周三机构一致看好的七大金股（09.16）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频/陈阳 日期：2020-09-15
隆平高科发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营业收入11.32 亿元，同比下降9.0%，归属上市公司股东净利润-7358.6 万元，同比下滑207.4%。
主业筑底，高费用拖累业绩表现。公司上半年实现水稻种子收入5.32 亿元，同比增长9%，毛利率为36.53%，仍然处于较低水平；玉米种子收入2.56亿元，同比下滑21%，毛利率为39.47%，仍处于下行通道之中。我们认为，上半年水稻等农作物价格尚处于较低水平，农民种粮积极性不高，加之行业加快出清前期库存以及新冠疫情对销售的影响，公司产品的市场价格和销量均承受较大压力。此外，公司费用率仍处在较高水平：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.44%/17.90%/16.41%， 较去年同期分别变动-0.10/2.33/5.61 pct，对公司业绩表现形成明显拖累。
行业复苏迹象已现，公司基本面有望触底回升。由于新冠疫情以及国际形势的复杂多变，我们认为今年以来国内粮食安全的底线思维意识进一步增强，水稻最低收购价实现近年来的首次上调，玉米终端粮食库存完成有效消化，饲用玉米需求改善，玉米价格平稳上升，玉米种子行业有望迎来景气周期。
我们认为，行业复苏迹象已经出现，公司存货较年初已有明显下降，同时继续深化管理变革，进一步丰富品种的储备，我们看好公司基本面触底回升，下半年业绩迎来复苏拐点。
深度布局转基因技术，未来市场潜力较大。公司参股公司杭州瑞丰的“瑞丰125”已获得农业农村部的农业转基因生物安全证书，一批优良玉米品种也已开发完成转基因版本；产品线上，抗草地贪夜蛾玉米、多抗除草剂性状等正稳步推进法规审批。海南隆平生物在转基因载体构建、性状开发测试及法规审批等方面经验丰富，其自主研发的LP007 等性状正按照国家法规开展试验并推进审批。我们认为，公司是国内少数深度布局转基因技术的种企之一，拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研发平台，综合研发能力处于同行前列，未来一旦我国正式商业化推广种植转基因玉米，公司或将直接受益，市场潜力较大。
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频/陈阳 日期：2020-09-15
隆平高科发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营业收入11.32 亿元，同比下降9.0%，归属上市公司股东净利润-7358.6 万元，同比下滑207.4%。
主业筑底，高费用拖累业绩表现。公司上半年实现水稻种子收入5.32 亿元，同比增长9%，毛利率为36.53%，仍然处于较低水平；玉米种子收入2.56亿元，同比下滑21%，毛利率为39.47%，仍处于下行通道之中。我们认为，上半年水稻等农作物价格尚处于较低水平，农民种粮积极性不高，加之行业加快出清前期库存以及新冠疫情对销售的影响，公司产品的市场价格和销量均承受较大压力。此外，公司费用率仍处在较高水平：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.44%/17.90%/16.41%， 较去年同期分别变动-0.10/2.33/5.61 pct，对公司业绩表现形成明显拖累。
行业复苏迹象已现，公司基本面有望触底回升。由于新冠疫情以及国际形势的复杂多变，我们认为今年以来国内粮食安全的底线思维意识进一步增强，水稻最低收购价实现近年来的首次上调，玉米终端粮食库存完成有效消化，饲用玉米需求改善，玉米价格平稳上升，玉米种子行业有望迎来景气周期。
我们认为，行业复苏迹象已经出现，公司存货较年初已有明显下降，同时继续深化管理变革，进一步丰富品种的储备，我们看好公司基本面触底回升，下半年业绩迎来复苏拐点。
深度布局转基因技术，未来市场潜力较大。公司参股公司杭州瑞丰的“瑞丰125”已获得农业农村部的农业转基因生物安全证书，一批优良玉米品种也已开发完成转基因版本；产品线上，抗草地贪夜蛾玉米、多抗除草剂性状等正稳步推进法规审批。海南隆平生物在转基因载体构建、性状开发测试及法规审批等方面经验丰富，其自主研发的LP007 等性状正按照国家法规开展试验并推进审批。我们认为，公司是国内少数深度布局转基因技术的种企之一，拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研发平台，综合研发能力处于同行前列，未来一旦我国正式商业化推广种植转基因玉米，公司或将直接受益，市场潜力较大。
