周二机构一致看好的七大金股（04.14）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期：2020-04-14
事件：晨光文具发布2019 年年度报告。2019 年公司实现营收111.4 亿元，同比增长30.5%，其中安硕并表贡献营收3.65 亿元，剔除并表影响营收同比增长26.3%；实现归母净利润10.6 亿元，同比增长31.4%，其中安硕并表贡献归母净利润-556 万元，剔除并表影响归母净利润同比增长32.1%；实现扣非后归母净利润10.1 亿元，同比增长34.1%。单四季度公司实现营收31.9 亿元，同比增长32.4%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司营收分别同比增长28%/27.6%/33%/32.4%)；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长41.8%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利润分别同比增长26.4%/25%/32.2%/41.8%)；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长38.2%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司扣非后归母净利润分别同比增长29.5%/20.8%/43.9%/38.2%)。
四大产品齐头并进，毛利率稳中有升。
分产品看：
1)书写工具实现营收21.9 亿元，同比增长12.3%，其中量/价分别增长8.3%/3.7%；毛利率36.8%，同比提升1.7pct。
2)学生文具实现营收26.5 亿元，同比增长42.4%，其中量/价分别增长33%/7%；毛利率32.7%，同比下降0.8pct。
3)办公文具实现营收23.5 亿元，同比增长15.9%，其中量/价分别增长7.9%/7.4%；毛利率26.5%，同比提升0.7pct。
4)办公直销产品实现营收36.6 亿元，同比增长41.5%，其中量/价分别增长13.7%/24.4%；毛利率13.1%，同比下滑0.6pct。
公司综合毛利率26.1%，同比提升0.3pct。其中Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率27.1%/25.4%/27.7%/24.5%，同比下降0.1pct/上升1.3pct/上升2.5pct/下降2.3pct。
传统业务稳健前行，新业务持续快速扩张。
分渠道看：
1)传统业务营收66.5 亿元，同比增长21%(剔除安硕并表影响同比增长14.
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期：2020-04-14
事件：晨光文具发布2019 年年度报告。2019 年公司实现营收111.4 亿元，同比增长30.5%，其中安硕并表贡献营收3.65 亿元，剔除并表影响营收同比增长26.3%；实现归母净利润10.6 亿元，同比增长31.4%，其中安硕并表贡献归母净利润-556 万元，剔除并表影响归母净利润同比增长32.1%；实现扣非后归母净利润10.1 亿元，同比增长34.1%。单四季度公司实现营收31.9 亿元，同比增长32.4%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司营收分别同比增长28%/27.6%/33%/32.4%)；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长41.8%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司归母净利润分别同比增长26.4%/25%/32.2%/41.8%)；实现扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长38.2%(Q1/Q2/Q3/Q4 公司扣非后归母净利润分别同比增长29.5%/20.8%/43.9%/38.2%)。
四大产品齐头并进，毛利率稳中有升。
分产品看：
1)书写工具实现营收21.9 亿元，同比增长12.3%，其中量/价分别增长8.3%/3.7%；毛利率36.8%，同比提升1.7pct。
2)学生文具实现营收26.5 亿元，同比增长42.4%，其中量/价分别增长33%/7%；毛利率32.7%，同比下降0.8pct。
3)办公文具实现营收23.5 亿元，同比增长15.9%，其中量/价分别增长7.9%/7.4%；毛利率26.5%，同比提升0.7pct。
4)办公直销产品实现营收36.6 亿元，同比增长41.5%，其中量/价分别增长13.7%/24.4%；毛利率13.1%，同比下滑0.6pct。
公司综合毛利率26.1%，同比提升0.3pct。其中Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率27.1%/25.4%/27.7%/24.5%，同比下降0.1pct/上升1.3pct/上升2.5pct/下降2.3pct。
传统业务稳健前行，新业务持续快速扩张。
分渠道看：
1)传统业务营收66.5 亿元，同比增长21%(剔除安硕并表影响同比增长14.
