周一机构一致看好的七大金股（06.22）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮 日期：2020-06-20
核心观点：
5G 换机周期开启，公司ODM 业务迎来量价齐升。今年为5G 手机换机元年，品牌厂商的核心诉求在于争夺用户而非盈利水平，因此品牌厂商迫切需要借助ODM模式将5G机型尽快从高价位段向中低价位段下沉，公司ODM 业务将迎来出货量和议价能力(单机盈利)的双重提振。综合国内手机出货数据以及高通、联发科、台积电等大厂的最新指引，我们预计今年新冠疫情对5G 机型总量和渗透率影响较小，同时对中低端机型市场影响也较小。
安世半导体价值凸显，国产替代背景下迎来加速成长机遇。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，在分立器件、逻辑器件和MOSFET 器件领域均位于行业前三名，目前下游主要面向汽车应用。
在安世集团被中方资本收购并独立运营之后，近年来业绩表现优异，市占率持续提升。与国内同业相比，安世集团60 余年的行业经验，丰富的产品线(一万五千余种产品，年增800 种以上)，优质的客户资源以及行业领先地位突显了公司的优秀资质和稀缺价值，在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作用。虽然短期受疫情影响，但我们预计安世将在产能扩充和国产替代背景的驱动下迎来加速成长。
盈利预测与投资建议。我们预计2020~22 年公司收入分别为662.09/849.81/1019.37 亿元，归母净利润分别为28.21/41.66/56.30亿元，对应最新总股本EPS 分别为2.51/3.71/5.01 元/股(未考虑4/27公告拟实施的收购安世剩余股权因素)。参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性、长期成长空间等因素，我们认为适合给予公司2020 年60 倍的PE 估值，对应合理价值150.58 元/股，给予“买入”评级。
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军/王亮 日期：2020-06-20
核心观点：
5G 换机周期开启，公司ODM 业务迎来量价齐升。今年为5G 手机换机元年，品牌厂商的核心诉求在于争夺用户而非盈利水平，因此品牌厂商迫切需要借助ODM模式将5G机型尽快从高价位段向中低价位段下沉，公司ODM 业务将迎来出货量和议价能力(单机盈利)的双重提振。综合国内手机出货数据以及高通、联发科、台积电等大厂的最新指引，我们预计今年新冠疫情对5G 机型总量和渗透率影响较小，同时对中低端机型市场影响也较小。
安世半导体价值凸显，国产替代背景下迎来加速成长机遇。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，在分立器件、逻辑器件和MOSFET 器件领域均位于行业前三名，目前下游主要面向汽车应用。
在安世集团被中方资本收购并独立运营之后，近年来业绩表现优异，市占率持续提升。与国内同业相比，安世集团60 余年的行业经验，丰富的产品线(一万五千余种产品，年增800 种以上)，优质的客户资源以及行业领先地位突显了公司的优秀资质和稀缺价值，在当前半导体国产替代背景下将发挥不可替代的作用。虽然短期受疫情影响，但我们预计安世将在产能扩充和国产替代背景的驱动下迎来加速成长。
盈利预测与投资建议。我们预计2020~22 年公司收入分别为662.09/849.81/1019.37 亿元，归母净利润分别为28.21/41.66/56.30亿元，对应最新总股本EPS 分别为2.51/3.71/5.01 元/股(未考虑4/27公告拟实施的收购安世剩余股权因素)。参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性、长期成长空间等因素，我们认为适合给予公司2020 年60 倍的PE 估值，对应合理价值150.58 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。5G 渗透速度不及预期；功率半导体行业景气度波动风险等。
航天宏图(688066)：时空数据应用的领先服务商 卫星应用蓝海市场的先行者
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈鼎如/安永平/刘中玉 日期：2020-06-19
报告摘要：
国内领先的卫星应用系统服务商，致力于时空信息综合应用服务。
公司自成立以来一直致力于遥感、导航卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，为下游用户提供系统设计开发、软件销售以及数据分析应用服务。自主研发的PIE、PIE-Map 软件整体达到国际先进水平，广泛的应用于大气、海洋、国防、水利、减灾、测绘、农业、林业、环保等多个不同行业。公司以“研发驱动经营、技术是竞争之本”为发展理念，已形成“一院四中心”的研发体系，较高强度的研发投入有利于保持目前的技术壁垒和竞争优势。
