周五机构一致看好的七大金股（09.18）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：牛波 日期：2020-09-18
投资逻辑
专注水表业务，老字号企业神采依旧：公司成立于1958 年6 月，六十余年来一直聚焦于机械和智慧水表业务，通过不断创新和开拓市场，已形成丰富产品线，且广泛覆盖国内外市场的销售体系，产品销往80 多个国家和地区。2013 年至今业绩持续增长，营收和归母净利润复合增速达到12.29%和29.48%，其中2019 年以来受益于智慧水表推进，公司业绩出现大幅增长拐点，同口径YoY 分别为33.21%和54.72%，我们认为高增态势有望延续。
赋能传统水务，智慧水表开启快速成长：受益于NB-IoT 技术商用条件的成熟，芯片和模组价格持续降低，智慧水表在技术和经济方面已具备良好条件。除此，下游水厂客户可以通过智慧水表有效解决抄表难、漏损率高等诸多行业痛点，用户使用体验甚好。同时，国家也颁布多项政策大力助推民用“三表”应用，多因素叠加开始行业黄金发展期。经研究，主营智慧水表业务的上市公司也均出现业绩大幅增长现象，进一步验证了行业拐点的出现。
竞争优势显著，水表龙头有望优先受益。公司经营管理优异，综合费用率较低，深耕行业多年已形成良好品牌效应，产品线丰富能够满足客户多样性需求且客户粘性较高，这些综合优势构筑了公司的发展壁垒。公司是水表行业龙头公司，机械表和智能表规模均位列行业第一，约为第二第三规模之和。
除此，公司能够及时响应市场变化，2019 年智慧水表大增70%，未来有望受益行业的高景气在智慧水表业务助推下开启一轮快速增长。
投资建议
我们预测公司2020-2022 年分别实现营业收入18.15/22.40/27.97 亿元，同比增长32.38%/23.44%/24.85%；归母净利润分别为2.87/3.64/4.53 亿元，同比增长36.79%/26.23/25.62%，EPS 分别为1.41、1.79 和2.23 元，对应现股价PE 为22X、17X 和14X。公司所处行业正处于高速发展期，公司亦为智慧水表龙头公司，我们看好公司未来发展前景，同时参考可比公司估值比较，首次覆盖给予“买入”评级，给予公司未来6～12 个月25X 目标估值，对应目标价格45.09 元，相当于未来三年32X、25X和20XPE。
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：牛波 日期：2020-09-18
投资逻辑
专注水表业务，老字号企业神采依旧：公司成立于1958 年6 月，六十余年来一直聚焦于机械和智慧水表业务，通过不断创新和开拓市场，已形成丰富产品线，且广泛覆盖国内外市场的销售体系，产品销往80 多个国家和地区。2013 年至今业绩持续增长，营收和归母净利润复合增速达到12.29%和29.48%，其中2019 年以来受益于智慧水表推进，公司业绩出现大幅增长拐点，同口径YoY 分别为33.21%和54.72%，我们认为高增态势有望延续。
赋能传统水务，智慧水表开启快速成长：受益于NB-IoT 技术商用条件的成熟，芯片和模组价格持续降低，智慧水表在技术和经济方面已具备良好条件。除此，下游水厂客户可以通过智慧水表有效解决抄表难、漏损率高等诸多行业痛点，用户使用体验甚好。同时，国家也颁布多项政策大力助推民用“三表”应用，多因素叠加开始行业黄金发展期。经研究，主营智慧水表业务的上市公司也均出现业绩大幅增长现象，进一步验证了行业拐点的出现。
竞争优势显著，水表龙头有望优先受益。公司经营管理优异，综合费用率较低，深耕行业多年已形成良好品牌效应，产品线丰富能够满足客户多样性需求且客户粘性较高，这些综合优势构筑了公司的发展壁垒。公司是水表行业龙头公司，机械表和智能表规模均位列行业第一，约为第二第三规模之和。
除此，公司能够及时响应市场变化，2019 年智慧水表大增70%，未来有望受益行业的高景气在智慧水表业务助推下开启一轮快速增长。
投资建议
我们预测公司2020-2022 年分别实现营业收入18.15/22.40/27.97 亿元，同比增长32.38%/23.44%/24.85%；归母净利润分别为2.87/3.64/4.53 亿元，同比增长36.79%/26.23/25.62%，EPS 分别为1.41、1.79 和2.23 元，对应现股价PE 为22X、17X 和14X。公司所处行业正处于高速发展期，公司亦为智慧水表龙头公司，我们看好公司未来发展前景，同时参考可比公司估值比较，首次覆盖给予“买入”评级，给予公司未来6～12 个月25X 目标估值，对应目标价格45.09 元，相当于未来三年32X、25X和20XPE。
风险
行业竞争加剧风险、智慧仪表需求不及预期风险，应收账款占比较大风险等
