周三机构一致看好的七大金股（09.02）
中金在线综合 佚名
机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏
事件：公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营收2.23 亿，YOY+39.04%，超市场预期；归母净利润0.33 亿，YOY+2143.00%。
扣非后归母净利润0.28 亿，YOY+1426.82%，扭亏为盈，大幅增长。
点评：保护板检测系统表现亮眼，业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1 保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57 亿，占比为70.4%，去年同期占比为70.6%，为营收主要贡献业务。其中，保护板检测设备营收达0.57 亿，同比大幅+354.6%，毛利率提升5.72pct 至88.63%，贡献了42.3%的毛利润。
公司于2018 年起调整战略布局，攻坚新产品，导致2019H1 三费率高达40.9%，随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理，2020H1 三费率已降至34.2%，降费增效的表现有望继续保持。
锂电设备客户优质，CATL、BYD 等订单充裕。目前公司客户主要包括：CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL 与BYD 占比较大，19 年CATL为公司贡献营收为1.44 亿，占比总营收比达39.5%。今年4 月，公司披露与CATL 的订单金额4 个月内累计达1.13 亿元，占2019 年总营收的31.1%。依靠下游龙头客户的订单，公司收入增长拥有稳定支撑。
储能领域积极拓展，有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC 技术优异，前期便与CATL 在风光储智能电站上战略合作。公司19 年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方，公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品，已有获得部分认证资格，有小批量的出货。今年4 月公司发布定增公告募集不超过4 亿元，向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段，订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。
机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏
事件：公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营收2.23 亿，YOY+39.04%，超市场预期；归母净利润0.33 亿，YOY+2143.00%。
扣非后归母净利润0.28 亿，YOY+1426.82%，扭亏为盈，大幅增长。
点评：保护板检测系统表现亮眼，业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1 保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57 亿，占比为70.4%，去年同期占比为70.6%，为营收主要贡献业务。其中，保护板检测设备营收达0.57 亿，同比大幅+354.6%，毛利率提升5.72pct 至88.63%，贡献了42.3%的毛利润。
公司于2018 年起调整战略布局，攻坚新产品，导致2019H1 三费率高达40.9%，随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理，2020H1 三费率已降至34.2%，降费增效的表现有望继续保持。
锂电设备客户优质，CATL、BYD 等订单充裕。目前公司客户主要包括：CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL 与BYD 占比较大，19 年CATL为公司贡献营收为1.44 亿，占比总营收比达39.5%。今年4 月，公司披露与CATL 的订单金额4 个月内累计达1.13 亿元，占2019 年总营收的31.1%。依靠下游龙头客户的订单，公司收入增长拥有稳定支撑。
储能领域积极拓展，有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC 技术优异，前期便与CATL 在风光储智能电站上战略合作。公司19 年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方，公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品，已有获得部分认证资格，有小批量的出货。今年4 月公司发布定增公告募集不超过4 亿元，向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段，订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。
