周三机构一致看好的七大金股（04.01）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠/张波 日期：2020-04-01
投资要点
事件：公司发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营业收入18.94 亿元，同比增长10.20%，实现归母净利润2.56 亿元，同比增长30.01%。公司Q4 实现营业收入5.12 亿元，同比增加10.51%，环比减少0.84%；Q4 实现归母净利润7251 万元，同比增加18.46%，环比增加10.91%。同时，公司公布2019 年度利润分派方案为每10 股派发现金股利3.00 元人民币，不送红股，不转增。
公司产品产销量增长，受益新增产能释放。公司为国内表面活性剂龙头企业，主要产品分为大品种和小品种两大板块，其中大品种板块主要包括减水剂应用板块产品；小品种板块主要包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、印染助剂应用板块和碳四衍生物板块。2019 年，公司大品种和小品种销量分别为9.10 和7.92 万吨，较去年去年分别增加2.06 和1.37 万吨。公司产销量持续增长，主要动力来自于公司“年产 7.7 万吨高端功能性表面活性剂技改项目”陆续投产并持续放量。
产品价格有所下行。2019 年公司大品种和小品种板块均价分别为8627 和13953 元/吨，分别较前一年下降1438 和1474 元/吨。原材料方面，环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6665 和8999 元/吨，较前一年下降2022 和1518 元/吨。
期间费用率平稳，盈利能力上升。2019 年，公司期间费用率为7.62%，较去年同期下降0.1pct。其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.08%、1.85%和3.73%，同比持平。受益于公司产品结构不断优化，公司毛利率为22.
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢楠/张波 日期：2020-04-01
投资要点
事件：公司发布2019 年年度报告，2019 年公司实现营业收入18.94 亿元，同比增长10.20%，实现归母净利润2.56 亿元，同比增长30.01%。公司Q4 实现营业收入5.12 亿元，同比增加10.51%，环比减少0.84%；Q4 实现归母净利润7251 万元，同比增加18.46%，环比增加10.91%。同时，公司公布2019 年度利润分派方案为每10 股派发现金股利3.00 元人民币，不送红股，不转增。
公司产品产销量增长，受益新增产能释放。公司为国内表面活性剂龙头企业，主要产品分为大品种和小品种两大板块，其中大品种板块主要包括减水剂应用板块产品；小品种板块主要包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、印染助剂应用板块和碳四衍生物板块。2019 年，公司大品种和小品种销量分别为9.10 和7.92 万吨，较去年去年分别增加2.06 和1.37 万吨。公司产销量持续增长，主要动力来自于公司“年产 7.7 万吨高端功能性表面活性剂技改项目”陆续投产并持续放量。
产品价格有所下行。2019 年公司大品种和小品种板块均价分别为8627 和13953 元/吨，分别较前一年下降1438 和1474 元/吨。原材料方面，环氧乙烷和环氧丙烷均价分别为6665 和8999 元/吨，较前一年下降2022 和1518 元/吨。
期间费用率平稳，盈利能力上升。2019 年，公司期间费用率为7.62%，较去年同期下降0.1pct。其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.08%、1.85%和3.73%，同比持平。受益于公司产品结构不断优化，公司毛利率为22.
