周三机构一致看好的七大金股(05.27)
中金在线综合 佚名
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘欣畅/刘佳 日期:2020-05-27
事件:公司发布关于公开发行可转债预案的公告,拟公开发行总额不超过9.02 亿元的可转换公司债券,债券期限为6 年,每年付息一次,到期归还本金和最后一年利息。
本次募集资金主要有以下4 个方面用途:
①墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目:项目投资总额5000 万美元(按汇率1 美元=7 元人民币,折合3.5 亿元人民币),拟投入募集资金3.36 亿元。项目将从2020 年7 月开始实施,2021 年3 月完工进行试运行,2021 年8 月实现量产,营运第一年达到50%设计能力(即200 万件/年),第二年达到75%(即300 万件/年),第三年达到100%(即400 万件/年)。
②年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目:项目投资总额4.04 亿元,拟投入募集资金2.68 亿元,项目内容包括新增4 万吨汽车配件铸铁件和1 万吨汽车配件铸铝件生产线,并对原有1 万吨汽车配件铸铁件生产线进行升级改造。该项目将从2020 年6 月开始实施,2021 年2 月完工进行试运行,2021 年7 月实现量产,营运第一年达到50%设计能力,第二年达到100%。
③下一代线控制动研发项目:项目投资总额0.5 亿元,拟投入募集资金0.28亿元,该项目将在第一代线控制动系统基础上,在冗余制动技术、直线传动技术、系统集成度、AUTOSAR 软件技术以及功能安全方面进一步攻关,一方面使公司线控制动系统能够适配L4 以上自动驾驶;另一方面,开发适用WCBS 的新一代传动机构和电机,使公司产品不仅可以搭载乘用车,同样适配大型SUV 和皮卡
类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘欣畅/刘佳 日期:2020-05-27
事件:公司发布关于公开发行可转债预案的公告,拟公开发行总额不超过9.02 亿元的可转换公司债券,债券期限为6 年,每年付息一次,到期归还本金和最后一年利息。
本次募集资金主要有以下4 个方面用途:
①墨西哥年产400 万件轻量化零部件建设项目:项目投资总额5000 万美元(按汇率1 美元=7 元人民币,折合3.5 亿元人民币),拟投入募集资金3.36 亿元。项目将从2020 年7 月开始实施,2021 年3 月完工进行试运行,2021 年8 月实现量产,营运第一年达到50%设计能力(即200 万件/年),第二年达到75%(即300 万件/年),第三年达到100%(即400 万件/年)。
②年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目:项目投资总额4.04 亿元,拟投入募集资金2.68 亿元,项目内容包括新增4 万吨汽车配件铸铁件和1 万吨汽车配件铸铝件生产线,并对原有1 万吨汽车配件铸铁件生产线进行升级改造。该项目将从2020 年6 月开始实施,2021 年2 月完工进行试运行,2021 年7 月实现量产,营运第一年达到50%设计能力,第二年达到100%。
③下一代线控制动研发项目:项目投资总额0.5 亿元,拟投入募集资金0.28亿元,该项目将在第一代线控制动系统基础上,在冗余制动技术、直线传动技术、系统集成度、AUTOSAR 软件技术以及功能安全方面进一步攻关,一方面使公司线控制动系统能够适配L4 以上自动驾驶;另一方面,开发适用WCBS 的新一代传动机构和电机,使公司产品不仅可以搭载乘用车,同样适配大型SUV 和皮卡市场以及小型车市场。
④补充流动资金:项目投资总额2.7 亿元,拟投入募集资金2.7 亿元,主要是为了满足公司业务扩张带来的流动资金需求,为公司未来经营发展提供必要的资金支持,增强抵御风险能力。
对此我们点评如下:
轻量化业务在海外贴近主机厂建厂,有助于一步开拓北美客户,规避贸易风险。 2019 年公司轻量化业务取得重大突破,2019 年年初伯特利本部与墨西哥通用签订铸铝转向节合同,同年10 月伯特利本部又拿到了北美通用26 份定点合同(该订单在2020 年销售额约4 亿元)。2019 年公司轻量化业务收入7.4 亿元,占比23.4%,毛利率34.4%。为了紧抓汽车轻量化这一产业发展趋势,更好、更及时地服务海外客户,降低物流成本以及国际贸易政策波动风险,此次公司在墨西哥建立轻量化零部件工厂,可以直接对北美通用客户属地化供应,将进一步强化公司轻量化零部件产品的生产和供应优势,增强公司在北美市场的竞争力。另外,通用、大众、福特、克莱斯勒、起亚、日产等主流 OEM 都在墨西哥设有工厂,该项目有望帮助公司打入更多的客户供应体系,拓展该业务的市场空间。
产业链纵向延伸关键原材料再添新产能,提升生产效率、扩大成本优势。
同时降低上游配件外协采购依赖度,实现生产模式自主化。目前公司主要铸件毛坯供应商位于河南、河北、山东等地,根据物流路径距离公里数,每吨铸件毛坯运输成本约350 元,本次募投的“年产5 万吨铸铁汽车配件及1 万吨铸铝汽车配件加工项目”拟建地点位于安徽芜湖繁昌县,离公司本部芜湖近,可以就近完成配套机加工然后发往公司总部直接组装,这种方式下运输成本约50 元/吨,将有效降低过去公司与铸件供应商之间的加工成本、运输成本,提高供应及时性,有利于公司统筹规划产品研发的步骤和时间,提升生产效率。另外,此次铸铁配件的募投项目生产盘式制动器产品所需的转向节、卡钳、支架等铸件原材料,一方面可以有效降低外协采购成本,减少部分外协加工工序从而提升盘式制动器业务的盈利能力,另一方面通过提高主要配件自制率可大幅提高公司承接订单的能力,保证产品质量稳定、供应及时。
全面推进线控制动技术,致力于打造ADAS 系统集成供应商。2019 年7月伯特利发布会第一代one-box 线控制动系统(WCBS),该系统填补了国内同类产品的空白,在部分参数指标方面达到国际同类产品水平,预计2020 年底进行小批量生产。此次公司募投的第二代线控制动研发项目,旨在线控制动基础上不断增加感知和决策模块,开发以底盘为基础的高级驾驶辅助产品,推动公司从传统汽车零部件供应商向智能驾驶时代系统集成解决方案供应商转变。另外,公司ADAS 研发项目拟采用全球感知技术成熟先进的Mobileye 公司最新EQ4 芯片,结合公司自主研发的目标融合与决策控制算法,配合公司下一代线控制动系统(WCBS2.0)可以为客户提供高级别的ADAS 系统集成功能。
投资建议: 公司聚焦汽车制动,产品持续升级。短期受益于EPB 渗透率提升和轻量化产品放量,中长期在线控制动系统基础上打造智能驾驶系统,有望成为ADAS 系统集成供应商。保守预计公司2020-2022 年总营收依次为33.56、38.93、44.16 亿元,增速依次为6.3%、16.0%、13.4%,归母净利润依次为4.96、5.93、6.85 亿元,增速依次为23.7%、19.3%、15.7%,当前市值108.2 亿元,对应PE 依次为21.8、18.3、15.8 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新产品推进不及预期;新客户拓展不及预期。
东华能源(002221):从PDH龙头到打造国内领先的聚丙烯复合新材料企业
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈煜 日期:2020-05-27
报告导读
公司茂名基地建设世界级烯烃装置,对标全球PP 龙头利安德,未来中高端聚丙烯、聚丙烯复合材料发展空间大,同时NG PDH 工艺构筑优势。
投资要点
盈利预测及估值
2020-2022 年公司业绩持续受聚丙烯放量驱动,预计净利润各为13.7/17.5/20.5亿元,同比增24.3%/27.7%/17.2%,对应PE 10.7/8.4/7.1 倍,维持买入评级。