盈利预测与评级：公司作为传统锂电设备行业领先者，基于自身先进技术积极开拓储能领域。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.55、0.87、1.26 元，对应PE 为56.04、35.60、24.76 倍，给予买入评级。
风险提示：新能车销量不及预期，储能项目拓展不及预期。
春秋航空(601021)：二季度归母净亏损环比收窄20.3％ 持续关注后续
机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：闫海
投资要点：
春秋航空上半年归母净利润同比由盈转亏，但二季度归母净亏损环比收窄20.3%：2020上半年航空业因新冠肺炎疫情受到巨大冲击，公司营收同比下降43.4%至40.45 亿元，录得归母净亏损4.09 亿元，同比由盈转亏(1H19 归母净利润为8.54 亿元)。今年二季度国际疫情遏制较慢但国内疫情逐步缓解，公司迅速调整经营策略，大幅减少国际运力并发力国内市场，Q2 归母净亏损环比收窄20.3%至1.81 亿元，基本与预期一致。考虑到今年下半年国际市场新冠肺炎疫情及地缘政治的不确定性，我们下调2020E-2021E 归母净利润至-4.59 亿元及11.62 亿元(原预测为24.56 亿元及29.35 亿元)，同时新增2022E 归母净利润预测为16.90 亿元，2021E-2022E 盈利预测对应现股价PE 为35 倍、24 倍。考虑到公司2020E PB 值为2.5，低于过去三年PB 平均值2.8，且当前公司已处于业绩底部，随着国内航班量及出行需求持续回暖，油价低位及票价由当前价格洼地的一定回升将利好公司业绩，同时公司领先行业的低成本模式将平滑周期影响，公司下半年或能领先行业实现盈利能力的逐步修复，未来两年业绩向上弹性大，维持“增持”评级。
二季度国内运力供给及需求涨幅环比飙升，但单位收益承压，货运业务实现同比大幅增长：
今年上半年公司总体运力投放及总体旅客周转量分别同比降24%及38.8%，总体客座率同比降17.8pct 至73.9%；Q2 在国际疫情遏制较慢时，公司调减国际运力并迅速转回至国内市场，使公司Q2 国内运力环比大幅增长45.6%，国内旅客周转量环比飙升51.5%，超过运力增幅，带动Q2 国内客座率环比稳健提升2.9pct 至75.5%。客公里收益方面，国内多家航司推出低价机票促进市场需求，上半年公司国内客公里收益同比下降16.1%至0.30元，但国际及港澳台地区客公里收益同比大幅上涨34.2%至0.52 元，使2020 上半年总体客公里收益同比下降9.1%至0.33 元。货运方面，今年上半年公司积极通过客改货等措施，使货运收入同比增长43.6%至7900 万元。
成本控制得当，低成本模式有望平滑周期影响：公司上半年在航班大幅削减，在固定成本刚性的情况下，受益于油价同比下降，仍实现单位营业成本同比降0.4%至0.30 元，成本管控方面行业领先。此外，公司单位销售成本同比下降8.9%至0.0055 元，单位管理费用同比小幅上升3%至0.0040 元。我们预计今年下半年票价端不会出现显著改善，但公司成本端的优势有望助其平滑周期影响。
未来预期：目前国外疫情形式仍恢复较慢，预计下半年国内航空市场仍持续平稳恢复，公司受益于主要经营国内航线，且在提升票价精细化管理水平的同时陆续推出航空衍生品产品以增加收入，叠加低成本模式平滑周期影响，下半年业绩有望得到持续改善。
风险提示：宏观经济增速大幅下降；油价大幅上涨；汇率波动较大；疫情恢复不及预期。
北方华创(002371)：H1预收款大幅增长 受益于晶圆厂新一轮扩产
机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝
事件：8 月30 日公司发布业绩中报，上半年实现收入21.77 亿元，同比+31.57%；归母净利润1.84 亿元，同比+43.18%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比+287.96%。
投资要点
业绩高速增长，晶圆厂招标加速拉动设备需求分产品看，电子工艺装备收入17.25 亿元，同比+38.37%；电子元器件收入4.41 亿元，同比+10.79%。公司上半年收入保持高速增长。其中电子工艺装备营收增长原因在于，公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机等半导体工艺设备陆续批量进入国内8 寸和12 寸集成电路芯片生产线，部分设备进入国际一流芯片产线及先进封装生产线；同时由于光伏行业景气度提升，带动公司光伏电池片工艺设备及单晶炉业务增长。
毛利率下滑明显，净利率维持稳定