24%，较去年同期上升2.7pct，净利率为13.52%，较去年同期上升2.1pct。
产能不断释放，保障公司发展。根据公告，公司公司“年产 7.7 万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8 万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)技改项目”两个项目已于 2019 年 12 月投资完成，新产能将随市场情况陆续释放。公司在杭州湾上虞经济技术开发区皇马新材料厂区投建“年产 10 万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目” 预计将于 2020 年底前开始投产运行，以承接公司章镇工业新区老厂区产能搬迁入园。公司产能有望从目前的20.2 万吨扩张到28.2 万吨，保障公司发展。
“买入”投资评级。预测公司2020 - 2022 年营收分别为21.97、26.16 和31.04亿元，归母净利润分别为3.16、3.93 和4.85 亿元，对应EPS 分别为1.13、1.40 和1.73 元，PE 分别为12 倍、10 倍和8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险
继峰股份(603997)：并购成就全球细分行业龙头 长期前景看好
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：朱朋 日期：2020-04-01
公司发布2019 年报，全年共实现营业收入180.0 亿元，同比增长147.2%；归属于上市公司股东的净利润3.0 亿元，同比(调整后)增长80.5%；每股收益0.29 元，拟每10 股派发现金红利2.0 元(含税)。公司通过收购继烨投资获得格拉默84.23%股权，并表带来收入大幅增长，但受重组等一次性费用等影响，业绩略低于预期。公司已成为全球乘用车头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分行业的龙头企业，产品线拓展及全球客户整合有望推动公司持续发展，长期前景看好。我们预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.35 元、0.50 元和 0.64 元，维持买入评级。
支撑评级的要点
格拉默并表带来收入增长，一次性费用拖累业绩。受格拉默并表时间和比例变化影响，收入、销售等费用大幅增长。2019 年公司收入增长147.2%，其中头枕、座椅扶手、商用车座椅、中控等收入分别增长118.2%、74.9%、214.9%、209.4%。全年销售费用增加2.21 亿(+129.5%)，主要是相关工资福利费增加1.57 亿(+208.6%)；管理费用增加5.04 亿(+58.2%)，主要是相关工资福利费增加3.34 亿(+80.6%)；研发费用增加1.34 亿(+99.4%)，主要是职工薪酬增加0.43 亿(+92.0%)、中介机构费增加0.26 亿(+447.7%)；财务费用增加0.67 亿(+40.4%)，主要源于利息支出增加1.04 亿(+90.5%)。格拉默毛利率及费用率较低且收入较高，并表后毛利率及四项费用率分别下降3.8pct、5.8pct，净利润率小幅提升至2.0%。受重组等一次性费用影响，扣非净利润下降12.5%。
收购格拉默成就全球细分行业龙头。在成功收购格拉默后，公司已成为全球乘用车头枕、扶手、中控系统及商用车座椅等细分行业的龙头企业，2019 年共销售头枕 5,637.90 万件(全球市占率约14%)、扶手916.61 万件(全球市占率约6%)、中控及其他内饰件9,725.63 万件、商用车座椅161.50 万件，在全球乘用车内饰及商用车座椅领域具有较强的市场竞争力。巨大产销量有望带来规模经济，提升公司在原材料等领域的议价能力。目前格拉默净利润率存在较大提升空间，未来有望通过协同降本等措施，助力业绩增长。
商用车座椅、乘用车中控及全球化拓展前景看好。公司原有业务与格拉默在产品、工艺等存在共通之处，具有较好的整合潜力。在商用车领域，格拉默是多项产品的标准制定者，质量及性能全球领先， 2019 年国内商用车产销量超过430 万辆(中汽协数据)，商用车座椅国产化空间巨大。
公司已逐步展开与解放、东风、重汽等合作，发展前景看好。在乘用车领域，并购格拉默带来中控系统等新增产品线，公司有望凭借国内客户资源等优势拓展业务，市场前景光明。此外格拉默在欧洲、北美等具有完善布局，公司有望借助相关渠道进行全球化业务拓展。
估值
受格拉默并表及新冠疫情等影响，我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 年每股收益分别为 0.35 元、 0.50 元和 0.64 元，收购格拉默拓展全球业务前景广阔，维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)新冠疫情影响汽车销量；2)格拉默整合进度不及预期。