明阳智能(601615)：业绩延续高增 引领机组大型化趋势
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/周涛/刘晶敏/方杰 日期：2020-09-17
公司发布三 季报业绩预增公告，预计今年1-9月份实现归母净利润为8 亿元到9 亿元，同比增长56%-75%；预计实现扣非归母净利润7.7 亿元到8.7 亿元，同比增长72%-94%。
延续高增态势，引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势，主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强，风机交付规模上升；此外，公司持有电站权益并网容量较上年同期增加，发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW，同比增长141%。其中陆上风电约1682MW，同比增长177%，海上风电约341MW，同比增长47%。
公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位，据CWEA 数据，截至2019 年底，全国3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机9545MW，公司占比44.6%；2019 年，全国3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机4890MW，公司占比57.3%，在累计与年度新增装机上，公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW，其中陆上0.9GW，占比47.55%，海上1GW，占比52.45%。7 月份发布MySE 11MW-203 机型，叶轮直径 203 米，为中国最大功率海上风机，也是全球第三大海上风机；目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发，进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势，为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。
风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW，在建装机容量约1.15GW，规模显著上升。2020 年上半年，共实现发电收入47858.64 万元，同比增长约12%，发电板块毛利率68.03%，同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施“滚动开发”战略，大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域，已经形成了一个完整的成熟业务形态。
投资建议：在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好，大力发展新能源已经成为确定的事情，则风电与光伏的年均装机将明显提升，新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位，预计公司2020-2022 年净利润分别为13.46、17.04 和18.79 亿元，对应EPS0.98、1.24 和1.36 元/股，对应PE15、12 和11 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
数字人(835670)重大事件快评：立足“数字人体技术” 深耕数字医学教育信息化
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：彭若恒 日期：2020-09-17
事项：
公司于9月14日获挂牌委审议通过将挂牌精选层，入层选择以净利润为核心的标准“市值不低于 2 亿元，最近两年净利润均不低于 1,500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于 8%，或者最近一年净利润不低于 2,500 万元且加权平均净资产收益率不低于 8%”。公司市值按停牌前最后交易日计算为10.77 亿元, 19/18 年按入层指标计算的净利润分别为3333/2116 万元，加权平均净资产收益率23.04/17.10%。本次拟公开发行募集资金1 亿元，其中0.75亿元和0.25 亿元将分别用于“高清晰度数字人体研发及产业化建设项目”和“数字人云平台建设项目”。
