周五机构一致看好的七大金股（04.03）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/刘晶敏/周涛 日期：2020-04-03
事件：公司发布2019 年报，报告期内实现营业收入382.45亿元，同比增33.1％，归母净利润为22.1 亿元同比下降31.3％，扣非归母净利润为16.2 亿元，同比下降43.5%。
风电场开发是利润贡献主力，风机毛利率触底反转。2019 年公司增收未增利，主要因风机业务拖累。1)公司2019 年风机业务收入288.7亿元，同比+29.8%，整体盈利约2.14 亿，较之2018 年盈利8.7 亿元下滑较大，毛利率12.5%，同比下降6.4pct，主要因2018 年公司签订的低价订单陆续消化，但环比2019H1 的亏损1.58 亿、毛利率11.39%，风机业务下半年有所改善，触底反转态势较为显著；2)风电场开发收入42.7 亿元，同比增长8.98%，贡献净利润约16.1 亿，为当前业绩主力。3)风电服务收入35.8 亿元，同比+116.5%，贡献净利润约3300万。预计随着低价订单的处理以及招标价的回升，风机毛利率有望逐步回升。
风电招标量价齐升，抢装趋势不改。2019 年，国内风电公开招标量达65.2GW，同比+94.6%，刷新历史记录。公司在手订单量稳步增长，外部订单合计20.3GW(其中待执行订单14.4GW，中标未签订单5.8GW)，同比增长9.6%。在风电补贴退坡、行业进入加快建设期的背景下，各级别机组的月度公开投标均价也显著上升。公司把握机组大型化趋势，“两海”战略逐步推进，2.5S 机组销售容量占比由2018 年的12.71%增至28.80%，国际业务新增订单1.4GW,创历史新高，其中加拿大、意大利、越南三个市场实现首单突破，国际业务实现收入34.4 亿元，同比增加67.73%。
风电服务稳步增长，智慧运营降本增效。风电装机的稳步增长，为风电后服务市场带来增长机遇。公司推出的覆盖风电机组全生命周期智慧运维服务解决方案，从提高运维效率、降低运维成本、实现投资收益最大化几个维度推动实现降本增效。截止报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量近11GW，同比增长58%，超过2.1 万台机组接入公司监控中心。
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张文臣/刘晶敏/周涛 日期：2020-04-03
事件：公司发布2019 年报，报告期内实现营业收入382.45亿元，同比增33.1％，归母净利润为22.1 亿元同比下降31.3％，扣非归母净利润为16.2 亿元，同比下降43.5%。
风电场开发是利润贡献主力，风机毛利率触底反转。2019 年公司增收未增利，主要因风机业务拖累。1)公司2019 年风机业务收入288.7亿元，同比+29.8%，整体盈利约2.14 亿，较之2018 年盈利8.7 亿元下滑较大，毛利率12.5%，同比下降6.4pct，主要因2018 年公司签订的低价订单陆续消化，但环比2019H1 的亏损1.58 亿、毛利率11.39%，风机业务下半年有所改善，触底反转态势较为显著；2)风电场开发收入42.7 亿元，同比增长8.98%，贡献净利润约16.1 亿，为当前业绩主力。3)风电服务收入35.8 亿元，同比+116.5%，贡献净利润约3300万。预计随着低价订单的处理以及招标价的回升，风机毛利率有望逐步回升。
风电招标量价齐升，抢装趋势不改。2019 年，国内风电公开招标量达65.2GW，同比+94.6%，刷新历史记录。公司在手订单量稳步增长，外部订单合计20.3GW(其中待执行订单14.4GW，中标未签订单5.8GW)，同比增长9.6%。在风电补贴退坡、行业进入加快建设期的背景下，各级别机组的月度公开投标均价也显著上升。公司把握机组大型化趋势，“两海”战略逐步推进，2.5S 机组销售容量占比由2018 年的12.71%增至28.80%，国际业务新增订单1.4GW,创历史新高，其中加拿大、意大利、越南三个市场实现首单突破，国际业务实现收入34.4 亿元，同比增加67.73%。
