周二机构一致看好的七大金股(11.17)
中金在线综合 佚名
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇 日期:2020-11-17
酒店行业:长尾分布,下沉广阔,后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家,规模分化,长尾分布,低线下沉空间广,且连锁化率仅22%,对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定,但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏,9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上;中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据,国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销,单体酒店承压显著,反而助力龙头加速集中。
公司分析:国内TOP3酒店龙头,国资背景,直营占比相对较高公司系北京市老牌市属国企,控股股东首旅集团实力雄厚。2016年如家回归后成为全国TOP3酒店集团。截至2020年9月底,公司最新酒店数量4638家/客房间数42万间,基本聚焦国内。目前,公司形成了覆盖高中低全方位的品牌体系,会员规模1.23亿,构筑核心壁垒,过往主业盈利能力次于华住优于锦江,整体良好。
截至Q3末,公司旗下直营店占比17%,高于锦江10%、华住11%,在几家龙头中顺周期属性相对突出。
公司成长:顺周期下业绩估值有弹性,内外压力下有望加速扩张酒店龙头RevPAR增长与PMI变化正相关。周期向上时,公司业绩和估值均有弹性(公司动态PE17-38x),有望戴维斯双击。公司前几年发展相对稳健,但内外压力下,今年Q3以来展店提速明显,Q3末签约门店1,084家,单季+300家,创历史新高。公司目前资产负债率业内较低,7月公告拟发行中票短融等逆势融资,未来核心品牌和云品牌共同发力下,有望加速扩张。明年5月北京环球影城有望开业,公司未来也有望受益。
类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光/钟潇 日期:2020-11-17
酒店行业:长尾分布,下沉广阔,后疫情时代龙头有望加速集中国内运营酒店总量61万家,规模分化,长尾分布,低线下沉空间广,且连锁化率仅22%,对标欧美40-70%提升潜力大。目前国内连锁酒店龙头竞争格局初定,但全住宿行业集中度仍待提升。后疫情时代酒店龙头短看行业复苏节奏,9月三大酒店龙头RevPAR已经恢复至同期90%或以上;中看行业洗牌下龙头机遇。参考企查查等数据,国内酒店企业1-11月近10万企业关停注销,单体酒店承压显著,反而助力龙头加速集中。
公司分析:国内TOP3酒店龙头,国资背景,直营占比相对较高公司系北京市老牌市属国企,控股股东首旅集团实力雄厚。2016年如家回归后成为全国TOP3酒店集团。截至2020年9月底,公司最新酒店数量4638家/客房间数42万间,基本聚焦国内。目前,公司形成了覆盖高中低全方位的品牌体系,会员规模1.23亿,构筑核心壁垒,过往主业盈利能力次于华住优于锦江,整体良好。
截至Q3末,公司旗下直营店占比17%,高于锦江10%、华住11%,在几家龙头中顺周期属性相对突出。
公司成长:顺周期下业绩估值有弹性,内外压力下有望加速扩张酒店龙头RevPAR增长与PMI变化正相关。周期向上时,公司业绩和估值均有弹性(公司动态PE17-38x),有望戴维斯双击。公司前几年发展相对稳健,但内外压力下,今年Q3以来展店提速明显,Q3末签约门店1,084家,单季+300家,创历史新高。公司目前资产负债率业内较低,7月公告拟发行中票短融等逆势融资,未来核心品牌和云品牌共同发力下,有望加速扩张。明年5月北京环球影城有望开业,公司未来也有望受益。
投资建议:低估值,顺周期下有望迎戴维斯双击,“买入”评级维持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元,对应21-22PE估值23/20倍,估值处于历史较底部,且显著低于华住、锦江等。公司系国内TOP3酒店龙头,Q3盈利已转正,未来顺周期下有望迎戴维斯双击:一是业务聚焦国内且直营占比较高,行业复苏下,估值和业绩均有向上弹性;二是内外压力下,公司未来有望加速展店,后疫情时代有望受益龙头加速集中。此外,公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元(对应21/22年PE30/26x ),较现价仍有30%+空间,“买入”评级。
