科士达(002518)2020年上半年业绩预告点评：数据中心业务超预期增长 储能业务有望爆发
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：于潇/杨达伟 日期：2020-07-15
事项：
公司发布业绩预告，预计2020 年上半年归母净利润1.23～1.42 亿，同比增长0%～15%，对应二季度归母净利润1.03～1.21 亿，同比增长29%～53%，超出市场预期。
评论：
数据中心业务快速增长，光伏业务需求显著改善。公司一季度数据中心业务由于疫情影响现场施工推迟而大幅下滑，二季度海外市场环比有所恢复，国内市场则在5G 建设和互联网公司加大数据中心建设的带动下，迎来高速增长，我们预计全年公司数据中心业务有望实现20%以上增长。公司光伏业务一季度低点，二季度光伏行业需求开始逐渐释放，下半年有望迎来强势复苏，公司的光伏逆变器也从二季度起将迎来快速增长。
公司与宁德时代合资公司新产线即将投产，储能业务有望爆发增长。6 月《关于做好2020 年能源安全保障工作的指导意见》和《2020 年能源工作指导意见》
先后印发，再次提出辅助服务市场长效机制建设路线，即探索推动用户侧承担辅助服务费用的相关机制，而储能系统预计将受益于电力市场长效机制的建立，有望迎来快速发展。今年全国多个省份陆续出台鼓励新能源配置储能的政策，我们预计随着光伏电池组件和锂电池价格持续下降，储能市场有望迎来爆发增长。科士达与宁德时代成立的合资公司重点布局储能市场，新产线预计将在今年10 月投产，将利用科士达的储能PCS 和宁德时代的电池在各自领域竞争优势，推动公司储能业务高速增长。
充电桩业务快速发展，具有较大增长潜力。今年“新基建”重点支持充电桩行业发展，公司积极参与充电桩项目招标，现已从公交领域拓展到物流企业，与多地的城投公司、交投公司、地产、电力等充电桩运营企业合作，我们预计随着目前公司跟进项目逐步落地交付，下半年充电桩业务将迎来高速增长。
科士达(002518)2020年上半年业绩预告点评：数据中心业务超预期增长 储能业务有望爆发
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：于潇/杨达伟 日期：2020-07-15
事项：
公司发布业绩预告，预计2020 年上半年归母净利润1.23～1.42 亿，同比增长0%～15%，对应二季度归母净利润1.03～1.21 亿，同比增长29%～53%，超出市场预期。
评论：
数据中心业务快速增长，光伏业务需求显著改善。公司一季度数据中心业务由于疫情影响现场施工推迟而大幅下滑，二季度海外市场环比有所恢复，国内市场则在5G 建设和互联网公司加大数据中心建设的带动下，迎来高速增长，我们预计全年公司数据中心业务有望实现20%以上增长。公司光伏业务一季度低点，二季度光伏行业需求开始逐渐释放，下半年有望迎来强势复苏，公司的光伏逆变器也从二季度起将迎来快速增长。
公司与宁德时代合资公司新产线即将投产，储能业务有望爆发增长。6 月《关于做好2020 年能源安全保障工作的指导意见》和《2020 年能源工作指导意见》
先后印发，再次提出辅助服务市场长效机制建设路线，即探索推动用户侧承担辅助服务费用的相关机制，而储能系统预计将受益于电力市场长效机制的建立，有望迎来快速发展。今年全国多个省份陆续出台鼓励新能源配置储能的政策，我们预计随着光伏电池组件和锂电池价格持续下降，储能市场有望迎来爆发增长。科士达与宁德时代成立的合资公司重点布局储能市场，新产线预计将在今年10 月投产，将利用科士达的储能PCS 和宁德时代的电池在各自领域竞争优势，推动公司储能业务高速增长。
充电桩业务快速发展，具有较大增长潜力。今年“新基建”重点支持充电桩行业发展，公司积极参与充电桩项目招标，现已从公交领域拓展到物流企业，与多地的城投公司、交投公司、地产、电力等充电桩运营企业合作，我们预计随着目前公司跟进项目逐步落地交付，下半年充电桩业务将迎来高速增长。
