作者｜大飞
成都盟升电子技术股份有限公司(以下简称:公司)是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。公司专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是国内自主掌握卫星导航和卫星通信核心技术的少数企业之一。公司主要产品包括卫星导航系列产品，主要应用于国防军事领域；卫星通信等系列产品主要应用于海事、民航市场。2019年，公司营收中来自军品和民品的比例分别为64.50%和35.50%。
本次在科创板上市，公司有望借助资本市场的力量，继续巩固提升综合竞争优势，实现公司的持续快速健康发展，并将积极关注海外先进卫星通信技术、产品，在国际市场构建公司卫星通信产品的竞争优势。
卫星通信产品的销售收入高成长
近年来，我国国防支出中装备费一直保持10%以上的增速，2015年中央军委宣布实施全面军改，装备费增速有所下降，影响了部分军品定型及订单落地。公司2016-2018年来自卫星导航的收入基本保持稳定，不过随着军改影响的逐步消除，2019年公司卫星导航收入实现了25.41%的增长。预计，今后几年，前期减少的采购将得到有效补充，未来公司军品收入有望随着装备费的增长而保持较快增速。
我国信息安全形势与挑战日益严峻，卫星通信国产化是未来大势所趋，公司抓住了这一机遇，于 2014 年 3 月 31 日设立了全资子公司国卫通信，专业从事卫星通信终端设备产品的研发及制造。随着国卫通信的不断发展，公司卫星通信产品的销售收入高速增长，营收占比不断提升。2017-2019年度，公司卫星通信产品的销售收入占比分别为19.48%、39.69%和45.94%。
图表 1 公司2016以来卫星通信销售收入及营收占比资料来源：招股说明书
作者｜大飞
成都盟升电子技术股份有限公司(以下简称:公司)是一家卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务的高新技术企业。公司专注于卫星应用技术领域相关产品的研发及制造，是国内自主掌握卫星导航和卫星通信核心技术的少数企业之一。公司主要产品包括卫星导航系列产品，主要应用于国防军事领域；卫星通信等系列产品主要应用于海事、民航市场。2019年，公司营收中来自军品和民品的比例分别为64.50%和35.50%。
本次在科创板上市，公司有望借助资本市场的力量，继续巩固提升综合竞争优势，实现公司的持续快速健康发展，并将积极关注海外先进卫星通信技术、产品，在国际市场构建公司卫星通信产品的竞争优势。
卫星通信产品的销售收入高成长
近年来，我国国防支出中装备费一直保持10%以上的增速，2015年中央军委宣布实施全面军改，装备费增速有所下降，影响了部分军品定型及订单落地。公司2016-2018年来自卫星导航的收入基本保持稳定，不过随着军改影响的逐步消除，2019年公司卫星导航收入实现了25.41%的增长。预计，今后几年，前期减少的采购将得到有效补充，未来公司军品收入有望随着装备费的增长而保持较快增速。
我国信息安全形势与挑战日益严峻，卫星通信国产化是未来大势所趋，公司抓住了这一机遇，于 2014 年 3 月 31 日设立了全资子公司国卫通信，专业从事卫星通信终端设备产品的研发及制造。随着国卫通信的不断发展，公司卫星通信产品的销售收入高速增长，营收占比不断提升。2017-2019年度，公司卫星通信产品的销售收入占比分别为19.48%、39.69%和45.94%。
图表 1 公司2016以来卫星通信销售收入及营收占比资料来源：招股说明书
受卫星通信产品销售收入快速增长影响，公司成长性显著。2017 年至 2019 年公司营业收入复合增长率为 32.77%，同期归母净利润复合增长率为66.20%。2019年公司实现营业收入2.83亿元，同比增长39.79%，归母净利润0.73亿元，同比大增126.35%。
图表 2 公司2016年以来营业收入和归母净利润资料来源：东方财富Choice
尽管受疫情影响，公司上半年依然交出了一份优异的“成绩单”，公司预计2020年上半年归属上市公司股东的净利润2200.00万至2700.00万，同比变动10.97%至35.63%。在军品领域，随着行业政策利好刺激，国防下游客户需求量显著提升，预计上半年可完成较大金额的验收，军品收入有所增长；在民品领域，随着海洋市场等对卫星通信需求的逐步成熟，客户采购数量加大。同时，公司新承接了沙特电信等境外客户订单，相应将带来境外收入的增长，民品收入情况将好于去年同期。
坚持研发创新 核心技术自主可控
公司自成立以来坚持研发创新，在卫星导航和卫星通信相关领域形成了良好的技术积累。目前，公司在卫星导航、卫星通信领域形成了较为完整的技术体系，核心技术覆盖了卫星导航、卫星通信终端设备制造的主要环节。
在卫星导航领域，公司是国内少数几家已自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备国产化设计能力，不仅能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，研制、开发各种卫星导航模拟测试设备；在卫星通信领域，公司已完全掌握了天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。