盈利预测与投资建议。公司短期主业承压，但长期竞争优势并未改变，转基因技术的布局有望带来较大的市场潜力。我们预计公司2020~2021 年归母净利润分别为1.83 亿元、4.86 亿元，2020~2021 年EPS 分别为0.14 元、0.37元，考虑到公司在传统种业和转基因技术的综合领先优势，给予公司2021年60~70 倍的PE 估值，对应合理价值区间22.20~25.90 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。行业供过于求越发明显，农产品价格大幅下跌，自然灾害。
中国中免(601888)公司点评：三亚机场离岛免税店落定 11月底有望开业
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2020-09-15
事件：中国中免公告设立三亚机场免税店公司
9 月8 日，中国中免发布公告，同意公司全资孙公司中免集团三亚市内免税店有限公司与三亚临空实业投资开发有限公司以现金方式共同投资人民币1亿元设立中免凤凰机场免税店有限公司(暂定名)。并同意按照有关规定和要求申请离岛免税经营权。
三亚机场店中免占51%股权，海航基础关联方持股49%三亚机场免税店的股权结构为：中免集团三亚市内免税店有限公司出资5,100万元，持股比例为51%；三亚临空实业投资开发有限公司出资4,900 万元，持股比例为49%。三亚临空实业为三亚机场公司100%持有，而海航基础为三亚机场公司的间接控股股东。这与海口美兰机场基本类似(海免持股51%，海航基础持股49%)。
三亚机场店预计11 月底开业
海南省计划年内在三亚增开3 家离岛免税店，包括凤凰机场店和2 家市内店。
根据海南省政府要求，新设立的免税店经营企业须在提出设立离岛免税店的申请，并由财政部会同海关总署、税务总局、商务部审核后，确保能在2020年11 月28 日前完成免税店建设并开业。这意味着，中免经营的三亚机场离岛免税店预计在11 月底正式开门迎客，为公司四季度收入贡献部分增量。
三亚机场旅客吞吐量超2000 万，将提高免税消费渗透率2019 年三亚凤凰国际机场完成运输起降12.3 万次，运输旅客2016.4 万次。
机场免税店作为省外游客到访三亚的第一站与离岛的最后一站购物点，未来将持续有助于提升离岛免税渗透率。2015-2019 年，三亚海棠湾市内店的渗透率从6.75%逐步增长到9%，但还是处于偏低水平。机场店开设后，三亚市整体离岛游客购买免税品的人次将实现放量，渗透率进一步提升。
政策红利促进公司离岛免税持续高增长，维持“强烈推荐”评级免税政策红利促进公司离岛免税持续爆发式增长，我们预计公司2020-2022年实现营收549.36 亿元、957.79 亿元、1260.97 亿元，同比增长14.53%、74.35%、31.65%；归母净利润分别为42.67 亿元、95.73 亿元、132.28 亿元，同比增长-7.83%、124.36%、38.18%；对应2020-2022 年PE 分别为94、42、30 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复风险，市场竞争风险，政策风险，经营管理风险
中材科技(002080)：成长的玻纤 拐点的锂膜
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2020-09-15
玻纤：周期弱化，成长突出。市场普遍存在玻纤为强周期性行业的认知，站在目前时点看未来3-5 年，我们认为玻纤行业供给可控，周期性弱化，龙头的成长性将极为突出，并有望带来利润和估值的全面提升。首先，在需求端我国玻纤历史4 年增速均超过10%，在可预见的未来5 年，由于玻纤下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张，同时玻纤作为低成本高强度材料，下游应用极广且在持续拓宽，未来3-5 年需求增速有望超过10%，需求成长性较强。其次，玻纤供给端趋于稳定，新增产能有序可控，价格战不存在市场基础，2020 年9月的玻纤涨价确认了价格底部，长期有望小幅向上，周期性弱化。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头，通过冷修持续降低生产成本，成本持续降低叠加产品高端化使公司获得超额利润率，超额盈利能力又使其具备产品定价权和产能扩张权，最终形成良性循环。泰山玻纤有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率，进而有望带动利润和估值的持续提升。
叶片：抢装之后仍有看点。2020 年为风电抢装大年，中材科技叶片业务规模创历史新高。但市场对抢装之后的叶片业务存在担忧，我们认为2020 年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量，同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求，即通过叶片大型化带动发电效率提升，中材叶片在此领域将大展拳脚，市场份额有望持续提升。中材叶片于2017 年全面推行“两海”战略，积极开拓国际化市场。同时，陆风平价上网时代和海风都催生叶片大型化需求，而大型叶片技术难度较高，需兼具叶片大、重量轻、强度高的特点，只有少数厂商具备量产能力，中材叶片在此领域将大展拳脚，市场份额有望持续提升。
