招商蛇口(001979)2020年6月销售数据点评：销售保持优秀 拿地积极扩张
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：袁豪 日期：2020-07-10
事件：
7 月9 日，招商蛇口公布公司6 月销售数据，6 月公司实现签约金额325.7 亿元，同比+15.1%；实现签约面积161.5 万平方米，同比+8.9%。
点评：
6 月销售326 亿、同比+15%，1-6 月1,107 亿、同比+9%，表现持续超预期
6 月公司销售金额325.7 亿元，环比+45.2%、同比+15.1%；销售面积161.5 万平，环比+59.3%，同比+8.9%，优于我们高频跟踪的45 城成交面积同比+3.9%；销售均价20,167 元/平，环比-8.9%，同比+5.6%。1-6 月累计销售金额1,107.1亿元，同比+9.4%，较上月+2.2pct，完成全年计划销售额的44.3%；销售面积497.3 万方，同比-3.5%，较上月+5.0pct。1-6 月累计销售均价22,263 元/平米，较19 年+18.1%；在6 月销售额最高基数月下，公司销售同比仍保持两位数增长，并创下单月销售额历史新高，表现持续超预期。考虑到公司项目布局以一二线城市为主，并且可售货值充裕，预计20 年销售仍将保持稳定增长。
6 月拿地196 亿，同比+261%，1-6 月拿地/销售额比58%，拿地积极扩张
6 月公司土地市场新获取上海、杭州、武汉、西安、宁波、嘉兴等8 城共10个项目，合计新增建面141.5 万方，环比+126.4%，同比+142.5%；对应地价196.3 亿，环比+125.3%，同比+260.5%；拿地面积权益占比54.3%，较上月-23.4pct；楼面价13,870 元/平米，同比+48.7%，主要源于上海新增两地块楼面价较高；拿地额占比销售额60.3%，较上月+21.4pct。1-6 月新增规划面积660.1万方，同比+72.2%；总地价641.0 亿元，同比+61.5%；拿地面积权益占比57.5%，较19 年+4.4pct；拿地额占比销售额57.9%，较19 年+12.5pct；平均楼面地价9,710 元/平米，较19 年楼面均价+35.2%；公司1-6 月公司拿地继续积极扩张，并且拿地区域集中于城市圈及重点一二线城市。
招商蛇口(001979)2020年6月销售数据点评：销售保持优秀 拿地积极扩张
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：袁豪 日期：2020-07-10
事件：
7 月9 日，招商蛇口公布公司6 月销售数据，6 月公司实现签约金额325.7 亿元，同比+15.1%；实现签约面积161.5 万平方米，同比+8.9%。
点评：
6 月销售326 亿、同比+15%，1-6 月1,107 亿、同比+9%，表现持续超预期
6 月公司销售金额325.7 亿元，环比+45.2%、同比+15.1%；销售面积161.5 万平，环比+59.3%，同比+8.9%，优于我们高频跟踪的45 城成交面积同比+3.9%；销售均价20,167 元/平，环比-8.9%，同比+5.6%。1-6 月累计销售金额1,107.1亿元，同比+9.4%，较上月+2.2pct，完成全年计划销售额的44.3%；销售面积497.3 万方，同比-3.5%，较上月+5.0pct。1-6 月累计销售均价22,263 元/平米，较19 年+18.1%；在6 月销售额最高基数月下，公司销售同比仍保持两位数增长，并创下单月销售额历史新高，表现持续超预期。考虑到公司项目布局以一二线城市为主，并且可售货值充裕，预计20 年销售仍将保持稳定增长。
6 月拿地196 亿，同比+261%，1-6 月拿地/销售额比58%，拿地积极扩张
6 月公司土地市场新获取上海、杭州、武汉、西安、宁波、嘉兴等8 城共10个项目，合计新增建面141.5 万方，环比+126.4%，同比+142.5%；对应地价196.3 亿，环比+125.3%，同比+260.5%；拿地面积权益占比54.3%，较上月-23.4pct；楼面价13,870 元/平米，同比+48.7%，主要源于上海新增两地块楼面价较高；拿地额占比销售额60.3%，较上月+21.4pct。1-6 月新增规划面积660.1万方，同比+72.2%；总地价641.0 亿元，同比+61.5%；拿地面积权益占比57.5%，较19 年+4.4pct；拿地额占比销售额57.9%，较19 年+12.5pct；平均楼面地价9,710 元/平米，较19 年楼面均价+35.2%；公司1-6 月公司拿地继续积极扩张，并且拿地区域集中于城市圈及重点一二线城市。
投资建议：销售表现优秀，拿地积极扩张，维持“强推”评级
