周三机构一致看好的七大金股（11.04）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪/曾光 日期：2020-11-04
营收增长稳健，Q3 费用支出增长影响利润表现公司前三季度营收137.63 亿元，同比+22.17%，单Q3 营收45.17 亿元，同比+12.92%，整体表现稳健。公司前三季度取得归母净利润3.89亿元，同比+10.63%，其中单Q3 归母净利润同比-18.99%，预计受Q3 同店下滑及Q3 新开店较同期增加带来费用支出增长影响。
Q3 同店预计微幅下滑，外延扩张仍在稳步推进受疫情缓和以及CPI 高位回落等因素影响，预计公司Q3 同店销售下降3%-4%，其中9 月份同店数据环比7-8 月有所恢复。在门店扩张方面，公司Q1-Q3 共新增门店100 家(含并表安徽家家悦的31 家)，其中Q3 单季度新增33 家，预计Q4 仍将新开30 家左右门店，全年新增店130 家，剔除并表后公司自主新开门店近100 家，较19 年稳健提速，持续的门店扩张也有望支撑公司长期成长。
优化经营促毛利率稳步提升，开店加速带来短期销售费用率增加公司前三季度实现综合毛利率21.66%，同比+0.14pct，零售主业前三季度毛利率18.03%，同比+0.27pct，其中超市/大卖场/百货前三季度毛利率分别同比+0.44pct/+0.01pct/-0.53pct，整体反映公司规模优势显现和整体供应链效能持续优化。费用率看，前三季度销售费用率同比+0.44pct，其中单Q3 销售费用率同比+1.8pct，预计受新开店加速带来费用投入增加影响。前三季度存货周转天数51.57 天，同比增加8.46 天，系门店扩张带来存货相应有所增加。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额8.41 亿元，同比+12.71%，维持稳健水平。
风险提示：门店扩张不达预期；同店不及预期
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪/曾光 日期：2020-11-04
营收增长稳健，Q3 费用支出增长影响利润表现公司前三季度营收137.63 亿元，同比+22.17%，单Q3 营收45.17 亿元，同比+12.92%，整体表现稳健。公司前三季度取得归母净利润3.89亿元，同比+10.63%，其中单Q3 归母净利润同比-18.99%，预计受Q3 同店下滑及Q3 新开店较同期增加带来费用支出增长影响。
Q3 同店预计微幅下滑，外延扩张仍在稳步推进受疫情缓和以及CPI 高位回落等因素影响，预计公司Q3 同店销售下降3%-4%，其中9 月份同店数据环比7-8 月有所恢复。在门店扩张方面，公司Q1-Q3 共新增门店100 家(含并表安徽家家悦的31 家)，其中Q3 单季度新增33 家，预计Q4 仍将新开30 家左右门店，全年新增店130 家，剔除并表后公司自主新开门店近100 家，较19 年稳健提速，持续的门店扩张也有望支撑公司长期成长。
优化经营促毛利率稳步提升，开店加速带来短期销售费用率增加公司前三季度实现综合毛利率21.66%，同比+0.14pct，零售主业前三季度毛利率18.03%，同比+0.27pct，其中超市/大卖场/百货前三季度毛利率分别同比+0.44pct/+0.01pct/-0.53pct，整体反映公司规模优势显现和整体供应链效能持续优化。费用率看，前三季度销售费用率同比+0.44pct，其中单Q3 销售费用率同比+1.8pct，预计受新开店加速带来费用投入增加影响。前三季度存货周转天数51.57 天，同比增加8.46 天，系门店扩张带来存货相应有所增加。现金流方面，公司前三季度实现经营性现金流净额8.41 亿元，同比+12.71%，维持稳健水平。
风险提示：门店扩张不达预期；同店不及预期
投资建议：运营管理持续优化，内生外延共促增长，维持“买入”
