周五机构一致看好的七大金股（07.31）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：胡偌碧/张金洋 日期：2020-07-31
恩华药业公告2020 年中报。公司上半年营业收入14.82 亿元，相较去年同期下滑29.32%，归母净利润3.52 亿元，相较去年同期增长9.64%，扣非净利润3.54 亿元，相较去年同期增长10.00%，经营性现金流4.06 亿元，相较去年同期增长40.95%。
单独看Q2：营业收入7.45 亿元(-28.91%)，归母净利润2.15 亿元(+9.66%)，扣非净利润2.15 亿元(+9.70%)。
公司同时公告2020 年三季报预告。预计1-9 月净利润5.73 亿元-6.77 亿元，同比增长10%-30%，则单独看Q3，净利润2.2 亿-3.2 亿，同比增长11%-61%，。
观点：业绩符合预期，研发投入力度明显加大，收入端受商业剥离影响，2020 年大品种值得期待。
表观收入端下滑较多，主要是去年公司剥离了恩华和润，今年恩华和润收入不再并表导致。整体业绩符合预期(之前预告的10-30%，表观稍微略低一点)，公司今年研发投入力度大，上半年研发费用增速高达32%，所以影响了整体的利润增速。分领域来看收入，商业板块下滑76.47%(剥离恩华和润)工业板块下滑-4.48%。其中麻醉下滑21.71%(受手术量影响，Q2医院手术量仍未恢复到往年水平)；精神线增长12.35%；神经线增长13.2%左右；原料药增长较快，增速27.42%。
从利润的角度来看，整体增长9.64%，符合预期。利润增速快于工业收入增速主要是销售费用办公费、市场建设等开销减少，另外管理费用中激励费用摊销也比去年减少约1500 万。从毛利率的角度，公司工业板块毛利率相较去年略有下降(-0.99%)，但是因为剥离了商业，所以整体毛利率由去年同期的59.12%提升至当前的75.68%，提升16.56pp。
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：胡偌碧/张金洋 日期：2020-07-31
恩华药业公告2020 年中报。公司上半年营业收入14.82 亿元，相较去年同期下滑29.32%，归母净利润3.52 亿元，相较去年同期增长9.64%，扣非净利润3.54 亿元，相较去年同期增长10.00%，经营性现金流4.06 亿元，相较去年同期增长40.95%。
单独看Q2：营业收入7.45 亿元(-28.91%)，归母净利润2.15 亿元(+9.66%)，扣非净利润2.15 亿元(+9.70%)。
公司同时公告2020 年三季报预告。预计1-9 月净利润5.73 亿元-6.77 亿元，同比增长10%-30%，则单独看Q3，净利润2.2 亿-3.2 亿，同比增长11%-61%，。
观点：业绩符合预期，研发投入力度明显加大，收入端受商业剥离影响，2020 年大品种值得期待。
表观收入端下滑较多，主要是去年公司剥离了恩华和润，今年恩华和润收入不再并表导致。整体业绩符合预期(之前预告的10-30%，表观稍微略低一点)，公司今年研发投入力度大，上半年研发费用增速高达32%，所以影响了整体的利润增速。分领域来看收入，商业板块下滑76.47%(剥离恩华和润)工业板块下滑-4.48%。其中麻醉下滑21.71%(受手术量影响，Q2医院手术量仍未恢复到往年水平)；精神线增长12.35%；神经线增长13.2%左右；原料药增长较快，增速27.42%。
从利润的角度来看，整体增长9.64%，符合预期。利润增速快于工业收入增速主要是销售费用办公费、市场建设等开销减少，另外管理费用中激励费用摊销也比去年减少约1500 万。从毛利率的角度，公司工业板块毛利率相较去年略有下降(-0.99%)，但是因为剥离了商业，所以整体毛利率由去年同期的59.12%提升至当前的75.68%，提升16.56pp。
财务指标方面，因为公司去年剥离了商业，所以今年各项财务指标跟去年无法做同口径对比。
公司研发推进加速，有7 个项目已申报生产并获CDE 受理(地佐辛注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、普瑞巴林胶囊、盐酸阿芬太尼注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆)，预计今年下半年到明年都将陆续获批。
