周一机构一致看好的七大金股（04.27）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠 日期：2020-04-27
投资要点
事件：公司发布2019 年年报，2019 年实现营业收入137.85 亿元，同比减少8.88%；归属净利润为18.41 亿元，同比减少4.92%；扣非后归属净利润为4.89亿元，同比增加13.42%，基本每股收益为0.43 元/股，同比减少4.44%；利润分配预案为以46.34 亿股为基数，每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。
点评：
氨纶新产能投放助销量创新高，公司加速抢占市场份额。报告期内公司重庆年产10 万吨差别化氨纶扩建项目一期于2019 年9 月陆续投产，氨纶总产能增至近15 万吨，全年产量达14.9 万吨，同比增长3.82%，销量达15.3 万吨，同比大幅增加8.69%，产销率为102%，较2018 年高出5 个百分点。公司氨纶满产满销的政策与规模化生产有效对冲了价格下滑带来的冲击，报告期末公司氨纶20D、30D、40D 出厂价分别较期初下滑了7.7%、10.5%、9.1%，而化纤板块毛利率为22.33%，仅同比下滑0.48%。长远来看，公司在氨纶领域的竞争力有望进一步扩大：一方面，重庆涪陵生产基地具备明显的成本优势(自备电厂、当地天然气价格低、用工成本低)，未来重庆10 万吨氨纶产能完全投产后，有望进一步摊薄单吨成本；另一方面，近年来随着氨纶行业整体盈利下滑，大多企业扩产能力与意愿降低，公司可凭借成本与规模优势加速抢占市场份额，进一步巩固龙头地位。
逆境下提质增效，化工新材料毛利率提升。报告期内公司将控股股东华峰集团旗下最优质的聚氨酯资产华峰新材装入上市公司体内，实现产业链一体化，从氨纶行业延伸到基础化工原材料和聚氨酯制品材料领域。2019 年经济形势严峻复杂，鞋底原液受到需求放缓与产业转移的双重压力，市场均价较2018 年下滑约11%。公司通过发挥上下游协同效应，实现降本增效，化工新材料板块营收同比减少10.13%，成本同比减少14.31%，毛利率上升3.66 个百分点至25.07%，且销量同比提升10.93%，充分体现了公司的抗风险能力与盈利能力。
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠 日期：2020-04-27
投资要点
事件：公司发布2019 年年报，2019 年实现营业收入137.85 亿元，同比减少8.88%；归属净利润为18.41 亿元，同比减少4.92%；扣非后归属净利润为4.89亿元，同比增加13.42%，基本每股收益为0.43 元/股，同比减少4.44%；利润分配预案为以46.34 亿股为基数，每10 股派发现金红利0.5 元(含税)。
点评：
氨纶新产能投放助销量创新高，公司加速抢占市场份额。报告期内公司重庆年产10 万吨差别化氨纶扩建项目一期于2019 年9 月陆续投产，氨纶总产能增至近15 万吨，全年产量达14.9 万吨，同比增长3.82%，销量达15.3 万吨，同比大幅增加8.69%，产销率为102%，较2018 年高出5 个百分点。公司氨纶满产满销的政策与规模化生产有效对冲了价格下滑带来的冲击，报告期末公司氨纶20D、30D、40D 出厂价分别较期初下滑了7.7%、10.5%、9.1%，而化纤板块毛利率为22.33%，仅同比下滑0.48%。长远来看，公司在氨纶领域的竞争力有望进一步扩大：一方面，重庆涪陵生产基地具备明显的成本优势(自备电厂、当地天然气价格低、用工成本低)，未来重庆10 万吨氨纶产能完全投产后，有望进一步摊薄单吨成本；另一方面，近年来随着氨纶行业整体盈利下滑，大多企业扩产能力与意愿降低，公司可凭借成本与规模优势加速抢占市场份额，进一步巩固龙头地位。
逆境下提质增效，化工新材料毛利率提升。报告期内公司将控股股东华峰集团旗下最优质的聚氨酯资产华峰新材装入上市公司体内，实现产业链一体化，从氨纶行业延伸到基础化工原材料和聚氨酯制品材料领域。2019 年经济形势严峻复杂，鞋底原液受到需求放缓与产业转移的双重压力，市场均价较2018 年下滑约11%。公司通过发挥上下游协同效应，实现降本增效，化工新材料板块营收同比减少10.13%，成本同比减少14.31%，毛利率上升3.66 个百分点至25.07%，且销量同比提升10.93%，充分体现了公司的抗风险能力与盈利能力。