锂膜：飞跃已经开始，龙头冉冉升起。市场广泛认为公司锂膜业务还处在培育阶段，但公司目前已是CATL 的主要供应商，海外LG、SK、ATL 也已批量供货，成为电池巨头的供应商极具说服力，显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020 年下半年以来，新能源汽车需求复苏，公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升，目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。
根据当前电动车及锂电池行业发展趋势，预计未来5 年行业需求增速约为30%，在湿法替代干法的趋势下，湿法隔膜的需求增速预计超过30%。中材科技通过整合湖南中锂，产能和出货跃居行业第二，2020 年H1 中材锂膜实现营收8440万元，净利润1037 万元，同比大幅增长。湖南中锂2020 年H1 营收1.5 亿元，净利润-1956 万元，7 月单月中锂营收6215 万元，接近上半年单季度水平，预计8 月、9 月及后续出货仍将持续提升，目前正处于出货量、利润、估值的三重拐点。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年营业收入分别为162.1、179.8 和192.5 亿元，归母净利润分别为20.5、23.9 和25.8 亿元，对应PE 分别为15、13 和12 倍，分部估值目标市值510 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期风险，风电抢装及后续发展不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及 预期风险。
玲珑轮胎(601966)深度研究报告：从配套到零售 轮胎龙头进入发展新阶段
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张文龙 日期：2020-09-15
国产轮胎龙头，配套市场的冠军。公司前身为招远制修厂， 2012 年开始建设第一个海外基地，2016 年于上交所挂牌上市，目前以“6+6”为战略目标，到2030 年产销量突破1.6 亿条轮胎产能。在业务结构层面，公司产品结构以子午线半钢轮胎为主，市场结构上，公司海外营收与国内营收基本平分秋色，国内市场营收中配套市场相对替换市场略微占优。具体在配套市场的排名上，公司长期位居国产品牌的第一，且产能产量也属于国产轮胎企业中最大的，属于行业冠军。
国产轮胎从配套市场向替换市场的纵深推进，轮胎需求或处于周期底部。从海外经验出发，替换需求与配套需求的比例约为8：2，即替换占轮胎需求的主体地位，且相对配套需求而言有更低的波动性。我国目前配套需求占比仍然偏高，结构上有望驱动替换需求的权重持续提升，轮胎市场周期性有望逐步减弱。消费者在轮胎消费决策场景中核心变量在于品牌和价格，其背后是轮胎性能评估于消费者而言壁垒较高，但轮胎又关乎消费者的切身安全而导致风险偏好低。在国内市场上，国产轮胎质量在滚动阻力、湿地制动和耐磨性能上相对国际品牌已经基本没有差距，其低廉价格更多属于品牌折价的阶段，为此国产轮胎企业正大力进入国际赛事赞助领域以期提升品牌形象，并着力打造优势销售渠道，同时改善经销商的毛利率和周转率。我们认为在周期性层面，需求占比41%的出口于5 月触底回升，占比22%的配套需求随着汽车销量已经见底，占比37%的替换需求保持稳步增长，轮胎需求底部已经出现。
从配套到零售，轮胎龙头进入发展新阶段。在普利司通的崛起中，除了收购费尔斯通外，作为几乎所有日系汽车厂家的配套胎供应商，充分享受了日系车国际化带来的红利，背后本质上是汽车部件供应链的稳定性和客户对原厂胎的天然信任。随着国产品牌轮胎在原配轮胎市场的份额的持续提升，公司作为国内配套轮胎市场龙头，近几年进入头部汽车厂商的努力成绩斐然，2019 年排到第七名，属于配套市场的国产轮胎龙头，目前已经获得了39 家国产汽车+16家海外汽车企业的配套供应需求。在未来，公司计划2020-2022 年于全国打造300 家战略合作经销商，2000 家旗舰店、500 家核心品牌店和30000 家紧密合作店，并整合腾讯云、华制智能的技术优势为终端赋能，对替换市场的推进力度空前，且不断通过创建或者收购中高端品牌，对公司产轮胎进行品牌升级，目前已经位列豪华轿车的原配市场第九名。预计随着替换市场份额的提升，将有助于提升公司条胎营收水平，助力盈利能力改善。与此同时，公司持续推荐产能扩张，预计2022 年公司轮胎产能可达1.1 亿条，未来3 年净利增量即使不考虑价格回升料也可达10 亿元。