公司中高端牌号PP 大力发展,产能消化会好于预期市场认为聚丙烯(PP)扩产后产能消化存在困难。但我们认为公司中高端牌号品种持续拓展下,在产能消化、产品定价上会好于市场预期。目前已形成以医用级别纤维料Y381H、S2015 为代表的拳头产品。并开发了部分透明料牌号,其定价比普通牌号高1500 元/吨。此外还在开发发泡料、三元共聚PP,发泡料国内基本空白依赖从日韩进口,三元共聚PP 生产商也较少。
对标全球聚烯烃龙头利安德巴塞尔,PP 复合材料未来发展或超预期市场对公司的认识仅为聚丙烯,但公司在PP 复合材料、丙烯衍生物存较大空间,未来发展或超预期。对标全球PP 龙头利安德巴塞尔,除775 万吨PP,其PP 复合材料(PP compounds)产能超130 万吨,PP 改性业务收入高达49 亿美元,同时拥有环氧丙烷130 万吨,苯乙烯170 万吨,聚乙烯530 万吨,醋酸乙烯30 万吨、MTBE、ETBE 等产品。未来东华有望复制其成长之路。
NG PDH 成本会好于预期
市场认为PDH 新装置成本难有改善。但东华与UOP 深度合作,茂名、宁波三期预计采用革命性的NG PDH 工艺路线,成本将得到进一步改善。预计丙烯的单程转化率提高近一倍,能耗节约30%,同时减少25%的占地面积。
催化剂
宁波二期投产,新牌号聚丙烯放量、Q2 业绩改善、LPG 贸易业务持续剥离。
核心风险
建设项目进展晚于预期、高负债风险、原料供应及价格风险。
恒顺醋业(600305):百年老店 恒顺众生
类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董思远/张伟欣/赵海燕/徐爽 日期:2020-05-27
酱醋百年老店,恒顺众生
恒顺醋业是有着180 年历史的酱醋行业老字号,核心产品类(醋、料酒、酱制品)的生产有着百年以上的历史渊源。2019 年公司营收18.32 亿元,归母净利润3.25 亿元,是食醋行业龙头,也是A 股唯一以食醋为主营的上市公司。2020 年新董事长杭祝鸿就任,公司未来发展有望迎来新篇章。
食醋的成长羁绊:山西醋陷于低价竞争、功能化升级断层食醋行业规模约350 亿元,过去8 年行业量和价的复合增速均在3%左右,相比调味品行业整体规模的双位数增长,食醋品类表现差强人意,主要系两方面因素的掣肘:①食醋在北方市场的市场容量更大,陈醋作为销量第一大醋种,却未形成绝对龙头,长期陷于低价竞争,迟滞了食醋品类的升级;②食醋两大主产区的饮食文化均未能对食醋品类的功能化升级有所助力。
食醋的发展机遇:行业量价景气度仍存,顺应行业健康化升级行业量价景气度仍存。量增:在饮食多元化、传播媒介去中心化等趋势影响下,将有望弥补食醋的功能化升级短板,驱动量增;价增:横向比较中国、日本的酱油、食醋消费频次和价格相对关系,我国食醋仍有可观的价增空间。
此外,在调味品健康化升级的趋势中,酿造食醋自带“0 添加”属性,也将推动行业的升级,配置醋以及缺乏品牌背书的低端酿造醋预计将逐步退出市场,有望加速行业的集中,推动龙头的份额提升。
恒顺的优势与潜能:从产品、品牌出发,渠道赋能、品类延伸公司优势在于深厚品牌底蕴和完善的产品组合:1)“镇江香醋=恒顺”的品牌认知深入人心;2)食醋、料酒产品组合的丰富度领先同行;3)核心产品的0 添加属性顺应调味品健康化升级潮流;公司潜能须关注营销体系激活后的积极变化:1)渠道赋能,外围区域增强精细化管理,提升效能,副品牌增强对餐饮端的渗透;2)品类延伸,料酒以份额优先,持续提升收入规模。
盈利能力稳健提升,收入增长蓄势待发
新董事长上任,内部管理迎来新气象,通过增加营销人员激励、提升任务目标等方式,预计将有力推动收入端增长,同时2019 年提价的效果预计也会逐季显现,公司未来盈利能力有望保持稳健增长。预计公司2020/2021 年EPS 分别为0.47/0.56 元,对应PE 估值47/40 倍,相比于行业均值,仍处于相对低位,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 需求不达预期;原材料价格大幅波动;2. 行业竞争加剧等。
杭州银行(600926):区位及资产质量优势显著 首次覆盖 买入评级
