周二机构一致看好的七大金股(09.22)
中金在线综合 佚名
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2020-09-21
报告导读
盈利增速符合预期,资产质量超预期改善,息差逆势提升。
投资要点
业绩概览
20H1 归母净利润同比+9.9%,增速环比-1.7pc;营收同比+11.6%,增速环比-2.6pc;ROE 14.9%,同比-0.5pc,ROA 0.94%,同比-4bp。累计净息差(日均)2.10%,较19 年-6bp。不良率1.42%,环比-1bp;拨备覆盖率278%,环比+18.5pc。
业绩点评
1、盈利增速符合预期吗?20H1 归母净利润同比+9.9%,增速环比-1.7pc,符合我们预期,低于市场预期。主要归因于非息收入增速下滑拖累:①受减费让利和高基数效应影响,中收增速环比下降19pc 至23%;②受债券市场波动影响,其他非息收入同比增速从20Q1 的40%环比下降36pc 到20H1 的4%。
2、资产质量到底怎么样?①存量风险指标超预期改善。20Q2 不良率、关注率分别环比-1bp、-8bp,逾期率较19A 下降18bp。同时风险抵补能力提升,拨备覆盖率环比+18pc 至278%。②实际风险如何?风险出清成效显著,实际风险可控。20H1 不良生成率同比-43bp,逾期生成率同比-45bp,实际风险相较去年同期下降,主要归因于风险主动出清成效显著,资产质量实质改善。同时,注意到20H1 逾期90+新生成676 亿,而逾期生成201 亿,意味着Q2 净新生成逾期(逾期小于90 天贷款生成)为负,Q2 资产质量压力较Q1 有所减轻。
3、还有什么其他亮点吗?息差逆势上行。20Q2 息差(期初期末口径)环比+4bp,逆势上行,主要归因于主动负债成本下降,债券成本率和同业负债成本率分别较19A 下降23bp、30bp。
盈利预测及估值
盈利增速符合预期,资产质量超预期改善。预计2020-2022 年成都银行归母净利润同比增速分别为5.03%/5.19%/8.05%,对应EPS 1.73/1.70/1.83 元股。现价对应2020-2022 年6.25/6.38/5.90 倍PE,0.94/0.85/0.77 倍PB。目标价12.00 元,对应20 年1.05 倍PB,买入评级。
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2020-09-21
报告导读
盈利增速符合预期,资产质量超预期改善,息差逆势提升。
投资要点
业绩概览
20H1 归母净利润同比+9.9%,增速环比-1.7pc;营收同比+11.6%,增速环比-2.6pc;ROE 14.9%,同比-0.5pc,ROA 0.94%,同比-4bp。累计净息差(日均)2.10%,较19 年-6bp。不良率1.42%,环比-1bp;拨备覆盖率278%,环比+18.5pc。
业绩点评
1、盈利增速符合预期吗?20H1 归母净利润同比+9.9%,增速环比-1.7pc,符合我们预期,低于市场预期。主要归因于非息收入增速下滑拖累:①受减费让利和高基数效应影响,中收增速环比下降19pc 至23%;②受债券市场波动影响,其他非息收入同比增速从20Q1 的40%环比下降36pc 到20H1 的4%。