国信新三板观点：1)公司为数字医学教育信息化领域软件系统提供商，掌握国内领先“数字人体技术”2)当前主打人体解剖结构相关系列产品，广受业内专家及医学院等客户认可；3)公司2019/2020H1 实现收入1.12/0.15 亿元，同比+50.63%/-30.58%，归母净利润3520/12 万元，同比+48.10/-89.15%，2019 年EPS 为0.60 元，PE 为30.59 倍；4)风险提示：产业政策变化、技术创新加快、核心技术及人才流失、新冠疫情导致客户采购和回款推迟；5)投资建议：
公司深耕数字医学教育信息化领域，率先突破基于中国人体特征的完整数字人解剖系统，自主研发创新能力突出并与众多国内顶尖医学院建立良好合作关系，当前产品已在上百所医学院校的基础医学授课及数十所科技展馆生命科学展示方面应用，并已打开海外市场。当前国内民众对卫生医务人员需求较大，不论数量还是质量对比国外都还有很大提升空间，而数字医学对于缓解我国医学教育资源紧缺问题有重要的现实意义，国家政策也在鼓励推动教育信息化，解决医学教育问题，公司作为细分领域内具有较强技术优势和一定品牌影响力的先行企业发展空间较大，建议持续关注。
评论：
数字医学教育信息化领域软件系统提供商，掌握国内领先“数字人体技术”，主打人体解剖结构相关系列产品公司成立于2002 年，专注于数字医学领域的软件及集成应用系统开发，主要突破“可视化虚拟人体”概念，以数字化人体解剖结构为核心，面向教育、医疗与科普领域提供数字医学教育信息化系列产品，包括数字人解剖系统、形态学教学系统及数字化实验室整体解决方案等。
公司拥有“数字人体技术”相关的一系列核心技术，包括8 项发明专利和41 项软件著作权。“数字人体技术”是指利用真实人体断面图像、组织切片标本及临床CT、MRI 资料等基础数据，通过医学图像及数据处理、三维重建等方式，将断面数据信息整合成人体三维立体结构图像，所形成的数字化人体，可以高度还原真实人体的形态、物理甚至生理特性，可将人体内在及微观的细胞、组织、器官等以更加直观的方式进行显示和模拟，能在一定的场景中代替真实人体完成各种解剖、测量、模拟等试验。该技术所形成的数字化人体可以广泛的应用于医学教育、临床医疗、生命科教、航空航天、军事国防等领域，如在所有医学生的必修基础课解剖学教学中发挥作用，并解决标本、设备等教学资源不足的问题。
作为国内相关领域领先企业，公司研发的核心产品“数字人解剖系统”三维结构精细逼真、图像清晰，具有良好的连贯性、完整性，产品基础数据精度高，功能拓展空间较大，已通过中国解剖学会专家委员会的鉴定，是目前同类产品中世界上唯一一套基于中国人体特征的完整数字人解剖系统，性能优于其它同类产品，相关重点项目获得了“国家级教学成果二等奖”，列入山东省首批“软件产业高质量发展重点项目名单”。此外公司与北京大学、中国人民解放军陆军军医大学等院校机构建立了良好的合作研发关系。
公司当前已拥有稳定的客户资源，主要为医学院校、医院以及各类科技展馆，现有的“中国数字人解剖系统”、“医学形态学数字化教学系统”等产品已在全国 400 余家医学院校、数十家科技展馆及数家境外医学院校广泛应用，在业内已具备较强的品牌影响力，而广泛的技术合作也为公司积累了大量的客户。
控股股东及实控人徐以发任公司董事长兼总经理，管理层持股比例较高公司控股股东及实控人为徐以发，当前控制公司47%股份(发行后预计为41.34%)，其中直接持股46.02%，对公司员工持股平台易盛数字科技合伙(持公司0.98%股份)出资35.09%并担任执行事务合伙人，公司无其他持股5%以上股东。
管理层方面，徐以发任公司董事长兼总经理，公司其余高管7 名，分别负责公司营销、市场、产品、技术研发等核心业务环节，合计持股11.12%(相关亲属另持股合计2.90%)，其中副董事长兼副总经理、营销中心总监李庆柱持股3.37%，董事兼副总经理、董事会秘书李相东持股2.39%，2 名核心技术人员高管魏昱、李伟涛分别1.43%和0.69%，另1 名核心技术人员兼董事张娜持股0.51%，皆有丰富的相关软件技术开发经验。
广电计量(002967)拟非公开发行A股股票事件点评：拟定增15亿 进一步提升一站式检测服务能力
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐 日期：2020-09-17
事件：公司拟非公开发行股票，募集资金总额不超过15 亿元，主要投向于“区域计量检测实验室建设项目”(7.69 亿)、“广电计量华东检测基地项目”(3.50 亿)和补充流动资金项目(3.81 亿)。
突破产能瓶颈、扩大服务规模：作为国内检测检验行业龙头之一，当前公司仍处于快速发展阶段，2019 年公司收入规模最大的3 项业务计量校准业务、可靠性与环境试验业务、电磁兼容检测业务同比增长26%、32%、17%。公司现有实验室设备及场地等产能要素已逐渐成为公司未来发展的瓶颈因素，影响公司盈利水平的提升。在广州、深圳、上海、北京及天津等主要实验室采购配备计量检测仪器设备及扩充人员，有助于提高公司的服务效率、服务半径与服务水平，并将强化公司核心竞争力。