应用服务是卫星产业链商业价值最高的环节，产业发展与技术进步共同推动下国内遥感产业有望加速发展。应用服务是卫星产业链规模最大和盈利能力最强的环节， Markets and Markets 数据显示2019年全球遥感市场规模为52.19 亿美元(YOY+23.81%)，预计到2025年将达到279 亿美元，复合增长率约为32.24%。国内遥感产业正由“业务化”向“产业化”过渡发展，预计2020 年国内卫星遥感产业市场规模将超过100 亿元，其中数据应用服务增速最高。国内公益性和商业遥感数据日益丰富，新一代信息技术的应用也提高了遥感数据的处理效率和精度，未来国内卫星产业有望进一步加速发展。
下游市场需求持续扩张，有望受益于新基建与数字经济的快速发展。
受益于新基建、数字政府和国防信息化建设，政府、国防部门对遥感、导航应用的需求大幅增加，仅政府部门自然灾害综合风险普查等重点项目将为下游市场带来300-400 亿元的市场增量。重点布局的遥感SaaS 云服务业务高速扩张，有助于经营规模和盈利能力的持续提升。此外，公司软件产品具有自主可控、二次开发能力强等优点，在国外加强遥感软件出口管制背景下有望实现进口替代。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年营收为8.91/12.78/17.72 亿元，归母净利润为1.64/2.42/3.54 亿元，EPS 为0.99/1.46/2.13 元，当前股价对应PE 为54/36/25 倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场拓展进度不及预期；费用管控效果不及预期。
泸州老窖(000568)：高端国窖稳健增长 特曲提价优化成长空间
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强/张立 日期：2020-06-19
报告摘要：
公司近年发展态势 如何？公司1999年推出国窖1573提升品牌价值，定价高于茅五，重回一线高端品牌。在2005 年至2012 年间，公司整体营收复合增速34.4%，超越行业增速及高端茅五增速。2012-2014 年行业调整期，公司营收从115.6 亿下滑至53.5 亿元，2014 年下半年公司开始进行针对性调整，1)国窖1573 产品价格调整，品牌方面大力清理开发产品，聚焦五大单品实现量价齐升；2)梳理渠道库存，以品牌专营公司替代柒泉模式，恢复渠道动力。2015 年以来伴随行业回暖，公司渠道调整逐步见效，2014-2019 年公司营收复合增速，利润复合增速达到24%/39%。
公司未来增长空间及实现方式如何？1)从品牌规划来看，国窖1573 及中档酒特曲将是重点所在。受益于高端酒消费人群的扩张及竞争格局的稳定，国窖1573 具备持续的增长动力，未来3 年增速仍有望引领高端酒行业。次高端竞争格局未定，行业维持20%左右增速，2023 年规模有望破千亿，公司特曲系列品牌底蕴深厚，消费者认知度高，特曲提价后进入次高端价格带竞争环境改善，特曲60 版深耕团购渠道放量明显，将成为公司腰部产品的重要力量。2)从渠道策略来看，公司创新推出三级联盟体系，加强厂商利益协调，区域市场协调，共同做大市场。2014年后公司设立品牌专营公司替代柒泉模式，有利于终端控制，费用管控和市场快速反应；通过省级或城市公司股权的开放，鼓励核心终端享受区域发展红利，共同做大市场；通过国窖荟的持续开放，整合核心渠道进行利益共享资源互换， 3)从市场策略来看，大本营市场将继续下沉到县，保持行业平均增速；力求东进南图，寻求高端名酒相匹配的华东华南市场地位；河南市场通过给予前所未有的人力、物力以及资源等方面的支持，力求3 年突破12 亿。
盈利预测：预计公司 2020-2022 年EPS 为3.68 元/4.43 元/5.45 元，对应PE 为25X/20X/17X，维持“买入”评级，目标价110 元。
风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。
奥福环保(688021)：载体细分龙头 国六新机遇
类别：公司 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：徐昊/逄增山 日期：2020-06-19
事项：
公司于2019 年11 月科创板上市，公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用，公司生产的载体主要应用于处理尾气的选择催化还原催化器(SCR)；颗粒捕集器DPF 和GPF 主要应用于过滤内燃机尾气处理中产生的碳烟颗粒；VOCs 废气处理设备主要用于石化、印刷、医药、电子等行业挥发性有机物的处理。公司是国内少有的催化器载体细分市场自主品牌龙头。