整体来看，公司稳步推动外延扩张，已实现了从区域零售向全国零售布局的转变，为打开长期成长空间提供了有力驱动。同时公司注重供应链的配套强化，已具备供应链建设、一体化物流、生鲜经营等方面的优势，为后续的持续经营扩张打下深厚基础。此外，公司近日公告定增预案，继续推进连锁步伐和推进物流产业园建设，彰显公司长期发展信心。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.86/1.04/1.30 元股，对应PE 分别32.5/26.8/21.5 倍，维持“买入”评级。
太阳纸业(002078)：Q3业绩环比提升 行业企稳回暖
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭/赵洋 日期：2020-11-03
事件：公司发布20 年三季报，1-9 月公司实现收入156.4 亿元，同比下滑4.65%，实现归母净利润13.8 亿元，同比下滑6.93%，实现扣非后归母净利润13.3 亿元，同比下滑8.98%，基本每股收益0.53 元，同比下降7.02%。
Q3 业绩环比Q2 已企稳回暖：公司20 年Q3 实现收入52.1 亿元，同比下滑7.37%，实现归母净利润4.5 亿元，同比下滑25.52%，我们认为主要与文化纸市场20 年1-9 月相比去年同期景气度下降有关。20 年Q3 文化纸及包装纸价格均从底部反弹开始回暖，但公司核心产品铜版纸及双胶纸均价相比去年同期仍分别降低8%和17%左右。相比二季度，公司收入环比增长6.9%，归母净利润环比增长11.30%，纸价反弹带动下公司业绩已呈企稳迹象。
毛利率提升，费用率整体增加：20 年1-9 月公司毛利率为23.33%，同比上升2.20pct，我们认为与原料木浆的价格整体略降和林浆纸一体化降低成本有关。费用率方面，公司销售费用率4.73%(同比上升1.04pct)，管理费用(含研发费用)率5.15%(同比上升1.12pct)，研发费用率1.96%(同比上升0.34pct)，财务费用率2.53%(同比下降0.16pct)，整体费用率有所上升。
调整原料结构，推进产品差异化：公司以创新研发驱动原材料和产品结构优化升级，增强成本和差异化优势。在原料端，鉴于溶解浆产品市场持续低迷，公司改变济宁邹城厂区的上游溶解浆生产线，改产本色木浆作为箱板纸等产品原料；在产品端，公司研发出金黄牛卡纸、金太阳优质牛卡(替代进口)、无塑包装纸等差异化产品，我们认为有利于抢占细分产品的市场份额。
文化纸周期底部已过，未来中短期将延续上涨趋势：今年以来，由于疫情影响下游需求，国内文化纸价格及产量同比去年均有一定幅度下滑。在5 月份触底后由于下游需求转好叠加纸价已跌至前期低点，5 月到9 月国内铜版纸及双胶纸价格与产量均同步稳定回升。短期来看，由于上游原料价格整体上涨形成支撑，叠加后续教材教辅订单的逐步释放和建党100 周年的宣传刊物额外需求，以及近期纸价上行提振市场信心，我们预计Q4 文化纸价格将继续保持上行态势，行业景气度将继续提升。长期来看铜板纸供需基本均衡，预计价格将稳步回升，而双胶纸则要关注新产能释放情况以及进口纸冲击。
布局林浆纸一体化，强化可持续发展能力：公司持续向上游木浆领域延伸加强原材料供应优势，公司除老挝“林浆纸一体化”项目外，广西北海350 万吨林浆纸项目一期也开始建设，预计21 下半年-22 上半年投产后可提高55 万吨文化纸、15 万吨生活纸产能。老挝、广西 “林浆纸一体化”项目和兖州45 万吨特色文化纸项目是公司“林浆纸一体化”工程的重要战略布局，三大生产基地补齐了工厂布局战略位置上的短板，相关项目的落地实施是公司近两年工作的重中之重。我们认为林浆纸一体化体系能有效提升公司对原料的掌控力和综合竞争力，强化可持续发展能力，为公司开启了更大的成长空间。
新增产能有序推进，支撑长期成长性：公司在兖州颜店14 万吨特种纸项目一期7 万吨按计划稳步实施，预计20 年12 月份进入试生产；子公司19 年启动建设的5 万吨生活用纸项目，两台纸机已经分别于20 年8/9 月投产，公司生活用纸产能提升至17 万吨；老挝120 万吨造纸项目中剩余两条40 万吨包装纸产线预计分别在20 年底和21 年初投入试生产；兖州45 万吨特色文化纸项目预计20 年12 月进入试生产，我们认为新增产能的不断释放将支撑公司业绩的长期成长。