垒知集团(002398)2019年年报点评：减水剂市占率提升 双轮驱动稳健发展
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武/胡添雅/孙伟风 日期：2020-04-01
2019 年公司归母净利润同比增长61.5%，EPS 0.58 元2019 年公司实现营业收入33.9 亿元，同增25.0%；归母净利润4.0亿元，同增61.5%，EPS 0.58 元；单4 季度公司营收10.4 亿元，同增25.3%，归母净利润9158 万元，同增97.0%，EPS 0.13 元。利润分配预案：每10股派发股息0.8 元(含税)。
盈利水平和经营效率均提升
报告期内公司综合毛利率29.8%，同比上升3.5 个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为7.8%、3.8%、3.7%和0%，同比变动0.1、-0.3、0.6、0 个百分点，期间费率15.2%，同比上升0.4 个百分点。单4 季度公司综合毛利率28.6%，同比上升2.4 个百分点；销售、管理、研发和财务费率分别为8.3%、4.1%、5.6%和-0.5%，同比变动-0.3、-0.5、2.1、-0.4个百分点，期间费率17.6%，同比上升0.9 个百分点。
减水剂市占率提升，双轮驱动稳健发展
分产品看，公司外加剂业务销售产品117 万吨同增23.2%，收入2.4亿元同增21.4%，毛利率30.5%同升7.2 个百分点；检测业务收入0.4 亿元同增8.7%，毛利率41.5%同降0.8 个百分点；混凝土业务销售52 万吨同降3.7%，收入0.2 亿元同降0.4%，毛利率14.0%同降5.4 个百分点。
分地区看，华东收入1.9 亿元，占比57%同增22%；西南收入0.7 亿元，占比22%同增18.5%；中南收入0.5 亿元，占比14.1%同增41.6%。
垒知集团检测及外加剂业务双轮驱动。科之杰集团的减水剂业务市场份额不断扩大，多点布局业务快速增长，下游对产品性能需求提升，产品技术服务属性显现，叠加成本端19 年环氧乙烷价格7890 元/吨同跌23.4%，毛利率水平快速提升。检测业务横向延伸向电子电气、生态环保、桥隧交通、消防维保等新领域开拓顺利。
盈利预测与投资建议
公司检测和外加剂业务下游以房地产和市政工程为主，2020 年初受新冠肺炎疫情影响，目前尚未完全复工，因此我们略下调公司20-21 年盈利预测EPS 至0.70、0.83 元(原预测0.76、0.90 元)、新增22 年EPS 0.97元，长期仍然看好公司外加剂业务集中度和市占率不断上升，检测业务 “跨区域、跨领域”战略推进，双轮驱动业绩稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：固投快速下滑，减水剂成本快速增长，检测布局不及预期。
嘉元科技(688388)2019年报点评：业绩符合预期 6微米铜箔占比提升拉动整体盈利水平
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：胡毅/于潇 日期：2020-04-01
事项：
2019 年营收增长25.38%，利润增长86.89%，符合市场预期。公司2019 年营收14.46 亿，同比增长25.38%，归母净利润3.30 亿，同比增长86.89%，扣非后归母净利润3.13 亿，同比增长79.54%，公司业绩与业绩快报一致，符合市场和我们的预期。
评论：
高毛利率6 微米产品销量占比提升至64%，铜箔整体销量增长18%但毛利增长60%。公司2019 年铜箔总销量1.73 万吨，同比增长18%，其中6 微米以下铜箔销量1.11 万吨，占比由2018 年仅16%提升至64%。从产品下游分类来看，公司锂电铜箔收入14.34 亿，同比增长33.40%，占公司营收的99.2%；标准铜箔收入仅0.12 亿，同比下降85.11%，营收占比已不足1%。公司整体收入增速25.38%略高于销量增速，但毛利5.02 亿，同比增长高达60%，公司综合毛利率34.70%，同比增加7.49%，主要是由于高毛利率的6 微米铜箔占比显著提升，此外低毛利率的标准铜箔占比也大幅下降。2019 年公司铜箔产品平均单吨毛利为2.90 万/吨，较2018 年2.14 万/吨提升了0.76 万。公司预计2020年6 微米铜箔生产占比将进一步扩大，4.5 微米产品生产量将有明显提高，我们预计今年公司平均单吨毛利有望进一步提升。
公司铜箔产品持续供应偏紧，募投项目5000 吨产能预计下半年逐步投产。公司2016-2018 年产能利用率维持在110%以上，2019 年理论产能1.6 万吨，实际产量1.77 万吨，产能利用率110.4%仍保持供应紧张状态。公司募投项目年产5000 吨产线计划在今年下半年逐步投产，随着动力电池行业6 微米铜箔渗透率提升，我们预计公司新产能投放后仍将实现满产满销。