风电服务稳步增长，智慧运营降本增效。风电装机的稳步增长，为风电后服务市场带来增长机遇。公司推出的覆盖风电机组全生命周期智慧运维服务解决方案，从提高运维效率、降低运维成本、实现投资收益最大化几个维度推动实现降本增效。截止报告期末，公司国内外后服务业务在运项目容量近11GW，同比增长58%，超过2.1 万台机组接入公司监控中心。
公司期间费用控制良好，研发费用处在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为16.65%(同比下降1.79pct)，其中销售费用率6.8%，同比提升1pct，销售费用同比大幅增加56.23%至26.02 亿元，主要因质量保证准备金和运输费用增加所致；研发投入金额15.6 亿，占营收比例4.07%，持续推进系列化机组研发工作，对现有平台及产品进行优化升级，2019 年发布GW155-4.5、GW136-4.8 两款机组，打造国内陆上大基地中高风速区域定制机型，拓展3S 平台对细分市场的覆盖能力，在北美、南美、中东等国家实现订单增长。我们认为公司的期间费用控制良好，各项费用率保持在合理的水平。
投资建议。公司是国内风电龙头，连续9 年保持市场占有率第一，当前疫情对国内风电影响较为短期，内需政策支撑有力，抢装预期不改。预计公司2020-2022 年净利润分别为35.9、44.6 和48.6 亿元，对应EPS0.85、1.06 和1.15 元/股，对应PE11、9 和8 倍，给予“买入”评级。
风险提示：风电装机增长低于预期，价格竞争超预期。
兴蓉环境(000598)：业绩符合预期 三峡增持彰显价值
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王玮嘉 日期：2020-04-03
年报盈利符合预期，维持盈利预测
19 年公司实现营收/归母净利48.4/10.8 亿，同比+16.3/+9.4%，与3 月3日发布的业绩快报一致，符合我们预期。因主业为城市居民供水、污水处理业务，受疫情影响有限，公司且有望通过与三峡集团的股权纽带关系积极参与长江大保护。我们继续看好公司水务环保齐头并进，维持20-21 年归母净利12.2/13.7 亿，并引入22 年归母净利14.7 亿，对应20-22 年EPS0.41/0.46/0.49 元。参考可比公司20 年P/E 估值12.5x，因公司水务规模居西部首位，且成都水质优良供水盈利高于其他地区，给予估值溢价，给予20 年13-14x 目标PE，目标价5.33-5.74 元，维持“增持”评级。
核心水务业务稳步增长，污水处理提价有望提振盈利公司供水和污水处理稳步扩张，实现收入19.9/13.2 亿，同比+7.5/+11.5%，毛利率49.5/38.7%(同比+0.0/0.6pct)。分业务看，供水收入增长主要依靠运营产能扩张带来的售水量提升，19 年公司售水总量8.9 亿吨，同比+8.5%，虽吨水收入同比小幅下降1%至2.24 元/吨，但水损率同比下降0.6pct 提振板块盈利。污水处理业务量价齐升，19 年实现污水处理量9.9亿吨，同比+3.6%，同时吨水处理收入同比提升7.7%至1.33 元/吨。3 月20 日，公司公告20 年1 月起成都中心城区污水处理费暂增加0.2 元/立方米(同比+12%)，本轮提价仍需最终核定，若提价落地有望提振公司盈利。
环保业务齐头并进，领域拓展成效显著
19 年公司环保业务进程加速，隆丰垃圾发电厂正式运营(18 年底试运营)，垃圾焚烧产能提升63%至3900 吨/日，同时成都市固废处理场渗滤液处理扩容(三期)完工，助推垃圾渗滤液产能提升87%至4300 吨/日。产能增加助推业绩成长，19 年垃圾发电、垃圾渗滤液业务实现收入2.6/1.8亿，同比+22%/52%。目前公司有万兴环保发电厂二期在建(产能3000吨/日)，建成后垃圾焚烧产能有望提升77%至6900 吨/日。此外拟建的大林环保发电厂(产能2400 吨/日)、万兴三期(产能3000 吨/日)有望助推环保业务持续扩张。