类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马鲲鹏/李晨/郑庆明/王茂宇 日期:2020-05-26
投资要点:
规模扩张、信用成本下降及中收占比提升是未来杭州银行释放业绩的三大驱动力。
伴随杭州市新一轮基建投资,杭州银行将开启高质量且快速的规模扩张周期,这是其区位优势的最重要表现:在长三角一体化的国家战略背景下,杭州市传统基建与新基建将明显发力,杭州银行作为杭州市最大的法人银行、主要网点布局在杭州市的城商行,服务于杭州市发展的融资需求,规模扩张可期。
杭州银行扩规模的核心优势:(1)有空间:资产规模基数小而长三角经济容量大,支撑资产投放;(2)有背景:实际控制人为杭州市财政局;(3)有资本:定增落地,提高其核心一级资本充足率1 个百分点;(4)有战略:高管团队稳定,战略一以贯之,“六六战略”
提出做专大公司,聚焦公共服务、科技、文创三大行业;(5)有产品:除传统授信外,服务科技文创类公司,创新“选择权贷款”投贷联动业务模式。
市场对于杭州银行优异的资产质量认识尚不充分:(1)加回核销不良生成率持续改善,1Q20 降至14bps 的极低水平;(2)前瞻指标优于同业,关注率与逾期率仅高于宁波银行;(3)拨备计提充分,拨备覆盖率高达355%,信贷类非标拨贷比达2.91%。
杭州银行资产质量优异的背后原因:(1)风险偏好低:对公贷款中基建类占比高于可比同业;零售贷款中个人消费贷占比低于可比同业,且消费贷模式接近宁波银行,以自有渠道客户为主而非依赖互联网联合贷模式;(2)不良认定严格:逾期贷款/不良贷款最低,该指标低于100%,意味着其逾期贷款基本均计入不良。
中收提升空间较大,理财子公司率先开业,有望缩小与同业间差距:杭州银行2019 年非息收入占比、净手续费收入占比分别为27.1%和7.8%,低于长三角上市城商行平均值37.5%和13.8%,尤其在财富管理中收上差距明显。2019 年12 月,杭银理财作为首批城商行理财子公司获准开业,有望提振杭州银行中收。
盈利预测及投资建议:我们预计2020-2022 年杭州银行归母净利润增速分别为20.4%、21.5%和22.3%。当前股价对应0.8X 20 年PB,相对估值法下,参考业绩增速相当的宁波银行估值及其他三家长三角上市城商行估值水平,给予杭州银行1.1X 20 年PB 的目标估值,目标价11.98 元/股,上行空间38%,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济超预期恶化,引发不良风险暴露;新冠肺炎疫情出现超预期反复;规模扩张速度低于预期。
盈峰环境(000967)公司点评:中标史上最大环卫订单 加快向“城市管家”迈进
类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽/杨阳/靳晓雪 日期:2020-05-26
事件:
5 月26 日,公司全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司收到深圳市新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目的中标通知书,首年中标总金额5.2 亿元,合同总额预计78 亿元。
点评:
中标史上最大环卫订单,凸显公司行业竞争力
中联环境成功中标深圳市宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化PPP 项目。该项目合同年化5.2 亿元,服务年限15 年,合同总金额78 亿,其合同年化及合同总金额均刷新了国内市场纪录,是行业历史公开招标的最大体量环卫服务PPP 项目。公司在24 家入围企业中脱颖而出,中标史上最环卫大订单,彰显了公司在环卫行业内的竞争力。