1%)。传统业务实现利润9.94 亿元，同比增长24.9%；净利率14.9%(+0.5pct yoy)。2019 年公司在全国拥有35 家一级合作伙伴、近1200 个城市的二、三级合作伙伴，“晨光系”零售终端超过8.5 万家。
2)晨光科力普实现营收36.6 亿元，同比增长41%；净利润7580 万元，净利率2.1%(+0.9pct yoy)。报告期内，公司成功入围山西、辽宁、吉林、重庆政府项目，中国移动、中国联通、中国邮政等集团采购项目，并入围多家500强企业采购项目。物流方面，对华东、华北、华南及华中等四仓辐射区域及范围做出优化部署，在均衡各仓作业负荷的同时，提升了整体配送时效；在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送队伍，提升了客户体验。
3)晨光生活馆(含九木杂物社)实现营收6 亿元，同比增长96.3%；净利润-804 万元，净利率-1.3%(+8.6pct yoy)。其中九木杂物社实现营收4.6 亿元，同比增长200.9%；净利润-693 万元，净利率-1.5%(+18.5pct yoy)。截至报告期末，公司在全国拥有380 家零售大店(同比增加125 家)，其中晨光生活馆119 家(同比减少21 家)，九木杂物社261 家(同比增加146 家，门店包含直营158 家，加盟103 家)。
4)晨光科技实现营收3 亿元，同比增长26.6%；净利润-121 万元，净利率-0.
4%(-4.5pct yoy)。
费用率小幅下降，ROE 略有提升。2019 年公司销售费用率8.8%，同比下降0.5pct；管理费用(含研发费用)率5.7%，同比下降0.1pct；财务费用率-0.1%，同比持平。公司净利率为9.5%，同比提升0.1pct。公司ROE28.2%，较去年同期提升2pct。公司经营性现金流净额10.8 亿元，同比增长30.7%。
股权激励目标绑定高增长目标，彰显管理层信心。公司同时公告2020 年限制性股票激励计划，拟向董事、高级管理人员及核心管理、技术、业务骨干人员343 人授予限制性股票918 万股，分三期解锁，对应行权条件为：以2019 年业绩为基数，2020-2022 年收入增长不低于15%/45%/75%，净利润增长不低于10%/34%/66%。据此测算2020-2022 年公司股权激励对应营收增速不低于15%/26%/21%，净利润增速不低于10%/22%/24%。
投资建议：我们预估公司2020-22 年实现归属于母公司净利润12.1、15、18.8亿元，同比增长14.1%、23.7%、25.9%，对应EPS 为1.31、1.63、2.05 元，维持 “买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期风险，文具行业竞争加剧风险。
盘江股份(600395)2019年报点评：股息率7.4% 具有成长性的西南冶金煤龙头
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李俊松/陈晨/王瀚 日期：2020-04-14
投资要点
公司披露2019 年报：实现营业收入64.6 亿元(+6.0%)，归属于上市公司股东净利润10.9 亿元(+15.5%)，扣非后归属于上市公司股东净利润为10.4 亿元(+16.0%)，经营活动产生的现金流量净额为17.4 亿元(+96%)。实现基本每股收益为0.66 元/股(+15.4%)，加权平均ROE 达到15.5%(同比增长0.97 个pct)。
业绩增长原因：自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭收入增加
报告期内，公司生产原煤907 万吨(+4.3%)，销售商品煤817 万吨(+10.5%)，其中自产精煤销售361 万吨(+5.2%)、自产混煤销售383 万吨(+15.5%)。综合煤炭均价为757 元/吨(-4.2%)，其中自产精煤均价1249 元/吨(+1.2%)、自产混煤均价271 元/吨(-7.1%)。综合吨煤销售成本495 元/吨(-6.2%)，其中自产精煤单位成本776 元/吨(-0.6%)、自产混煤单位成本159 元/吨(-9.6%)。自产煤销量上升叠加精煤价格上涨推动煤炭业务盈利能力增强，煤炭业务收入61.8 亿元(+5.8%)，营业成本40.4 亿元(+3.7%)，毛利为21.4 亿元(+10.