三峡集团增持彰显长期价值，维持“增持”评级1 月1 日公司发布《中长期战略规划》，提出通过5-10 年努力，形成水务、环保和建设三大核心板块，同时通过并购重组和引进战略投资者实现外延式发展。此外，今年以来长江生态环保集团及三峡资本集中增持公司股权，截止3 月30 日其所持股权已达8.61%。2020 年为《长江保护修复攻坚战行动计划》关键节点，我们判断公司或有望通过股权纽带关系，积极参与长江大保护，推动公司长期成长。我们维持20-21 年归母净利12.2/13.7亿，并引入22 年归母净利14.7 亿，参考可比公司20 年P/E 估值12.5x，给予20 年13-14x 目标PE，目标价5.33-5.74 元，维持“增持”评级。
风险提示：垃圾发电电价下调风险；项目投产进度不达预期。
恒生电子(600570)：收购安正软件 有利于中台战略布局
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰/王奇珏 日期：2020-04-03
核心观点：
恒生电子宣布收购安正软件。(资料来源：4 月2 日恒生电子官微)? 安正软件，主要为基金、保险、证券等金融行业客户提供行业数据应用产品，关键产品包括：资产管理数据平台，数据管控平台，统一业务支撑与管理数据平台等。公募基金管理规模前10 名中有9 家、前30 名中有26 家是安正软件长期合作客户。(资料来源：2019 年6 月17 日全景网路演)
收购短期或对恒生电子无明显业绩影响，长期而言，补强公司数据中台实力。2019 年中报，安正软件实现营业收入1425 万元，实现归母净利润-89.36 万元。从恒生电子并未公告该收购判断，安正软件收入、利润规模及此次收购的作价均未达到交易所信息披露要求。因此，短期来看，对公司各类财务数据影响较小。恒生电子近年来致力于发展数据中台战略。公司将数据中台定义为：全领域数据的共享能力中心，旨在提供数据采集、数据模型、数据计算、数据治理、数据资产、数据服务等全链路的一站式产品、技术、方法论的服务，构建面向数据应用的数据智能平台。安正软件一直深耕于基金、保险、证券领域的数据产品，有望助力恒生数据中台战略推进与完善。
预计2019-2021 年EPS 分别为1.65 元/股、1.45 元/股及1.74 元/股。
维持合理价值115.5 元/股的判断，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场景气度影响下游客户IT 需求；市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破；银行理财子公司审批进度不及预期、对第三方IT 解决方案厂商依赖度较低；子公司恒生网络处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款状态，或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在业务监管风险、潜在各项准入资格限制、短期再融资受阻风险等。
中兴商业(000715)：业绩超预期 市场化运营带来长期经营管理优化
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿/孙路 日期：2020-04-03
2019 年公司营收同增5.91%，归母净利润同增70.92%2019 年实现营收27.02 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润1.54亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.37 元，同比增长70.92%；实现扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长29.64%。净利润增幅较高主要由于部分带薪离岗人员返岗带来的离岗辞退福利冲回，以及品类调改带来的盈利能力改善。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 元(含税)。