传统环卫走向城市服务管理,市场空间逐步扩容本次中标项目的服务区域范围涵盖了宝安区新安、福永和福海三个街道,服务内容主要包括道路综合清扫保洁、垃圾收运和转运、垃圾转运站运维管理、公共区域及城中村垃圾分类前端设施维护、公厕运维管理、环卫停车场建设运维管理、绿化管养、智慧管理系统及平台建设运维、应急保障九个方面。传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等,预计2025 年市场空间达2300 亿。本次服务涵盖了绿化管养等城市服务内容,城市服务管理是更大的潜在市场,随着城市管理体制从分散走向综合,环卫企业面临的市场空间逐步扩容。
公司在环卫服务领域快速发展,有望后来居上
2016 年公司开始推进环卫服务的战略,历经四年的努力,竞争能力快速跃升。根据“环境司南”环卫数据监测显示,2019 年公司当年新签约项目的年化合同额为8.55 亿元,居行业第4 位,较2018 年同期显著提升6 个名次。未来五年,公司计划合同额累计合同额达到1000 亿元,实现年营收100 亿元。环卫服务行业仍是蓝海市场,未来发展空间广阔,行业集中度低,公司作为环卫装备行业龙头有望利用其自身竞争优势,在环卫服务领域实现后来居上。
投资建议:
中联环境占据环卫装备的龙头地位,在环卫行业高速增长的风口期,有望获得高速增长。预计公司2020-2022 年EPS 为0.50、0.60 和0.68 元,对应PE 为15.4、12.9 和11.5 倍。目标价格10 元,维持公司“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期
西麦食品(002956):产品、渠道齐发力 燕麦领导者步入产能释放期
类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2020-05-26
核心观点
西麦为家族控股企业,主营燕麦产品,业绩稳健增长西麦创建于2001 年,实际控制人为谢庆奎家族,直接或间接持有上市公司股份比例为56.37%。西麦业绩稳健增长,营业收入从2014 年的5.42 亿元增加到2019 年的9.73 亿元,期间CAGR 为12.41%;归母净利润从2014 年的0.60 亿元增加到2019 年的1.57 亿元,期间CAGR 为21.21%。
国内燕麦市场稳步扩容,头部品牌具备先发优势燕麦具备高营养价值,保健功效明显,作为备受推崇的健康食物之一,食饮巨头纷纷推出燕麦类新品迎合新风潮。从行业层面来看,中国燕麦市场呈现量价齐升趋势,燕麦市场销售额从13 年的45.66 亿元增加到18 年的74.02 亿元,期间CAGR 为10.1%(量价拆分来看,燕麦销量从13 年的15.87 万吨增加到18年的20.90 万吨,期间CAGR 约为5.7%;燕麦均价从13 年的28.78 元/千克增加到18 年的35.41 元/千克,期间CAGR 约为4.2%)。从公司层面来看,当前中国燕麦市场呈现寡头竞争格局,以桂格、西麦、雀巢等为代表的CR3 为42.3%,但对比日本CR3 的83.1%,未来行业集中度仍有较大提升空间。
未来三年步入产能释放期,切入休闲燕麦领域打开成长天花板1)“西麦”品牌深耕燕麦市场近二十年,通过丰富产品矩阵、精准营销资源投放处于行业领先地位。2)公司规模优势已处于行业领先地位,预计未来三年产能将快速释放,到2022 年有望突破8.6 万吨。3)公司采用直营和经销相结合的营销模式,18 年线上/线下渠道收入占比分别为6.63%/93.37%,未来将聚焦多元营销升级。4)公司顺利切入休闲燕麦食品领域,以燕麦为核心的产品体系将得到进一步丰富,考虑到国内休闲食品市场规模从2012 年的3300 亿元增加到2018 年的5551 亿元,期间CAGR 为7.39%,未来有望打开成长天花板。
首次覆盖,给予公司“增持”评级
我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为11.28、13.23、15.62 亿元;归母净利润分别为1.85、2.21、2.63 亿元;EPS 分别为2.32、2.76、3.29 元/股,对应当前PE 分别为28.80、24.19、20.29 倍。考虑到产品、渠道齐发力,未来三年产能将步入释放期,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:食品安全风险;品牌、商标被侵权的风险;原材料价格上涨的风险;跨区域经营的风险。