招商蛇口在重组后多维度积极变革，管理改革、提升周转、加速整合；公司坐拥一二线优质土储，尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高；具备“市场化+非市场化”强大拿地优势。公司作为大湾区核心标的，资产价值将进一步提升。
此外，招商积余和招商局商业房托先后完成上市也将有望增厚公司估值，平安溢价战略入股彰显价值认可。我们维持公司20-22 年每股收益预测分别为2.23、2.56、2.95 元，20PE 为8.6 倍、较每股NAV35.20 元折价46%，并且19A 股息率为4.3%，维持目标价26.4 元，维持“强推”评级。
风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
澜起科技(688008)：深耕服务器优质赛道 受益数据中心扩建
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2020-07-10
全球内存接口芯片领军厂商，首次覆盖给予“买入”评级历经十六年的持续自主研发，澜起科技拥有了从DDR2 到DDR4 的全系列内存接口芯片产品。在持续迭代的进程中，内存接口芯片的技术难度和技术壁垒持续提高，使得该细分市场由最初十多位厂商的竞争逐步演化为澜起科技、IDT、Rambus 的三足鼎立。随着终端客户对内存容量和数据传输速度需求的持续高涨，服务器市场处于稳步扩张趋势，为公司业绩增长提供有力保证。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为11.40/15.12/20.11 亿元，对应EPS 为1.01/1.34/1.78 元，当前股价对应PE 为115/87/65 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
进军PCIe 接口芯片领域，抓住技术迭代历史机遇在2019 年年报中，澜起科技宣布将进军PCIe 接口芯片领域，并已完成PCIe 4.0Retimer 芯片的流片。与内存模组相似，PCIe 接口带宽也呈快速增长态势，且在数据传输速率大幅提升的同时也出现了信号衰减和参考时钟时序重整问题，此时，PCIe 接口便需要PCIe Retimer 芯片来保证数据传输的可靠性。当下正处于PCIe 3.0 到4.0 的迭代节点，并且在PCIe 4.0 阶段，全球所有厂商的PCIe 4.0Retimer 芯片均仍处于研发阶段，澜起科技已完成流片、或具有先发优势。
疫情冲击下，服务器需求韧性不改，高端服务器逆势走强据IDC 数据显示，受新冠疫情影响，2020Q1 全球服务器出货量为258 万台、略低于预期，与2019Q1 出货量基本持平，其中，50 万美元以上高价值服务器需求逆势走强，医药生物、国防、政企实验领域的服务器需求显著增长。并且，新冠疫情加速了线上办公、线上教育等领域的发展，阿里、腾讯、亚马逊等云计算厂商纷纷表示将加码数据中心方面的投资力度，或将对澜起科技的业绩起到较强推动作用。
风险提示：服务器下游需求不及预期；津逮服务器业绩放量迟缓；PCIe 接口芯片客户验证周期过长
坚朗五金(002791)公司点评：效率继续提升 业绩预告超预期
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：黄诗涛/房大磊 日期：2020-07-10
公司发布2020 年中报业绩预告：预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润19400 万元-24050 万元，较上年同期增长60.78%至99.32%；单二季度实现归母净利润18572 万元-23222 万元，同比增长63.01%-103.84%，超市场预期。
中报业绩预告超预期，预计Q2 收入恢复快速增长态势，人均产值加快提升，利润弹性持续显现。公司2020Q2 在疫情影响下加快推进复工复产，预计Q2 销售收入恢复快速增长态势，集成供应直销平台优势在疫情影响下的表现更加突出，客户和多品类的扩张效果明显，销售人均产值加快增长；预计利润率同比继续提升，预计主要来自于：1)精益制造+原材料降价推动毛利率继续提高；2)费用率保持下降趋势，销售人均创收提升带来销售费用的进一步摊薄、疫情期间展会等线下营销活动减少带来相关费用下降。
云采平台“战疫”结硕果，平台模式显真章。上半年在疫情影响下，公司针对小B 客户的建筑配套件集成供应模式在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显，份额进一步扩张。特别是公司的云采平台，针对客户与销售人员，实现业务简单化、可视化，并形成交互平台，探索“线上下单+线下服务”新的业务模式，在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果显著。公司云采平台在不断迭代升级，未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。