2、资产质量到底怎么样?①存量风险指标超预期改善。20Q2 不良率、关注率分别环比-1bp、-8bp,逾期率较19A 下降18bp。同时风险抵补能力提升,拨备覆盖率环比+18pc 至278%。②实际风险如何?风险出清成效显著,实际风险可控。20H1 不良生成率同比-43bp,逾期生成率同比-45bp,实际风险相较去年同期下降,主要归因于风险主动出清成效显著,资产质量实质改善。同时,注意到20H1 逾期90+新生成676 亿,而逾期生成201 亿,意味着Q2 净新生成逾期(逾期小于90 天贷款生成)为负,Q2 资产质量压力较Q1 有所减轻。
3、还有什么其他亮点吗?息差逆势上行。20Q2 息差(期初期末口径)环比+4bp,逆势上行,主要归因于主动负债成本下降,债券成本率和同业负债成本率分别较19A 下降23bp、30bp。
盈利预测及估值
盈利增速符合预期,资产质量超预期改善。预计2020-2022 年成都银行归母净利润同比增速分别为5.03%/5.19%/8.05%,对应EPS 1.73/1.70/1.83 元股。现价对应2020-2022 年6.25/6.38/5.90 倍PE,0.94/0.85/0.77 倍PB。目标价12.00 元,对应20 年1.05 倍PB,买入评级。
风险提示:宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
特变电工(600089):投资价值分析报告
类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2020-09-21
主要观点与结论
输变电业务:国内业务开始好转,海外业务未来可能有比较大的增长 公司变压器10几年前就是国内第一,目前已全球第一,但盈利水平伴随行业态势下降(近几年同行大面积亏损)。电网2019年开始改变低价中标政策,主要一次设备盈利开始恢复,预计公司变压器业务盈利水平会逐步回升。
预计今明年公司特高压相关产品交货会加速,特高压产品的结构性影响也会提升公司综合盈利情况。除交流特高压变压器、直流换流变等原有产品外,公司的柔性直流换流阀、穿墙套管等业务也开始形成收入,贡献在加大。
公司很早就开始海外战略,积累较多;在手60亿美金项目,海外疫情后交付逐步落地,未来几年交付可能有比较大的增长。
新能源业务:未来几年将贡献大的业绩弹性
自公司新特能源3.6万吨硅料新产能在2020年2季度投运爬坡,年产能达到8万吨;新线税前含费用全成本可能在4.5-4.7万元左右,老线成本在5.5-6万元,预计后续还能有所下降。预计2021-2022年硅料均价有望维持在9万元至上,将贡献较大利润贡献。
新特能源2019年700MW风电/光伏运营电站,预计2021年Q1之后有望达到2.4GW以上,也是一个新的利润基础。新能源产业配套(项目开发)业务规模也有所控制,预计未来仍有望有一定的利润贡献。
源业务:贡献持续加大
公司5000万吨煤炭基地已建成2000万吨以上产能,未来可能逐步扩产;公司自备电厂业务是比例宝贵的资源,给公司硅料等业务带来重要的竞争优势。
2*660MW坑口火电也已投运,将产生一定业绩贡献。预计公司煤-电业务今年利润贡献就将超过11亿元,未来几年有望达到15亿元以上。
公司持股31%的新疆众和公司,近几年经营开始回升,投资收益贡献将将加大。
杜尚别金矿有望在未来几年逐步运行并有望带来一定的边际贡献。
投资建议:今年Q3可能是公司业绩的拐点,如能控制资本开支,负债情况与回报率也将迎来大的转变 。估算公司2020、2021年利润25、36.7亿元,2021年8.8倍估值,维持强烈推荐评级,给予11-12元目标价。
风险提示:公司海外工程风险,能源业务回报率低于预期。
比亚迪(002594)跟踪快报:比亚迪的下半场 3000亿之后看什么?