核心技术自主可控，是衡量国家科技实力和综合国力的重要标志。公司在各主要研究领域均实现了核心技术的自主可控，推进了国产替代化进程。公司作为国家特种元器件重点骨干企业和国家高新技术工程和“核高基”重大专项的研制单位， 技术水平在多个领域处于国内领先， 核心产品在卫星应用终端及飞机、导弹、 舰船、雷达等国家重点型号工程中替代进口器件。
卫星通信市场潜力逐步释放
在海事通信方面，截至2017年末，我国约5万艘渔船安装了北斗终端提供短报文服务，覆盖率约为8%，若未来卫星通信终端对该部分北斗短报文终端进行替换并将覆盖率提升至50%，按每套卫星通信终端设备5-8万元测算，则未来渔船卫星通信领域市场空间将超过100亿元。未来高通量卫星的建设将有效降低卫星通信的收费标准，渔船领域卫星通信终端的覆盖率将进一步提升。
在机载互联网方面，由于国内机上互联系统发展较晚，目前仅部分宽体机型具有空地互联功能，而窄体机型作为我国民航机型的主力，大部分还未实现空地互联功能，窄体机空地互联改装将形成巨大的市场空间。在全球及国内航空市场，快速成长的互联网接入服务需求将带来巨大的市场需求，有望直接带动下游卫星通信终端设备市场的发展。
在森林防火、户外探险、减灾救灾等民用领域以及军队、武警、武器平台等军用领域，卫星通信也有着广泛的应用。根据信通院等机构发布的《卫星移动通信市场现状及我国市场发展空间研究》，2017年我国卫星移动通信终端市场潜在需求达201万台。
受到资金、技术、人力资源、研发力量、品牌等方面的限制，我国卫星通信天线市场主要被日韩、欧美等国外产品所占据。我国卫星通信尚处于行业起步阶段。由于 VSAT 卫星通信天线生产技术水平要求较高，目前国内具有自主天线研发和生产能力的生产厂家尚为数不多。
公司通过持续对卫星通信领域投入，目前已形成了涵盖机载、船载和车载多个平台，覆盖 L 频段、S 频段、Ku 频段和 Ka 频段等主流通信频段的动中通产品体系，且在民航、海洋渔业领域积累了成熟的商业化经验，形成了一定的先动优势。随着高通量卫星等技术变革的推进，卫星通信的收费标准将不断降低，我国卫星通信市场潜力逐步释放，公司将长期受益。
北斗三号组网完成 应用前景广泛
出于保障国防安全、信息保密、确保武器装备体系的自主可控的目的，公司卫星导航系列产品须使用我国北斗卫星导航系统的信息资源。
2020年6月23日，我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭，成功发射北斗系统第五十五颗导航卫星，暨北斗三号最后一颗全球组网卫星。这标志着北斗三号全球卫星导航系统部署全面完成，中国北斗系统“三步走”战略全部实现。北斗三号系统建成后，将真正成为继美国GPS、俄罗斯格罗纳斯之后的全球第3个可应用于全球的卫星导航系。
近年来国务院、国家发改委、旅游局、交通部、农业部、财政部、海洋局、民航局等各大部委相继出台北斗系统应用与产业化政策，以国家力量助推北斗系统发展，我国的北斗产业链逐渐完备。2013年，国务院办公厅发布《国家卫星导航产业中长期发展规划》提出：到2020年，我国卫星导航产业创新发展格局基本形成，产业应用规模和国际化水平大幅提升，产业规模超过4,000亿元。
作为典型的军民两用项目，北斗系统非常重要的功能就是高精度定位。北斗三号全面组网完成后，定位精度将达到2.5米，配合地基增强等系统将实现更高精度的定位。在国防领域，随着我国国防信息化程度的不断加深和我国北斗卫星系统的不断完善，已有装备的导航系统将产生较大升级需求从而带来巨大的市场需求；在民用领域，良好的定位效果将在行业应用中发挥重要作用，如汽车智联是北斗下游应用最大的市场，还有诸多专业级市场，如精准农业、智慧城市、测绘等行业将大量应用北斗相关产品，以满足更高精度的定位导航需求。
伴随一带一路出海，北斗产业有望进入全球服务新阶段，目前我国已经与东南亚、中亚、东盟、阿盟、非洲等国家和组织建立了北斗相关合作机制，推动北斗在以上地区的落地应用。公司国防领域所积累的丰富技术经验，将在民用市场的拓展中占得先机。
募投项目为业绩增长注入强劲动力
公司产品具有较高的定制性，产品需要满足客户日益提升的技术标准。根据公司招股说明书披露，公司产能利用率、产品产销率长期保持在较高水平。公司进一步的发展，迫切需要加大研发投入，扩大生产能力，本次IPO募资投向正是基于上述目的。本次募集资金拟用于卫星导航产品产业项目、卫星通信产品产业化项目、技术研发中心项目和补充流动资金。
以卫星通信产品产业化项目为例，近年来公司卫星通信业务进入快速成长阶段，市场需求快速增长。目前公司受制于场地约束，很难通过进一步增加人员、轮班生产等安排满足未来产能的规模化生产需求。该项目的建设，将有助于公司突破产能瓶颈，提升交付能力，更好的满足市场需求，同时也为股东创造更大价值。募投项目的实施，将为公司业绩增长注入强劲动力。
随着军改影响的消除，以及北斗三号建设对国防科技实力发展带来的巨大促进作用，北斗产业军品相关订单有望同步加速恢复，现有装备的导航系统也将产生巨大的升级改造需求；在民用市场，行业应用和大众应用也将全面铺开，民用需求将被彻底激活。在卫星通信领域，船载、 机载、 车载市场均拥有广阔的发展空间。公司作为我国自主掌握卫星导航和卫星通信核心技术的少数厂商之一，潜力巨大，未来可期。
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