盈利预测、估值及投资评级。由于公司数据中心业务超预期增长，我们上调公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为3.92、4.94、6.27 亿(此前预测为3.82、4.79、6.08 亿)，同比增长22%、26%、27%，EPS 为0.67、0.85、1.08 元，考虑到公司数据中心业务受益于5G 快速增长，储能和充电桩业务有较大增长潜力，给予2020 年30 倍PE，上调目标价至20 元，维持“强推”评级。
风险提示：海外疫情持续时间超预期，充电桩建设进度不及预期，新产能建设进度不及预期。
星期六(002291)：直播电商高速发展 疫情拖累鞋类业务
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2020-07-15
基本事件：
今日公司发布半年度业绩预告。遥望网络二季度直播电商带货约7.5 亿元，上半年约9.02 亿元；业绩预亏0.8 亿元至1.2 亿元。
投资要点：
短视频直播电商业务发展迅速，二季度GMV 约为7.5 亿。
公司重点拓展的短视频直播电商业务同比实现大幅增长，遥望网络一季度短视频平台带货GMV1.52 亿元的良好成绩，二季度GMV 约7.5 亿元，目前公司直播带货业务仍呈现出快速增长的态势。
下半年将推出并增强全案营销服务，构建一体化营销服务闭环。
公司依托前期与各品牌的合作积累以及自身在抖音、快手、小红书、B 站等短视频平台的投入，下半年将进一步推出并增强全案营销服务。公司未来将利用多渠道优势，构建起与海量品牌及供应链深度合作，链接起海量中腰部主播的S2B 服务平台，形成一体化营销服务闭环，实现真正的品效合一。
直播基地建设有条不紊，预期将形成良好的产业集群效应。
上半年，遥望网络中国(杭州)直播电商产业基地一期工程投入使用，基地共拥有100 个以上主播直播间，50 个以上的品牌直播间。新基地为公司发展短视频直播电商的整合营销服务提供了良好的基础。以基地为基础，公司可以逐步开展与外部主播的分销合作，进而提升整体分销实力。
公司业绩预亏0.8 亿至1.2 亿元，主要为鞋履业务受疫情影响较大。
公司上半年业绩预计亏损0.8 亿-1.2 亿元，同比下降231.48%至297.22%。 亏损原因主要为：1) 疫情影响，部分店铺停业、线下人流大幅减少导致传统零售业务压力较大；2) 刚性费用造成公司上半年出现经营亏损。
遥望网络拥有较强流量及供应链运营能力，核心竞争逻辑未变。
遥望网络深耕互联网营销领域多年，拥有丰富的流量及供应链运营经验。我们认为当前时点直播电商行业存在巨大红利，遥望是行业内服务主播与品牌效率领先的机构，未来随着公司旗下红人销售能力不断提升，与品牌商品的绑定愈发牢固，遥望或在直播运营与供应链运营两个方面实现平台化。
盈利预测及估值
公司新兴业务增速较快，或将借助2020 年短视频直播电商市场的发展而获得较强的业绩驱动。我们预计公司未来三年收入分别为32.8/47.3/65.3 亿元，归母净利润1.99/5.57/8.24 亿元，2020 年目标市值199.67 亿元。维持“买入”评级。
风险提示：广告业务发展速度低于预期、MCN 机构竞争激烈程度超预期。
片仔癀(600436)：2020H1业绩符合预期 肝病领域实现新突破
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：张金洋/杨春雨 日期：2020-07-15
事件：公司发布2020 年半年度业绩快报，2020 上半年，公司收入32.46亿元，同比+12.15%，归母净利润8.61 亿元，同比+15.32%，扣非后归母净利润8.54 亿元，同比+14.70%。
业绩整体增速符合预期。公司上半年业绩增速14.7%，符合我们此前的预期。考虑到上半年国内外疫情对消费流量的抑制，公司的业绩表现实属不易。
单独看2020Q2，收入端实现15.37 亿收入(同比+9.26%)，相对Q1 15.51%增速有所减缓；利润端实现归母净利润3.93 亿元(14.87%)，与Q1 15.69%的增速基本持平。