数据港(603881)拟与客户合建数据中心公告点评:再获IDC订单 阿里云计算增长需求明朗 IDC规模边界再拓宽
类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘欣/包江麟 日期:2020-05-26
事件:数据港于2020 年5 月22 日通过《关于投资@HUB 2020-1 等数据中心项目的议案》,公司拟与终端客户一起合作建设6 大数据中心,其中数据中心基础设施相关的专用系统由公司投资、建设并持有产权,公司同时负责提供云数据中心托管服务。本次建设预计总投资18.4 亿元,自有资金投资约5.5 亿元,项目预计内部收益率IRR 为10.01-10.04%。
公司再获大订单需求函,IDC规模边界再拓宽数据港拟与客户合建六大数据中心,预计总投资18.4 亿元,若按单5KW 标准机柜投资14-16 万元来计算,预计本次合建新增机柜1.1-1.3 万个。公司在手订单和规模量大业绩确定性强,本次需求使得公司IDC 边界再拓宽,实现全国重点区域持续布局的规划目标。
关注资金问题:资产负债率较高,定增融资扩规模公司资产负债率较高,2019 年末为70.5%,2020 年17 亿定增预案有利于降低公司杠杆,且国资背景提升融资能力。本次合建公司自有资金投资5.53 亿元,占总投资30%,其余70%所需资金依靠银行贷款等融资方式。公司于2020 年3 月定增预案中的项目资金规划中约5.2 亿用于偿还银行借款,有利于降低公司杠杆,且国资背景利于提升融资能力。
上海能耗指标向IDC资源适当倾斜,数据港作为上海国企IDC,有望充分受益上海市IDC 能耗指标较为严格,政策规定2018-2020 年三年全市互联网数据中心新增机架数严格控制在 6 万架以内,存量改造数据中心 PUE 不高于 1.4,新建设数据中心 PUE 小于 1.3,此次上海市发改委表示在原计划三年6 万个机柜的增量基础上将有所新增,适当向IDC 资源倾斜。我们认为,数据港作为阿里云第三方IDC 供应商,背靠上海国资委,资源拿地能力较强,且核心分享的是阿里云计算的增长红利,核心驱动是云计算行业发展,有望在云计算快速发展的背景下充分受益。
关注阿里云数据中心落地节点和上架节奏,阿里云增长具备潜力核心关注阿里云数据中心落地节点和上架节奏,阿里云国内份额进一步提升,2019H2 市场份额约47%,位列第一,在2020Q1 疫情下体现较强的服务和交付能力,未来持续看好新基建在IDC 的产业部署及IT 云化的加速渗透。2020 财年阿里云计算业务营收400 亿元,YOY+62%,2020Q1 阿里云营收122 亿元,YOY+58.1%,QOQ+14.0%。
1)确定性:公司深度绑定阿里,承接阿里云数据中心全国部署,19-20 年在建工程大幅增长,截止2019 年末累计投资额占比44%,随着项目逐步交付,未来2-3 年业绩释放确定性强。2)成长性:数据港核心资源主要布局北上广、 江苏浙江等地,深度绑定阿里云,云计算行业快速发展,绑定阿里构筑起公司的竞争壁垒之一。
投资建议
公司作为阿里云核心第三方IDC 供应商,看好其分享云计算行业增长红利。我们预计公司20-21 年实现归母净利润1.53 和2.68 亿元,同比增长39%和74%,EBITDA 分别为4.8 和7.6 亿元,对应EV/EBITDA 为32X 和20X,万国数据22X,奥飞数据25X。
长期来看:公司19 年末可运营机柜数为28200 个,IT 负载合计为141 兆瓦,20-21年有望达到200-250 兆瓦,拆分公司在手订单项目完全达产后,未来 3.5-5.0 年公司整体净利润水平有望达到5.5-6.0 亿元,2019 年末公司归母净利润 1.02 亿元,未来4-5年复合增速有望达35-40%,仍有较大业绩增长空间,给予“推荐”。
风险提示
阿里云数据中心建设不及预期,5G 建设不及预期,疫情影响IDC 建设风险。
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