结合布局规划，有针对性的加强北京、上海实验室业务能力：公司不仅建设基础计量检测实验室满足发展需求，同时，面对国内芯片产业急需自主可控发展的需求，以及智能汽车、5G 通信等高新热点产业发展趋势，在上海将针对集成电路及智能驾驶、在北京针对5G 产品及新一代装备建设检测平台，积极开展新兴领域计量检测业务布局，进一步激发多元业务间的营收协同效应的同时挖掘新的盈利增长方向。
华东检测基地迁址，产能优化升级：目前子公司无锡广电计量厂房为租赁性质，业务发展受到建筑结构及拓展空间的限制。通过建设华东检测基地，无锡广电计量将拥有自有土地和物业，建立稳定的办公和实验室场所，也避免了租赁场地到期后搬迁对实验室正常运营及前期大量装修投资所带来不利影响和风险，为公司长远的经营战略提供有力的保证。
盈利预测与投资建议：本次募集资金投资项目成功实施后，公司有望进一步扩大业务规模，增强市场竞争力，提升行业地位。在满足市场及客户需求的同时，保障公司业务的可持续发展，进一步提升公司的资产规模及盈利能力。我们维持公司2020-2022 年EPS 分别为0.43、0.60、0.86 元，对应当前股价PE 分别为68X、49X、34X。维持“增持”评级。
风险提示：公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险，政策和行业标准变动风险，市场竞争加剧的风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险，新型冠状病毒肺炎疫情风险，募集资金投资项目风险。
重庆啤酒(600132)：实现高质量注入 扬帆新征程
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶/郭尉 日期：2020-09-17
事项：
继公司6月21日公告重大资产购买及共同增资合资公司交易预案后，9月12日公司发布重组草案，具体披露了本次交易架构、交易对价、借款情况及相关业绩承诺。增资完成后，重庆啤酒将持有重庆嘉酿51.42%的股权，通过本次交易，嘉士伯完成了将上市公司体系外的中国优质资产注入到上市公司体系内，未来有望形成协同发展。对此我们点评如下：
国信观点：
交易方案实现高质量落地，借款规模可控，优于市场此前预期。我们看好公司在嘉士伯资产注入后资源整合提效，产品、品牌、渠道协同发展体现规模化优势，区域竞争力及企业盈利能力进一步提升。维持2020-2022EPS 为1.26/1.44/1.64元，对应70/62/54 倍PE，上调一年期合理估值103.3-105.2 元(原为77.8-79.2 元)，维持“买入”评级。
点评：
三步交易实现高质量注入，对价估值合理
由上市公司先行收购重庆嘉酿48.58%的股权，后续再由重庆啤酒以拟注入业务、嘉士伯咨询以A 包资产共同向重庆嘉酿增资及由重庆嘉酿收购嘉士伯啤酒厂持有的B 包资产，使得资金支付由上市公司和重庆嘉酿共同承担，有助于减轻上市公司层面资金压力，具体交易内容包括三部分：(1)重庆嘉酿股权转让，即重庆啤酒以现金方式支付的方式向嘉士伯香港购买重庆嘉酿48.58%的股权，交易对价6.43 亿元，对应嘉酿2019 调整后利润/2020 年预测利润分别估值为11.92x/10.03xPE；(2)重庆嘉酿增资，即重庆啤酒以拟注入资产(对价43.65 亿元，对应重啤2019 调整后利润/2020年预测利润分别估值为10.9x/13.22xPE)认购重庆嘉酿新增注册资本，嘉士伯咨询以A 包资产(嘉士伯咨询持有的嘉士伯工贸100%股权、嘉士伯重庆管理100%股权(含天目湖啤酒100%股权及嘉士伯安徽75%股权)、嘉士伯广东99%股权、昆明华狮100%股权)(A 包整体对价53.76 亿元，对应A 包资产2019 调整后利润/2020 年预测利润分别估值为11.6x/12.9xPE)认购重庆嘉酿新增注册资本，该增资完成后，重庆啤酒持有重庆嘉酿51.42%的股权，嘉士伯咨询持有重庆嘉酿48.58%的股权；(3)重庆嘉酿购买资产，即重庆嘉酿以现金支付方式向嘉士伯啤酒厂购买B 包资产(嘉士伯啤酒厂持有的新疆啤酒100%股权对价9.2 亿估值10.7x/9.2xPE、宁夏西夏嘉酿70%股权对价8.8 亿估值10.9x/12.4xPE)，总计交易对价17.94 亿元。2019 年归母净利润调整项包括：非经常性损益；2020 年开始执行乌苏品牌特许权使用费对注入资产A 包和B 包的影响；注入资产A 包可弥补亏损递延所得税资产影响；对总部管理费分摊。标的公司估值水平低于可比公司估值及今年消费行业资产重组估值均值15xPE，实现高质量注入。