评论：
外资企业牢牢占据催化器载体市场份额9 成以上，本土企业亟待突破。
从整个市场格局来看，美国康宁和日本NGK 在国内载体市场占有率达到90%以上，国内企业有奥福环保、宜兴化机等占据份额不到10%。随着近年国内企业进入合资下游涂敷企业，如BASF、优美科、庄信万丰等，提供国五系列载体，在相对外资成本可以降低20%以上的降本优势下，国内企业有望在国六阶段市场份额获得较大突破。
公司作为国内载体自主龙头，有望借助国六机遇获得市场份额提升。
公司成立于2009 年，一直专注于蜂窝陶瓷载体的研究，在行业中拥有国内领先的核心技术和较多的客户合作经验。公司产品主要应用于商用车，并储备了乘用车国六载体技术，逐步由商向乘转变。其中，公司SCR 载体在商用货车渗透率从2016 年-2018年分别为3.50%、8.06%和9.49%，在重卡中的渗透率为10.13%、17.24%和16.85%，逐年提升。蜂窝陶瓷载体作为公司的主营产品，其毛利率维持在54%以上，是公司的主要盈利产品，公司有望基于该产品扩大在国六商用车、甚至是乘用车的市场份额。
公司下游良好客户资源，有助于推动公司产品质和量的提升。目前来看，公司已经批量供货的下游企业有优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、中自环保、潍柴净化、威孚环保、贵研催化、艾可蓝等国内外企业，已经打通行业内绝大部分下游客户资源。
国六排放法规的实施，提升了排放法规相关部件单车价值量。
内燃机整车要满足国六排放法规，必须对喷油系统、排气系统以及部分发动机附件等动力总成件做整体系统性设计，从排放角度来看，除了对喷油系统、原有催化系统升级优化外，新增颗粒捕集器等零件，因此一方面提升了单车价值量，另一方面又促使下游企业验证国产化替代等低成本方案。
我们认为，国六对颗粒物的数量和质量都有明确要求，是促使各企业配置颗粒捕集器的主要动力。而柴油机DPF 作为国六新增零部件，是确定增量，其选用尺寸规格是根据发动机排量定义，对于重卡来说，我们取DPF 体积为20 升/台车，单价为250 元/升，根据我们对2021 年重卡销量的预计，大约为140 万台(排除北京、深圳等地，国五已含DPF)，那么整个DPF 的市场为70 亿，叠加其他排气系统组件升级优化，整个国六重卡催化器总成市场规模可以达到100 亿以上，这是公司主要立足点；而随着在汽油机业务上的开拓，公司的业务增长弹性可期。
盈利预测和估值
公司作为国内稀有的载体上市企业，具有稀缺性特征，有望打破外资企业在国内市场的垄断地位，从而提升产品质、量、价三要素。我们预计公司2020、2021 和2022年营业收入分别为3.32 亿、4.02 亿和4.72 亿元，归母净利润为0.69 亿、0.89 亿和1.07亿元，EPS 分别为0.89 元、1.15 元和1.38 元，当前公司股价71.81 元，对应2020 年、2021 年和2022 年PE 为81 倍、63 倍和52 倍，考虑到公司在国内细分市场上的龙头特性，以及美股载体龙头康宁公司78 倍PE，公司享有一定溢价，所以我们维持当前81倍PE，2021 年目标价94.25~98.74 元，首次增持评级。
风险提示
1、 国六排放法规推进不及预期；
2、 公司产品开发不及预期；
3、 宏观经济影响。
中环股份(002129)：G12+叠瓦：两大平台型技术齐发力 龙头有望引领产业链降本增效跨越式迈进
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李佳/鲁佩/赵志铭 日期：2020-06-19
事项：
中环股份发布《关于子公司与关联方共同投资设立合资公司暨关联交易的公告》，子公司环晟光伏(江苏)有限公司拟与天津中环海河智能制造基金合伙企业共同投资设立环晟新能源(天津)有限公司。
评论：
天津、宜兴两大基地共助中环先进叠瓦组件产能达到9GW
公司基于差异化技术实施的需要，4 月28 日，投资环立光伏，在江苏宜兴建设高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目，规划产能3GW，并于今日(6 月18 日)成功下线首块G12 高效叠瓦组件。据环晟光伏公众号披露，此次下线的全新一代G12 叠瓦组件实现了21%以上的转换效率，最高输出功率可超过600W。6 月18 日，公司公告拟投资设立环晟新能源，在天津开展高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目，规划总产能6GW(一期3GW)，我们认为，宜兴基地G12 叠瓦组件产品所展示的高效率和高功率显示了其在降本增效方面的优异性能和强劲竞争力，增强了项目建设的地域可拓展性，正式开启公司全国化产业布局新篇章。未来结合宜兴、天津两大基地，公司G12 叠瓦组件产能规模将达到9GW，有望进一步增强高效组件产能布局。