风险提示:宏观、疫情等系统性风险;收购整合可能低于预期等。
中芯国际(688981):Q3业绩超预期 先进制程加速追赶
类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2020-11-16
事件:
公司发布三季报,前三季度实现营业收入208亿元,同比+30.23%;归母净利润30.80亿元,同比+168.63%。Q3单季76.38亿元,同比+31.7%,环比+12.98%,归母净利润16.94亿元,同比+105.54%,环比+78.34%。
投资要点:
Q3营收净利创历史新高,产能利用率维持高位公司Q3营收10.83亿美元,净利润2.56亿美元,均创下历史新高,销售额增长主因系需求强劲、平均售价上升和其他收入增加。三季度毛利率24.2%,同比增加3.4%,超上季度业绩指引(19%-21%)。公司销售晶圆数量1.44亿片,同比增长9.5%,月产能51万片,同比增长14.9%,扩充产能逐步释放。产能利用率维持高位,从去年同期97%增至97.8%。三季度成熟技术应用平台需求旺盛,智能家居与消费电子占比提升,先进工艺业务稳步推进? 先进制程占比大幅提高,14nm量产良率达业界量产标准中芯国际14nm/28nm先进工艺占比由去年同期4.3%大幅提升至14.6%,在14nm量产商业化后该制程营收贡献有望进一步扩大,成为下一业绩增长支撑制程。公司业绩会表明14nm工艺去年四季度量产,目前优良率已达业界量产水准。第二代先进工艺N+1稳步推进中,目前进入小量试产阶段,产品应用主要为高性能运算。公司先进制程端超预期发展,加速追赶国际龙头。
成熟制程需求旺盛,长期受益5G下行业需求提升与国内Fabless企业数量高增长,国产替代下公司作为国内代工龙头将深度受益受益电源管理、射频信号处理、指纹识别,以及图像信号处理相关芯片的强需求,成熟制程需求旺盛,0.11/0.13微米和0.15/0.18微米占比同步提高。
长期看5G渗透下下游应用场景不断丰富,对芯片需求的提升具有持续性,叠加中美关系下国内芯片设计企业为供应链安全优先考虑国内晶圆厂的国产替代需求,中芯国际作为国内技术最先进、产能最大平台将深度受益。
美国出口管制下设备/原材料受限,全年资本开支下调美国商务部要求向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料的供货商事前申请出口许可证,才能向中芯国际继续供货。考虑到美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,以及物流原因导致部分机台到货延迟,公司2020 年资本开支计划从67 亿美元下调为59 亿美元。
盈利预测
综合公司三季报以及最新业绩指引,我们对公司盈利情况进行调整,预计公司2020-2022 年营业收入为276.41/ 308.60/ 348.83 亿元,净利润35.89/39.56/ 46.28 亿元,EPS 0.47/ 0.51/ 0.60 元/股,对应PE 为134/ 121/ 104x,维持推荐评级。
风险提示
美国技术封锁导致公司新建产线进度不及预期风险;新产线建成后折旧提高使毛利率承压,压缩公司净利润;技术研发不及预期;行业竞争加剧导致全球部分产能过剩,价格下滑。
古井贡酒(000596):定增扩产 长期看好省内省外双驱动
类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:余春生 日期:2020-11-16
事件:
古井贡酒11 月14 日发布公告:公司发布2020 年非公开发行预案,本次发行的募集资金总额不超过50 亿元(含50 亿元),扣除发行费用后全部投入公司酿酒生产智能化技术改造项目。
投资要点:
定增计划披露,奠定产能基础。随着“年份原浆”系列白酒逐渐被市场认可,公司次高端白酒销售占比不断提高,为满足消费者对公司“年份原浆”系列等高档产品的需求,进一步提高古井贡酒的品牌认知度和美誉度,公司此次募集资金将全部投入到公司酿酒生产智能化技术改造项目,该项目预计投入资金89.24 亿元,募集资金拟投入50 亿元。该项目实施完毕后将形成年产6.66 万吨原酒、28.40 万吨基酒储存、13.00 万吨成品灌装能力的现代化智能园区。本次非公开发行股票的发行对象不超过35 名(含35 名)的特定投资者,为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者、自然人。