1%)，毛利率为34.6%(同比增加1.34 个百分点)。
公司看点一：煤矿产能具有较大的增长空间
公司是贵州省煤炭行业的龙头企业，为西南地区最大的煤炭生产企业，贵州省周边省区皆为煤炭净调入区，公司所处矿区煤炭资源储量丰富，截至2019 年底在产矿井5 座，合计产能1000 万吨/年，可采储量30.2 亿吨。根据公司公告，2020 年要加快矿井建设，力争新增产能505 万吨，新增产能比例高达50％。其中，发耳二矿一期(90 万吨)力争在2020 年底建成投产，马依西一井一采区(120 万吨)力争在2021 年一季度建成投产，山脚树矿、月亮田矿、金佳矿技改扩能要基本完成。与此同时，杨山煤矿(120 万吨)兼并重组项目年底要实现开工建设，并积极推进马依东一井、东二井等规划矿井前期手续办理。
公司看点二：持续高分红，2019 年分红6.62 亿元，股息率高达7.4%
2001 年上市至2018 年，公司已经累计分红18 次，现金分红64.6 亿元，占累计实现归母净利润60.7%，高分红政策一直延续。2019 年，公司拟现金分红6.62 亿元，占当期归母净利润的60.7%，以截至2020 年4 月13 日收盘后90.0 亿元总市值计算，公司股息率高达7.4%，在煤炭股中属于较高范畴。
盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为9.8/10.7/11.7 亿元，同比增长-10.0%、+9.4%、+9.1%，折合EPS 分别是0.59/0.65/0.71 元/股，当前股价5.44 元对应PE 分别为9.2/8.4/7.7 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求低迷风险；行政性调控的不确定性风险；进口政策不确定性风险。
华帝股份(002035)：疫情影响下厨电行业承压 Q1 业绩下滑幅度较大
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曾婵/袁雨辰/王朝宁 日期：2020-04-14
核心观点：
公司披露2020 年一季度业绩预告。公司预计2020Q1 归母净利润区间为3974 至5299 万元，对应同比增速为-60%至-70%。
疫情影响下2020Q1 厨电行业受到较大压力。厨电具备较强的装修属性，疫情期间除线下销售通路受阻外，由于产品售后涉及到的配送、安装等多环节均受到了较大的限制，因此无论线上还是线下零售端整体都承受了较大的压力。奥维云网周度数据显示，2020Q1 油烟机、燃气灶、消毒柜线下零售额分别同比-52% / -48% / -52%，线上零售额分别同比-10% / +5% / +29%。其中，尽管消毒柜因疫情催生的卫生需求线上增速较快，但考虑到安装因素，我们认为实际销售情况较好的产品或为台上式，并非厨电龙头公司主推的嵌入式产品。
盈利能力或有所下滑。考虑到疫情影响下公司2020Q1 出货压力较大，收入或有所下滑，导致部分固定费用无法被有效分摊，使得盈利能力受到考验。另外收入端工程渠道的情况或好于零售，但工程偏低的盈利能力也从结构上拉低了整体的利润率。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润为7.5 / 7.0 /8.1 亿元，同比增长10.0% / -6.2% / 15.9%。最新收盘价对应2020 年PE 估值14.7x 仍处于近五年来的估值底部。尽管受疫情影响2020Q1需求或受抑制，但竣工回暖逻辑下的需求刚性强，预计疫情缓解后将逐渐释放。另外行业长期的市场空间以及公司治理优化的价值也有望重新被市场认可。考虑到公司利润增速与可比公司的情况，给予2020年合理PE 估值16x，对应合理价值12.80 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。房地产景气度下滑，竣工复苏不及预期；原材料价格大幅上涨；内部改善不及预期；B 端业务在产业链的议价能力减弱。
博实股份(002698)：订单如期交付业绩稳健增长 新签单仍将较快增长
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：崔文娟 日期：2020-04-14
事Ta件bl：e_公Su司mm发a布ry] 2020年一季度业绩预告，预计2020Q1实现归母净利润1.06 亿元-1.32 亿元，同比增长20%-50%。