投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润依次为20 亿元、25 亿元和29 亿元，对应EPS 依次为1.56、1.94 和2.20 元/股，考虑到公司相对普通周期股存在显著的估值优势，按照2022 年业绩给予15 倍PE，给予33 元/股的目标价，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：产能投放不及预期，营销计划推进不及预期
韦尔股份(603501)深度研究：光学龙头扬帆起航
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：危鹏华 日期：2020-09-16
【投资要点】
豪威突破48M/64M 技术，公司手机CIS 市占率提升可期。公司相继在2019 年6 月与2020 年2 月突破48M/64M 像素摄像头技术，该技术标志豪威跻身手机CMOS 图像传感器第一梯队的行列。手机CIS 消耗量的提升将会是长期趋势，5G 手机的出现加速该趋势，据我们统计，5G手机不仅将带动2020/2021 年换机潮，单台5G 手机与非5G 手机相比具备更多CIS，进一步提升了单机CIS 价值量，利好手机CMOS 图像传感器厂商。我们认为，豪威有望进一步提高手机CIS 市占率，首先是豪威48M/64M 技术已获得业内认可，小米10 至尊纪念版搭载的CIS是豪威定制OV64C，目前该手机摄像评分在Dxo 排名第一。其次是HOVM等国内主流手机厂商在不断提高国产零件的使用量，我们认为，未来在技术相差甚微的情形下，国产手机会更偏向使用国内厂商产品，这将成为豪威相比三星、索尼抗争的一大利器。最后，豪威CIS 作为主摄主要出现在2000-3000 元档次机型，由于其产品质量的不断提升，未来向中高端渗透可能性极大，中高端机型更高的利润将会拉动公司业绩进一步增长。
深耕高潜力CIS 产业，将成未来业绩增长点。公司除了在手机CIS 主赛道上高速发展，也广泛布局其他高潜CIS 产业。据IC Insights 预测，汽车CIS 产业2018-2023 年CAGR 将高达29.7%。未来随着汽车ADAS 等级的逐渐提升，车辆配备的摄像头数量将进一步提升，单台车辆CIS 价值量也将提升，利好汽车CIS 厂商。豪威在汽车CIS 领域市占率仅次于安森美，并且近一年来推出一系列高科技产品，从技术层面来看与安森美差距正在缩小，身后的索尼虽然近两年开始着力发展手机CIS 业务，但由于产能及下游客户拓展需要时间的问题，暂时对豪威和安森美的冲击有限。鉴于豪威坐拥一系列优质客户，未来随着智能车辆渗透率的进一步提高，我们预计，豪威汽车CIS 业务业绩将会有可观的提升。
国产替代化加速，公司半导体业务迎来发展黄金时期。据IC Insights统计，2019 年我国半导体产业自给率仅为15.7%，与《中国制造2025》
中定下的2025 年达到70%的目标相去甚远，尽管未来出现中美大范围脱钩的情况不太可能，但国产化的推进已是大势所向，尤其是作为半导体行业内技术壁垒、行业集中度较低的功率器件行业，对于技术成熟的国内半导体企业是实现“弯道超车”的黄金时期。韦尔在电源IC、TVS 及MOSFET 都有较强的技术积累并在近年来保持营收的稳定增长，未来伴着半导体国产化的东风，韦尔本部的模拟芯片、功率器件设计业务将会迎来较快发展。
【投资建议】
我们预计公司20/21/22 年收入分别为187.64/232.50/276.18 亿元，归母净利润分别为21.22/29.22/36.98 亿元，EPS 分别为2.46/3.38/4.28 元，对应PE 分别为76/55/44 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
受疫情影响手机CIS 出货量不及预期
消费电子下游需求持续低迷导致公司分销业务业绩持续走低
公司有大部分海外业务，海外疫情若二次爆发公司业绩承压
石基信息(002153)：中标半岛 意义重大
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生/郭雅丽 日期：2020-09-15
中标半岛酒店云SaaS 订单，意义重大
9 月13 日公司公告，全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店管理服务有限公司签订协议，约定公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店，以SaaS 服务提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprise Platform。此次订单意义重大，是石基下一代酒店云产品在全球知名品牌酒店的落地，有望开启酒店SaaS 的国际化进程。由于短期酒店行业受疫情影响较大，故下调20-22 年EPS 至0.38/0.49/0.54 元(20-21年前值：0.40/0.54 元)，但同时酒店云化有望加速，上调评级至买入。
新一代酒店云产品有望开启全球化进程