经营现金流显著改善，新产能有序推进打开业绩上升空间。并表后公司现金流显著改善，其中经营现金流净额同比增加75.43%，主要来自销售商品收到的现金增加，体现公司行业内议价能力的提升；投资现金流净额同比增加536.77%，主要由于资产建设资金投入增加；筹资现金流净额同比增加133.77%，主要由于分配股利支付的现金减少。在建工程方面，重庆年产10 万吨差别化氨纶扩建项目与己二酸扩建项目正有序推进，达产后公司氨纶产能将突破20万吨/年，己二酸年产量将达75 万吨，公司在聚氨酯细分领域的行业地位将进一步提升。目前氨纶与己二酸价格均处于历史底部，氨纶价格每上涨1000 元/吨，预计增厚公司业绩1.5 亿元，己二酸价格每上涨1000 元/吨，预计增厚公司业绩5.4 亿元(按全部外售估算)。
盈利预测：预测2020-2022 年公司净利润分别为17.15 亿元、26.37 亿元、29.96亿元，EPS 分别为0.40 元、0.61 元、0.70 元，对应PE 为13 倍、8 倍、7 倍。
维持买入评级。
风险提示：原材料价格波动的风险；业绩承诺无法实现的风险；宏观经济波动风险。
王府井(600859)：2019营收同比+0.3% 奥莱业态快速增长
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：樊俊豪 日期：2020-04-27
业绩回顾
2019 业绩符合我们预期
王府井公布2019 业绩：收入267.89 亿元，同比+0.3%；归母净利润9.61 亿元，同比-20.0%，对应每股盈利1.24 元；扣非净利润同比-13.6%，基本符合我们预期。利润下滑主因毛利率下降、财务费用增加及营业外支出增加所致。分季度看，2019Q1~Q4 营收同比分别+0.2%/+3.4%/-0.3%/-1.7%，归母净利润同比分别-11.3%/-1.8%/-37%/-46%，下半年营收端有所承压，Q4 净利润下滑幅度加大，主因营业外支出增加等拖累。
发展趋势
1、2019 营收同比+0.3%，奥莱保持较快增长势头。分业态看，全年奥莱业态营收同比+24.75%，较前三季度的+24.03%有所加快，成为拉动公司收入增长的主要驱动力，全年奥莱业态收入占主营业务收入比重提升至17.9%；购物中心营收同比+0.67%，基本持平；百货业态营收同比-3.52%，主要受门店减少及部分门店闭店装修影响。分区域看，收入占比较大的华北、西南地区营收同比分别-2.87%/-2.56%，有所下滑；西北/华中地区营收同比+5.03%/+1.34%，表现较好。门店方面，2019 年公司门店总数净增3 家至54 家，其中西南、西北、华东分别新增2/1/1 家，华北地区减少1 家。根据年报披露，2020 年公司计划新开门店6 家。
2、毛利率下滑及财务费用增加拖累利润表现。全年毛利率同比-0.5ppt 至20.6%，主因奥莱业态占比提升、新开门店以及商品结构变化影响。费用端来看，期间费用率同比+0.2ppt，其中，销售费用率同比+0.1ppt 至10.9%，管理及研发费用率合计同比-0.3ppt至3.4%，财务费用率同比+0.5ppt，主因利息支出增加及利息收入减少。此外受营业外支出增加影响，净利率同比-0.9ppt 至3.6%。
3、加快探索全场景零售，股权激励有望助力后续经营提效。面对实体零售下行压力，以及新冠疫情等短期冲击，公司持续推进转型变革，提升门店运营质量，加快运用小程序、微信社群、直播等新工具赋能实体零售，构建多场景服务体系。近期公司发布2020年股票期权激励计划，解锁条件以2016-18 扣非净利润平均值7.22亿元为基数，2021-23 扣非净利增速分别不低于20%/30%/40%，我们认为有望进一步绑定核心团队利益，助力公司中长期成长。
盈利预测与估值
因疫情影响下调2020-21e 净利润16.2%/15.6%至9.93/10.88 亿元。当前股价对应2021e9xP/E。维持跑赢行业评级，因盈利预测调整下调目标价10%至15.5 元，对应11x2020eP/E 有25.5%上行空间。
风险
行业竞争持续加剧；疫情冲击时间超出预期。
浙江美大(002677)2020年一季报点评：短期业绩承压明显 长期成长逻辑仍坚挺
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：孙诗萌 日期：2020-04-27
【投资要点】
公司发布2020 年一季报，报告期内公司实现营业收入1.12 亿元，同比下滑61.35%；实现归母净利润0.2 亿元，同比下滑73.03%。一季度公司营收、业绩均受疫情影响较大，但随着二季度以来疫情得到较好控制，线下消费回温以及线上动销节奏加快，料后续几个季度公司营收和业绩增长将逐步恢复。