投资建议：坚朗经过长期摸索已经形成了多品类平台和小B 客户模式，运营效率和管理边界大大扩张。随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳，集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放，销售人均产值提升之下，利润率回升趋势较为明确，业绩弹性和经营质量提升已经显现；我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.01、10.10 和13.73 亿元，对应EPS 分别2.18、3.14 和4.27 元，对应PE 分别为41、29、21 倍；维持“买入”评级
风险提示：下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。
鸿路钢构(002541)公司深度研究报告：钢结构规模化加工龙头破茧而出
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2020-07-10
钢结构已踏上发展快车道。2018年我国钢结构产量6874万吨，占粗钢产量比重仅7%，显著低于一般国家20%的水平，钢构渗透率低于15%。2016 年国务院便提出力争用10 年时间将装配式建筑占新建建筑比例提升至30%，行业发展潜力巨大。2019 年，住建部正式提出在住宅中试点钢结构，政策逐渐加码，而随着水泥、砂石骨料价格大幅上涨、农民工数量减少工资上升，以及房地产企业提高周转率，我们预计钢结构施工工期短、机械化程度高的优势将逐渐体现，看好行业发展踏上快车道。
CR10 不足15%，总包与规模化加工提升集中度。行业产值超6000 亿，上市5 家民营钢构+央企钢构体量依然较小，CR5 仅5%、CR10 仅10%。随着单体项目规模增大以及质量要求提高，我们认为未来行业将呈现两种发展路径：1)总包模式，承接项目，进行一体化设计施工，然后逐渐将部分钢结构构件生产分包给优质专业生产商，2)规模化加工，专注于钢结构生产，通过技术升级、规模化优势及精细化管理提升盈利能力，而两种方式都对钢构企业技术、规模提出更高要求，行业集中度有望提升。
规模化加工龙头破茧而出，驶上高速成长车道。公司商业模式主要聚焦在加工环节，目前ROE 仅11%，未来有望随着规模扩张不断降成本提利润以提升ROE，公司有望成为PB-ROE 投资策略的最佳实践。2015 年以来公司逐渐聚焦钢结构加工，截止2019 年底产能240 万吨全国第一，同时公司凭借其规模、管理、技术等方面优势，实现全行业最低吨成本(至少低于其余企业1000 元/吨)。随着公司产能进入密集投放期，我们看好公司进入销售放量，并带动单位制造成本继续下行的良性循环，提升公司ROE，从而使得公司进入高速成长周期。
投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润6.85/8.6911.06 亿元，同比增长22.5%/27.0%/27.3%。给予基于市盈率估值的目标价41.12 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反弹，产能投放慢于预期，系统性风险。
黔源电力(002039)：中报预告增长50％-90％ 看好业绩逐渐释放的长期价值
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/周迪 日期：2020-07-09
2020 年半年度业绩预告：预计同比增长50%-90%
据公司公告：经初步测算，预计2020 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.41-1.78 亿元，同比去年同期(0.94 亿元)增长50%-90%。业绩大幅增长的主要原因是，报告期内，公司“两江一河”流域来水较上年同期偏多，发电量增加，使发电收入及发电利润增加。
上半年发电量同比增长21%，预计全年发电量同比增长11%
得益于“两江一河”流域来水较好，2020 年1-6 月公司完成发电量38 亿千瓦时，同比增加21%。在中性假设下，我们预计全年有望实现发电量91.7 亿千瓦时(同比增长11%)。在电价水平保持基本稳定的判断下，我们对2020 年公司业绩的同比大幅改善持乐观预期。今年以来，华电集团、长电资本等股东分别增持公司股份达到或超过1%，体现了对公司发展前景和投资价值的认可。
有息负债规模下行，财务费用、负债率有望继续降低