根据本次协议，公司将以云服务形式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统Shiji Enterprise Platform，该系统将在HSH 集团彻底替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)。半岛酒店是HSH 集团旗下的全球知名顶级奢华酒店品牌，在亚洲、美洲、欧洲共有十家酒店，根据公告，北京王府半岛酒店将成为首个切换的酒店。本次合作标志着公司自主研发的新一代信息管理系统通过HSH 集团下一代云PMS 的技术认证，在国际知名酒店集团的落地也有助于打造标杆项目，加快国际化进程。
疫情冲击酒店行业，加快酒店云化进程
疫情对酒店行业形成冲击，20H1 国际知名酒店集团收入大幅下降。根据Bloomberg 数据，20H1 希尔顿酒店营业收入同比下降47%，万豪国际酒店集团收入同比下降72%，洲际酒店集团收入同比下降45%，疫情的冲击推动了酒店对于线上化转型的需求。基于云的信息系统简化了实施部署和培训，并且通过业务线上化有助于实现无人化运营，提升了酒店对于极端情况的应变能力，加强了业务、成本弹性。疫情冲击有助于改变酒店对云产品的认知，提升云产品接受度，加快酒店云化进程。
石基的云产品有望成为未来全球酒店的“标准”
我们认为，石基新一代云架构的企业级酒店信息管理系统，完全符合了酒店应对互联网和云场景的需求，或成为全球下一代酒店管理产品标准。1)该产品不是一个SaaS 产品，而是集成了多SaaS 产品的PaaS 平台。2)全新云架构，石基PMS 采用微服务、数据分类存储，相比传统的云PMS架构，在处理速度、灵活性上有优势。3)全新云产品背后反映了石基对未来酒店管理理念的新认知，这或将成为奠定石基未来全球龙头地位的基础。
中标半岛，“买入”评级
我们认为，石基云产品在半岛酒店的落地有望开启石基国际化的推进步伐。
采取分部估值法。对于传统软件业务，参考可比公司，我们给予公司21年PE 64 倍，对应市值为341.9 亿元。对于SaaS 业务，给予公司云SaaS业务21 年PS 为21 倍，对应市值为168 亿元。综合分部估值，给予公司目标价47.62 元(前值：48.62-51.34 元)，给予“买入”评级(前值：“增持”)。
风险提示：云业务拓展不及预期，海外业务进展低于预期。
飞亚达(000026)深度研究：钟表龙头受益于境外消费回流 未来成长性可期
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2020-09-15
飞亚达是国内钟表龙头企业，名表代理业务和自有品牌业务均处于业内领先地位。二季度国内奢侈品市场强劲复苏利好公司名表代理业务，境外奢侈品消费回流及境内消费习惯的形成则提供长期发展动力。此外，公司作为国产手表领域龙头有望受益于国内消费持续复苏，我们预计公司下半年业绩将有超预期提升。
投资要点
超预期因素：奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为公司名表代理业务注入增长动力，自有品牌业务受益于下半年消费复苏。
市场认为疫情导致居民收入降低，国内消费不会有太大反弹，钟表行业也将随之遭受打击，但是1)国内奢侈品市场率先复苏，出境旅游受限导致境外奢侈品消费回流，国人境内消费习惯逐步形成，名表作为奢侈品重要品类也迎来繁荣发展时期。2)公司是名表代理业务龙头，旗下亨吉利市占率全国第二，拥有遍布全国的零售网络和售后服务中心，业绩有望快速提升。3)随着疫情防控常态化，国内消费潜力释放，公司自有品牌业务有望受益于消费复苏。4)公司二季度盈利已经显著改善，2020Q1/Q2 归母净利润为-1297/9071 万元，EPS 为-0.03/0.21 元/股，预计下半年将延续二季度发展态势，业绩大幅度增长超越市场预期。
超预期逻辑推导路径：投资者一般认为国人主要在欧洲或香港购买瑞士名表，且国内消费受到疫情负面影响恢复力度有限，但实际1)出境旅游受限叠加政策引导使得境外奢侈品消费加速回流，且消费者正在逐步形成境内消费习惯。2)奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有改变，当疫情得到控制时需求迅速释放。3)我国进入疫情防控常态化阶段，经济内循环战略促进国内消费持续复苏，国产手表行业将受益于消费增长趋势。
催化剂：境外奢侈品消费回流，下半年消费旺季来临
盈利预测及估值：飞亚达是A 股唯一钟表业上市公司，我们认为在国内奢侈品市场超预期反弹和政策促进消费回流的双重利好下，名表代理业务将迎来新一轮发展机遇，自有品牌业务有望受益于消费复苏趋势，公司未来业绩增长和盈利能力向好。我们预计20-22 年公司收入分别达到43.1/56.1/65.8 亿元， 净利润分别为2.4/3.7/4.5 亿元， 对应PE30.4X/19.5X/16.2X，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情恶化风险；奢侈品回流不及预期；政策落地不及预期；消费复苏不及预期
数据推荐
加载全文