盈利预测与投资建议。基于新冠疫情反复对于麻醉线的影响，我们下调盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为7.65 亿元、9.43 亿元、11.66亿元，增长分别为15.4%、23.2%、23.7%。EPS 分别为0.75 元、0.92 元、1.14 元，对应PE 分别为23x，18x，15x。我们认为公司未来受益于地佐辛、戊乙奎醚、羟考酮、舒芬太尼等品种放量，明年开始有望恢复20%以上较快增速。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：产品获批进度低于预期；创新药研发失败风险；仿制药集中采购预期。
劲嘉股份(002191)：收入提速明显 新型烟草持续放量可期
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮/米雁翔/仲敏丽 日期：2020-07-30
事件描述
公司发布中报快报，2020H1 实现营收/ 归母净利润19.2/4.1 亿元， 同比变动+2.8%/-10.7%；单Q2 营收/归母净利润为10.1/2.0 亿元，同比变动+18.1%/-2.8%。
事件评论
彩盒业务快速放量，单Q2 公司总收入同增18%。其中，烟标业务单Q2 营收下降6.45%(2020H1 同比下降10.38%)，相比一季度降幅明显收窄，一方面，伴随疫情逐步好转，烟草消费及生产逐步恢复，公司加紧订单交付；另一方面，财政压力带来烟草结构性升级加速，劲嘉凭借强生产制造能力，接连斩获新品烟标订单。
彩盒业务单Q2 增长68.79%(2020H1 同比增长24.92%)，其中，1)3C 包装快速放量，主要受益于电子烟市场快速增长，公司目前为悦刻、英美烟草等优质客户供应相关产品，预计将享受行业成长红利；同时，伴随5G 推广，手机包装订单增长亦提速；2)精品烟盒业务稳健增长，在烟草消费升级趋势下，劲嘉凭借强设计研发实力在该领域保持较高份额；3)酒包业务受到终端需求不振叠加产能限制，收入或略有下滑。公司单Q2 净利率略有承压，我们判断或因部分客户社会化招标导致，不过公司通过工艺创新等方式，保证盈利维持在合理较高水平。
新型烟草持续突破，持续成长可期。目前全球新型烟草渗透率仍处于较低水平(雾化电子烟/HNB 规模占总市场比例仅4%/0.7%)，其中，雾化型电子烟伴随行业归管完善和雾化技术逐步成熟，预计市场规模将延续快速增长；HNB 型产品受益于IQOS 在美国获MRTP 认证(减害类产品认证)，预计在当地甚至全球的拓张将加速，中国市场亦有望逐步放开HNB 销售。对劲嘉而言，上半年公司自研的多款雾化电子烟产品已销往美国、俄罗斯、希腊等国家，HNB 烟具产品已销往南非，公司通过雾化电子烟及HNB 的全产品体系布局，打造全新业务增长点。
投资建议：烟标主业稳健，彩盒业务存较大增长潜力，新型烟草加速布局，维持“买入”评级。公司作为国内上市民营烟标龙头，包装主业受益于彩盒业务的发展表现稳健；同时公司加速布局新型烟草业务，后续新型烟草政策若逐步明朗并落地，业绩增长可期。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.63/0.73/0.84 元，对应PE 分别为18/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1. 烟标订单大幅减少；
2. 新型烟草政策放开不及预期。
华峰氨纶(002064)半年报点评：上半年业绩略超预期 产能提升扩大成本优势
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨晖/杨靖 日期：2020-07-30
事件：公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营收60.98亿元(YoY-9.43%)，实现归母净利润6.65亿元(YoY -22.42%)，其中2020年Q2实现归母净利润3.92亿元(YoY -25.54%)，业绩略超市场预期。
受疫情影响营收小幅下滑。上半年公司主要产品价格有所下降导致营收同比下降9.43%，其中化学纤维(氨纶)、化工新材料(聚氨酯原液等)、基础化工品( 己二酸等) 业务收入分别为21.63/21.26/16.62 亿元， 同比+3.67%/-35.74%/+34.05%，其中化工新材料业务受聚氨酯原液销量下滑影响导致下降较多，基础化工品业务受己二酸等销量增加带动增速较高。