短期受益疫情稳定,长期受益安徽省内消费升级和全国化拓展。短期看,疫情稳定使得公司中高端价位产品需求恢复,同时考虑到黄鹤楼今年受到疫情较大的负面影响,预计明年公司业绩弹性较大。中长期看,随着安徽省内消费升级和价格带上移,古井作为省内龙头的渠道和品牌优势将进一步释放,古8 及以上占比将稳固提高,产品结构得到优化。全国化方面,古井作为老八大名酒,并自2016 年连续冠名春节联欢晚会,市场知名度较高,省外市场拓展空间较大。省内结构优化促进价增,省外拓展继续放量,长期看好公司收入增长和盈利能力提高。
盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为人民币23.07/27.14/32.76 亿元,对应的PE 分别为49.79/42.32/35.06 倍,维持买入评级。
风险提示:次高端产品经营不及预期;经济发展不及预期;定增进度不及预期;食品安全事件等。
美的集团(000333):内外需求共振 业绩拐点向上
类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:洪吉然 日期:2020-11-16
内外需求共振,Q3 形成业绩拐点。美的集团公布2020 年三季报,公司实现营收2178 亿元(yoy-2%),归母净利润220 亿元(yoy+3%),扣非后净利润206 亿元(yoy+0.1%)。20Q3 公司收入和扣非净利润增长分别为+16%和+18%,增速明显跑赢白电行业,Q3 业绩显著改善主要系国内空调量价回升+海外冰箱需求激增+小家电渠道改革落地生效。
空调内销量价复苏,出口订单受益疫情。原有业务:(1)预计前三季度暖通空调收入同比-2%,其中内销-5%左右,20Q3 空调收入同比+20%左右,其中内销出货增长快于安装卡(双11 备货),终端价格同比降幅也有收敛(尤其是线上)。(2)消费电器方面,预计Q3 冰箱收入增长15%以上,其中出口增长30%;洗衣机去库存告一段落,预计Q3 收入个位数增长;小家电渠道扁平化改革生效,预计Q3 收入同比接近20%。整体来看,美的原有业务明显优于行业,以空调为例,渠道低库存保证出货节奏,Q3 行业内销/出口同比+5%/+17%,美的集团+18%/+31%(产业在线)。新并业务:Q3 库卡收入同比-17%,新订单同比+20%,单季实现扭亏;东芝的整合顺利,高效运营和成本控制有效提升其利润率水平。展望Q4,国内白电的量价复苏仍在路上,海外疫情催生出口订单饱满,在此背景下公司正在实行全面数字化和智能化转型,继续看好美的集团的变革能力和经营水平。
前三季度毛销差同比持平,资产负债表依旧稳健。前三季度公司毛利率25.6%(yoy-3.7pcts),其中20Q3 毛利率同比-3.4 个点,毛利率下滑主因新会计准则下空调安装费计入营业成本。前三季度销售费用率9.3%(yoy-3.2pcts),主因会计政策调整+促销力度加大,管理+研发费用率保持稳定,前三季度净利率10.1%(同比+0.5pct)。20Q1-Q3 经营性净现金250 亿元(yoy-16%),其中现金流入同比-3%,现金流出同比-1%,净营业周期73 天(同比+3 天)。目前美的自有资金超过1000 亿,在手余粮充沛,其他流动负债540 亿元(环比+46 亿元),业绩确认谨慎。
长期竞争优势显著,维持“买入”评级。长期来看,美的集团龙头地位牢固,效率优化+渠道变革落地,吸收合并小天鹅发挥协同优势,国际化和多元化战略保障成长空间。预计美的集团2020-22 年净利润为254、283、306 亿元,现价对应PE 为25.0、22.4、20.8 倍,维持“买入”评级。
风险提示:成本价格攀升,人民币升值,新业务协同不达预期。
青岛港(601298)深度报告:北方港口龙头量增价好 业绩稳增带来成长性驱动
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦 日期:2020-11-16
报告导读
本报告从量、价两方面拆解青岛港的业绩增长逻辑,吞吐量受益于产能投放及业务拓展,费率受益于港口整合及竞争趋缓,业绩有望稳增。
投资要点
天然深水良港,北方重要综合性港口
