周五机构一致看好的七大金股（10.16）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期：2020-10-15
事件概述
近日以来，公司估值出现阶段性回调，市场对此看法主要有二：1)部分下游金融机构客户反映公司订单实施存在一定延后，叠加新会计准则实施，三季报业绩或存在隐忧；2)外围美方正考虑制裁蚂蚁集团，公司作为生态关键环节或将受到波及。我们认为，机构项目略有延后为政改项目高景气带来的挤出效应所致，Q3 至今公司加速实施，项目完成度无需过虑。不仅如此，公司项目鲜有跨期，新会计准则影响有限。而为外围事件来看，蚂蚁集团与公司均立足国内，制裁影响微乎其微。重申公司基本面持续向好。
分析判断:
政改项目景气大好导致机构项目挤出，Q3 加速实施，全年业绩可期针对部分金融机构的项目延后，我们认为主要系新增政改项目带来的挤压效应所致，公司基本面无虞。就大零售、大资管等传统业务而言，增量主要来自两部分：政策改革项目(制度改革驱动，如创业板注册制)和机构更新迭代项目(新产品/模块驱动，如UF 系列、O 系列等)。一直以来，公司紧跟金融顶层设计，采取优先保障政改项目实施的原则。而2020 年作为制度革新大年，创业板改革超预期落地以外，新三板精选层、公募投顾等均在加速推进中，后续单次“T+0”也值得期待。在此背景下，公司内部资源有所倾斜，导致部分机构非紧迫性项目有一定程度延后。但考虑Q3 后期的加速实施态势，预计延后的项目进度将被快速追回，Q3、Q4 订单完成度依旧可期。此外，公司业务较少涉及跨期，因此受新会计准则影响有限，判断全年业绩依旧向好。
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期：2020-10-15
事件概述
近日以来，公司估值出现阶段性回调，市场对此看法主要有二：1)部分下游金融机构客户反映公司订单实施存在一定延后，叠加新会计准则实施，三季报业绩或存在隐忧；2)外围美方正考虑制裁蚂蚁集团，公司作为生态关键环节或将受到波及。我们认为，机构项目略有延后为政改项目高景气带来的挤出效应所致，Q3 至今公司加速实施，项目完成度无需过虑。不仅如此，公司项目鲜有跨期，新会计准则影响有限。而为外围事件来看，蚂蚁集团与公司均立足国内，制裁影响微乎其微。重申公司基本面持续向好。
分析判断:
政改项目景气大好导致机构项目挤出，Q3 加速实施，全年业绩可期针对部分金融机构的项目延后，我们认为主要系新增政改项目带来的挤压效应所致，公司基本面无虞。就大零售、大资管等传统业务而言，增量主要来自两部分：政策改革项目(制度改革驱动，如创业板注册制)和机构更新迭代项目(新产品/模块驱动，如UF 系列、O 系列等)。一直以来，公司紧跟金融顶层设计，采取优先保障政改项目实施的原则。而2020 年作为制度革新大年，创业板改革超预期落地以外，新三板精选层、公募投顾等均在加速推进中，后续单次“T+0”也值得期待。在此背景下，公司内部资源有所倾斜，导致部分机构非紧迫性项目有一定程度延后。但考虑Q3 后期的加速实施态势，预计延后的项目进度将被快速追回，Q3、Q4 订单完成度依旧可期。此外，公司业务较少涉及跨期，因此受新会计准则影响有限，判断全年业绩依旧向好。
蚂蚁制裁事件构成短期扰动，公司稳守国内金融IT 基本盘10 月13 日，据彭博社的报道，美方正在考虑起草行政命令阻止蚂蚁集团旗下的支付宝在美国运营，此前已经针对TikTok 和微信有过类似先例。受此影响，蚂蚁集团生态产业链相关标的均有调整，而公司作为蚂蚁集团在金融科技领域的B 端“桥头堡”也受到一定影响。我们认为，蚂蚁集团既不拥有所谓的关键美方供应商，也不拥有数百万美国用户(相较Tiktok)。事实上，蚂蚁集团的业务主要在国内，其招股说明书显示总收入中仅有5%来自海外，其中美国业务“仅占极小部分”。因此，蚂蚁集团及其生态链受到的制裁影响几乎微乎其微。退一步来讲，即使蚂蚁集团受到波及，考虑公司的基本盘为国内金融业IT 领域，国内资本市场改革红利与技术创新增量才是未来3-5 年的主要的增长动能，因此判断蚂蚁制裁事件仅为短期外围扰动。