氨纶产能扩张，行业底部毛利率小幅提升。根据wind 数据上半年氨纶(40D)、鞋底原液、己二酸价格同比-10%/-8%/-17%，而同期主要原料PTMEG、纯MDI、纯苯价格分别同比-10%/-33%/-8%，氨纶、己二酸价差同比-4%/-28%。
上半年公司10 万t/a 差别化氨纶项目一期于6 月底正式达产，己二酸产能也在扩张中，伴随产能扩张公司的规模优势继续提升，H1 公司化学纤维、化工新材料、基础化工品业务毛利率分别同比+0.73 pct/+0.72 pct/-8.25 pct。
持续打造全球聚氨酯制品领先企业。目前公司是国内产能最大的氨纶生产企业，未来两年行业内仅前三家龙头企业有确定性扩产计划，行业格局逐步改善，氨纶价格有望底部回升。己二酸大企业成本优势明显，小企业开工不足三成，己二腈国产化进程加速有望带动国内己二酸需求提升，2020-2021 年仅华峰氨纶及华鲁恒升有扩产计划，高成本的环己烷法装置有可能会面临挑战。公司在新一轮产能扩张后也将持续打造成为全球聚氨酯制品领先企业。
投资建议：预计20-22 年归母净利分别为16.04/20.98/24.58 亿元，对应EPS分别为0.35/0.45/0.53 元，PE 分别为19.9/15.2/13.0X。维持“买入”评级。
风险提示：新项目投产进度低于预期、疫情持续时间较长等风险
健盛集团(603558)：疫情影响短期业绩 股权激励彰显发展信心
类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：于旭辉/雷玉/范子盼 日期：2020-07-30
事件描述
健盛集团2020H1 实现营收7.28 亿元、同减11.95%，归母净利5508 万元、同减61.72%；其中，Q2 单季度实现营收3.56 亿元、同减15.91%，归母净利润32 万元、同减99.58%。
事件评论
产能利用率不足致毛利率承压，棉袜业务表现相对稳健。2020H1，公司棉袜、无缝服饰分别实现营收5.28、2.00 亿元，同比持平、-33%，3 月下旬以来疫情全球扩散背景下海外客户减少订单，公司收入端下滑，其中棉袜业务表现相对稳健。
同时，受费用刚性基础上产能利用率不足影响，公司整体毛利率为21.2%、同比-7.6pct；其中，棉袜、无缝服饰业务毛利率(不考虑分部间抵消)分别为21.6%、22.2%，同比-3.9pct、-12.9pct，无缝服饰对整体毛利率拖累更为显著。
经营承压背景下扩市场与调结构并进、费用率小幅上行。2020H1，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.27%/8.17%/0.24%/2.87%，分别较去年同期变动+0.47pct/+1.39pct/-0.06pct/-0.05pct。收入下滑背景下公司费用率承压，政府补贴减少、杭州基地闭厂产生处置费用、应收账款计提坏账损失等因素均对业绩形成拖累；报告期内公司净利率为7.5%、同比-9.8pct。
经营性现金流持续改善、存货风险可控，疫情考验下营运质量较优。2020H1，公司实现经营性现金流净额1.40 亿元、同增16.7%，占营收比重为19.2%、同比+4.7pct，主要系谨慎备货影响。公司期末存货为4.13 亿元，较期初减少4436 万元，下游订单偏淡背景下公司谨慎备货，且产成品占比较小、存货风险管理较优。
广覆盖员工持股计划发布，明确业绩考核标准彰显发展信心。公司发布第二期员工持股计划，拟对包含董监高在内的合计140 名员工实施股权激励，涉及股票规模不超过1486 万股(占公司总股本的3.57%)。该计划规定三期解锁的业绩考核标准为以2017-2019 年均值为基数，2020-2022 年度营收或净利润较基数持平、+30%、+70%，明确业绩考核标准彰显公司发展信心。
短期来看，公司订单逐步修复，订单拐点或已现；长期来看，公司成长性和稀缺性俱存，考虑股权激励摊销费用，预计2020-2022 年实现归母净利1.5、2.4、3.5亿元，同比-46%、+61%、+45%，对应PE 为26、16、11 倍。
风险提示
1. COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险；
2. 原材料价格及汇率大幅波动的风险。
健盛集团(603558)：海外疫情影响上半年出口业务 关注海外订单复苏进程
类别：公司 机构：华金证券股份有限公司 研究员：王冯 日期：2020-07-30
事件