研发投入增加65%，应收款显著下降，经营性现金流大幅增长。公司销售费用率1.35%，同比小幅增加0.03%，管理费用率2.21%，同比增加0.59%，研发费用0.63 亿，同比增加65.02%，研发占收入比重为4.37%。公司应收账款0.86 亿，同比降低34.44%，存货1.55 亿，同比增长50.91%，主要是考虑春节期间备货。公司财务费用率1.42%，同比降低0.79%，主要是IPO 上市后有息负债大幅减少，经营性现金流4.72 亿，同比大幅增长250%。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021 年归母净利润4.61、5.91 亿，新增预计2022 年归母净利润7.08 亿，同比增长40%、28%、20%，EPS 为2.0、2.56、3.07 元，公司主要客户为动力电池龙头，高端极薄铜箔快速放量，考虑到公司的高成长性，参考同行业估值水平，给予2020 年35 倍PE，维持目标价70 元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源汽车销量增速低于预期，原材料价格短期大幅波动。
比亚迪(002594)：业绩符合预期 刀片电池发布将提升新能源车竞争力
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2020-04-01
【事件】公司发布2019 年度业绩快报。
核心观点
业绩符合预期。2019 年预计实现营业收入1277.39 亿元，同比下滑1.8%；实现归母净利润16.12 亿元，同比下滑42%；EPS 为0.5 元。公司利润降幅大于营收降幅，主要因为新能源车补贴退坡以及研发费用上升。4 季度收入339.17 亿元，同比下滑17.4%，实现归母净利润3732 万元，同比大幅下滑97%，预计受新能源汽车销量下滑影响较大所致。公司4 季度新能源车销量3.69 万辆，同比下滑64.7%，对营收和盈利拖累较大。
2019 年商用车业务稳步发展，公司积极加强对外合作。受新能源汽车补贴退坡以及汽车行业整体下滑影响，公司2019 年新能源车和燃油车销量22.95 万辆和23.19 万辆，分别下滑7.4%和15%。公司在继续完善王朝系列的基础上，推出e 系列产品，全面覆盖不同消费群体；公司纯电动大巴和纯电动泥头车等商用车继续稳步发展，其中泥头车实现数千台销量。公司推动与丰田、华为等公司合作，进一步促进新能源车业务发展。
刀片电池发布，弗迪公司推动新能源部件对外销售，新能源补贴延长有望促进公司销量改善。3 月29 日发布刀片电池，相较于三元锂电池其在安全性提升大，可以有效通过针刺实验。刀片电池在单位体积能量密度提升50%的同时，成本下降20%~30%，未来搭载刀片电池的全新比亚迪汉的续航里程将达到605 公里，形成较强的市场竞争力。公司通过成立弗迪公司，对旗下三电系统等新能源车核心部件业务进行垂直整合，进一步推动相关产品对外销售业务，未来有望成为盈利增长点。根据国务院最新的政策，新能源汽车购置补贴和免征购置税政策将延长2 年。在国内疫情控制下，新能源车销量有望改善，拉动公司营收盈利增长。
财务预测与投资建议：预测2019-2021 年EPS 为0.59、1.05、1.29 元(原预测0.61、1.05、1.29 元)，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司2020 年PE 平均估值65 倍，目标价68.25 元，维持增持评级。
风险提示：新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。
万科A(000002)事业合伙人增持公告点评：强化利益纽带 激发主人翁意识
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：何缅南/王梦恺 日期：2020-04-01
事件：
公司公告，2020 年3 月31 日，代表公司事业合伙人的盈安合伙通过大宗交易购入6500 万股公司A 股，占公司总股本的0.58%。本次购买股票的价格为25 元/股，共使用约人民币16.25 亿元。
点评：合伙人增持将进一步加强员工与公司的利益纽带
根据公告，2014 年开始，公司推出事业合伙人制度，首批共有1320人，其中包括在公司任职的全部8 名董事、监事、高级管理人员。在项目层面，建立跟投机制；在公司层面，推出事业合伙人持股计划，通过券商集合计划购入股票。
盈安合伙上次集中购买公司股票是在2014 年5 月至2015 年1 月，通过券商资管计划共计增持了4.94 亿股，占当时公司总股本的4.48%，使用资金约46.47 亿元，平均价格约9.40 元/股。本次盈安合伙(未通过资管计划)直接增持了6500 万股，占公司总股本的0.58%。截止2020 年3 月31 日，盈安合伙直接持有公司股份0.58%，认购的资管计划持有公司股份4.39%，合计持股占比约4.96%。
我们认为，盈安合伙本次购买股票将进一步强化员工(包括管理团队)与股东之间的利益纽带，改善公司治理，激发组织活力。
基本盘业绩稳定性高，地产+价值将逐步凸显