未受疫情负面影响，订单如期验收业绩稳健增长。央视新闻多次报道，新冠肺炎防治期间，公司的自动化包装、码垛、运输等自动化设备有效帮助石化客户快速提升聚丙烯生产效率。新冠肺炎尽管对国内经济活动产生一定影响，但公司订单充裕、自动化设备生产有一定弹性，以及下游客户生产聚丙烯为防护用品原材料、较早复工，故公司业绩未受疫情负面影响，订单如期交付、确认收入，一季度业绩稳健增长、符合预期。
聚烯烃扩产项目继续推进，预计公司新签单将较快增长。2019 年埃克森美孚公布了在中国独资投资乙烯项目的计划，近期油价及海外疫情变动较大，广东省发改委网站信息显示，埃克森美孚惠州一期项目已获核准批复，目前项目正快速推进，未受影响，印证行业高景气。公司作为行业绝对龙头，新签单将继续较快增长。
环境业务整合顺利，进一步提振公司业绩。公司近期公告，控股子公司博奥环境及其全资子公司P&P 与蓝星安迪苏签订蓝星安迪苏二期18万吨/年液体蛋氨酸项目湿法制硫酸单元合同，金额合计4355.85 万元。公司收购P&P 后，深入整合其领先技术和博实客户资源，整合效果较好，国内市占率快速提升。2019 下半年起环境业务开始进入订单密集确认收入阶段，预计后续将持续提振公司业绩。
盈利预测与投资建议：预计2019 年-2021 年公司归母净利润分别为3.09 亿元、4.08 亿元和5.14 亿元，对应EPS 分别为0.30 元、0.40元和0.50 元。维持买入评级，6 个月目标价12.00 元，相当于2020年30 倍动态市盈率。
风险提示：国际油价波动，行业竞争加剧，订单验收不顺。
上汽集团(600104)2019年报点评：明确2020目标坚持“新四化”发展
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰/周沐 日期：2020-04-14
事件概述
公司发布2019 年报:实现营收8,433.2 亿元，同比下降6.5%；归母净利256.0 亿元，同比下降28.9%，扣非后归母净利215.8亿元，同比下降33.4%；拟每10 股派发现金红利8.8 元(含税)。其中，2019Q4 营收2,579.8 亿元，同比增长13.4%；归母净利48.1 亿元，同比下降42.3%，扣非后归母净利27.7 亿元，同比下降61.0%。
分析判断
行业下行龙头业绩承压，19Q4 投资收益大幅下滑
2019 年内因(国五国六切换)外患(中美贸易战)导致国内车市下行，全年汽车销量同比下降8.0%，而同期公司销量同比下降11.5%，略低于行业整体水平，导致2019 全年及19Q4 业绩下滑，主要财务数据变化如下：
1)自主竞争加剧，母公司盈利能力下降。2019 年母公司(主要来源于上汽乘用车)毛利率9.3%，较去年同期下降7.0pp；上汽乘用车2019 年销量67.3 万辆，同比减少4.1%，虽增速跑赢行业，但自主品牌竞争激烈，叠加年中国五国六切换，终端折扣幅度加大导致上汽乘用车全年盈利能力下降；
2)合资量价双跌，投资收益下滑明显。2019 全年及19Q4 公司投资收益249.0/44.0 亿元，同比下降24.8%/50.4%；其中，上汽大众/上汽通用全年销量同比下降3.1%/18.8%，导致全年净利润同比下降28.5%/29.8%，单车净利润降分别从1.4/0.8 万元降至1.0/0.7 万元；
3)维持高股息率，研发投入资本化比例提升。2019 年公司拟每10 股派送现金红利8.8 元(含税)，共计102.8 亿元，分红率达40.2%,与上年基本持平，目前股息率高达4.7%；同时，2019 年公司研发总投入147.7 亿元，同比下降7.2%，研发投入资本化比重较上年上升5.9pp 至9.3%。
20Q1 疫情影响下产销继续承压，3 月起逐步回暖
公司发布2020 年3 月产销快报，3 月产销分别为20.6/23.1 万辆，同比下降64.0%/58.6%，环比增长539.3%/388.7%；20Q1 累计销量为67.9 万辆，同比下降55.7%，在新冠病毒疫情影响下，预计公司20Q1 业绩继续承压。在此期间各品牌结构略有分化：
1)上汽乘用车需求恢复较快，20Q1 销量同比下降33.7%，3 月销量已回升至3.1 万辆，在国家新能源车及各地方政府乘用车政策刺激下，预计上汽乘用车4-6 月销量将继续走高；
2)上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱3 月销量恢复至上年同期4成水平，同比下降60.9%/58.0%/61.5%；其中，上汽通用武汉工厂受疫情严重影响，复工明显滞后。预计20Q2 公司旗下合资品