叠瓦：与210 同为平台型技术，有望再次引领产业技术格局变革
叠瓦封装技术一方面通过电池片切片减小电流来降低电池的功率损耗，另一方面，通过减少封装留白和用导电胶替代焊带减少遮挡，使得相同面积组件的发电功率提升，增加组件全生命周期发电量，进而提升组件的转换效率，缩小电池到组件的效率损失。随着光伏产业链持续降本增效，从封装环节提升组件转换效率、降低度电成本成为挖掘组件成本进一步下降潜力的有效方式，叠瓦技术凭借其优异性能有望成为组件端最具潜力的技术方向。
叠瓦技术在组件端可适应双面、双玻等封装技术，在电池端，与PERC、TOPCon、HJT 等均可实现良好兼容，在硅片端，由于导电胶对应力的分散作用叠瓦技术能够应用于更薄的硅片。HJT 有望成为下一代主流电池技术，目前在组件环节仍然缺乏针对HJT 工艺的适应性开发，叠瓦封装可以满足HJT 对低温焊接工艺的要求，同时柔性粘结可以减少碎片的风险，从组件端助力HJT产业化进程，提升性价比。我们认为，叠瓦技术在兼容性好、促进产业链降本、塑造产业生态方面与210 大硅片具有异曲同工的作用，两者均为平台型技术，两者优势结合有望助力整个产业链在降本增效方面实现跨越式迈进，再次引领产业技术格局变革。
两大平台型技术优势结合，公司差异化技术布局再深化。
中环股份专注于差异化竞争，利用平台型技术的优势结合，持续优化自身成本竞争力，并将技术驱动降本增效的优势向整个产业链分享，未来有望持续巩固优势地位，引领行业创新。
盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2020-2022 年实现归母净利润14.39、21.89 和31.48 亿元，同时考虑到增发对股本的影响，备考EPS 0.43、0.66 和0.94 元，对应PE 45、30 和21 倍。预计公司中期目标市值849~867 亿元，每股权益价值30.5-31.1 元，维持“强推”评级。
风险提示：光伏及半导体硅片价格波动；客户认证推进不及预期。
伯特利(603596)公司系列深度报告之二：自主线控制动王者 打造智能驾驶系统集成供应商
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：孙志东/刘佳/刘欣畅 日期：2020-06-19
线控制动未来大规模应用的必然性以及其优势：智能化与电动化这两大趋势将推动线控制动替换传统液压制动系统。线控制动是自动刹车辅助系统(AEB)等智能驾驶系统的硬件基础，同时可以解决真空助力器真空度不足问题，并且能量回收效率高，有利于提高电动车续航里程。与传统液压制动系统相比，线控制动系统除了上面提到的实现智能刹车，摆脱真空度依赖的优点外，还具有响应时间短、体积小、重量轻、可扩展性强、可以快速定制化刹车系统等优点。
线控制动技术发展趋势：机械式线控制动系统(EMB)是最理想的线控制动技术，可将响应时间进一步缩短到100ms 以下，所以说线控制动中长期趋势是机械式线控制动系统(EMB)替代液压式线控制动系统(EHB)。但是目前机械式线控制动系统(EMB)技术难度很大，商业化普及还尚需时日，短期内将以液压式线控制动系统(EHB)替代传统液压制动系统为主。
“ONE-BOX”技术方案有望成为未来的主流。液压式线控制动系统(EHB)根据集成度的高低，分为了TWO-BOX 和ONE-BOX 两种技术方案。
ONE-BOX 的集成程度高于TWO-BOX。由于集成度更高，“ONE-BOX”
方案在体积、重量上占优，并且其售价一般低于“TWO-BOX”方案(例如伯特利的ONE-BOX 产品售价低于2000 元，但是博世iBooster+ESP 的售价在2000-2500 元左右)，更有利于替换传统液压制动系统，有望成为未来的主流技术方案。
而ONE-BOX 方案集成ESC 功能，要求必须有ESC 的研发基础，而国内量产ESC 的只有伯特利和万向钱潮等少数企业。没有ESC 技术储备的公司开展ONE-BOX 方案的研发将非常难，因此，国内拿森电子、同驭汽车、英创汇智只能发布伺服电机及减速装置的产品(TWO-BOX)，目前只有伯特利发布了ONE-BOX 方案的线控制动产品。
伯特利2019 年发布ONE-BOX 方案的线控制动产品，预计2020 年年底小批量量产。公司深耕制动系统15 年，成立之初主要做制动器，并陆续自主研发了ABS、EPB、ESC 等产品，成为国内制动领域产品覆盖面最广的公司，这些产品研发为公司开发集成式线控制动系统打下了深厚的基础。
伯特利是目前唯一一家发布集成式线控制动系统的自主品牌，并且投产时间和国外巨头接近，精准卡位，产品指标比肩国际巨头。国内企业拿森电子、英创汇智、同驭汽车、亚太科技等公司18-19 年只是发布基于TWO-BOX 的线控制动技术，少量配套国内自主品牌新能源车型。拓普集团等公司尚在研发中，并未公布其采用的技术路线。2020 年5 月，公司公告拟发行可转债用于扩建公司产能，并开展WCBS 2.0 研发，研发预算总额为5028.5 万元。WCBS 2.0 将在第一代线控制动系统基础上，在冗余制动技术、直线传动技术、系统集成度、AUTOSAR 软件技术以及功能安全方面进一步攻关。