我们认为，2019 年公司利润释放节奏趋于平滑，中期内业绩稳定性高。
经营风格稳健，信用优势明显，拥有较强的抗风险能力。中长期来看，重点布局的地产+领域均具备广泛需求，可提供充足的发展空间。
估值与评级
我们维持2020-2022 年公司预测EPS 分别为3.96、4.55、5.17 元。
维持A 股目标价33.83 元，对应8.5 倍2020 年预测PE 估值；维持H 股目标价33.55 港元，对应7.7 倍2020 年预测PE 估值；维持“买入”评级。
风险提示：
新冠疫情影响存在超出预期的可能；公司补货规模不及预期，导致中期内销售增速受限；部分新业务盈利兑现不及预期。
星网锐捷(002396)：盈利能力提升 交换机和云桌面驱动业务成长
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：熊军/宋辉/柳珏廷 日期：2020-04-01
事件概述
3 月26 日公司发布2019 年年度报告，实现营业收入92.66 亿元，同比增长1.47%; 归属上市公司股东净利润6.11 亿元，同比增长5.16%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5.43亿元，同比增长19.15%。
业绩稳定增长，企业级网络设备营收贡献大
公司业绩稳定增长的主要原因是公司2019 年在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力，在市场上连续取得重大突破，企业级网络设备营收贡献较大。中国移动12 月5 日公布2019 年至2020 年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单，子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。其中公司2019 年Q4 单季度收入32.73 亿元，同比增长11.09%，归母净利润为1.31 亿，同比下降26.75%。2019 年公司毛利率为38.3%，较上年提高5.73 个百分点，净利率为9.22%，基本维持去年水平。
三项费用保持稳定，持续加大研发投入
2019 年公司三项费用保持稳定，2019 年销售费用为14.54 亿元，同比增长15.69%，销售费用率15.69%;管理费用为2.76 亿元，同比增长2.97%，管理费用率15.99%;财务费用为-0.05 亿元。2019 年公司研发费用投入12.36 亿元，同比增长15.35%，占营业收入13.33%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势，产品的市场竞争力稳步。2019 年公司推出400G 数中心交换机、极简XS、云办公4.0 等多款业内领先的产品和解决方案，以技术重塑行业。
交换机突破新兴市场，持续受益云计算发展
子公司锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上，数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。2019 年，锐捷网络入选Gartner《有线无线局域网接入基础设施魔力象限》。根据计世网排名，锐捷网络的中国云课堂解决方案市场第一，企业级网络设备服务满意度第一，中国企业级IT 业务综合运维管理平台软件市场排名第一。根据IDC 数据，锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI 市场份额第一、中国企业级WLAN 市场占有率第二、 Wi-Fi 6 品类市场份额第一。子公司升腾资讯是国内最早从事瘦客户机研发和销售的企业，据IDC 数据显示，瘦客户机亚太区域市场销量第一，中国市场销量第一。除传统终端外，公司作为自主研发的桌面云领先厂商，拥有众多国产芯片的桌面整机，产品覆盖龙芯、兆芯等方案，推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证。在智慧云领域，2019 年，升腾资讯率先发布首个全国产化桌面云解决方案，携手华为等合作伙伴共同打造国产化生态圈，有望受益于瘦客户机+桌面云解决方案渗透率的提升。
投资建议
公司具备硬件+软件一体化解决方案能力，交换机不断突破运营商及互联网企业市场，同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。因此我们对公司 2020-2021 年的盈利预测进行调整，对应营收分别从109.48 亿元、128.24亿元调整为109.66 亿元、128.71 亿元，归母净利润分别从7.53 亿元、9.39 亿元调整为7.60 亿元、9.47 亿元，2022 年营收和归母净利润预测为155.18 亿元和11.52 亿元，2020-2022 年对应现价 PE 分别为28.2 倍、22.6 倍、18.6倍，维持“增持”评级。
风险提示
招标进展低于预期； 市场竞争加剧导致毛利率下降。
加载全文