核心业务保持稳健。公司Q2 收入增速相较Q1 有所下降，我们判断与疫情的递延影响有关，考虑到收入增速下降利润端增速未降，大概率是商业板块收入下降拖累整体收入增速。公司核心药品片仔癀系列2020Q1 收入分别达7.6 亿元(+20.35%)，国内和国外分别收入6.0 亿(+14.3%)和1.6 亿元(+49.8%)(具体季度收入及增速、国内和海外情况见后文附图)，由于片仔癀年初提价，部分经销商集中进货，疫情下消化库存速度减缓可能对Q2 进货有一定影响，但参考往年数据，季度间增速有波动也属于正常现象。此外，Q2 海外疫情加重可能对片仔癀的海外销售产生一定冲击。
肝病优势领域创新药有突破。公司的1 类新药PZH2111 片新药(主要用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤，化合物及靶点未披露，相同适应症的同类药品已于近年在美国获得FDA 附条件批准上市)临床试验申请在2020 年7 月获国家药监局的审评受理，这是在公司片仔癀锭剂增加用于治疗中晚期原发性肝癌功能主治提交的药品注册补充申请2020年3 月获国家局的审评受理后公司在肝病领域的又一重要突破。目前肝癌和肾癌领域国际一线用药为索拉非尼片，原研厂家为拜耳，2018 年全球销售额7.12 亿欧元，据米内网，2018 年中国公立医疗机构终端甲苯磺酸索拉非尼片销售额超过10.30 亿元，同比增长32.08%。根据公司披露信息推测，PZH2111 片可能为FGFR 抑制剂；近几年FDA 批准的相关FGFR 新药有厄达替尼(2019 年，尿路上皮癌)、pemazyre(2020 年，胆管癌成人患者)。
盈利预测：我们预计2020-2022 公司归母净利润分别为16.0，19.4，23.2亿元，对应增速16.3%，21.6%，19.5%，当前股价对应PE 为78/64/54X，维持“买入”评级。
风险提示：片仔癀收入增速下滑；原材料价格上涨导致产品毛利率下降；日化产品放量不及预期；海外疫情持续影响片仔癀海外销售。
格力电器(000651)1H20业绩预告点评：二季度利润率恢复缓慢 下半年轻装上阵
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2020-07-15
事件：格力电器公布1H20业绩预告，1H20收入同比下滑26%-29%，达695-725亿；业绩同比下滑48-54%，达63-72亿元。2Q20业绩收入同比下滑10-15%，达486-516亿元；业绩同比下滑30-41%。
渠道去库存导致出货增速不如零售端增速。根据奥维云网数据，2Q20格力空调零售额同比增长26%，零售量同比增长71%。结合2季度以来格力经销商的目标以库存去化为主，我们预计2Q20格力空调内销出货额同比下滑约15%。
出货结构变化导致利润率恢复较慢。2Q20格力终端零售均价同比下滑约30%，我们认为主要原因是部分促销活动节点从3月份后移至4月份，加上6月份总部直播活动销售以中低端机型为主，使得整体均价同比下滑。整体均价下滑预计使得整体毛利率同比下降。
20冷年去库存接近尾声，下半年轻装上阵。2季度以来，格力经销商以库存去化为主要目的，在终端零售恢复的情况下，去库存效果明显。预计6月底渠道库存率约为20%，相比去年同期的26%明显下降。在渠道库存去化的背景下，预计21冷年开盘渠道提货积极性将高于往年。在往年低基数情况下，下半年业绩有望达到较高增速。
预计渠道变革在即，变革背景下渠道及品类多元化有望提升估值中枢。在渠道库存基本去化的情况下，预计渠道变革将能顺利开展。渠道效率的提升，使得格经销商能更好地开展其他家电品类的销售。渠道以及品类的多元化有望提升格力估值中枢。
维持“ 买入” 评级。我们预计2020-2022 年格力电器EPS 分别为3.98/4.58/5.05元，当前股价对应PE分别为14.7X/12.8/11.6X。
风险提示：行业竞争加剧，国内疫情未能完全控制，原材料成本上升
亚士创能(603378)：成本受益弹性大 规模效应显现
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/方晏荷 日期：2020-07-15
20H1 归母净利增长197%-217%，拟对实控人增发挖掘发展潜能