单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入6.80 亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比增长27.45%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长26.16%。
综合毛利率上升0.81 个百分点，期间费用率下降2.06 个百分点2019 年公司综合毛利率为19.91%，同比上升0.81 个百分点。
2019 年公司期间费用率为11.25%，同比下降2.06 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.93%/9.80%/-0.48%，同比分别变化-0.18/-1.37/-0.51 个百分点。
市场化运营带来长期经营管理优化
报告期内公司通过混改引入方大集团成为控股股东，为公司带来了充满竞争意识和市场化的运营理念。预计中兴总店升级改造将持续有序推进，营销方式将更加多元。公司推出赛马机制，提高人岗匹配度，储备人才力量。预计方大集团带来的场化运营理念将带来公司长期的经营管理优化。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司业务百货为主，考虑到疫情的负面影响影响，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.26/ 0.30 元(之前为0.30/ 0.32 元)，新增对2022 年预测0.32 元，维持“增持”评级。
风险提示
主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。
国金证券(600109)：净利润同比增长29% IPO储备丰富
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：孙婷/何婷 日期：2020-04-03
投资要点：2019年投行业务收入增加，IPO储备仍丰富。公司投资策略稳健，取得较高投资收益。合理价值区间10.87-11.59 元，维持“优大于市”评级。
【事件】国金证券2019 年实现营业收入43 亿元，同比+15%；归母净利润13亿元，同比+29%；ROE 6.48%。四季度实现营业收入14 亿元，同比+14%；归母净利润4 亿元，同比+40%。2019 年经纪/承销/资管/利息/投资收益分别占营业收入的26%、21%、2%、18%、23%。
重构高客服务体系，打造核心竞争力。2019 年实现经纪收入11 亿元，同比+15%。
19 年股票交易市占份额1.22%，同比减少0.13 个百分点。财富管理委员会围绕“零售业务线上化、财富机构业务线下化”的战略目标，努力提高客户销售服务水平和效率，打造核心竞争力。公司佣金宝5.0 全新上线，通过多次迭代实现各条线产品功能优化，同时搭建了综合服务管理平台，提升科技运营效率。
股权承销规模上涨，IPO 储备项目丰富。2019 年实现投行业务收入9 亿元，同比+25%。股、债承销规模分别同比+28%、+86%。承销总规模排名行业第25。
公司股权主承销规模168 亿元；其中IPO5 家，承销规模29 亿元；再融资7 家，承销规模104 亿元。债券主承销规模555 亿元，公司债、企业债分别承销规模达495、15 亿元。IPO 储备项目合计89 家，其中主板7 家，中小板2 家，创业板10 家，科创板2 家。
以主动管理为特色的差异化服务模式，不断提升资管能力。2019 年实现资管收入1 亿元，同比-29%。截至2019 年末，资产管理规模1032 亿元，同比-28%。
其中，集合资管规模 27 亿元，单一资管规模843 亿元，专项资管理规模162 亿元。 19 年新发行集合计划12 只，单一计划27 只，专项计划5 只。目前公司权益类、固定收益类、FOF 类、股票质押式回购、资产证券化等主动管理为特色的业务正稳步发展。
严控投资风险，投资收益大幅增加。公司2019 年调整会计准则，将债权投资及其他债权投资利息收入调整后，公司实现调整后自营收入13 亿元，同比+23%。
公司采取稳健的投资策略，在降低信用风险偏好的同时适度扩大债券投资规模，取得较好投资收益。权益类投资方面，继续秉持稳健的投资风格，二级市场证券以具有长期投资价值的证券为主，其他场外品种投资，以中低风险的产品为主。