展望2020 全年：销量目标明确，坚持新四化发展
1)公司力争2020 全年实现整车销售600 万辆左右，市占率继续保持国内领先，目标营收/营业成本分别为7,800/6,786 亿元；我们认为，公司在毛利率维持13%的情况下，2020 年继续完善内部管理，深化改革提高经营效益，盈利有望实现改善；2)公司将继续把握科技进步大方向、市场演变大格局、行业变革大趋势，继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略。新能源方面，加快提升三电系统的自主核心能力，第二代EDU 电驱变速箱成功批产上市，全新一代电子电器架构等技术和产品的自主开发工作持续推进，上汽大众MEB 新能源工厂正式落成；智能网联方面，公司与上港、移动合力打造的上海洋山港5G 自动驾驶重卡项目，在第二届进博会期间顺利完成演示并启动示范运营；共享出行方面，享道出行在郑州、苏州、昆山、杭州、宁波相继开城，并与环球车享加强资源协同，注册用户已超700 万，日均订单稳定在10万单+；国际化方面，2019 年MG、MAXUS 等品牌海外销量达到18.6 万辆，同比增长 82.3%。
投资建议
乘用车行业受新冠病毒疫情影响短期销量承压，“刺激政策+首购释放”双重逻辑驱动需求回暖；公司作为乘用车龙头，多年来维持高股息率(目前4.7%)，2020 年销量复苏有望继续发挥规模效应，驱动盈利改善。
参考公司销量及业绩目标，我们下调盈利预测：预计公司2020-2021 年归母净利由286/313 亿元调整为268/306 亿元，EPS 分别为由2.76/2.93 元调整为2.30/2.62 元，对应PE8.13/7.13 倍。给予公司2020 年9 倍目标PE，目标价由26.95元调整至20.70 元，维持“增持”评级。
风险提示
车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；汽车消费刺激政策效果不达预期。
小熊电器(002959)：疫情加速产品需求普及与降本增效
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：汪玲 日期：2020-04-14
事件概述
公司发布一季度业绩预告， 2020Q1 归母净利润预计盈利8978.24-10661.66 万元，同比增长60%-90%。
分析判断:
疫情影响下厨房小家电受益
2020Q1 公司销售收入同比增长约17%，受疫情影响线下门店闭业客流量减少，但公司销售渠道以线上渠道为主，线上影响程度较低。疫情居家隔离下消费者下厨频次增多，对厨房小家电的需求凸显，公司发力小家电长尾市场，多品类战略下产品SKU 较多，能较大程度满足消费者各类需求，因此疫情期间充分受益。公司线上渠道包括线上经销、电商平台入仓、线上直销等，公司及经销商按照经营规划具有日常库存储备，复工复产后产能迅速推进，满足部分产品的爆发性需求。
成本红利推升毛利率，疫情加强品类教育降费用
一季度原材料成本红利延续，公司毛利率同比上升。疫情提升消费者购买厨房小家电的需求，因此公司的推广费滞后投放，销售费用率同比得到有效下降。此外公司利用闲置募集资金和自有资金进行了现金管理，收益同比增加，因此公司的盈利能力得到有效提升，贡献利润率水平的提高。
线上高增长趋势有望维系
公司产品布局完善，产品特点和定位与以线上为主的渠道特点相配，广覆盖和快出新能够更好地发挥差异化竞争优势。疫情过后的消费市场处于恢复期，但疫情期间的消费习惯得以保留，居家下厨与带饭需求仍将在未来一段时间内延续，小家电的消费力依旧具有支撑力。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变， 预计公司2020~2021 年营业收入为35.10/44.52 亿元，同比增速30.38%/26.83%；归母净利润为3.34/4.32 亿元，同比增速28.43%/27.93%；EPS 为2.78/3.60元。 公司以多元品类、广客群覆盖、创意外观和高性价比抢占长尾市场，公司作为高性价比的创意小家电线上品牌受益明显。同时原材料成本红利在2020 年将进一步凸显，疫情加强厨房小家电和健康类生活小家电品类教育下费用投放更加合理有效，上调评级至“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业增速不及预期、原材料价格变动风险。
杰瑞股份(002353)：业绩之锚依然稳定 季报业绩超预期
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：王志杰/曲小溪/刘峰 日期：2020-04-14