资产注入后收入利润扩容，利于整合资源规模化发展根据交易方案具体对价情况，上市公司需支付现金24.4 亿元，通过自有资金及外部借款筹措，将控制外部借款在13.5亿元以内，低于市场预期，有助于降低公司偿债压力。从资产包质量来看，2019 年嘉士伯拟注入资产营收72 亿元，同增24.72%；归母净利润为7.62 亿元，同增长63.52%，毛利率、净利率分别达到51.81%及11.08%，经营规模及毛利率均高于上市公司，同时嘉士伯对重庆嘉酿2020-2023 年净利润作出承诺不低于4898/5891/6211/6991 万元，对A+B包资产2020-2023 年净利润承诺不低于5.65/7.68/8.09/8.33 亿元。假设本次交易已于2019 年1 月1 日完成，若剔除掉非经常性损益的影响，上市公司2020 年1-4 月备考收入达到31.1 亿元增长253.7%，EPS 由0.17 元/股上升至0.46 元/股，增厚167.26%。2019 年备考收入规模将达到102 亿元增长185%，EPS由0.91 元/股上升至1.26 元/股，增厚38.12%。优质资产注入后资源整合优势不断显现，盈利能力有望持续提升。
此次嘉士伯拟注入的资产共涉及6 家标的公司，旗下管理11 家控股啤酒厂，广泛分布于新疆、宁夏、云南、广东、华东地区，涉及近10 个高端及超高档品牌包括嘉士伯(高档)、乐堡(中高档)、凯旋1664 等国际高端/超高端品牌(超高档)，也包括乌苏(主流至高档)、西夏(低档至高档)、大理(主流至中高档)、风花雪月(高档)、天目湖(低档至主流)等地方强势品牌。注入资产在核心市场均拥有独特的强势区域品牌，如乌苏、大理、西夏等在所处地区占有主导性市场份额拥有强劲而完善的分销渠道，在城市分布和渠道分布中具备优势。我们认为优质资产的注入有利于上市公司整合资源、协同作战，扩容发挥规模效应优势，品牌矩阵将会进一步扩大，国际高端品牌与本地强势品牌互补发展，满足更多消费场景需求，在区域上覆盖至更广泛的市场，优化啤酒产能利用率，提高公司生产、物流等供应网络的运营效率，借助各区域市场的运作经验和优势品牌渠道资源，在更广、更长维度上实现持续性发展。
投资建议
重庆啤酒作为嘉士伯唯一在A 股上市的控股企业，是集团整合资源参与竞争的重要平台，历经多年大刀阔斧的改革调整，破而后立各项经营指标领衔国内啤酒企业。此次嘉士伯注入资产承诺兑现，优质资产、强势品牌的注入将进一步强化竞争力，“本地强势品牌+国际高端品牌”互补升级、形成更丰富的产品组合，公司优势区域市场将从重庆、四川、湖南等地扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东等全国市场，最大维度挖掘国内啤酒消费空间，向国际先进啤酒龙头看齐，有望长期持续地创造价值回报。
我们看好公司在嘉士伯资产注入后资源整合提效，产品、品牌、渠道协同发展体现规模化优势，区域竞争力及企业盈利能力进一步提升。维持2020-2022EPS 为1.26/1.44/1.64 元，对应70/62/54 倍PE，上调一年期合理估值103.3-105.2 元(原为77.8-79.2 元)，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气度波动；渠道拓展缓慢；产能建设不达预期；
阳光城(000671)8月经营简报点评：销售保持快增 拿地节奏放缓
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2020-09-17
事件概述
阳光城发布8 月份销售简报，2020 年8 月公司实现销售金额203.8亿元，销售面积124.7 万平方米。
销售快速增长，淡季表现亮眼
公司8 月实现销售金额203.8 亿元，同比增长20.2%，环比增长13.3%； 销售面积124.7 万平方米，同比下降13.9%， 环比增长13.4%；销售均价10025 元/平方米，同比下降14.4%，环比持平。1-8 月公司累计实现销售金额1283.8 亿元，同比增长4.4%；销售面积961.6 万平方米，同比下降2.2%；销售均价13351 元/平方米，同比增长6.7%。公司销售自4 月开始持续保持同比正向增长，8 月销售保持快增，淡季表现亮眼。同时截至2020H1 末，公司土储可售面积4994 万平方米，可售货值充裕，全年销售有望保持稳定增长。
拿地节奏放缓，投资力度稳健