Q3 重点关注创业板改注册制改造增量落地，有效提振业绩就Q3 单季来看，此前全面推进创业板注册制政改项目Q3 业绩的重要支撑。本轮创业板改革向科创板注册制全面看齐：1)券商侧改造针对卖方业务端，涉及集中交易、极速交易、两融、清算、账户适当性等大量模块改造；2)基金/资管侧改造针对买方业务端，涉及投资交易、PB 系统相关模块改造；3)此外风控合规、信息报送、行情等辅助模块亦有升级需求。我们预计本轮改造合计拉动的增量空间将超过10 亿元，而公司作为资本市场IT 绝对龙头，在券商和基金领域的市占率分别突破50%和80%，将是系统改造的核心受益者，预计业绩将从Q3 开始稳步兑现，有效提振全年业绩。
金融混业经营新政或成重大变量，打开金融IT 天花板值得关注的是，6 月证监会表态计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点 设立券商。本次提出金融混业经营改革，再次彰显高层大力发展资本市场的决心，同时这一政改也将成为市场预期外的最大变量之一。金融混业经营政开启后，试点银行将购置成套资本市场系统，带来示范效应。随着后续试点规模展开，国有商业银行、股份制商业银行以及城市商业银行有望陆续介入，判断增量IT 投入规模巨大，将直接打开金融IT 行业天花板，公司凭借各细分领域极高的市场率与产品口碑，将是增量市场的最大受益者。
未来金融SaaS 领军，金融云将成新的爆发点前沿布局方面，公司于年内推出高性能、区块链、云原生等多款新品凸显前沿技术实力，并在6 月初公布与国际Fintech 巨头Finastra 在PMS 领域合作，进一步打磨O 系列与资管云产品。当前来看，云化(SaaS化)依旧是公司当前的业务创新重点，云平台运营模式也有望逐渐成为新增长引擎，2020H1 云毅网络完成财富云、资管云整合，形成财富资产管理、机构服务一体化服务方案。预计未来SaaS 服务收入和资产管理规模将保持稳健增长，运营业务将进一步贡献收入，而公司也将逐步由金融IT 龙头向金融云龙头演进。
投资建议：
公司目前稳居国内资本市场IT 领域龙头位置，当前背景下全面受益政策红利，2020 年下半年创业板注册制等项目收入确认将带来业绩确定性，项目结构性延期实施与外围制裁事件扰动难改公司基本面向好趋势，坚定看好全年业绩高增长与估值的高弹性。盈利预测方面，维持此前预测不变：预计2020-2022 年营收分别实现29.4%/30.0%/33.4% 的同比增长， 净利润分别实现1.7%/36.9%/39.8% 的同比增长， 归母净利润分别为14.4/19.7/27.6 亿元，对应EPS 分别为1.38/1.89/2.64 元。维持“买入”评级。
风险提示：
金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险。
中顺洁柔(002511)：Q3业绩持续高增 渠道+产品稳固未来业绩
类别：公司 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2020-10-15
事件：
中顺洁柔发布2020年三季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润6.57亿元-7.44亿元，同比增长50%-70%，其中Q3实现归母净利润2.12亿元-2.44亿元，同比增长30%-50%，Q3整体业绩延续高增长趋势。同时预告中指出，业绩变动主要原因有：1)受疫情影响，消费习惯改变，公司相关品类销售良好，相关渠道快速增长。2)公司产品结构继续调整，高毛利品类占比继续提升，重点单品、新品推广加速，渠道建设日趋完善，销售继续稳定增长。3)本报告期受国际原材料市场价格下降的影响，营业成本下降。
投资要点：
产品结构优化升级，推升公司毛利率
公司产品结构持续优化，高毛利产品的研发和推广力度加大，有效推升公司毛利率。公司近年产品定位高端化，注重研发创新能力的提升，根据渠道调研，公司新增品类中，高端产品占比提高。结合销售渠道对高毛利产品的推广力度提升，公司产品结构已呈现较为均衡的水平，非卷纸产品占比提升至七成左右。其中，高毛利产品Lotion、自然木等系列占比提高，预计公司未来扩充个护系列品类后，将进一步推高公司毛利率。