公司披露半年报，上半年实现营收7.28 亿元/-11.95%，归母净利5508 万元/-61.72%，基本每股收益0.14 元/-61.11%。其中Q2 营收3.56 亿元/-15.91%，归母净利32 万元/-99.58%。
投资要点
较好竞争力使营收表现好于行业，Q2 基本处于盈亏平衡状态：营收端，全球疫情明显影响以出口业务为主的健盛集团上半年营收，由于海外疫情主要在3 月下旬左右开始明显影响订单，二季度出口企业受影响较一季度更为明显，行业层面，上半年国内服装出口金额累计下降19.4%，越南纺织品出口金额累计下降15.5%，健盛集团凭借较好的客户资源与竞争力，营收降幅优于行业水平。分业务看，棉袜业务营收下降1.3%，无缝内衣营收下降33%。
净利端，疫情使Q2 需求呈现断崖式下跌，市场竞争加剧，订单争夺较为激烈使公司毛利率大幅下行，上半年棉袜毛利率下行近4pct 至22%，无缝内衣毛利率下行近13pct 至22%，毛利率合计下行8pct 至21%，且费用端并无过多可压缩空间，因此公司净利率大幅下行7.8pct 至7.5%，其中Q2 基本保持盈亏平衡状态。
毛利率下行及处置杭州工厂影响盈利能力，上半年公司保持较好现金流：盈利能力方面，公司上半年净利润大幅下行，主要源于棉袜及无缝内衣毛利率下降。另外，杭州健盛工厂关闭一次性处置费用、子公司江山新材料亏损等因素影响净利润，最终公司净利率大幅下行，Q2 基本保持盈亏平衡状态。
现金流方面，公司Q2 受疫情影响明显，经营活动现金流入同比下降40%，流出同比下降42%，最终上半年在Q1 较好现金流状况的推动下经营活动现金流净额增长近17%。
应收账款方面，上半年公司应收账款周转天数同比增加18 天至80 天，周转放缓主要源于疫情影响下杰丹美国等部分客户欠款增加。
公司核心竞争力并未受损，持续关注海外订单复苏进程：短期来看，疫情影响需求是最主要的短期因素，目前需求已有复苏迹象。(1)行业层面，6 月国内服装出口增速由5 月的-24%回升至-7%，7 月越南纺织品出口增速已回暖至3.4%；(2)公司层面，典型区域有所复苏，6 月日本优衣库同店增长26%，3~5 月NIKE 于大中华区实现1%的销售增长，且中国区库存预计6 月可清理完毕，公司与PUMA、迪卡侬、优衣库等优质品牌的良好合作关系，有望助力公司订单较行业更快复苏。
长期来看，(1)行业层面，20 年纺织制造行业需求降低没有悬念，美国农业部预计19/20 年度中国大陆及越南棉花消费量均下降14%左右，但在20/21 年度，均同比增长12%左右，行业需求预计恢复，(2)公司层面，健盛核心竞争力并未发生大幅变化，高利润率越南产能的陆续释放，夯实未来业绩增长基础。
投资建议：健盛集团是国内棉袜及无缝内衣领先制造商，疫情大幅影响上半年业绩，短期下游品牌销售有所复苏，持续关注公司海外订单回暖进程。长期看公司核心竞争力未发生大幅变化，高利润率越南产能持续推动业绩增长。
我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.49、0.65 和0.83 元。净资产收益率分别为6.1%、7.7%和9.2%。目前公司PE(2020E)约19 倍，PE(2021E)约14 倍，疫情冲击最严重的时段预计已经过去，以2021 年估值为基准，维持“买入-A”建议。
风险提示：海外疫情仍存不确定性；疫情使品牌处于去库存阶段；疫情影响越南产能扩张进度。
久远银海(002777)：医保IT延续高增长 数字政务潜力释放
类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：方科 日期：2020-07-30
核心观点
智慧民生和军民融合服务商，深耕民生信息化二十余年。公司是智慧民生和军民融合服务商，由中物院国有控股。自上市以来，公司覆盖省份从15 个拓展至25 个，医院药店从1 万家拓展至9 万家，服务社会公众从4 亿增加至6 亿人。公司以医疗医保和数字政务为主，向智慧城市和军民融合领域拓展。
经营稳健，研发助力高增长。自上市以来，公司的营业收入和归母净利润始终保持双位数增长，年复合增长率分别为22.6%和29.6%。近三年来，公司归母净利润增速不断加快、毛利率和净利率明显提升。
医疗医保：延续高增长，2020 年依旧是看点。政策是医疗信息化行业投资的焦点，疫情是医疗信息化的催化。国家医保局的建立推动全国统一医保IT 系统建设，未来2-3 年，医保信息化建设浪潮将迎来高峰。久远银海中标国家医保局医疗保障信息平台建设工程第8 包和第2 包，5 月，国家医保信息平台第二包跨省异地就医管理子系统成功上线。国家医保局的中标为公司在后续省市级医保平台招标奠定良好基础，市占率有望继续提升。预计省市级医保平台市场建设和DRGs 市场空间超过百亿。