2019 年财务费用4.98 亿元，同比减少0.47 亿元；报告期末资产负债率67.66%，同比下降3.81 个百分点。据我们测算，19 年末，公司有息负债规模为 94.8 亿元(18 年末为 111.5 亿元、17 年末为118.2 亿元)，近年来呈持续下降的趋势。我们预计2020 年底公司资产负债率有望继续下降至65%左右。随着前期贷款的逐渐偿还，公司财务费用有望继续降低，业绩有望逐步释放，充沛的现金流也为未来提高分红水平创造了可能。
(注：我们测算有息负债的口径为“短期借款+1 年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款”)
盈利预测：我们预计公司20-22 年归母净利润为3.82、4.03、4.23 亿元，对应EPS 为1.25、1.32、1.38 元/股。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动，来水不及预期，电价降低，用电需求不足
华工科技(000988)重大事件快评：校企改革超预期落地 看好业务发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成 日期：2020-07-09
事项：
7月8日S晚公司发布公告，控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司1.91亿股份，占公司总股本的19%。本次公开征集转让可能导致公司控股股东发生变更。未完成公开征集转让程序前，本次公开征集转让的受让方存在不确定性。
本次公开转让尚需取得国有资产监督管理部门等批准。
国信通信观点：1)校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2)25G 前传光模块国内第一，成立智能制造事业总部订单放量。3)转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩，模式有望继续复制。4)风险提示：公开转让被管理部门否决；光模块业务低于预期。5)投资建议：校企改革带来光明前景，光模块业务持续领先。我们预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01 亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为35/31/26x，此次公开转让按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率，校企改革有望带来更健康和更有活力的股权结构，公司管理能力提升带来光明前景，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。
评论：
校企改革终于落地，静候最终结果
校企改革是国家深化科技体制改革，坚持国有企业管理和国有资产管理体制改革的一个重要举措。2018 年中，推出了多份系列文件，要求高校所属企业进行全面的清理和规范，促进高校集中办学，实现内涵式发展的改革要求。校企改革对公司而言是个很好的契机，通过改革对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。此次控股股东武汉华中科技大产业集团出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。
本次公开征集转让的价格不低于提示性公告日(即 2020 年 7 月 9 日) 前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值及最近一个会计年度公司经审计每股净资产值两者之中的较高者。而前 30 个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，我们通过在wind 数据浏览器中选取N 日日均收盘价(算术平均)，N 值取-29，可算出本次交易价格约为22.50元左右，此价格仅是估算，以最终公告为准。
转让所需资金总量为43 亿元左右，按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。
25G 前传光模块国内第一，成立智能制造事业总部订单放量信息激光方面光模块受电信和数通市场双轮驱动，订单饱满业绩确定。运营商5G 建设景气度持续，又有广电700MHz网络建设新需求，公司在光模块领域布局深入，100G 光模块获海外市场订单，25G 光模块也已经供给大型电信设备商，出货量名列前茅，地位领先，整体光模块业务发展良好。由于新基建将进行大量投入，受益于5G 和数通市场的发展，长期看公司光模块业务将保持高增速。
能量激光方面公司成立智能制造事业总部，从智能装备向提供智能制造整体解决方案拓展。公司激光设备整体品质和性能快速提升，高功率产品近几年快速增长，特别是国际市场中汽车行业对国内激光设备的需求提升。今年是新基建下5G 通讯基础设施建设大年，下游5G 消费电子产品疫情后有望有恢复性机会，对应的加工和模组厂商产能增长，今年激光和自动化设备需求仍在。