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张程航 日期:2020-09-21
汽车板块修复强势,比亚迪电动车+电池的成长属性增强。8 月乘用车批发同比+7%、上险同比+15%,汽车基本面持续修复,价格端相对稳定使得车企盈利得到更快修复。此外,新能源汽车8 月销量突破10 万辆,同比+44%、环比+24%,爆款车型从高低两端对销量增长拉动明显。汽车板块整体迎来了较强的修复,市场重新关注汽车低估值和弹性标的。比亚迪有望通过汉和DM-i 平台提升销量规模,而刀片电池较强的综合能力有助于公司打开电池外供局面,为公司带来新的增长点。综合看,当下比亚迪电动车和电池成长属性增强。
汉EV/DM 产量爬坡稳定,今年预计交付3.3 万台。比亚迪汉7 月12 日上市后,订单迅速突破3 万辆,超出此前公司月均3000 辆的预期,有望成为爆款产品。前期受限于刀片电池产能,7-8 月只交付了1.2k 台和4k 台。9 月排产6k-7k 台,产量爬坡符合预期。假设4Q20 月均7k 台,全年有望交付3.3 万台。
按照均价25 万元、毛利率25%测算,将为今年贡献82.5 亿元营收、20.6 亿元毛利。随着高端电动车认可度提升,预计明年有望维持月均4-5k 辆的销量。
DM-i 平台达成油电平价,1Q21 全系切换展现更强价格竞争力。公司今年推出DM4.0,分为DM-p 性能平台和DM-i 经济平台。DM-i 平台通过轻量化、刀片电池和高度集成的方案降低了插混车型成本,有望将比亚迪油电约4 万元的平均价差缩短至2 万元内,考虑购置税和补贴后基本持平。1Q21 比亚迪秦、宋有望率先推出DM-i 版本,由于经济性明显强于燃油车,公司燃油车销量有望被DM-i 经济平台车型替代,同时也有望获得更多市场份额。
刀片电池发力,在海外市场、备选供应商角度有望获得电池外供突破。公司推出高安全、长寿命、低成本的刀片电池,从电池模组空间利用率提升角度让磷酸铁锂电池可与主流三元锂电池竞争。今明两年规划新增26Gwh 刀片电池产能,满足自身产品切换。此外,公司计划将原有的30Gwh 三元锂电池产能部分切换至刀片电池。出于竞争考虑,国内车企较难选择比亚迪作为电池供应商。但全球电动化趋势明确,海外车企通常会选择多家供应商保障供应安全,对供应商的背景容忍度较高。预计比亚迪有望在海外市场、备选供应商的角度获得电池外供突破,有望获得现有合作伙伴如戴姆勒、丰田的率先支持。
3000 亿之后,看好比亚迪智能化与电动技术的持续输出。公司智能化发展布局较多,汉首次搭载Dipilot 智驾系统,不仅包含ADAS 功能,还包含了“教练模式”,可以主动感知并学习用户的驾驶行为。结合OTA 升级能力,公司在统一的ADAS 决策逻辑升级之外,为车主提供个性化、可升级的驾驶体验,是自动驾驶发展的新思路。此外,公司正在研发智能驾驶控制相关的产品,为整车智能化提升做准备。中长期,弗迪科技、弗迪视觉及e 平台等核心技术也有望持续对外输出,公司料将成为全球综合电动技术供应商。
投资建议:当前汽车板块基本面持续改善、市场风格有所切换。基于公司电动车+电池成长属性增强,智能化有望突破,整车业务估值水平有望向美股电动车企接近。考虑特斯拉年初的3 倍PS 和蔚来汽车年初的2 倍PS,我们上调比亚迪目标PS 至2.5 倍、上调目标价至146.7 元,对应市值约4000 亿元,维持“强推”评级。考虑A/H 溢价,上调港股目标价至140 港元。
风险提示:销量低于预期、刀片电池及DM-i 降本低于预期、外供低于预期。
星期六(002291):单日带货GMV破亿 直播带货新台阶
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:宋雨翔 日期:2020-09-21
事件:遥望网络旗下签约明星/达人王耀庆、瑜大公子、李宣卓、柠檬鞋业等9 月19 日带货数据表现亮眼,单日合计带货GMV突破1 亿元,带货实力再上新台阶。
点评:GMV 质量齐增,直播带货实力充分验证;遥望网络9 月19 日快手平台直播带货单日GMV达到1.11 亿元+,带货数据实现新的突破。