销售渠道优化+原料成本低位，稳固公司未来业绩公司管理层变动后市场运营销售环节得到重视。报告期内，公司销售渠道呈现改善趋势，其中东北、华北地区销售团队调整后，收入表现均有向好趋势。此外，上半年疫情促进公司电商渠道发展，预计下半年消费者购物习惯将得到延续，电商渠道业绩有望呈现加速态势。
近期欧美疫情反弹，海外纸浆需求保持低位，价格回升动力不足。公司成本端受益于进口纸浆价格走低以及人民币汇率提升的影响，叠加销售渠道扩张带来的市占率提升，预计下半年盈利能力将得到延续。
盈利预测
根据公司Q3业绩情况，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.25/11.33/12.82亿元，EPS分别为0.71/0.86/0.98元，对应PE分别为33倍、27倍、24倍，维持“推荐”评级。
风险提示
原材料价格上涨，新品推广不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。
凯赛生物(688065)首次覆盖报告：打造生物基聚酰胺平台 分享尼龙行业市场
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨翼荥 日期：2020-10-15
投资逻辑
打造生物基聚酰胺平台，有望分享尼龙行业千亿市场份额。我国尼龙66 进口依存度高、行业发展受限，生物基聚酰胺原料自主可控，有望解决尼龙66原料依赖进口的瓶颈。生物基聚酰胺56 相比尼龙66 性能更加优异、成本更低且更加环保，生物基聚酰胺56 已开启对尼龙66 及尼龙6 的替代进程，公司10 万吨/年生物基聚酰胺产能已完成中试，将为公司创造新利润增长点。
生物基戊二胺有望产业化，打破二元胺原料受限格局。尼龙66 关键原料己二腈市场长期由欧美厂商主导，国外企业通过控制己二腈的供给从而把控全球尼龙行业格局。假设未来国内尼龙66 年均需求增速达6%，则到2023 年己二胺表观需求量48 万吨/年，对己二腈需求量为46 万吨/年，届时国内己二腈进口依存度仍为100%。公司凭借生物制造方法自主生产生物基戊二胺，可在生产聚酰胺时替代戊二胺，有望实现二元胺生产的技术突破。
长链二元酸丰富延伸公司生物基聚酰胺产业链。生物法长链二元酸行业的项目的资金和技术门槛均较高，公司长链二元酸的技术水平和产业化规模已处于国际领先地位，充分具备行业定价权。公司积极利用多种二元酸与二元胺开发新产品拓展新市场，拓展新的应用空间。
募投项目助力公司未来成长。公司募集资金55.6 亿元投资4 万吨/年生物法癸二酸、2 万吨/年长链聚酰胺项目和3 万吨/年长链二元酸等项目，以及建设生物基聚酰胺工程技术研究中心等。募投项目资金在已有完备的长链二元酸基础上打造生物基聚酰胺平台；并用于建立技术研究中心、建设特种聚酰胺单体与聚合平台、聚酯酰胺开发平台等，通过研发投入和创新支出，纵向拓展公司产业链。
投资建议
公司长链二元酸业务稳步发展，打造生物基聚酰胺平台，预计公司2020-2022 年归母净利润为4.75、6.83 和8.06 亿元。给予公司2021 年90 倍PE，对应目标价为147.43 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
公司产能建设及投放进度不及预期的风险，产品价格下跌的风险，长链二元酸产能不能及时消化的风险等。
豪悦护理(605009)：卫生用品ODM领跑者 未来成长可期
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姜浩 日期：2020-10-16
投资逻辑
卫生用品供应链“领跑者”，处于快速成长期。公司成立于2008 年，以婴儿纸尿裤ODM 为基本盘，覆盖卫生巾、成人失禁全生命周期品类。2019 年实现营收19.53 亿元，同比+34.8%，净利润3.15 亿元，同比+70.4%。
个护ODM 紧握行业制造端红利，龙头有望“强者恒强”。个护ODM 兴起于渠道流量分化下国产新兴品牌的快速崛起，成长于专业化分工趋势下对供应链效率和质量的极致追求，未来头部企业有机会凭借扎实的供应链竞争力不断扩客户、扩品类、提份额，以高周转驱动订单规模的增长，以新品类研发拓展业务边界，保持盈利能力可持续性。