盈利预测与评级：公司作为国内文化纸领军企业，盈利能力较强，业绩长期稳健增长，产品结构多元化，我们预计公司20-21 年归母净利润分别为20.7 亿元、29.2 亿元，同比增长-4.8%、40.7%；公司20 年业绩受周期性因素影响波动较大，我们选择21 年业绩作为参考，截止11 月2 日股价对应21 年PE为12.0 倍，我们给予公司21 年13~14 倍PE 估值，对应21 年PB 估值为1.94~2.09 倍，合理价值区间为14.58~15.70 元，给予“优大于市”评级。
风险提示：新增项目达产时间不及预期；行业景气度下滑；未来行业新增产能超预期；原材料价格波动风险。
保利地产(600048)三季报点评：经营稳健 可结算资源充足
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：平海庆 日期：2020-11-03
事件描述：公司发布2020 年三季报，前三季度，公司实现营业收入1174.04亿元，同比+5.02%；归母净利润132.04 亿元，同比+2.88%；其中Q3 实现营业收入437.76 亿元，同比+7.60%；归母净利润30.80 亿元，同比+7.01%。
事件点评
归母净利润增速略低于营业收入增速。原因是：1)受结转结构影响，毛利率34.02%，同比下降1.87pct。2)公允价值变动损失超过5 亿元及母公司权益同比下降1pct，抵消了三费比率和实际税率下降带来的利润增长。
销售逐渐恢复，投资相对稳健。前三季度，公司累计实现销售金额3673.78 亿元，销售面积2444.06 万平米，同比分别增长5.94%和6.55%，其中第三季度分别同比增长51.72%和44.81%，恢复较为明显。前三季度销售均价15031 元/平米，较2019 全年销售均价上升1.6%。前三季度新增土储建面1982 万平米，合计金额1314 亿元，拿地销售面积比、金额比分别为81%、36% 。
竣工速度加快，在建及规划项目资源充足。截止3 季度末，公司新开工面积3839 万平米，竣工面积2203 万平米，实际竣工面积占2019 年全年竣工面积的74%。同时，公司共有在建拟建项目714 个，在建面积14021万平方米，待开发面积7075 万平方米，储备充足。
资金充足，债务结构相对健康。截至9 月底，公司实现销售回笼3317.42亿元，持有货币资金1226.41 亿元，现金短债比1.91，短期偿债压力小；扣除预收房款后负债率65.61%；净负债率70.9%，较年初提升14 pct。
投资建议：预计公司2020 年、2021 年EPS 为2.56 元、2.96 元，对应10 月30 日收盘价15.36 元，PE 分别为5.99 X、5.18X，低于行业中位数(7.35X、6.17X)。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险；货币政策收紧风险。
万科A(000002)三季报点评：业绩稳健 土地储备充足 杠杆仍有下降空间
类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：平海庆 日期：2020-11-03
事件描述：公司发布2020 年三季报，前三季度，公司实现营业收入2414.91亿元，同比+7.85%；归母净利润198.63 亿元，同比+8.89%；其中Q3 实现营业收入951.42 亿元，同比+12.47%；归母净利润73.55 亿元，同比+14.94%。
事件点评：
公司业绩增长稳健，归功于结算收入增长。前三季度，公司房地产业务结算面积1725.0万平方米，贡献营业收入2139.1亿元，同比分别增长18.6%和7.4%。结算均价12400 元，比2019 年度下降13.5%。
销售逐渐恢复，投资相对积极。前三季度公司累计实现合同销售面积3264.8 万平方米，合同销售金额4927.6 亿元，同比分别增长6.6%和3.6%。
第三季度合同销售面积1187.9 万平米，合同销售金额1722.8 亿元，同比分别增长30.3%和21.7%，二季度以后公司销售逐渐恢复。前三季度新增土储建面1832.3 万平米，其中第三季度新增土储建面851.3 万平米，占全年新增土储的46.5%，前三季度拿地销售面积比为56%，三季度达到71.66%，公司投资开始变得积极。