据壁虎看看数据,其中瑜大公子7,866.74 万+,对应138.18 万订单;李宣卓2,149.38 万+,对应13.43 万订单;王耀庆809.29W+,对应23.49万订单;柠檬女鞋203.21W+,对应2.77 万订单;尤其是此次直播带货中,瑜大公子未进行挂榜直播,最高在线人数10 万+,GMV 质量不断提升,充分彰显遥望网络KOL 端的运营能力;供应链整合能力持续加强,优质品牌合作不断;9 月19 日当日近500件商品陆续亮相4 位主播直播间,带货商品品牌化趋势明显且品类更加丰富多元;以瑜大公子直播间为例,不仅包括欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅等知名美妆品牌;美的、iQOO、飞科等3C 品牌也加入品牌合作阵营,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;下半年电商高景气度,直播电商表现值得期待;天猫、快手等平台已陆续发布2020 年双11 招商规则,尤其是快手116 购物狂欢节推出预计将持续引爆直播电商热度;遥望网络作为作为直播电商生态龙头企业将全面受益行业红利,全年GMV 预计实现爆发式增长;投资建议:预计公司2020-2022 年归母净利润1.91/4.73/7.19 亿元,EPS为0.26/0.64/0.97 元,对应PE 为69.09x/27.94x/18.38x,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
奥海科技(002993):深度受益手机快充提速 有望保持高速增长
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/刘妍雪/邓小路 日期:2020-09-21
投资逻辑
大功率快充解决“续航焦虑”,预计2020~2022 年安卓标配充电器ODM 市场快速增长,GaN、无线充未来可期。1)伴随手机功能(如5G 通信、高刷新率)升级,手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消费者“续航焦虑”,我们预计未来3 年大功率快充渗透率快速提升,根据我们测算,2019 年HOVM 手机充电器平均功率为17.8W、同增29%,假设ODM厂商出厂价为1 元/W。对应2019 年安卓智能机标配充电器ODM市场规模超200 亿元,2020~2022 年市场同增14%、42%、37%。2)GaN(氮化镓)充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势,单W 售价更高,未来若大规模标配GaN 充电器,市场需求有望再扩容。3)2018 年无线充电发射端出货量达1.7 亿台,预计伴随下游新应用场景(如车载、餐厅)持续拓展,无线充电板市场蓬勃增长。
技术、质量、客户优势打造充电器龙头,市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。1)公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈利能力远超同业,2020 年H1 在同业营收下滑的背景下,公司营收、净利逆势增长,2020 年H1 公司营收、净利同增16%、64%,彰显公司综合实力。2)市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。①公司手机充电器市占率从2016 年的5.8%提升至2019 年的10.3%。主要系新客户(VIVO、华为)放量为公司贡献主要增长动能,根据我们测算2019 年公司在VIVO、华为的市占率为19%、7%,预计未来有望持续提升; 叠加OPPO 放量,未来市占率有望进一步提升。②2018、2019 年公司充电器产品均价为7.4 元、9.6 元,同增19%、29%,主要得益于快充渗透率快速提升,预计未来大功率快充渗透率快速提升,助力公司ASP、毛利率提升。
募投项目投向产能扩张、技术研发,再添增长动能。公司成功上市募资12亿元,计划扩产生产线(新增充电器产能1.4 亿只/年、无线充电器产能500万只/年、智能快充产能1200 万只/年,对应收入22 亿元),建设研发中心。
盈利估值与估值:预计公司2020~2022 年营收为28.7、42.2、59.7 亿元,同增24%、47%、41%;公司业绩为3.6、5.9、8.7 亿元,同增61%、64%、48%。给予公司买入评级,目标价130 元(40*2021EPS)。
风险:疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。