公司看点：拓客户+拓品类+自主品牌，成长路径清晰。公司客户结构不断完善，短期公司有望持续受益于下游新锐品牌客户的成长，随着公司在供应链和工艺研发方面系统性优势的不断强化，有望持续“抢份额”，打开新客户合作空间。新品开拓方面，过去三年公司新拓品类经期裤营收增速超90%，有望享受细分赛道高增长红利。公司自主品牌初具规模，借力电商布局，有望保持稳健成长。
竞争壁垒：强供应链+快研发+成本管控，助力市场份额提升。生产端，公司凭借"强品控+快交付"的供应链优势，成功实现从小品牌到多类型客户矩阵的构建，并且该竞争优势仍在不断强化。在工艺研发端，公司拥有复合芯等的工艺研发优势和新兴品类的前瞻布局眼光，持续提升下游客户黏性，驱动公司年人均创收由2017 年的76.6 万元提升至2019 年的123.3 万元。且随着规模扩大，公司不断强化成本控制能力，规模效应下毛利率优势凸显。
募集资金主要用于卫生用品生产线的建设。公司首次IPO 募集资金净额15.5 亿元，其中9 亿元用于生产12 亿片吸收性卫生用品智能制造基地建设，2.0 亿元用于购置6 亿片吸收性卫生用品自动化产线。
投资建议与估值
我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为6.3、6.9 和8.5 元，当前股价对应2021 年PE 为26 倍，考虑豪悦作为个护ODM 的头部企业，在供应链、技术研发等方面的竞争优势，采用市盈率相对估值法，给予豪悦2021 年30X估值，对应目标价206.3 元，给予“买入评级”。
风险
下游客户集中度过高的风险；原材料价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险；产品质量安全问题导致营收波动的风险
精工钢构(600496)：业绩超预期 转型升级逻辑持续兑现
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：毕春晖/李家明 日期：2020-10-16
事件描述
公司发布2020 年前三季度业绩预增公告，预计Q1-Q3 实现归属净利润4.5-5.1 亿元，同比增长45%-65%，扣非后归属净利润同增50%-72%；其中Q3 同比增长40%-90%，扣非后同增60%-113%。
事件评论
业绩超预期，主要受益于业务转型带来的盈利能力提升。公司前三季度业绩延续较快增长，其中Q3 在去年高基数情况下(2019Q3 业绩同增352%)仍实现40%-90%增长，主要原因在于近年公司借助装配式建筑模式推广，正从传统钢结构分包商向EPC 转型，而EPC 从项目全生命周期出发，实现对建设成本的最优化，从而带来更高的盈利能力，公司今年上半年毛利率同增1.44pct 至17.10%即为印证。
另一方面，从收入结构上看，公司今年上半年 EPC 及装配式业务占收入比重由2019 年的 7.5% 提升至 15%，进一步助力总体盈利能力增强。
Q3 订单进一步提速，业务区域拓展获得突破，奠定未来业绩增长基础。公司Q1-Q3 分别实现新签订单39.52 亿元((-21.42%)、60.22 亿元(+53.35%)，35.54 亿元(+56.68%)，实现持续提速，近日亦中标3.6 亿元浙江省丽水市医院EPC 工程，而此前公司EPC 订单多集中于绍兴市(如今年以来新签绍兴体校EPC 项目、绍兴市公用事业集团镜湖总部工程、绍兴市妇幼保健院 EPC 项目等)，该项目是公司在浙江省丽水市这一新的地理区域业务突破，表明公司省内拓展正稳步开展，未来全国业务布局亦值得期待，订单提速+异地拓展为后续未来业绩增长打下坚实基础。