8 月公司在昆明获1 宗土地，新增计容建面29.5 万平方米，同比下降85.8%，环比下降42.3%，拿地总价5.2 亿元，同比下降78%，环比下降87.2%，拿地总价占当月销售金额的2.5%，较上年同期下降了11.4pct，较上月同期下降了20pct。1-8 月公司累计新增计容建面908.2 万平，累计同比增长2.3%，对应拿地总价509.8 亿元，累计同比增长39.0%，累计拿地总价占累计销售金额的39.7%，较去年同期上升9.9pct。公司上半年新增土储较多，下半年拿地节奏有所放缓。从能级分布来看，公司新增土储全部分布在二线城市；从区域分布来看，公司新增土储全部分布在中西部。
投资建议
阳光城销售与业绩稳定增长，土储优质，财务持续优化，融资成本改善。维持盈利预测不变， 预计公司20-22 年EPS 分别为1.35/1.76/2.10 元，对应PE 分别为5.6/4.3/3.6 倍，维持公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，计提存货减值准备影响业绩。
TCL科技(000100)深度研究：产能与创新共进 面板龙头将乘风破浪
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：危鹏华 日期：2020-09-17
韩企退出液晶面板行业，LCD 双寡头格局形成。2019Q3 开始，三星、LGD 等韩企相继宣布在2021Q1 前关闭所有液晶面板生产线，根据我们预测，2020 年液晶面板产能会减少36.5 万片/月，供需比将跌至4.81%，低于平衡线5%水平，且液晶面板价格长期处于底部，2020Q3各尺寸面板价格已出现10%以上增长，我们预计未来一到两个季度面板价格将会进一步反弹，带动公司业绩增长。同时，TCL 科技近日宣布收购三星在苏州的8.5 代LCD 生产线，未来一年随着T4/T7 生产线的相继量产，据公司预测，出货量将提升约百分之六十，这将进一步提升公司市占率，未来行业马太效应将一步显现，TCL 科技与京东方双寡头的格局将会形成，公司业绩将会进一步增长。
4K/8K 超高清世代催生大屏面板时代，公司有望迎来业绩攀升。公司深耕大尺寸面板领域，55 寸电视上市占率排名第一，在65 寸及86 寸电视上位列第二，在32 寸电竞面板上名列第三。2020Q1 成为全球最大的TV 面板出货厂商。随着超高清时代以及明年体育年的到来，新一轮的“换机潮”将推动大尺寸面板的需求，伴随着面板价格的反弹，公司的业绩有望迎来腾飞。
积极研发新技术，MiniLED 将成为公司新的业绩爆发点。公司研发投入逐年增长，在各项技术都有一定进展，尤其是在MiniLED 领域。根据我们预测，MiniLED 将在未来的三年内对当前面板格局产生冲击，公司在MiniLED 领域处于行业龙头地位，预计在2020 下半年实现MiniLED 背光面板的量产，高速卡位高潜力赛道，将为公司带来新的盈利突破点。
积极布局柔性OLED 与印刷OLED 技术，公司有望“弯道切入”OLED赛道。公司T4 产线于2019Q4 量产柔性OLED 屏幕，产能虽然不高，但主打“高端化”路线，利润可观。近日小米推出的旗舰机小米10纪念至尊版，作为小米第一款冲击高端手机的产品，搭载了TCL 华星最新的120hz 刷新率AMOLED 柔性屏，充分说明公司产品已得到一线下游厂商的认可，前景不可估量。此外公司也积极布局印刷OLED 产业，旨在弯道超车被韩企垄断下的大尺寸OLED 面板市场。目前OLED面板主要采用蒸镀工艺，由于工艺复杂导致大尺寸OLED 面板良品率低，进而导致成本偏高，始终无法渗透大尺寸面板市场，采用印刷OLED将大幅降低OLED 面板出货成本，TCL 华星近日宣布明年在广州将建造一条8.5 代印刷OLED 产线，预计2023 年点亮，其有望成为全球首条量产8.5 代印刷OLED 产线，公司未来有望突破韩企在OLED 面板领域垄断，业绩向好。
我们预计公司20/21/22 年收入分别为740.09/867.02/962.50 亿元，归母净利润分别为32.45/46.32/54.50 亿元，EPS 分别为0.24/0.34/0.40 元，对应PE 分别为29/20/17 倍。在韩企退出并且收购三星苏州液晶面板产线后，公司在液晶面板行业与京东方形成双寡头格局，京东方/深天马2020年预估PE 分别为44/24 倍，我们认为TCL 科技未来估值应与京东方靠近，且应高于深天马。综合考虑面板行业今年触底反弹以及国内厂商在相关技术上不断缩小与外企差距，国内面板行业赛道未来仍将具备上升空间，给予TCL 科技2020 年34 倍PE，6 个月目标价为8.16 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
【风险提示】
韩企退出速度比预期慢
疫情进一步加剧导致明年各大赛事取消
面板价格反弹力度不如预期
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