Q1 集成灶行业难抵疫情影响，公司短期承压明显。据中怡康数据，2020Q1 集成灶行业零售量/额YoY-45%/-47%，我们认为主要与行业线下销售占比较高有关，集成灶行业线下占比近年来虽有所降低，但至2019 年末仍高达74%，Q1 疫情使线下消费几近停摆且给集成灶上门安装带来较大困难，大部分刚性需求难以兑现而被迫滞后，线下难度同期行业零售额线上/线下 YoY-2%/-58%。公司Q1 收入下滑幅度大于行业，主要还是与公司销售渠道结构有关，公司目前仍以线下专卖店营销体系为主(占比超过90%)，此次疫情也体现出公司在渠道多元化建设方面仍有较大的改善空间。20Q1 公司根据疫情发展及时调整营销策略，在春节过后加大线上促销推广，利用京东、天猫以及自建平台开展直播等活动丰富线上营销模式，当前公司电商渠道占比仅为5%，预计未来随着电商收入规模扩大以及占比提升，公司的销售结构将得到进一步优化。
毛净利率双降，针对线下需求疲软采取激励制度。报告期内公司毛利率YoY-7.32pct 至46.52%，我们认为主要是量价齐跌使收入下滑幅度大于成本所致，同期销售/管理/研发/财务费用率YoY-2.53/+5.25/+1.74/-3.62pct，整体盈利能力下降，报告期内公司净利率18.15%/YoY-7.87pct。毛利率与净利率变动基本同步，费用率变动基本持平表明公司控费得当。公司一季度给予线下经销商一定的政策激励，一方面为了减轻经销商的压力，另一方面也推动公司市场份额的提升，我们认为这一激励政策有望持续至二季度，根据年报，2020 全年公司的销售费用率仍将维持与上一年度相当的水平。
一季度经营性现金流净额转负料为加大对经销商支持。20Q1 公司经营性现金流净额-1.14 亿元/YoY-371.43%，主要是销售商品、劳务收到的现金减少2.3 亿元，同时应收款和应收票据同比减少0.08 亿元，预收账款同比减少0.77 亿元，料公司为减轻线下经销商资金压力给予一定的授信额度，二季度经销商回款改善可期。但公司在手现金尚且充沛，账面资金6.49 亿元。
【投资建议】
我们认为公司线下终端销售将逐步回暖，前期滞后需求在二季度后兑现确定性较大，同时三月商品住宅竣工面积增速回正，同比增长1.2%，后续随着竣工装修市场恢复以及二季度大促即将到来，公司收入和业绩改善确定性较大。长期来看集成灶行业仍具备较强成长性，叠加未来市场份额的提升预期，公司成长空间值得期待。预计公司20/21/22 年营业总收入18.90/22.15/ 25.84 亿元，归母净利润4.92/5.85 /6.83 亿元，EPS 0.76/0.91/1.06 元,对应PE 15/12/11 倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
地产竣工不及预期；
原材料价格波动；
行业竞争加剧。
东方雨虹(002271)：龙头地位稳固 市占率继续提升
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜/韩宇 日期：2020-04-26
公司发布2019 年年报，全年共实现营业收入和归母净利分别为181.54 亿元和20.66 亿元，分别同比增长29.25%和36.98%，实现每股收益1.44 元。
B 端放量带动2019 年业绩继续高增，现金流迎来大幅改善。公司主要面对地产工程的直销渠道收入占比在70%左右，受益于精装房渗透率提升带来的地产集采规模快速增加，公司工程端在2019 年继续保持了较高的增速，B 端业务收入的大增带来了较大规模的应收账款，出于控制风险的考虑，公司在2019 年下半年加强了对销售人员在货款回收方面的考核力度，公司强大的执行力在货款回收方面得到了充分体现，2019Q4 经营净现金达到36.37 亿元，同比大幅增加135%，带动2019 年全年经营净现金同比增长56.71%。
2019 年市占率继续加速提升，防水标准提升催化之下头部化趋势仍将继续。
公司2019 年营收规模占到规模以上防水企业营收总额的18.31%，相较2018年大幅提升6 个百分点，2017 年以来，防水材料行业在打击非标、环保提标以及下游地产客户集中度提升三重因素的驱动之下，集中度提升迎来加速的拐点，公司作为国内防水行业的绝对领跑企业，产能布局全国，产品品类最为丰富，产品品质以及施工服务能力冠绝行业，在行业迎来变局之时占尽优势，近年来业绩持续高增，2019 年2 月，住建部发布《住宅项目规范(征求意见稿)》，将原先防水质保期5 年的标准提升为建筑结构防水质保不低于50年、屋面及卫生间防水不低于20 年，而地下室防水则不低于结构设计的工作年限，后续随着征求意见稿之后正式文件的落地，防水行业中小企业在建筑防水标准大幅提升的背景之下将加速被市场所淘汰，防水材料头部化趋势将得到再一次加强，我们看好公司市占率的继续快速提升。
盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年的营业收入为217.35 亿元、280.16 亿元和350.72 亿元，归属于母公司的净利润为30.39 亿元、38.27 亿元和46.68 亿元，对应的EPS 分别为1.93 元、2.43 元和2.97 元，对应的动态PE 分别为20、16 和13 倍，考虑到公司全国布局，规模优势突出，龙头地位稳固，进入到集中度持续提升中，维持公司为“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：地产和基建增速不及预期。
心脉医疗(688016)一季报点评：克服疫情困难Q1继续实现健康增长
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2020-04-26
业绩简评
2020 年Q1 公司实现营业收入9919.31 万元，同比增长7.68%；实现归母净利润5947.93 万元，同比增长32.42%；实现扣非后归母净利润5063.39万元，同比增长13.27%；经营活动现金净流量5653.62 万元，同比增长22.28%。
经营分析
2020Q1 公司财务费用由于上市募集资金而有一定改善，同时政府补助有一定程度增加。但即使考虑上述因素，公司成功克服疫情对医院诊疗和手术的影响，在收入、扣非利润和经营活动净现金流等方面均保持正向增长，体现出公司优秀的竞争力和稳固的市场地位。
公司毛利率79.20%(去年同期79.08%)；销售费用率8.77%(去年同期9.04%)；管理费用率3.50%(去年同期4.59%)；研发费用率8.72%(去年同期7.51%)；存货6141.36 万元(期初5629.20 万元)；应收账款4006.61万元(期初3422.95 万元)。
主动脉产品线加速创新升级与迭代，Castor 有望进一步提高渗透率，新品Minos 放量在即。Castor 已覆盖超过 300 家终端医院，随着公司营销网络深度下沉，Castor 产品渗透率有望再度提升。公司2019 年获批的Minos 是目前国内市场输送系统外鞘直径最细的腹主动脉支架产品之一，适合亚洲人血管，未来放量空间大。3 月30 日， Hercules TM 直管型覆膜支架及输送系统获得CE 证书，可在欧盟及相关海外市场销售。
外周血管产品线加速布局和完善，随着Reewarm PTX 药物球囊预期今年获批，公司有望开启外周血管治疗领域的国产替代。公司加大外周血管领域资源及资金投入，髂静脉支架系统、腔静脉滤器、静脉取栓系统等产品已进入设计验证及型式送检阶段，在研管线丰富，推进节奏稳健。
盈利调整与投资建议
我们看好公司在主动脉介入领域的领先地位及外周血管介入领域的抢先布局，维持2020-2022 年盈利预测，预计实现归母净利润 1.85、2.41、3.09亿元，分别同比增长 30.15%、30.47%、28.39%。维持“买入”评级。
风险提示
限售股解禁风险；新产品研发及注册不及预期；产品销售推广不达预期；高值耗材集中采购导致产品价格下降等。
中国巨石(600176)：Q1销量逆势增长 疫情干扰需求复苏
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张雪蓉/鲍荣富/方晏荷 日期：2020-04-26
20Q1 归母净利润下滑38%，Q2 外需压力将显现公司公告2020 年一季报，实现营业收入24.4 亿元，同比-2.7%，归母净利润3.1 亿元，同比-38.0%，扣非归母净利润3.3 亿元，同比-26.8%，非经常性损失主要是外汇远期公允价值变动损失0.31 亿元，经营活动现金流净额5.7 亿元，同比+5.1%。公司Q1 产品价格同比下滑较多，但销量逆势增长，看好公司长期竞争力。目前粗纱处于长周期供需底部区域，考虑到疫情干扰玻纤行业需求，下调均价预测，调整20-22 年EPS 预测为0.54/0.70/0.81 元(前值：0.61/0.73/0.85 元)，调整目标价为9.18-10.26元/股(17-19x 2020 目标P/E)，维持“买入”评级。