青岛港股份系青岛市国资委旗下港口运营平台,2019 年山东港口整合后实控人为山东省国资委。自然条件优良叠加地理区位优势突出,公司成为“一带一路”
交汇点上的重要桥头堡。青岛港货物以集装箱为主,干散、液体散货等多货种经营,根据交通运输部数据,2020 年前三季度青岛港港区口径集装箱吞吐量1605 万TEU,货物吞吐量4.53 亿吨,位居全国第五、北方港口第一。
海运陆运网络丰富,吞吐需求旺盛
海运方面,截至2019 年底青岛港拥有国际集装箱航线145 条,航线数量及班轮密度位居我国北方港口第一位。陆运方面,公铁集疏运网络丰富,地处山东省东西干线济青高速(G20)及沿海干线沈海高速(G15)的交界地,同时通过胶黄线、胶济线及胶新线连接中国全国铁路网络。运输网络扩张持续催化吞吐需求,2019 年青岛港货物吞吐量5.15 亿吨,同比增长6.1%;集装箱吞吐量2101万TEU,同比增长8.8%。
未来量、价或将超预期向好,业绩稳健增长将成为长期股价驱动:
价:港口整合加速、竞争缓和带动费率向好
山东港口整合加速,2019 年8 月山东省港口集团挂牌成立后,整合“四步走战略”已完成前三步,区域港口价格竞争持续缓解,有望进入协同提价大周期,预计费率端持续改善向好。
量:产能持续投放、业务积极拓展,吞吐量有望维持高增1)自动化码头二期于2019 年11 月投产释放产能,同时大力拓展中转箱业务,供需带动集装箱吞吐量有望维持稳增。2)原油管道三期2020 年1 月投产、三期南线工程预计2021 年6 月投产,与中石油共同合作布局的董家口60 万立方米原油储罐也已于2020 年上半年竣工投用,预计带动未来2-3 年液体散货吞吐量相对高增。3)港口库存相对低位叠加下游钢铁景气持续催化铁矿石补库存需求,同时依托堆场面积优势大力发展混矿业务,2019 年混矿作业量稳居全国第一。整体吞吐量有望维持高增。
盈利预测及估值
我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别40.80 亿元、47.81 亿元、55.00 亿元,对应PE 分别为9.8 倍、8.3 倍、7.2 倍。从相对估值角度看,行业对应PE分别为15.5 倍、14.0 倍、12.9 倍,青岛港估值较行业低37%左右;从成长性角度看,公司2021/2022 年利润相对2020 年复合增速分别17.2%/16.1%,从PEG角度看估值偏低。建议底部布局,给予“买入”评级。
风险提示:全球贸易恶化;全球新冠疫情持续时间超预期;港口相关政策不及预期。
东方时尚(603377):与千种幻影VR合作扩大升级 利好VR业务壮大
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/何富丽 日期:2020-11-16
事件概述
公司发布公告,拟与千种幻影签署《VR 汽车驾驶模拟器服务合同书》,千种幻影向公司销售VR 汽车驾驶模拟器产品设备及提供专业技术服务,其中服务期5 年。每台产品的市场价格为18 万元,公司订购产品数量共计1,000 台,按市场价格总计18,000 万元。同时根据双方签署的《作品许可使用协议》,公司向千种幻影授权使用《东方时尚智能教学指导书》作品著作权用于千种幻影产品,并收取7 万元/台服务费,双方同意合同项下售出产品应在合同签订后一次性结清许可费用,产品总价扣除许可费用后公司应付的实际款项合计11,000 万元。
分析判断:
从合作角度看,公司与千种幻影的合作已有一定基础,截至本公告披露日,公司前期根据《合作协议一》已经向千种幻影采购419 台VR 设备并已交付使用中,累计支付设备款1,822 万元;此次合作系双方合作扩大升级,为公司壮大VR 业务提供基础设施支持,自本次《合作协议二》生效之日起,公司于2019 年与千种幻影拟签署的《合作协议一》不再执行。从价款支付角度看,合同签订后,公司向千种幻影支付每台5.4 万元,货款共计5,400 万元,千种幻影验收后,每台剩余款项5.6 万元,剩余款项共计5,600 万元按照每季度周期400 万元,按季度周期支付,对公司资金压力相对有限。
投资建议:
我们判断,公司前期受疫情影响较大、特别是湖北地区,业绩整体承压;但我们也认为驾校需求只会延迟、不会消失,一旦疫情结束复苏弹性有望高于其他行业;可持续关注:(1)VR 有望带来成本下降,此次合作也验证了公司将继续加速VR 设备铺设,有望实现异地轻资产扩张模式;(2)航校培训、山东和武汉子公司、检测站有望成为新的增长点,我们判断明年业绩弹性较大,公司控股子公司通用航空已于7.7/7.8 公告与厦门航空/南方航空签订总额2,017.6/ 6,263.2 万元的2/3 年有效期航校订单合同、10.14 公告通用航空收到南方航空预计成交额8,654.8 万元航校订单成交通知书,合计近1.7 亿;(3)目前部分地区陆续推出政策要求驾校必须有自有土地,有望加速行业整合,公司也是疫情后第一家全面复训且能提供全部考试的驾校,且未来将取消申请小型汽车、小型自动挡汽车、轻便摩托车驾驶证70 周岁的年龄上限,有望扩大行业空间,公司作为龙头企业有望充分受益。维持20/21/22 年EPS 至0.17/0.34/0.39 元,考虑疫情结束后的业绩弹性,维持“增持”评级。
风险提示
因疫情造成经营业绩下降的风险;计提商誉减值风险;未决诉讼风险;系统性风险。
北部湾港(000582):RCEP签订 重申推荐东盟发展指标股北部湾港
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:丁一洪/李承鹏/卓乃建/洪奕昕 日期:2020-11-16
11 月15 日,东盟十国以及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰15 个国家, 正式签署区域全面经济伙伴关系协定(RCEP),标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。
经历8 年长跑,由东盟发起的全球最大自由贸易区协议落地,参与国之间90%货物贸易将实现零关税。
RCEP 相关谈判于2012 年11 月正式启动,经历8 年,于2020 年11 月15 日正式签署落地。达成RCEP 协定的15 个参与国将涵盖全球约23 亿人口,占全球人口的约30%;GDP 总和超过25 万亿美元,占全球GDP 的 约31.6%,双边贸易额占全球总贸易额的约 28.5%,所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。
根据时代周报11 月15 日新闻,中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春接受采访时表示,RCEP 协议谈判内容将包括四个方面:
1) 规定参与国之间90%的货物贸易将实现零关税;2) 实施统一的原产地规则,允许在整个RCEP 范围内计算产品增加值;
3) 拓宽了对服务贸易和跨国投资的准入;
4) 增加了电子商务便利化的新规则。
此外,RCEP 协议是唯一一个以发展中经济体为中心的区域贸易协定。RCEP 协议由东盟发起,所有其他参与国都是通过先与东盟构建“东盟+1”的自贸协定,再通过东盟作为节点将这些经济体联系在一起。
东盟十国、日本、韩国等RCEP 参与国是我国重要贸易伙伴,协议的签订将为我国实现 “双循环”的战略布局提供支撑。
根据海关总署数据,2020 年前10 月,我国与东盟、日本、韩国、澳大利亚、新西兰进出口贸易额分别为
3.79/1.80/1.62/0.96/0.10 万亿元,占我国进出口贸易总额比例分别为14.6%/6.9%/6.2%/3.7%/0.4%,其中,东盟、日本及韩国分别为我国第一、第四及第五大贸易伙伴。
我们认为,RCEP 的签订将有利于我国与其他参与国进出口贸易的发展,为我国实现“双循环”的战略布局提供有力支撑。
投资建议:重申推荐我国中西部发展和东盟发展的指标股北部湾港。广西是我国唯一与东盟国家(越南)海陆均接壤的省份,2020 年前9 月广西对东盟的进出口贸易额占广西进出口贸易总额比例约48.2%,远超广西与其他地区的进出口贸易金额。北部湾港一半的外贸航线(14 条)是对东盟国家的航线,我们认为由东盟发起的RCEP 协定的签订,将极大促进我国南方省份特别是广西与东盟国家的贸易发展,推动北部湾港货物吞吐量加速增长。我们维持对公司的盈利预测,重申21.6 元/股的目标价,重申“买入”评级。
我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,EPS 分别为0.72/0.89/1.07 元,按照2020年11 月13 日11.22 元/股的收盘价,对应PE 分别为14.9/12/10 倍。我们重申公司21.6 元/股的目标价,重申“买入”评级。
风险提示
宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
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