东方雨虹(002271)深度研究报告:集中度提升+多品类扩张 兼具成长与稳健的优质龙头
类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏 日期:2020-09-21
匠心企业,行稳致远。公司深耕防水领域二十余载,2019 年营业收入突破180亿元,市占率近10%,上市11 年来业绩增长46 倍。根据行业发展情况及战略调整,我们将公司上市以来的历史划分为三个阶段:①2008-2011 年,抢占基础设施领域防水市场,由局部市场走向全国;②2012-2015 年,转向地产市场,受益原材料价格下降业绩持续高增;③2016-2019 年,加快建设营销网络,受益B 端市场变化公司市占率快速提升,多元化业务布局夯实市场地位。
防水材料为主要收入来源,产销持续高增。公司业务结构稳定,防水材料营收占比长期在80%以上。1)防水卷材:2019 年公司防水卷材产量为4.5 亿平,约占全国规上企业产量的24%,2016-2019 年均实现了30%~55%的高增长,近两年价格稳定,约21~22 元/平;2)防水涂料:2019 年公司防水涂料产量105 万吨,近6 年CAGR 高达40%,按全国400 万吨防水涂料的规模计算,公司市占率约26%,去年平均售价为4301 元/吨。
成本与渠道筑起强大护城河。1)成本管控护航业绩成长:公司是国内规模最大的防水材料制造企业,在原材料采购、存储、规模效应等方面均具有一定优势,可通过多种方式平抑成本波动;2)渠道布局先人一步:公司早期通过承接国家重点工程扩大知名度,之后又率先进入地产集采名单,B 端市场渠道优势显著。长期看,地产逐步跨入存量时代,旧房修缮同样将是一个潜力巨大的蓝海市场,公司2013 年就开始率先布局C 端,目前已与近2000 家大型家装公司和建材市场建立合作关系。
多品类扩张扩大业务版图。公司通过内生外延并举方式积极扩张多品类业务。
2019 年,公司防水以外业务(含工程施工)实现收入33 亿元,同比增长20%。
2020 年7 月初至今,公司陆续发布了六次项目投资公告,将在芜湖、海南、江苏等地继续新设生产基地,除传统的卷材、涂料外,还包含了节能保温材料、功能涂层、建筑涂料、减水剂、民用建材等多种产品,合计投资高达94 亿元。
行业:大浪淘沙,强者愈强。1)行业标准提升,劣币驱逐良币现象改善,非标产品将进一步被淘汰;2)集采模式推广,下游集中度提升,防水行业格局优良,显著受益;3)地产高韧性支撑下游需求,新建房屋需求料仍将保持增长,叠加集中度提升,龙头需求无忧;4)修缮市场空间广阔,我国既有的建筑面积(含工业建筑)近1000 亿平,对应的屋面面积约150 亿平,按6~8 年翻新期计算,每年需要进行翻新的建筑面积达20 亿平。
盈利预测、估值及投资评级:防水行业分散度较高,供给端仍存在较大改善空间,公司作为行业内的绝对龙头,短中期内预计仍将充分享受行业集中度提升的红利,长期看,多品类布局以及修缮市场空间打开也有望支撑成长。我们预计公司2020-2022 年EPS 各为1.79 元、2.17 元、2.69 元/股,对应PE 各为31x、26x、21x,公司长短期成长动力充沛,给予2021 年30x 估值,目标价65.1 元/股,目标市值1024 亿,上调至“强推”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动,地产调控超预期收紧,多品类业务发展不及预期。
长阳科技(688299):股权激励昭示高增长可期 中国领先&国际一流的功能膜巨头在路上
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:王秀钢 日期:2020-09-21
事件概述
(1)长阳科技发布2020 年限制性股票激励计划:本激励计划拟向激励对象授予 860 万股限制性股票,占本激励计划草案公告时公司股本总额 28,256.86 万股的 3.04%。计划限制性股票的授予价格(含预留授予)为13.71 元/股,本激励计划首次授予的激励对象总人数为 114 人,占公司员工总数 702 人的 16.24%。(2)募投项目实施地点变更:新增宁波(江北)高新技术产业园为“ 研发中心项目”的实施地点,再次变更“年产3,000 万平方米高端光学深加工薄膜项目”的实施地点,由宁波市杭州湾新区再次变更为宁波(江北)高新技术产业园。
分析判断:
以IPO 价格大比例高覆盖进行股权激励,有助长阳科技建立企业、管理层、核心员工共同发展的利益绑定机制。本次股权激励计划共涉及限定性股票860 万股,占股本总额的比例超过3%;公司董事长及副总经理以上核心团队计划获得限定性股票数量179 万股,占本次股权激励计划总量的20.81%;其他108名员工计划获得限定性股票数量621 万股,人均5.75 万股,对应目前股价的潜在税前人均受益达67 万元以上,约为2019 年公司人均薪酬的5 倍以上,即使考虑到核心团队薪酬显著高于人均薪酬,结合公司未来成长性及股价上行空间,本次股权激励仍具有非常显著的激励效应。
2020-2022 年的股权激励前推算出归母净利润下限分别为1.88/2.55/2.82 亿元, 对应同比增速下限分别为31.05%、35.99%和10.67%,高于我们前期预期,显示公司疫情后的复工复产、基膜毛利率爬坡及未来业务推进进展顺利。(1)本次股权激励的行权条件为2020-2022 年净利润相较于2019 年的增速分别不低于20%、40%和80%,每年的行权比例依次为33%、33%和34%,结合2020 年扣非归母净利润1.29亿元的业绩基数,按照行权条件要求所需实现的2020-2022 扣非归母净利润下限依次为1.55/1.80/2.32 亿元。
(2)考虑到2020-2023 年所需确认的股权激励费用分别为1423.50/4921.80、2219.1/795.60 万元,为简便起见,在不考虑所得税等因素的影响假设下,2020-2022 年所需实现的激励前扣非归母净利润至少应该追加激励费用影响,由此对应2020-2022 年激励前扣非归母净利润下限依次为1.69/2.30/2.54 亿元,对应同比增速下限分别为31.05%、35.99%和10.67%。若进一步假设公司保持2019 年的扣非归母净利润与归母净利润之对应比例保持不变,则可以简单推算2020-2022 年激励前归母净利润下限分别为1.88/2.55/2.82 亿元, 对应同比增速下限分别为31.05%、35.99%和10.67%。(3)考虑疫情影响,我们前期最新2020 年盈利预测为 1.79 亿元,实现股权激励行权条件所需的净利润水平高于我们前期预期,显示公司在疫情之后的复工复产、基膜毛利率爬坡以及未来业务推进进展顺利。
募投项目实施地点再次变更凸显地方政府对长阳科技的强有力支持,有助公司实现资源协同及成本控制,经营愿景聚焦成为“中国领先、国际一流的功能膜公司”,看好战略清晰、执行力强的长阳科技实现其“十年十膜”之发展目标。(1)公司最新公告显示:公司章程中关于经营宗旨的描述由“使公司成为世界最大和最受尊敬的特种膜公司”变更为“使公司成为中国领先、国际一流的功能膜公司”。这种描述进一步清楚界定了公司经营的边界及全球产业链的位置,有助公司梳理更为清楚的发展战略及实施计划,我们坚定看好长阳科技基于其成功基因不断复制并扩大边界的发展前景,“十年十膜”正在路上。
(2)公司募投项目实施地点再次变更:新增宁波(江北)高新技术产业园为“ 研发中心项目”的实施地点,再次变更“年产3,000 万平方米高端光学深加工薄膜项目”的实施地点,由宁波市杭州湾新区再次变更为宁波(江北)高新技术产业园。我们认为,此次募投项目实施地点的再次确认显示制约长阳科技发展所需要的土地因素已经得到圆满解决,而就近扩大再生产有助资源协同并降低成本,显示公司的新材料布局已经得到地方政府的强有力支持,来自地方政府的强有力支持有助长阳科技长期发展目标之实现。(3)一旦公司实现其“十年十膜”之发展目标,长阳科技将在2030 年前后成为一家营收过百亿,核心净利润达30 亿以上的功能膜材料平台型企业,将大大支撑中国显示技术在内的新一代ICT 领域的创新浪潮。
投资建议
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.69/2.47/3.93 亿元,目标价格32.84 元,买入评级。(1)考虑股权激励因素,公司业绩增长的确定性提升,我们将公司2020-2022 年营收从10.11/13.87/18.51 亿元上调至10.52/14.26/19.40 亿元,对应归母净利润分别从1.79/2.65/4.10 亿元调整至1.69/2.47/3.93 亿元,市盈率倍数由45 倍上调至55 倍,对应价格为32.84 元,买入评级。
风险提示
技术迭代风险、原材料价格波动风险、疫情导致的需求降低风险、新技术路线选择错误的风险、系统性风险等。
加载全文