Q1 均价同比下跌，风电需求旺盛带动销量逆势增长20Q1 公司收入同比-2.2%，因玻纤及制品价格低于去年同期水平，预计20Q1 价格同比下降10%+，因19 年玻纤价格前高后低，19Q1 价格基数较高，19 年10 月以来一直处于底部，受疫情影响20Q1 产品并未如期提价；预计公司Q1 实现玻纤及制品销量41 万吨，同比+6%，创历史同期销量新高，主要受益于下游风电市场需求较好，公司风电纱销量大幅增长，风电市占率进一步提升，我们预计全年风电需求有望保持高景气。公司Q1毛利率31.4%，同比-9.8pct，剔除销售费用后毛利/收入的比值同比-6.0pct，同口径毛利降幅低于价格降幅，因公司制造成本小幅下降。
预计Q2 出口压力逐渐显现，疫情干扰需求复苏粗纱价格19 年10 月份以来基本平稳，电子布价格20Q1 环比上涨约0.2元/米。供给端上半年产能小幅收缩，我们预计20Q2 国内需求将有明显恢复，风电纱需求景气度高。考虑到海外疫情扩散影响，部分客户订单延迟，出口需求放缓的影响在Q2 逐步体现(19 年巨石海外收入占比达42%，同比下滑2%)，并且20Q3-21Q1 行业有约50-60 万吨粗纱计划产能(可能推迟点火)，或使粗纱价格再度承压，预计20 年粗纱价格或处于底部震荡。
电子纱受到海外疫情影响，Q2 阶段性供需压力增大，若海外疫情后期好转，考虑到20 年无新增产能，受益需求复苏，我们认为下半年可能涨价。
小幅下调盈利预测，维持“买入”评级
我们认为玻纤行业20 年处于长周期底部区域，小厂普遍亏损，巨石份额进一步提升，长期看好巨石产业链一体化布局及成本优势，预计中长期公司产品结构持续优化提升利润率及盈利稳定性，20 年下半年智能线有望点火增加40 万吨低成本产能，21 年有望开启第二轮冷修带来后期成本降低，21 年电子布均价提升将带来部分利润弹性。考虑到疫情干扰玻纤行业复苏，小幅下调20-22 年EPS 预测为0.54/0.70/0.81 元(前值：0.61/0.73/0.85元)，参考可比公司20 年18.6x 平均估值，给予公司2020 年17-19x 目标PE，目标价9.18-10.26 元(前值10.37-11.59 元)，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济景气度向下、成本降幅不及预期。
海天味业(603288)季报点评：疫情下业绩保持韧性 行稳致远底气十足
类别：公司 机构：平安证券股份有限公司 研究员：文献/刘彪 日期：2020-04-26
事项：
公司发布2020年一季报：1Q20实现营业收入58.8亿元，同比增长7.2%；归母净利润16.1亿元，同比增长9.2%；每股收益0.60元，每股净资产6.74元。
平安观点：
疫情导致收入增速减缓，或加速收割市场份额：疫情期间，餐饮业遭受重大打击，公司在积极帮助经销商改善动销的同时，也有压货动作保障1Q20收入实现7.2%增长。分产品看，酱油、蚝油、调味酱分别同比+5.8%、+4.2%、+1.6%。分区域看，西部、中部表现亮眼，分别同比+23.8%、+16.6%，北部、东部、南部分别同比+4.1%、+1.2%、-8.9%。根据哗啦啦数据，疫情至目前，预计餐饮市场损失8282.42 亿元，4 月25 日营业门店数、营业额较正常日仍低10.7%、48.5%，餐饮业恢复速度仍然偏慢。
公司全年要求高增长目标，或借行业困境期通过自身强竞争力加快挤压中小企业份额来实现，效果值得期待，后续季度收入增速或加快。
毛利率保持稳定，销费率有所下降：公司1Q20 毛利率为45.8%，同比基本持平。期间费用率为12.6%，同比-1.4 pcts，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.6%、1.1%、2.4%、-1.5%，分别同比-1.4、-0.1、+0.1、-0.1 pcts，销售费用率下降明显猜测为江苏产能稳步释放、部分经销商货物自提节约物流费用及疫情特殊时期下线下费用投入控制。
发展步伐稳健，维持“推荐”评级：疫情冲击不改餐饮业长期向好趋势，看好公司长期发展，且公司系统性竞争优势突出，亦有望在疫情引发的行业洗牌中实现份额加速提升，全年目标有望顺利达成。我们维持公司20-22年EPS 为2.35、2.84、3.39 元的预测，对应PE 分别为54.0 倍、44.7倍、37.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料大豆和白糖的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
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