【投资建议】我们预计公司2020-2022E 年每股净利润分别为0.42、0.43、0.46元，每股净资产分别为7.24、7.58、7.92 元。我们给予其2020 年1.50-1.60x P/B，对应合理价值区间为10.87-11.59 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。
珀莱雅(603605)：电商推动业绩较快增长 新品牌及美妆品类逐步培育
类别：公司 机构：华金证券股份有限公司 研究员：王冯 日期：2020-04-03
事件
公司披露年报，2019 年实现营收31.24 亿元/+32.28%，归母净利3.93 亿元/+36.73%，每股收益约1.96 元，拟每10 股派息5.9 元(含税)。
投资要点
电商推动业绩较快增长，存货清理提升电商旺季净利率：营收端，公司2019 年营收增长32%，主要源于公司电商渠道延续高速增长，爆款打造、新品推广带动电商渠道营收增长67%。净利端，2019 年各季度公司净利增长30%、39%、26%、45%，二、四季度净利润增速较高主要源于电商旺季较多冲回资产减值损失，推升季度净利率。
把握线上拓展机遇，近两年电商渠道取得50%以上增长：分渠道看，近年来化妆品线上渠道持续保持20%以上的增速，增速持续高于限额以上化妆品整体增速。公司把握化妆品线上拓展机遇，电商渠道规模于18 年、19 年分别取得50%、61%的高增长。截止2019 年，公司电商渠道占比已提升至53%。线下渠道受制于购物中心切分百货客流、线上切分线下客流，日化专营店营收增长4.4%。另有其他线下渠道营收增长26%。
珀莱雅占据主要地位，其他品牌逐步培育：分品牌看，主品牌珀莱雅及其他品牌分别占营收约85%、15%，珀莱雅持续占据主要地位，并通过爆品打造、整合营销以及新品推出，在电商渠道的推动下取得近27%的稳健增长。2019 年中其他品牌实现74%的营收增速，合计规模达4.61 亿元。凭借电商渠道高增速，其他品牌逐步培育，占比逐步提升。
Q4 护肤类增速有所放缓，全年美妆快速培育：分品类看，2019 年公司护肤类、洁肤类、美容类分别占营收约87%、7.7%、5.4%。公司主打的护肤类目在2019 年实现26%的较稳健增长，各季度分别实现27%、29%、48%、9%的增长，前三季度在爆品新品推动下取得快速增长，Q4 受海外品牌积极营销影响，增速有所放缓。公司积极拓展的美容(彩妆)品类取得482%的营收同比增长，未来或将受益美妆的良好前景。
关注化妆品消费线上化趋势及国产品牌提升：展望未来，一方面公司有望持续受益于化妆品线上较快增速。由于化妆品品类偏向标品，近年来化妆品消费持续向线上发展，国内化妆品线上销售持续保持20%以上增速，高于整体的10%左右增长。公司2019 年线上占比已达53%，且实现约61%的渠道营收增长，并在2019 年双12 中取得美妆个护第6 名的成绩，未来有望持续受益于化妆品消费线上化带来的线上渠道较高增速。另一方面，关注国产化妆品发展机遇。目前化妆品市场中以海外化妆品为主。前5 公司分别为宝洁、欧莱雅、资生堂、雅诗兰黛。近年来前12 公司中的国产市占率存在提升的趋势，关注国产品牌发展机遇。
投资建议：珀莱雅是国内大众化妆品品牌公司之一，近年来把握化妆品消费线上化趋势取得快速增长，19 年天猫双12 珀莱雅品牌排名第6，未来有望受益化妆品线上较快增速以及国产品牌发展机遇。我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为2.47、3.16 和3.91 元。净资产收益率分别为20.8%、22.4%和23.2%。目前公司PE(2020E)约为47 倍，维持“买入-B”建议。
风险提示：疫情影响一季度可选消费表现；营销推广及品牌培育或使销售费用率持续上升。
葛洲坝(600068)：扣非业绩低于预期 收入增速回暖 订单充足
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2020-04-03
事件：
