周一机构一致看好的七大金股（03.30）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东/王艳君 日期：2020-03-30
事件：
公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营收145.58 亿，同比增长26.08%；实现归母净利40.93 亿，同比增长171.85%。
1、2019 年白羽鸡产业持续景气带动公司业绩高速增长。
据中国畜牧业协会统计，2019 年行业白羽肉鸡产品综合价约12元/公斤，同比2018 年增长近20%。受白羽肉鸡价格高位影响，公司2019 年鸡肉产品毛利率33.55%，同比增长14.70 个百分点；2019 年肉制品毛利率34.59%，同比增长10.53 个百分点。行业高景气度是公司业绩增长的首要驱动力。
2、白羽鸡自繁自养自宰及深加工全产业链成为公司的核心优势。
公司自2016 年起开展白羽肉鸡种源的研发及繁育工作，2019 年底已成功培育出11 个品系，并筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系——SZ901，由此公司构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。全产业链经营使公司的产品成本不受上游鸡苗价格波动影响，稳定的鸡肉价格和相对固定的生产成本使公司业绩相对稳健。
继续深耕销售渠道、丰富加工产品品种。在渠道开拓上，公司2019年餐饮渠道收入同比增加40.64%，其中中餐渠道同比增长约300%；商超和电商渠道等收入同比增长29.49%；加工产品开发上，圣农食品销量占全国市场份额超过5%，同时2019 年继续开拓禽肉、牛羊肉制品和中餐产品等，熟食化率持续增加。
3、非瘟背景下，鸡肉需求增长的最先受益者。
2019 年非洲猪瘟疫情持续蔓延，行业产能持续下降，2019 年的能繁母猪的持续下滑使得2020 年生猪养殖行业的供需缺口仍旧较大，2020 年猪价仍旧高位运行，同时作为第一大替代肉类的禽肉的高景气度也将持续。
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东/王艳君 日期：2020-03-30
事件：
公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营收145.58 亿，同比增长26.08%；实现归母净利40.93 亿，同比增长171.85%。
1、2019 年白羽鸡产业持续景气带动公司业绩高速增长。
据中国畜牧业协会统计，2019 年行业白羽肉鸡产品综合价约12元/公斤，同比2018 年增长近20%。受白羽肉鸡价格高位影响，公司2019 年鸡肉产品毛利率33.55%，同比增长14.70 个百分点；2019 年肉制品毛利率34.59%，同比增长10.53 个百分点。行业高景气度是公司业绩增长的首要驱动力。
2、白羽鸡自繁自养自宰及深加工全产业链成为公司的核心优势。
公司自2016 年起开展白羽肉鸡种源的研发及繁育工作，2019 年底已成功培育出11 个品系，并筛选出性能优异的国内首个白羽肉鸡配套系——SZ901，由此公司构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。全产业链经营使公司的产品成本不受上游鸡苗价格波动影响，稳定的鸡肉价格和相对固定的生产成本使公司业绩相对稳健。
继续深耕销售渠道、丰富加工产品品种。在渠道开拓上，公司2019年餐饮渠道收入同比增加40.64%，其中中餐渠道同比增长约300%；商超和电商渠道等收入同比增长29.49%；加工产品开发上，圣农食品销量占全国市场份额超过5%，同时2019 年继续开拓禽肉、牛羊肉制品和中餐产品等，熟食化率持续增加。
3、非瘟背景下，鸡肉需求增长的最先受益者。
2019 年非洲猪瘟疫情持续蔓延，行业产能持续下降，2019 年的能繁母猪的持续下滑使得2020 年生猪养殖行业的供需缺口仍旧较大，2020 年猪价仍旧高位运行，同时作为第一大替代肉类的禽肉的高景气度也将持续。
若2020 年全国生猪产能相比正常年份下滑20%，猪肉供需缺口有1000 万吨，若50%的缺口由白羽肉鸡填补，则为白羽肉鸡增加500 万吨的市场需求，那么对圣农来说意味着增加50 万吨的市场需求，公司在2020 年仍将实现量价齐升的业绩增长。
4、新冠疫情影响，二季度鸡肉价格仍有突破去年高点的可能。