政策持续发力钢结构装配式建筑，行业景气向上，公司有望充分受益。2017 年住建部明确到2020 年装配式建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，国务院提出到2025 年左右力争使该比例达到30%，即未来5 年装配式建筑行业需求存在翻倍以上空间。钢结构作为装配式建筑的一种，亦持续迎来政策利好，包括：1)2019 年住建部首提开展钢结构装配式住宅试点，有望改善当前钢结构在住宅领域渗透率较低的现状；2)今年8 月底住建部等九部门联合发布《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，明确“大力发展钢结构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进钢结构住宅和农房建设。”未来钢结构市场需求持续景气向上，公司在钢结构施工领域品牌及技术实力突出，目前拥有“住宅、公寓、学校、医院、办公楼”五大装配式建筑产品体系，在行业需求持续景气下有望充分受益。
预计公司2020-2021 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元，对应2020/10/15 股价PE分别为18.90 及14.98 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 装配式推广进度不及预期；
2. 重大项目进展不及预期。
长安汽车(000625)重大事项点评：卖车不赚钱？单季扣非净利转正
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张程航 日期：2020-10-15
事项：
公司发布三季报预告，预计3Q20 单季归母净利约6-12 亿元。
评论：
2Q18 以来9 个季度后首次实现单季扣非净利转正。公司预计前三季度非经56亿元，对应3Q20 单季约3.8 亿元，对应3Q20 单季扣非归母约2-8 亿元，中枢5 亿元，实现9 个月以来首次扣非净利转正。按中枢看，我们估计其中自主约2-3 亿元，合营约2-3 亿元。该业绩表现我们认为符合或低于持仓投资者的预期，符合或好于无持仓投资者的预期，此前市场有一部分投资者认为长安造车卖车无法实现盈利。从三季度具体运行状态看，量、价、成本均继续处于向上通道：
1) 自主：3Q20 V 标+欧尚销售27.1 万辆，同比+54%、环比+20%；我们估计乘用车部门盈利能力表现较好，欧尚、凯程等其它事业部门或资产仍有所拖累。预计4Q20 V 标+欧尚32.4 万辆/+28%，凯程13.0 万辆/+38%。
2) 长福：7.0 万辆，同比+30%、环比+4%，注意6-7 月上市的探险者、飞行家开始贡献销量，但仍处于爬坡阶段，带动ASP 和盈利能力提升。预计4Q20 9.0 万辆/+65%。
3) 长马：3.8 万辆，同比+10%、环比-1%，相对稳定。预计4Q20 4.6 万辆/+22%。
3Q20 可视为新起点，销量背后的系统性造车能力提升预计将让公司走得更远。
长安投资要点在于四大预期差收敛：1)自主销量，2)自主盈利，3)长福中大SUV 销量，4)长福盈利，其中1 已得到市场认可，2-4 尤其2 在中报预告后市场预期调降，目前预期依然不充分，我们估计3Q20 业绩预告将开始增强投资者信心。
此前市场多把长安自主这一轮新品周期视为孤品逻辑(75P)，但除了75P，逸动P、UNI-T 乃至欧尚X 系列也都获得了成功，总销量快速迫近自主龙头，对于这家内地国企整车公司而言，这更大概率是产品理解、落地执行、产业链管理、资源整合等多方面的系统性造车能力提升的体现，UNI 新序列概念更进一步更新，未来与科技企业的合作也有望不断加码，顺行业景气向上的经营周期预计将更长。
与此同时，长安福特一波大中型SUV 上市，不仅扭转销量颓势，更能提振该车企盈利能力，我们预计长福后续也将辅以多款老车型换代以提振综合销量降低总固定成本分摊。
投资建议：长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会，基本面表现突出，Plus 系列、UNI 系列、自主利润、长福中大SUV 等，都有潜在超预期空间。维持预计公司2020-2022 年归母净利62 亿、64 亿、78 亿元，假设2021 年增发完成，按增发总股本的12%估算，维持2020-2022 年EPS 预期1.29、1.19、1.45 元，对应2020-2022 年PE 12.0 倍、12.9 倍、10.6 倍，PB 1.5倍、1.5 倍、1.3 倍。维持2021 年目标PB 2.3 倍、PE 20 倍、目标价24.3 元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济恢复较慢、长安自主新车销售不及预期、长福新车销售不及预期、长福战略定位不清晰等。