数字政务：行业空间大，招标逐步开启。数字政务行业空间大，我国数字政务发展水平全球领先。全球排名从2003 年第74 位提高到2020 年第45 位。
我国电子政务市场规模保持较高增速增长，估计2019 年市场规模近3366 亿元。2019 年8 月，金民工程项目试点规划开启，预计2020H2 招标开启，2021年开始释放业绩。久远银海是社保核心平台主研单位，参与金保工程顶层设计。数字政务和智慧城市在公司营收中占比超过50%，毛利率明显提升，其中民政和住房金融是未来一段时间数字政务的主要看点。
首次覆盖予以“增持”评级
我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为12.12、15.44、19.53 亿元，归属母公司净利润分别为2.12、2.89、3.89 亿元，EPS 分别为0.68、0.92、1.24 元/股，对应当前股价为27.86 元，PE 分别为41.26X、30.28X、22.51X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：招标及建设进度不及预期；医疗医保、数字政务领域竞争加剧等。
贵州茅台(600519)：业绩稳中有升 直营加速推进
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏/黄瑞云 日期：2020-07-30
事项：公司披露2020 年半年度报告，上半年实现营业总收入456.34 亿元，同比+10.84%，除利息收入外的营业收入439.53 亿元，同比+11.31%；实现归母净利润226.02 亿元，同比+13.29%。其中，Q2 实现营业总收入203.36亿元，同比+8.79%；实现归母净利润95.08 亿元，同比增长8.92%。
业绩稳中有升，基本贴合预期。(1)收入端：2020 年上半年主要指标均保持“两位数”增长，其中茅台酒实现营收392.61 亿元，同比+12.84%，系列酒轻微承压，实现收入46.50 亿元，同比-0.10%。销售商品、提供劳务收到现金流量为464.46 亿元，其中Q2 实现245.80 亿元，环比+12.41%，增幅高于营收增速，现金流状况良好；报告期末预收款项(体现为合同负债与其他流动负债)105.71 亿，环比有所提升，体现了公司强大的渠道能力和品牌力。基酒产量方面，受疫情影响产量总体均有所放缓，但仍在挺量前行，报告期内共完成基酒产量4.81 万吨，同比+6.18%，其中茅台酒基酒产量3.67 万吨，同比+6.69%，系列酒基酒产量1.14 万吨，同比+4.59%。
(2)费用端：2020 年上半年产品毛利率91.46%，同比-0.45%，主要受会计准则调整影响，新准则将运输费从“销售费用”调整至“主营业务成本”，1H20 销售费用率为2.55%，同比下降-2.28pct，主要系受疫情影响，市场投入费用减少，以及会计科目的调整。
营销渠道扁平化改革加速，直营比例持续提升。报告期内直营业务收入51.53 亿元，同比+221.63%，直营营收占比相较2019 年底提升3.24pct 至11.73%。上半年茅台直销渠道新签约22 家，新增的22 家直销渠道包含16 家区域KA 卖场，而且首次增加了4 家酒类垂直电商和2 家烟草零售连锁；合计减少327 家经销商，其中增加酱香系列酒经销商1 家，减少酱香系列酒经销商293 家，报告期末剩余2051 家。在直销渠道中，公司以1299 元的价格卖给渠道商，比经销商价格969 元增加330 元的利润，渠道商则以1499 元卖出，从而控制零售价格。茅台不断推进直营化将进一步缩短销售链条，提升企业对产品流向的监控能力，打造价格标杆，增强市场调控能力和渠道掌控能力。
投资建议：考虑到下半年中秋、国庆等节日进一步刺激消费复苏，且公司系列酒稳步优化、直营渠道持续升级，预计下半年有望迎来量价齐升。预计2020-22 年公司营业收入为1007、1219、1416 亿元，归母净利润为476、588、694 亿元，EPS 分别为37.9、46.9、55.2 元/股。维持“推荐”评级。
风险提示：提价不及预期、市场竞争激烈、食品安全问题、疫情反复影响消费复苏。
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