H1 毛利率36.32%，同比-7.34pct，其中电子工艺装备毛利率28.71%，同比-9.83pct，电子元器件毛利率65.12%，同比+6.29pct。预计主要原因为公司产品线广，同时新设备相继进入产线验证，不同产品结构影响了整体毛利率。按照光伏设备，锂电设备，半导体设备分别的25%-30%，30%-40%，50%以上的行业整体毛利率水平来估算，我们判断，H1 的电子工艺装备收入结构中，绝大多数还是光伏和锂电设备，半导体设备占比较低。
H1 净利率9.97%，同比+0.53pct。期间费用率26.63%，同比-9.7pct，费用率大幅下滑。其中管理费用率(含研发)为20.19%，同比-7.55pct，收入增长的同时管理费用控制良好；销售费用率5.60%，同比-0.53pct；财务费用率0.82%，同比-1.62pct，主要系利息支出减少，Q2 末长期借款为2.6 亿元，较去年同期减少3.85 亿元。
现金流大幅增长，预收款达历史新高
H1 经营现金流量净额5.5 亿元，同比+215.26%，主要系收到的预收款增加。H1 公司合同负债达27.3 亿元，同比+64.04%，存货44.4 亿元，同比+18.62%。两项指标均创新高，表明公司正在执行的订单金额不断增长，我们预计后续在手订单的收入确认将奠定未来公司业绩良好增长。
晶圆厂新一轮产能扩张，国产设备商迎历史性机遇年初以来，北方华创在华虹系获得3 台硅刻蚀、1 台PVD 及2 台退火设备订单；在积塔半导体获得2 台刻蚀、4 台氧化设备及1 台退火设备；在长江存储获得的3 台硅刻蚀、3 台PVD、2 台炉管及4 台退火设备订单。
2020 年开始多条产线共同拉动IC 设备支出，长江存储、华虹系、积塔半导体、合肥长鑫以及中芯国际等多条产线均启动国产设备采购周期，且每条产线拉动效应预计均不弱于长江存储 2019 年水平。我们认为北方华创作为国内 IC 设备龙头，有望突破盈利拐点，迈向成长期新阶段。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的净利润分别为5.9亿、7.8 亿、9.6 亿，当前股价对应动态PE 分别为155 倍、117 倍、95倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，研发进度不及预期。
深度*公司*中国人寿(601628)：负债端核心指标领先同业 个险渠道价量企稳
机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：兰晓飞
公司2020 上半年实现归母净利润305.4 亿元，同比-18.8%；新业务价值368.9 亿元，同比+6.7%；上半年实现内含价值10158.6 亿元，环比2019 年末增加7.8%。
去年高基数压制2020 上半年净利润增长，保费增速优于同业：2020 上半年公司实现归母净利润305.4 亿元，同比-18.8%；净利润有所下滑主要受到去年开门红销售情况好于同业、2019 年上半年权益市场回暖及一次性减税冲回影响。2020 上半年公司实现保费收入4,273.7 亿元，同比+13.1%。
在疫情影响下，保费规模增速优于同业，受益于2020 年提早布局开门红，个险渠道价量企稳。
代理人规模小幅下滑，但月均有效人力同比+40.4%：(1)首年期交保费达941.7 亿元，占长险首年保费占比达99.0%，同比+0.24 个百分点。其中，十年期及以上首年期交保费实现395.0 亿元，同比+3.7%；(2)内含价值10,158.6 亿元，环比19 年+7.8%；新业务价值368.9 亿元，同比+6.7%；个险渠道新业务价值率为39.3%，环比19 年末-6.0 个百分点；(3)2020 上半年代理人规模为177.4 万人，较年初-4.0%。公司现阶段注重队伍的质态，强化队伍培训，代理人队伍实现提质增效。月均有效销售人力增长迅速，同比+40.4%。
投资规模及投资收益双项提升：(1)2020 上半年公司投资资产达37,828.6亿元，环比19 年末+5.8%，实现总投资收益961.3 亿元，同比+8.1%；(2)上半年权益类资产占比环比19 年末增加0.4 个百分点至16.5%，总规模达6,254.0 亿元。受益于权益市场回暖，拉动资产收益显著提升。总投资收益率为5.3%，同比-0.5 个百分点；净投资收益率为4.3%，同比下降0.4个百分点，主要受经济下行，股息派发延后的拖累。
投资建议
公司负债端指标优于同业，代理人规模虽有小幅下降，但月均有效人力同比+40.4%，产能有效提升。投资表现改善明显，投资规模及投资收益双项提升。公司2020 P/EV 为1.14，维持增持评级。
风险提示
保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性。
森马服饰(002563)：渠道调整较多 整体短期承压 期待剥离KIDILIZ后的弹性
机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：史琨
事件
公司公布2020 中报，上半年实现营业收入57.34 亿元，同比下降30.24%；归母净利润0.22 亿元，同比下降97.01%；扣非归母净利润-0.55 亿元，同比下降108.19%。
简评
原业务渠道加大调整，Q2 收入降幅环比收窄