公司未结及规划项目资源充足。截止3 季度末，公司已售未结算建面4913.1 万平米，在建项目总建面约11291 万平方米，规划中项目总建筑面积约4521.2 万平米，能够满足公司未来3-5 年的开发需求。
资金充足，债务结构优化。截至9 月底，公司经营性现金净流入 333.8亿元，持有货币资金1730.5 亿元，现金短债比1.97，净负债率28.5%，扣除预收房款后负债率76.21%；有息负债占所有者权益比重85.7%，长期负债占总负债比重66.1%，分别较年初下降10.4pct、3pct。
多业态发展成果显著。10 月万科物业推出全新品牌“万物云城”，试点发布城市服务智慧运营平台；租赁住宅业务新增开业0.85 万间，出租率提升1.6 个百分点至95.3%；印力集团荣获“2020 中国商业地产领先品牌”称号；物流仓储新获项目4 个，累计总建筑面积达1106 万平米。
投资建议：预计公司2020 年、2021 年EPS 为3.82 元、4.18 元，对应10 月30 日收盘价27.55 元，PE 分别为7.20X、6.59X，处于行业中位数(7.35X、6.17X)水平。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险；货币政策收紧风险。
青岛啤酒(600600)：三季度需求复苏量价齐升 毛销差扩大盈利改善
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：叶书怀/蔡琪 日期：2020-11-03
三季度需求复苏收入稳健增长，业绩符合预期。公司公布20 年三季报，20年前三季度实现营收244.22 亿元，同比下降1.91%；实现归母净利润29.78亿元，同比增长15.17%，基本EPS 为2.20 元/股。其中20Q3 实现营收87.43 亿元，同增4.76%；实现归母净利润11.23 亿元，同增17.57%。
核心观点
啤酒产品量价齐升，预收款及现金流表现平稳。前三季度公司啤酒销量、吨价分别同比变动-3.52%、+1.67%，Q3 产品销量、吨价分别同比提升2.88%、1.82%。随着疫情影响减弱，三季度动销有所恢复；吨价提升一方面来自于产品提价，另一方面源于结构升级，听装酒和精酿产品等高附加值产品增长较快。三季度末公司合同负债50.12 亿元，环比二季度末小幅提升1.01 亿元。经营性现金流量净额为9.49 亿元，同增52.58%。
毛销差扩大，盈利水平提升。主要受益于产品提价及结构改善，20Q3 销售毛利率同比提升2.03pct 至42.37%。考虑到未来包材及进口大麦成本或将上升，明年成本端压力预计有所增加，但吨价提升有望覆盖成本涨幅，我们依旧看好毛利率提升空间。三季度销售费用率为14.53%(-1.59pct)，预计与社保费用及运费成本下降有关；管理费用率为4.43%(+0.80pct)，税金及附加占营收比重同比下降0.11pct。毛利率提升叠加销售费用率下行带动三季度销售净利润同升1.40pct 至13.40%，盈利能力稳步增强。
需求向好批价上行，酱酒龙头行稳致远。展望四季度，青岛地区虽疫情有所反复但控制较快，预计对产品动销影响不大，餐饮、夜场等即饮渠道的持续复苏有望推动结构升级。从中长期看，公司现有产品销量结构未达稳态，普低档产品占比仍偏高。提价+结构升级驱动下，青啤的吨价提升空间远未触及天花板。ASP 提升叠加费用管控强化，公司净利率仍有较大提升空间。
财务预测与投资建议：考虑到疫情对于餐饮、夜场等现饮渠道的冲击，下调产品销量及收入预测；成本压力缓释，上调毛利率预测；费用管控增强，下调销售费用率预测。调整预测公司20-22 年EPS 分别为1.65、2.01、2.33 元(原20-22 年预测分别为1.50、1.75、2.04 元)。结合可比公司估值，给予公司21 年49 倍PE，对应目标价98.49 元，维持增持评级。
风险提示：疫情影响久于预期，吨价提升不及预期，原料价格持续上涨风险。
盈趣科技(002925)：三季度收入提速 新品类拓展值得期待
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-11-03