事件：公司于发布2019 年年度报告，实现营业收入69.25 亿元，归母净利润13.61 亿元，分别实现了50.66%和121.16%的高增长，同时，发布了2020 年一季度业绩预告，预计净利润约2.05 亿元~2.37 亿元，同比增长86.0%~115.0%。
年报业绩符合预期，毛利率稳步提升，现金流较大改善，订单大幅增长，季报业绩超预期。2019 年公司营业收入及净利润创上市以来的最好记录，油田服务及设备毛利率38.27%，增加5.72pct，经营活动产的现金流量净额为2.33 亿元，同比增加421.47%。全年公司累计获取订单81.44 亿元，较上年同期增长34.45%，年末存量订单43.73 亿元，继续加大国外进口部件、电驱压裂成套设备等存货的采购，季报业绩超预期，业绩韧性依然很强。
国内非常规页岩气开发之锚，依然稳定可期。2019 年国内非常规天然气在天然气总产量中占比超过1/3，致密气和页岩气产量均创历史新高，分别达到400 亿立方米和150 亿立方米，页岩气开发的经济性驱动依然是未来业务保持增长的稳定之锚， 目前页岩气生产成本中性估计约在0.71-0.97 元/立方米，未来页岩气成本有望持续下探，为页岩气开采注入动力。国内聚焦国家能源安全，明确指出加大对非常规油气尤其是页岩气开采的投资力度，《页岩气发展规划(2016-2020 年)》2020 年页岩气产出达300 亿立方米，2030 年实现产出800-1000 亿立方米，而2019 年产出150 亿立方米，增幅高达38.9%，但缺口仍然较大，2020 年增长潜力依然较大。
国际油价起伏影响全球油服行业，北美市场设备更新需求依然存在，更加重视电驱设备带来的经济性，公司长期向好趋势不改。由于新冠病毒疫情抑制了全球石油需求，叠加产油国低价争夺市场份额，根据Spears &Associates 的报告，2020 年全球油田设备和服务市场支出为2,110 亿美元，较2019 年下降21%，为2005 年以来的最低水平。油价短期跌宕的影响较大，但公司自主研发销往北美的压裂设备具有最高5000HHP 的大功率，并且价格与传统压裂设备持平或更优，兼具技术和价格优势，能最大限度降低页岩油气开采成本，北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效，关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备，北美市场页岩油存在长期需求。
三桶油资本支出结构优化，勘探开发保持高强度，“七年行动计划”战略定力稳定。基于保障国家能源安全的需要，2020 年国内上游勘探开发投资仍将保持历史高位，新增石油探明地质储量和天然气新增探明地质储量有望保持10 亿吨和7000 亿立方米以上的较高水平，2020 年1 月三桶油相继召开了工作会议，明确了发展计划，增加油气储备产量和加大勘探开发投资成三桶油共同话题。2020 年中海油总资本支出预算为850 亿-950亿元，同比增长6.25%-18%，其中勘探和开发资本支出预算为663 亿-741亿元，同比增长近两成；中国石油的资本开支计划为2,950 亿元，同比微降0.6%，将保持50 亿元风险勘探投入，要实现国内油气产量当量突破2亿吨；中国石化的资本开支计划为1,434 亿元，同比减少2.5%。
回购操作维护公司价值，彰显发展信心：鉴于短期内国际油市起伏造成股价向下波动，在综合考虑公司的经营状况、财务状况和股票二级市场表现后，公司决定以8000 万至1600 万元的自有资金回购公司0.18%至0.36%的股份，回购操作可有效维护投资者利益，同时释放出对公司发展前景的信心。
投资建议：鉴于国内页岩油气开采力度保持较高强度，北美页岩油气市场全面崩盘概率不高，订单趋势没有出现根本性逆转，当前估值处于历史低位，继续给予“强烈推荐”评级，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，预计 2020-2022 年归母净利润分别为17.50 亿元、21.00 亿元、24.11 亿元，对应 PE 为14 倍、11 倍、10 倍。
风险提示：三桶油资本开支大幅低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价大幅向下波动、行业竞争加剧风险等。
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