公司Q2 实现营业收入29.96 亿元，同比下降26.95%，降幅较Q1 收窄6.56pct，虽然KIDILIZ 海外业务于Q2 受到疫情较大冲击，但公司原境内业务持续恢复。
原业务方面，上半年共实现收入48.96 亿元，同比下降27.09%，而Q1 降幅为30%+，Q2 环比有所改善。公司疫情后渠道调整力度较大，关闭低效和非盈利店铺。具体看，H1 休闲服饰门店净关504 家至3262 家，收入同降38.02%至18.24 亿元；原童装业务(巴拉巴拉为主)门店净关218 家至5572 家，收入同降18.93%至30.06 亿元，童装表现仍好于休闲装。
KIDILIZ 方面，H1 净关28 家门店至673 家，实现营业收入8.38 亿元，同比下降44.31%，而Q1 为下滑30%+，Q2 受海外影响降幅扩大。
原业务线上略增，线下加盟跌幅高于直营
渠道方面，公司原业务H1 线上收入20.97 亿元，同比略增0.60%，预计原童装线上收入增长，而休闲装线上下降。H1 线下收入同降39.87%至27.59 亿元，其中直营门店净关162 家至745家，收入同降36.80%至5.58 亿元；加盟门店净关560 家至8089家，收入同降40.61%至22.01 亿元，疫情后公司对加盟商减单并提高退货率，有效减轻加盟商库存和经营压力。
KIDILIZ 上半年线上收入同降11.14%至0.74 亿元，线下收入同降47.24%至7.39 亿元，其中直营、加盟、联营收入分别同降43.6%、52.7%、36.5%。
毛利率下降不多，费用率提升，KIDILIZ 亏损影响扩大，原业务业绩降幅约40%H1 综合毛利率43.26%，同降1.58%，其中Q1、Q2 分别同降0.58pct、2.79pct 至41.11%、45.22%，整体降幅好于预期，未出现因折扣加大而大幅拉低毛利率的情况，说明公司折扣力度尤其是电商折扣控制较好。
H1 期间费用率同增6.04pct 至35.88%，其中销售、管理费用率同增3.52pct、2.76pct 至27.41%、7.31%，KIDILIZ 业务带来影响较大，原业务积极在广告宣传、研发等方面降费，但仍有部分费用较为刚性。资产减值损失同增47.78%至3.50 亿元，主因公司谨慎增加存货跌价准备，以及新增计提商标权减值准备0.41 亿元。收入下滑、毛利率下降、费用率提升、资产减值增加等共促H1 整体业绩较大且扣非出现亏损，其中KIDILIZ 业务上半年净亏损3.48 亿元(为其全资持股母公司森开控股20H1 净亏损，去年同期KIDILIZ 亏损约1.09 亿元)，测算公司原业务上半年归母净利润约3.7 亿元，同比下降约40%。
H1 末公司存货39.57 亿元，较年初减少3.69%，同比减少5.77%，存货周转天数52 天至223 天。公司疫情后灵活控制生产订单和加盟发货，提高加盟商退货率，自身承担更大全渠道库存压力，并积极推进全渠道去库存，存货总量控制较好，但由于销售下降而天数有所增加，尚需后续继续消化。应收账款周转天数同增15 天至54 天，加盟商账期有所延长，减轻压力。经营活动现金流量净额5.31 亿元，同比转正，主因供应端采购货款支付减少、支付税费和职工薪酬减少。
投资建议：公司8 月公告拟转让KIDILIZ 公司全部股份予控股集团，剥离出上市公司平台，交易对价6.79亿元，其中KIDILIZ 公司估值-4.58 亿元，转让债权11.37 亿元。该转让事项尚需股东大会审议，7-8 月KIDILIZ公司仍将并表，若审议通过且进展顺利，有望于今年年内出表。KIDILIZ 自被公司收购后持续处于亏损，今年疫情加剧亏损状态，短期扭亏难度增加，公司此次将其出表，消除亏损影响，将对公司本身业绩带来较大正面效应。公司境内原业务Q2 以来持续恢复，Q3 延续恢复节奏，至疫情影响恢复正常后，巴拉巴拉预计继续保持市场优势，收入业绩稳健增长；森马品牌则在产品、品类、渠道调整与数字化改革下，有望获得新增长机会。
明年受益疫情低基数和KIDILIZ 出表，预计将享受大幅业绩弹性，我们亦看好在回归主业后的未来数年中长期弹性。我们适当调低2020 年、调高2021 年盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为5.42 亿元、16.10亿元、19.01 亿元，对应PE 为38 倍、13 倍、11 倍，看好触底反弹前景，维持“买入”评级。
风险因素：疫情影响消费时间超预期；库存消化不顺；KIDILIZ 后续并表月份亏损超预期等。
完美世界(002624)：游戏业务亮眼 “三驾马车”助推后续业绩高增长
机构：开源证券股份有限公司 研究员：方光照