受新冠肺炎疫情影响，春节后鸡苗入孵量同比大幅减少，入孵期严重推迟，根据孵化时间和生长周期计算，二季度肉鸡出栏量可能大幅减少，二季度的鸡肉产品价格有望突破去年高点。
盈利预测：
我们预计2020 年生猪产能继续缓慢恢复，猪肉和鸡肉价格仍旧高位运行，预计公司2020/2021/2022 年归母净利润预计分别为41.77/28.74/21.26 亿，对应EPS 分别为3.36/2.31/1.71，目标价33.60元，给予买入评级。
风险提示：
1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。
国药股份(600511)：扣非业绩加速增长 龙头市占率持续提升
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗佳荣/孙辰阳 日期：2020-03-30
2019 年收入增长15.24%，扣非归母净利润增长23.82%。公司2019年实现收入446.44 亿，增长15.24%，归母净利润16.04 亿，增长14.23%，扣非归母净利润15.66 亿，增长23.82%，EPS2.13 元，高于市场预期。四季度单季实现收入119.35 亿，增长19.79%，归母净利润5.33 亿，增长17.41%，扣非归母净利润5.28 亿，增长62.76%。
公司区域一体化管理推进顺利，前期重组标的在对赌最后一年全部完成业绩承诺。
带量采购灵活应对，市占率持续提升。2019 年公司取得22 个品种、37 个品规的“带量采购”配送权，整体新引进两个厂家共5 个产品，带量采购品种累计销售额居北京区域市场首位。医院直销同比增长12.72%，近三年来首次实现两位数增长。精麻药业务增长19.52%且取得3 个二类精神药品及1 个一类精神药品全国总经销权。
期间费用率下降0.78 个百分点，经营现金流大幅提升80.93%。2019年公司毛利率8.75%，下降0.07 个百分点。期间费用率3.43%，下降0.78 个百分点，其中销售费用率2.35%，下降0.35 个百分点，研发+管理费用率1.05%，下降0.06 个百分点，财务费用率0.02%，下降0.37 个百分点，每股经营性现金流2.35 元，提升80.93%，验证了带量采购对医院回款效率的提升。
预计20-22 年业绩分别为2.42 元/股、2.91 元/股、3.37 元/股。按最新收盘价计算对应市盈率11.05 倍、9.18 倍、7.94 倍。公司作为北京地区的行业龙头，区域竞争力有望进一步提升，精麻类业务维持较高的壁垒，结合公司过去两年的历史估值以及公司目前经营改善的趋势，我们维持公司合理价值36.28 元/股，维持买入评级。
风险提示。带量采购降价幅度对行业整体增长可能有影响；利率变动导致的资金成本变动，区域竞争加剧风险等。
红旗连锁(002697)2019年年报点评：加速展店巩固区域优势 业绩受投资收益影响大增
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪/曾光 日期：2020-03-30
2019 年业绩增长强劲，归母净利润同比增长59.97%2019 公司实现营收78.23 亿元，同增8.35%，归母净利润5.16 亿元同增59.97%，符合此前业绩预告，其中Q4 业绩增长64.85%。业绩高增长部分受益于新网银行1.7 亿元的投资收益影响，剔除后便利超市主业19 年归母净利润增长29.5%，表现依旧突出。
门店加速拓展，区域龙头优势不断巩固
19 年公司营收增长预计主要来自展店推动，净增门店253 家(18 年净增87 家)，总数达3070 家，并完成了对成都“9010”的收购，进一步巩固了川内便利超市龙头地位。分品类来看，食品/烟酒/日用百货/其他业务收入分别实现营收增长9.12%/12.88%/1.05%/4.66%。其中食品类是推动公司增长的主力，营收占比提升至50.17%。分区域来看，成都市区/郊县分区/二级市区营收分别增长9.22%/8.18%/4.53%。其中，成都市区是公司深耕的主力区域，营收占比进一步提升至56.17%。
盈利能力持续优化，经营水平较为稳定
公司2019 年毛利率提升1.53pct 至30.89%，盈利能力有所提升，预计与CPI 上行以及公司提升高毛产品占比有关，其中公司食品类产品的毛利率提升2.5pct。19 年公司期间费用率增加1.28pct，其中销售费用率增加1.09pct，预计主要系门店扩张下经营费用和宣传费用增加。公司存货及应收周转天数均保持相对稳定，经营性现金流同比减少58.36%至2.76 亿元，预计主要系支付员工工资费用、租金费增加。