公司发布2020 年半年度业绩预增公告，预计20H1 实现归母净利1.05-1.12亿元，同比增长197%-217%；扣非归母净利0.90-0.96 亿元，同比增长225%-245%，主要受益于主营业务收入增幅较大，以及主营产品综合毛利率有所提升。公司同时公告拟对实际控制人李金钟先生增发4 亿元，用于公司补流或偿还银行债务，我们认为有利于降低公司财务杠杆及费用，加快扩大主营业务市占率。考虑20H1 公司业绩大幅增长以及增发有望激发中长期发展潜能，上调公司20-22 年EPS 至1.55/2.23/3.19 元(调整前1.04/1.66/2.45 元)，维持“买入”评级。
成本弹性及规模效应显现，且有望持续
公司20Q1 实现收入2.3 亿元，同比下降12%，实现归母净利润-5333 万元，其中因苯乙烯期货套期保值账面浮亏2311 万元。根据公司20H1 业绩预增情况，我们测算公司20Q2 归母净利1.58-1.65 亿元，同比增长242%-257%，扣除套期保值及非经常损益后同比增长160%-170%。2019年公司功能性建筑涂料业务毛利率37%，高于保温装饰板的27%以及保温板的16%，且20H1 涂料主要原材料钛白粉均价同比下降约10%，与2019年相当(当年涂料毛利率提升2.2pct)，因此我们预计公司20H1 涂料业务快速增长以及毛利率提升，仍是公司业绩的主要驱动。
人员/产能/资金有望共振，中长期发展可期
截至2019 年末，公司在职员工总数2313 人，较18 年末增加453 人。随着产能扩产及市场渠道开拓，我们预计20H1 新招聘员工或维持较快增速。参考同行三棵树的成长逻辑，加快人才梯队储备有望增强中长期发展动能。公司除在上海、安徽、新疆、陕西、天津拥有基地外，正积极推进安徽、新疆、重庆、湖南、河北等基地扩产或新建，全部达产后将进一步增强公司供应能力、提升市场份额。公司20Q1 财务费用率2.5%，今年3 月末资产负债率55%，同比分别提升1.2pct、6.1pct，若此次成功完成对实控人增发4 亿元，有利于降低财务费用和杠杆，加快涂料主业发展。
2020 年经营延续改善趋势，维持“买入”评级
公司在功能性建筑涂料/防水、保温装饰板及保温板领域具有完备的产品及服务体系，我们维持认为：1)地产竣工和精装修比例将延续改善；2)公司小B 业务有望受益腰部地产客户及老旧小区改造市场放量；3)涂料业务占比提升有望继续提升公司综合盈利能力。考虑公司20H1 业绩大幅增长，我们上调公司20-22 年归母净利润至3.0/4.3/6.2 亿元(调整前2.0/3.2/4.8 亿元)，当前可比公司对应20 年Wind 一致预期平均50xPE，我们认可给予公司20 年45-50xPE( 调整前34-36xPE)， 目标价69.75-77.50 元(调整前35.28-37.36 元)，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降，原材料价格大幅上涨导致生产成本增加。
志邦家居(603801)2020年半年度业绩快报点评：经营逐步改善 二季度业绩表现超预期
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：郭庆龙/陈梦 日期：2020-07-15
事项：
公司于2020 年7 月14 日发布2020 年半年度业绩快报。2020 年上半年实现营业收入12.24 亿，同比增长6.57%；实现归母净利润5068.60 万元，同比下降53.99%，实现扣非后归母净利润4327.96 万，同比下降56.35%。
评论：
疫情冲击后经营逐步回到正轨，二季度收入业绩表现超预期。受一季度“新冠”疫情影响，公司2020 年上半年收入小幅上涨，业绩同比下降，其中单二季度营收同比增长22.22%至8.98 亿元，归母净利润同比增长21.44%至9537万元。我们认为随疫情逐步稳定，公司有序进行复工复产，并通过加盟商补贴等帮扶措施深耕经销渠道以及进一步优化完善大宗客户结构，使得公司二季度实现收入业绩增速均在20%以上，超出我们之前预期。
家具行业需求向好，企业长期发展空间大。家具作为房地产后周期行业，其消费很大程度受到房地产行业的影响，2020 年5 月房屋竣工面积与商品房销售面积均同比转增，分别同比增长6.23%和增长9.66%，初步印证地产回暖判断。