公司发布19 年年报，全年收入1,099 亿，YoY +9.3%，归母净利54.4 亿，YoY +16.8%，扣非归母净利33.3 亿，YoY -17.0%，扣非业绩低于预期；单四季度，收入370 亿，YoY +11.3%，归母净利22.4 亿，YoY +6.1%。20年公司计划实现收入1,230 亿(YoY 约12%)。
点评：
施工加快、水泥高景气、地产向上带动收入增速回暖，在手订单充沛：
公司19 年收入YoY +9.3%，增速同比+15.1pcts；4Q19 收入YoY +11.3%，增速同比+9.1pcts，收入增速延续4Q18 年以来边际向上趋势，核心源于主业工程建设业务订单施工节奏提升及水泥、民爆、地产开发业务向好。分业务看，19 年工程建设/工程制造/投资运营业务收入增速分别为+21%/ -13%/+21%。工程业务增速大幅改善，基建平稳，其他建筑工程(如专业工程等)贡献主要增量(收入YoY +73%，占工程建设业务收入比例提升11pcts 至36%)，工程建设占总收入比例同比提升2pcts 至62%。工程制造业务收入降幅缩窄，鄂西水泥价格维持高位带动水泥业务向好，环保业务有一定收缩。
前期销售结转，地产收入高增带动投资业务收入继续提速。
19 年公司新签工程合同额2,520 亿，YoY +13%，增速同比+14pcts；截止19 年末，在手未完工合同额3,138 亿，约5 倍于19 年工程建设收入；19 年地产销售额173 亿，YoY +73%，连续四年超百亿，期末预收售楼款130 亿(vs 房地产公司19 年收入92 亿)。在手订单、地产未结算资源充足。
毛利率小幅改善，转让大广北高速致大额投资收益，继续计提大额减值：
公司19 年综合毛利率16.4%，同比+0.1pct；4Q19 毛利率17.2%，同比+1.1pcts，毛利率稳步向上。分业务看，19 年工程建设/工程制造/投资运营业务毛利率分别为12.2%/ 17.4%/ 33.5%，分别同比-1.4pcs/ +1.9pcts/ +0.7pct。推测工程建设毛利率下降主要源于收入结构变化；鄂西水泥高景气、地产业务利润率回升分别带动工程制造、投资运营业务利润率改善。
19 年底公司作价34.57 亿转让孙公司大广北高速100%股权于楚天高速、湖北交建，确认投资收益22.5 亿，全年投资收益合计24.3 亿(vs 18 年为3.2亿)，投资收益占收入比例同比提升1.8pcts 至2.9%。
19 年公司控股孙公司环嘉公司部分员工接受调查，公司其他应付款新增计提减值准备4.5 亿(18 年已计提4.5 亿，该部分其他应收款余额约6.0 亿)，且新增库存商品跌价准备1.2 亿(18 年为0)，带动减值损失占收入比例同比增加0.2pct 至0.8%，拖累净利。此外，公允价值变动收益减少、研发投入加大等共同致19 年归母净利率同比仅提升0.3pct 至4.9%(剔除处置大广北高速的投资收益，测算19 年归母净利率为3.4%，较18 年同比-1.2pcts)。
降负债效果明显，“两金”周转加快
截止19 年末，公司资产负债率71.8%，同减3.0pcts；调整后资产负债率(即将永续债移至负债)为80.9%，同减1.2pcts；带息负债比率同比下降6.7pcts至44%，降负债效果明显。19 年“两金”周转天数同比减少17 天至325天，压减“两金”有成效。
业绩保障性强，环保拖累有望减弱，维持“买入”评级公司在手订单充沛，业绩有保障，再聚焦工程建设主业及协同业务(水泥、民爆等)，同时地产业务未结算资源充足，业绩后续稳步释放。此外，环保业务处于历史最差阶段(19 年绿园科技归母净利-9 亿，源于再生资源价格大幅波动影响及大额减值影响)，后续或逐步收缩，对公司总体业绩拖累有望降低。考虑到公司水泥业务集中于湖南，且部分项目复工节奏受疫情影响，下调公司20/21 年归母净利预测至50/ 60 亿(原预测为59/ 66 亿)，新增21 年预测69 亿，现价对应20 年PE 仅6x，维持“买入”评级。
风险提示：基建投资增速下滑、海外经营风险、环保业务未有明显好转
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