9 月，公司经营性现金流净额39.8 亿元，同比下降84.0%。
2020 年三季度单季，公司经营性现金流净额84.2 亿元，同比下降25.4%。销售商品、劳务收到的现金645.3 亿元，同比下降49.1%，收现率为98.7%。货币资金方面，期末公司货币资金余额为172.4 亿元，同比增加1,344.7%。资本结构方面，报告期末公司资产负债率为73.4%，同比微降0.5pts。
【投资建议】
结合2020 年三季报情况，以及新冠疫情对公司的影响，我们下调对2020-2021 年营业收入和利润的预计。预计2020-2022 年，公司营业收入分别为901.9 亿元/1,477.5 亿元/1,662.0 亿元，同比增速分别为-41.6%/63.8%/12.5%；公司归母净利润分别为-91.0 亿元/38.1 亿元/66.8亿元，同比增速分别为-443.3%/141.9%/75.3%。EPS 分别为-0.59 元/0.25元/0.44 元，对应当前股价，2021-2022 年PE 分别为25.4 倍/14.5 倍。短期看好新冠疫情逐步恢复后，公司客运业务的恢复；中长期看好公司“广州+北京”双枢纽战略未来发展，维持“增持”评级。
【风险提示】
新冠疫情恢复进度低于预期；
油价上涨幅度超预期；
人民币兑美元贬值超预期。
拓邦股份(002139)：智能控制器解决方案领导者
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/马成龙 日期：2020-11-19
公司是国内老牌智能控制器供应商，在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案，在完成了产能扩充准备后，将进入新一轮成长轨道，毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长；
公司近5年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能源大浪潮，公司成长空间广阔；
在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显，背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的全力支撑；
我们维持此前预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6亿元，对应当前PE22/18/12倍，参考可比公司估值及绝对估值法，2021年合理价格区间为12.3~14.7元，维持“买入”评级。
核心假设或逻辑：
公司大客户不断突破，产品全球份额不断提升
高效电机和锂电池新产品顺利导入客户
产品附加值提升，带来毛利率结构性提升
公司费用率保持稳定
与市场的差异之处：
市场认为公司下游景气度一般，公司增速有限
市场没有预期到新产品线对于增长的贡献
市场认为下游议价能力强，公司毛利率难以提升
股价变化的催化因素：
大客户不断突破、不断拓展下游新细分市场
绝对估值：
公司近两年业绩重新进入高增长区间，后续维持在25%的稳定增速。公司新产品推出，综合毛利率有所提升。公司整体管理费用率在11%左右的水平，以大客户直销+经销的模式决定了销售费用率并不高，保持在3%的水平。所得税率在出口退税及研发扣除后，在13%的水平。股利分配比率较高，按照近两年情况预计在40%左右。
根据之前主要假设条件，采用FCFF估值方法，得到公司的合理价值为13.32元。
敏感性分析：该绝对估值相对于WACC和永续增长率较为敏感，表3是公司绝对估值相对此两因素变化的敏感性分析，认为公司的估值区间为11.84~15.18元。
相对估值：
选取同行业上市公司高新兴、和而泰、广和通等作为比较对象，根据wind一致预期数据，同行可比对象2019/2020/2021年的PE平均值为27.9/73.1/40.7倍。
这些公司属于泛物联网，增速高，市场空间大，市场给予了较高的估值水平，公司作为智能控制器的领导者，估值低于行业平均。我们认为公司对应2021年的估值在25~30倍较为合理，则对应股价为12.3~14.7元/股。
投资建议：
综合上述几个方面的估值，我们认为公司股票价值在12.3~14.7元左右，对应40%~70%空间，维持“买入”评级。
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