在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商， 届时公司成长天花板将大幅提升。ADAS 主要包括传感器感知层面、识别及算法决策层面及操控系统执行层面等。操控系统执行层面，目前伯特利已经掌握核心技术，有深厚积淀，公司的EPB、ABS、ESC 等都已经量产，线控制动系统目前已经开发完成正在做测试，而伯特利是全球范围内掌握线控制动技术的少数几家厂商之一。传感器层面，公司积极布局，进行车载前视摄像头的研发。算法识别层面，公司在EPB、ABS、ESC、线控制动等产品的研发过程中，积累了相关经验，为后续开发ADAS 系统的算法提供的了良好的基础。公司ADAS 项目拟采用全球感知技术领先公司Mobileye 最新的EQ4 芯片， 结合公司自主研发的目标融合与决策控制算法。
投资建议：公司聚焦汽车制动，产品持续升级。短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量，中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统，有望成为ADAS 系统集成供应商。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为33.56、38.93、44.16 亿元，增速依次为6.3%、16.0%、13.4%，归母净利润依次为4.96、5.93、6.85 亿元，增速依次为23.7%、19.3%、15.7%，当前市值142 亿元，对应PE 依次为28.7、24.0、20.8 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品推进不及预期；新客户拓展不及预期；汽车销量不及预期；产品研发进度不及预期。
金宏气体(688106)：特种气体行业领军企业 前景广阔
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2020-06-19
公司是国内特种气体行业领军企业。公司是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。公司创立于1999 年，目前主要产品包括特种气体、大宗气体和天然气三大类100 多个气体品种，下游客户遍布电子半导体、医疗健康、新材料、新能源、高端装备制造等众多行业。根据中国工业气体工业协会的统计2017-2019 年公司销售额连续三年在协会的民营气体行业企业统计中名列第一。2017 年10 月公司被中国工业气体工业协会评为“中国气体行业领军企业”。
国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，相继发布《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》、《重点新材料首批应用示范指导目录(2019 版)》等，还通过国家大基金一期、二期项目，推动研发和产业化落地。国内部分企业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。
公司打破国外垄断，前景广阔。金宏气体的超纯氨在国内市场占有率超过 50%，高纯氢气、高纯氧化亚氮、硅烷混合气等电子气体的收入也在逐年快速增长。 金宏气体自 2010 年开始在特种气体领域取得突破，凭借优良的产品品质和远低于外资企业的价格打破国外垄断，开始进入LED、光纤通信、 光伏等行业，至今已在上述行业深耕多年，与众多优质客户建立了长期稳定的合作关系。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年营业收入分别为12.5 亿元、14.0亿元和15.7 亿元，归母净利润分别为1.8 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，EPS 分别为0.38、0.43 和0.49 元。我们选取了江丰电子和南大光电为可比公司，其中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与金宏气体高度重合，具有可比性，2019 年2 家公司的平均PE 为197 倍，2020 年平均PE 为134倍。结合对标公司的估值和金宏气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：市场竞争风险，营业利润增速放缓甚至下滑的风险，安全生产风险，主要产品和原材料价格波动风险，技术研发风险，销售区域集中的风险，子公司生产经营场所搬迁的风险，氦气依赖进口的风险，错位竞争的风险。
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