事件：
公司发布三季报，前三季度实现营收33.53 亿元，同比增长28.89%，实现归母净利润6.88 亿元，同比增长5.83%，实现扣非净利润6.15 亿元，同比增长0.73%。其中，第三季度实现营收16.48 亿元，同比增长69.54%，实现归母净利润3.00 亿元，同比增长29.21%，实现扣非净利润2.73 亿元，同比增长17.71%。
点评：
三季度收入提速，消费电子/健康业务贡献增量：公司Q3 收入增速69.54%，较Q2增速3.16%大幅改善。加热不燃烧烟赛道景气向上，IQOS单Q3 收入同比增加28.6%，公司作为IQOS 核心供应商显著受益，同时雕刻机和净化机业务保持较快增长。预计创新消费电子产品和健康环境产品业务有望驱动Q4 收入维持高增。
毛利率有所降低，费用率小幅增加：从毛利率看，公司Q1/Q2/Q3 毛利率分别为38.96%/ 36.96%/ 33.77%，Q3 毛利率较Q2 降低3.19pct，主要系厦门、马来西亚和匈牙利厂房折旧影响，带动净利率同步下降；从费用端看，前三季度期间费用率同比增加2.28pct 至11.73%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.17/ -0.03/ -1.04/ +3.18pct至1.58%/ 4.08%/ 5.43%/ 0.64%，财务费率提升主要系人民币升值所致。
深耕智能制造业务，新品类拓展值得期待：公司持续挖掘UDM 智能制造优势，与OBM 自有品牌业务共同发展。目前雕刻机、电子烟塑胶件等核心产品保持快速增长，汽车电子、净化器等新品类表现亮眼，未来公司将继续研发新品类丰富产品矩阵，成长空间有望进一步打开。
盈利预测：预计2020-2022 年EPS 分别为2.33/ 2.98/ 3.68 元，当前股价对应PE 分别为27.26/ 21.33/ 17.28x。给予“买入”评级。
风险提示：海外疫情反复导致需求下滑。
璞泰来(603659)三季报点评：业绩环比高增 负极一体化增厚利润
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/胡洋 日期：2020-11-03
事件：10 月28 日，璞泰来发布三季报，2020 年前三季度公司实现营收33.47亿元，同比-4.42%，实现归母净利润4.15亿元，同比-9.40%。
其中：第三季度实现营收14.59 亿元，同比+10.19%，环比+36.49%；实现归母净利润2.19 亿元，同比+12.33%，环比+110.59%。
负极环比改善明显，一体化增厚利润。Q3 公司负极出货预计1.8-1.9万吨，环比增长40-50%，随国内复苏以及海外LG 等客户放量，公司负极业务恢复高增长。我们测算上半年负极均价为6.2 万元，Q3；上半年负极单吨净利润约0.7 万元；Q3 均价环比下滑5%-10%，但得益于成本下滑，单吨净利环比明显提升。
汇兑损益拖累增速。Q3 公司归母净利润增速为12.33%，单季度汇兑损失较去年同期增加1899 万，剔除汇兑损失及相应所得税影响，公司Q3 归母净利润增速将达21.36%。
盈利拐点已现，定增加码再出发。公司Q3 营收及归母净利润环比高增，单季度毛利率34.1%，同环比均提升3.3 个百分点。公司内蒙古低成本石墨化产能放量，原材料成本下降均助力公司增厚盈利。公司拟定增不超过45.9 亿元，进一步加码石墨化/负极/隔膜等产能，一体化布局持续完善，持续增强竞争优势。
盈利预测：公司作为优质的锂电平台公司，多项业务协调发展，定增助力再发展。随新能车景气度复苏，负极业务海内外客户需求持续向好，公司一体化布局(石墨化&炭化&焦等)降本增效，且原材料价格下滑，负极单吨净利持续修复。我们预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为7.30、9.49、11.73 亿元，对应PE 分别为63、49、39 倍，继续维持买入评级。
风险提示：新能源汽车产销不及预期。
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