转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩，模式有望继续复制公开转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩：一方面给公司带来较为丰厚的投资收益，一方面公司仍为华日激光重要股东，保留约19%的股权，通过引入了多个优质上下游厂商的方式，打通了激光产业链资源，强强联合，有望多方受益。公司为华日激光引入多个优质上游投资者，如苏州长光华芯在工业激光器泵浦方面的优势，福建华晶母公司是福晶科技，在非线性光学晶体，激光晶体等领域具备优势等，此次交易让多个实力强劲的激光产业链上下游企业聚集在一起，未来有望与华工科技一起各自发挥优势。且未来这种模式有望复制。
投资建议：校企改革带来光明前景，光模块业务持续领先。
我们预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01 亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为35/31/26x，此次公开转让按照市场价格交易，显示接盘方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率，校企改革有望带来更健康和更有活力的股权结构，公司管理能力提升带来光明前景，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。
新股网下申购询价建议报告：建霖家居(603408)、力鼎光电(605118)
类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-07-09
建霖家居
公司秉承技术驱动发展的经营战略，主要从事厨卫产品、净水产品和其他产品的研发、设计、生产和销售；其中，厨卫产品包括淋浴系列、龙头系列、进排水系列和厨卫附属配件，净水产品包括净水器和净水配件，其他产品包括空气处理产品、护理产品、家电配件和管道安装等家居产品以及汽车配件等非家居产品。公司的主要客户包括马斯科集团、科勒集团、洁碧集团、摩恩集团、康丽根集团、3M 集团、骊住集团、麦格纳集团、弗格森集团、荷兰皇家飞利浦、青岛海尔、美的集团等国际知名企业。截至2019 年2 月11 日，公司及子公司共拥有境内外专利权1,620 项，其中发明专利232 项，实用新型专利1,162 项，外观设计专利226 项。公司系高新技术企业、国家知识产权优势企业、国家级工业设计中心、国家企业技术中心和厦门市创新型试点企业，多项技术获得科学技术部、中国表面工程协会、中国建筑卫生陶瓷协会和厦门市政府颁发的荣誉，多款产品获得德国“红点奖”、德国“iF 设计奖”、美国“IDEA 金奖”、日本“G-Mark 奖”和中国“红星奖”等众多国际或国内工业设计奖项。
2017-2019 年公司收入分别为30.90、35.30、33.93 亿元，净利润分别为2.37、3.35、3.34 亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为4.79%和18.71%。2019 年公司综合毛利率29.46%，净利率为9.84%。
力鼎光电
公司是一家中外合资企业，以“成为受人尊敬的世界一流光学解决方案供应商”为愿景，以“打造镜头的民族品牌，成就光荣梦想”为使命，专注于光学镜头的设计、生产和销售业务，凭借国际化的视野、敏锐的市场意识、专业的设计技术、高效稳定的生产能力，设计和生产定焦、变焦、鱼眼、无畸变等系列光学镜头产品，广泛应用于安防视频监控、车载成像系统、新兴消费类电子、机器视觉等领域，拥有捷普集团(JABIL)、寰永科技(Ampower)、群光电子(Chicony)、时捷集团(SAS)、松下电器(Panasonic)、伟创力(FLEXTRONICS)、沅圣科技(Goldtek)、SVI、威智伦(Avigilon)、Arecont Vision、晶睿通讯(VIVOTEK)、安讯士(AXIS)、博世安保(Bosch)、爱洛(Arlo)、Ring 等客户，在国际光学镜头市场上“EVETAR”品牌已成为高质量、高性价比代名词，拥有较高知名度、美誉度。
2017-2019 年公司收入分别为4.22、5.26、4.65 亿元，净利润分别为1.23、2.00、1.81 亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为5.08%和21.60%。2019 年公司综合毛利率51.55%，净利率为39.21%。
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