青岛啤酒(600600)跟踪分析报告：盈利高增具保障 安全边际已突出
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：欧阳予/程航/董广阳 日期：2020-10-15
近期我们在多个市场进行啤酒行业及多家公司的草根调研，结合最新调研反馈及判断，进一步确认对此前所述行业盈利提升逻辑的判断，同时坚定对公司的推荐。具体反馈内容如下：
行业动态：受天气和节日错位等因素影响，7、8 月行业销量略有下滑，预计9 月销售改善明显。据统计局数据显示，行业7 月实现产量约407 万吨，同比实现微增，8 月实现销量约378 万吨，同比下滑3.8%，推断系前期压货、天气、及中秋错位等因素导致。我们预计在中秋国庆双节重叠下，9 月行业销量环比改善明显。
青啤反馈：Q3 销量平稳增长，年内成本端企稳，罐化率提升进一步推动毛利率提升。
(1)节日效应明显，预计公司Q3 销量实现低个位数增长，收入实现中个位数增长。近期我们走访终端渠道调研反馈，7、8 月受前期压货、竞争加剧、提价等因素影响，部分区域销量有所下滑。9 月受中秋、国庆双节重叠影响，部分市场销量实现双位数增长；国庆假期期间，部分市场仍保持强势增长，渠道库存良性，预计十月仍能保持良好增长势头。结合啤酒行业数据推断，我们预计公司Q3 销量实现低个位数增长，收入实现中个位数增长。全年来看，我们预计公司销量微降，收入增长有望略快于销量增速。
(2)山东销售积极调整，东北进攻效果突出。从区域草根调研反馈来看，山东区域受经典、崂山提价因素及竞品等因素影响，销量同比下滑幅度明显，目前更换大区负责人，未来山东市场或以提结构策略，代替主动提价策略以遏制竞品增长势头。东北市场方面，公司依靠中高端品牌积极进攻收效明显，市场份额快速提升至约20%。其余市场来看，陕西(核心市场)、河南、内蒙市场销售保持良好势头，电商业务持续高增，四川及西部部分市场受竞争影响相对较大，但体量相对较小，对整体影响不大。
(3)高端化、罐化率提升及成本端企稳，有望推动毛利率继续提升。渠道调研反馈，Q3 部分市场主品牌销售表现优于其他品牌，预计吨价实现低个位数增长。此外，去年整体罐化率不足25%，今年疫情影响下罐化率稳步提升，部分市场提升2pcts 以上。考虑到听装产品吨价相对较高，生产成本相对较低，费用投放差异不大，罐化率提升有望进一步提升利润水平。包材成本方面，Q2 后部分包材成本上行，但整体同比维持相对平稳，前期储备低价包材或对Q3 利润仍有贡献。因此，高端化、罐化率提升及成本端企稳有望推动毛利率继续提升。
投资建议：全年业绩高增有望锁定，关注成本上涨推动的提价预期，盈利提升持续性具备支撑。当下估值安全边际已突出，重申目标价109 元及“强推”
评级。我们预计，公司三季度收入在实现中个位数增长下，利润有望实现25%左右增长，在上半年利润增长14%下，预计前三季度业绩仍保持高增势头。考虑今年受疫情影响关厂进度减缓，四季度计提费用大幅减少(去年关厂计提4.7 亿元)，单季亏损有望明显收窄，全年业绩高增有望锁定。盈利提升加速的产业趋势已经确认并在逐步验证，从明后年中期维度看，高端化进程(高端产品及罐化率提升)加速推进，若来年出现大麦成本等大幅上行的极端情况，或将再次成为行业提价的催化。我们暂维持2020-2022 年EPS 预测1.82/2.18/2.73 元，对应2020-2022 年PE 为40/34/27X，当下估值安全边际已突出，年底或再次迎来催化，同时来年上半年高增可期，当下正是积极布局时点，我们维持目标市值1500 亿元，对应目标价109 元，对应22 年盈利预测40 倍PE，重申“强推”评级。
风险因素：需求恢复波动、原材料成本大幅上涨、中高端市场竞争加剧
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