加之一季度受“新冠”疫情延缓的家装需求，我们认为今年下半年将出现新一轮交房装修高峰。企业层面，我们认为公司在疫情期间积极转变运营思路，通过多渠道线上营销获客，维系客户的同时也极大提升品牌知名度，大宗业务经过前期调整也逐步理顺并快速发展，为后期需求爆发时快速接单蓄势。
志邦家居多措施并举，产能扩张稳步推进。品牌端：多品牌、多产品、多层次运营，加大广告宣传力度，推动品销一体化。销售端：1)客户结构优化&风险管控加强，大宗业务经营质量稳步提升。2019 年大宗业务实现营收6.39 亿元，同比增长 63.7%，占总营收比由2014 年15.41%增长至2019 年21.59%。
客户结构持续优化，百强地产占比30%，经营质量逐年提升。2)主动赋能加盟商，经销渠道持续下沉。截至2019 年公司拥有整体厨柜、定制衣柜、木门经销商共2268 家，店面2769 家，IK 全屋定制门店58 家，已形成“大定制”发展格局。公司经销渠道不断下沉，经销渠道五六级城市厨柜及衣柜业务收入占比分别为51.8%/42.6%。3)数字化营销开拓线上新零售渠道。公司与移动端头部流量媒体紧密合作打造数字营销体系。生产端：截至2019 年公司投产和规划中的共有五大生产厂区，主要有19.56 万平方米三大生产厂区投入生产，实现产能整体厨柜33 万套、全屋定制35.46 万套。
发展战略清晰，看好公司长期发展。公司产品端、品牌端以及渠道端都具有清晰的发展战略。虽然公司短期受到“新冠”疫情影响，但公司顺应精装房趋势，中长期大宗业务有望快增长，我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润3.80/4.65/5.61 亿元，对应当前市值PE 分别为16/13/11 倍，考虑到公司在传统渠道的优势地位和新探索渠道快速发力，维持公司32 元/股目标价，对应2020 年19 倍PE，并维持“强推”评级。
风险提示：渠道拓展竞争加剧，房地产市场大幅波动，产能拓展不及预期
中公教育(002607)公司点评：短期影响明显 长期逻辑不改
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：范欣悦 日期：2020-07-15
事件：公司发布业绩预告，2020H1 归母净利润-3.0~-2.0 亿元、去年同期实现归母净利润4.9 亿元，由盈转亏。
点评：
Q2 受疫情影响明显。受新冠肺炎疫情影响，2020H1 多省公务员联考由4 月底延期至8 月22 日举行，相关收入同步延迟4 个月，影响收入确认时点。2020Q2，公司归母净利润-4.2~-3.2 亿元、去年同期为3.9 亿元，由盈转亏。
疫情短期影响不改长期逻辑。国家稳就业政策密集出台，公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招态势得到确认，从目前已发布的公告来看，整体招录人数同比增长30%左右。(1)公务员：2020 年国考计划招录2.4 万人，同比增长66%，通过资格审查人数达143.7 万，整体招录比60:1；各地省考招录人数也有望提升；(2)考研：近年考研人数高速增长，2020 年考研人数达到341 万人、同增17.6%，由于疫情的爆发，教育部表示今年将扩大硕士研究生招生规模，预计同增18.9 万人；(3)教师：教育部强调要扩大重点领域的招聘，特别是中小学教师。同时要落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作；(4)其他：国常会提出“增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。
投资建议：疫情期间考试推迟造成短期业绩承压，但不改长期投资逻辑，在国家“稳就业”的背景下，整体招录人数增长显著，预计在Q3 考试恢复时公司业绩将迎来明显改善。调整2020~22 年净利润预测至23.2/33.8/46.4 亿元，对应估值84x/58x/42x。
风险提示：各类考试推迟时间超预期对公司业绩的负面影响。
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