2020 年半年报符合预期，游戏业务持续高增长，维持“买入”评级公司公布2020 年半年报，2020H1 实现营业收入51.44 亿元(+41%)；实现归母净利润12.71 亿元(+25%)；实现扣非归母净利润11.52 亿元(+18%)。游戏业务实现营业收入43.58 亿元(+51%)，主要系《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》、《神雕侠侣2》等精品游戏流水表现亮眼所致；影视业务实现营业收入7.86 亿元(+1%)，主要系《绝代双骄》、《冰糖炖雪梨》、《全世界最好的你》、《三叉戟》等优质剧集播出相继确认收入所致。我们预计已上线核心产品《新神魔大陆》、《新笑傲江湖》、《完美世界》、《诛仙》等有望延续良好流水表现，叠加储备游戏《梦幻新诛仙》(预计2020Q4 上线)、《战神遗迹》(已获版号)等后续上线后的流水增量，精品游戏有望助力后续业绩高增长。我们维持此前盈利预测不变，预测公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为25.31/31.30/37.79 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.61/1.95 元，当前股价对应PE 分别为29/23/19 倍，维持“买入”评级。
自主发行游戏占比大幅提升致毛利率下降，买量推广致销售费用率上升公司2020H1 毛利率为60.77%(-7.81pcts)，净利率为24.70%(-3.20pcts)。游戏业务毛利率为65.08%(-8.27pcts)，主要系1)自主发行游戏占比大幅提高，按照玩家充值确认收入、渠道分成确认成本；2)代理发行的电竞产品占比提高，支付给外部研发商的分成增加所致。销售费用率为14.55%(+5.13pcts)，主要系市场宣传及推广费用、发行运营人员的薪酬增加所致；管理费用率为6.48%(-2.11pcts)；研发费用率为16.10%(-3.38pcts)，主要系研发人员薪酬增速低于营业收入增速所致。
匠心精品、内容为王，“PC+移动+主机”游戏三驾马车或驱动后续业绩高增长我们看好公司在端游、手游及主机游戏的多元布局，并积极向云端拓展。已上线游戏有望延续良好流水表现，《新神魔大陆》表现超预期，验证公司“品效合一”的发行实力，有望贡献亮眼业绩增量；储备端游《新诛仙世界》和手游《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》、《非常英雄》等已具备成功潜质；获《仙剑奇侠传》系列IP的游戏联合开发权及发行权，计划基于该IP 推出仙侠题材回合制MMORPG 手游，值得期待；率先合作布局“5G+VR+云游戏”领域，游戏业务有望持续高增长。
风险提示：新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期的风险；新冠肺炎疫情对 公司的影响存在不确定性；游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。
金风科技(002202)：风机销量持续增长 下半年盈利有望改善
机构：华金证券股份有限公司 研究员：肖索
投资要点
事件：金风科技发布2020 年中报，报告期内公司实现营收194.3 亿元，同比增长23%；实现归母净利润12.7 亿元，同比增长8%；毛利率17.4%,同比下降3.5pct。其中Q2实现营收139.6 亿元，同环比分别增长35%、155%；实现归母净利润3.8 亿元，同环比分别下降60%、58%；毛利率15.8%，同环比分别下降2.2pct、5.8pct
【风机销量稳步增长，大机型盈利改善明显】报告期内公司风机实现收入136.9 亿元，同比增长30%；实现对外销售机组容量4.1GW,同比增长29%；毛利率为12.2%，同比提升0.9pct。其中，6S/8S 风机销量为165.8MW，同比增长267%，毛利率为16.8%，同比提升18.3pcts；3S/4S 风机销量为276.4MW，同比增长14%，毛利率为15.7%，同比提升2pcts；2S 风机销量为3571.7MW，同比增长25%，毛利率为11.0%，同比下降0.4pct；1.5MW 风机销量为86.1MW，同比增长74%，毛利率为35.23%，同比提升19.7pcts。
【风机在手订单饱满】截至6 月底，公司外部待执行订单总量为16.4GW，分别为1.5MW机组234MW，2S 平台产品9485MW，3S/4S 平台产品4594MW，6S/8S 平台产品2037MW。公司外部中标未签订单1072MW，包括2S 平台产品468MW，3S/4S 平台产品401MW，6S/8S 平台产品204MW。在手外部订单共计17.4GW，其中国际在手订单共计1591MW。此外，公司内部订单537MW。公司在手订单充足，高盈利的大机组占比提高，有望带动下半年业绩提升。
【在手风电容量稳步提升】风电服务实现收入22.3 亿元，同比+54.8%，毛利率-8.6%，同比-17.4pct，在运项目容量10.1GW。风力发电实现收入21.0 亿元，同比-6.3%，毛利率71.2%，同比+0.3pct，全球新增权益并网装机容量243.2MW，转让权益并网容量276.5MW，全球累计权益并网装机容量4653MW；全球在建风电场权益容量2698MW。
投资建议：考虑到公司上半年业绩，下调2020-2022 年归母净利润分别至35.4 亿元、43.9 亿元、46.9 亿元，相当于2020 年14 倍的动态市盈率，维持至“买入-A”投资评级。
风险提示：全球需求恢复不及预期；产业链价格下滑超预期；海外疫情扩散。
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