风险提示：门店扩张不及预期；疫情对下线零售影响超出预期。
投资建议：疫情影响有限，内生外延共促增长，维持“增持”评级公司近年来通过“商品+服务”经营策略，与大型超市实现差异化竞争。
同时坚持“以四川为中心、成都为核心”，区域龙头优势明显，并有望借股东永辉旗下生鲜采购供应链支持，提升必需商品供应水平与能力。
公司在此次疫情期间坚持做到不关门、不断货，且在入驻第三方平台基础上，开设 “红旗到家”平台，促进线上线下互补，因此预计受此次疫情影响有限。同时预计公司今明两年仍将加速展店并推动原有店铺升级，内生外延共同推动加速成长，因此我们略上调20-22 年EPS 至0.44/0.50/0.56 元/股，对应PE21.0/18.4/16.5X，维持“增持”评级。
工商银行(601398)2019年详解：零售发力 景气上行
类别：公司 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨仁文 日期：2020-03-30
事件：3 月27 日，工商银行发布2019 年年度报告，营收8,551.6亿，YoY+10.5%(+4.0 pct)；归母净利润3122.2 亿，YoY+4.9%(+0.8 pct)。ROE 为13.05 % (-74BP)。不良率1.43%(-9BP)。
5 年来最好的年度营收和净利润增速。19 年营收YoY+10.5%，环比虽略降，但较18 年提高4.0 pct，自15 年以来首次站上10%。归母净利润增速较18 年上行0.8 pct 到4.9%，为5 年来最佳的年度利润增速，景气向上。中收同比增长7.1%(+3.0pct)，其他非息收入大增，主要是保费净收入大增61.2%，贡献了204 亿的增量。
信贷投放侧重零售。工行19 年下半年零售贷款增量是对公贷款增量的7 倍左右，对公贷款占比也下降1.5 pct。个贷则占比提升1.0 pct，其中住房按揭贷款增长比例最大，其次是经营性贷款，后者增长很大程度归因于普惠金融领域线上贷款的快速增长。贷款结构向相对风险较低、收益较高的领域倾斜。
账面及潜在不良均显著改善。不良率同比下行9BP 到1.43%，；关注率同比下行21BP 到2.71%；逾期90+比例同比下行5BP 到1.10%。19 年550 亿二级资本债、800 亿永续债、700 亿优先股，多措并举，使三档资本充足率分别同比上行22BP/82BP/138BP，既满足业务发展需要，对TLAC 达标的担忧更小。
投资建议：大行发力零售，期待华丽转身
5 年来最好的年度营收和净利润增速；贷款结构上更侧重零售，凸显战略决心；账面及潜在不良均显著改善。大行以工匠精神，行稳致远，预计20/21/22 年净利润增速为4.5%/4.7%/5.0%，当前股价对应0.69 倍20 年PB，给予“推荐”评级。
风险提示：资产质量持续恶化；宏观经济不及预期；疫情导致银行让利加剧；全球金融市场动荡等。
中国神华(601088)公司研究：分红比例大幅提升业绩稳健价值凸显
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：丁婷婷/张津铭 日期：2020-03-30
事件：公司发布2019 年年报。2019 年，公司实现营收2418.7 亿元，同比减少8.4%，实现归母净利432.5 亿元，同比减少1.4%，实现扣非后归母净利411.2 亿元，同比减少10.7%，符合预期。其中2019Q4 实现营收640.2 亿元，同比减少8.6%，环比增长4.1%；实现归母净利61.6 亿元，同比减少28.3%，环比减少52%；实现扣非后归母净利57.5 亿元，同比减少44.4%，环比减少54.7%。
大幅提升分红比例，股息率高达7.7%。为积极回报股东，公司拟派发2019 年度末期股息1.26元/股，分红比例较往年40%大幅提升至57.9%，以3 月27 日收盘价计，当前股息率高达7.7%。
此外，公司发布公告，规定2019~2021 年度现金分红比例不低于50%，较此前下限提高15个百分点，配置价值凸显。
煤炭分部：产销下滑，售价稳定，毛利下降7.5%。2019 年公司煤炭分部实现毛利535.2 亿元，同比下降7.5%，毛利率较2018 年下滑1.1pct 至27.1%。
产销量下滑：2019 年实现煤炭产量2.83 亿吨，同比下降4.7%，销量4.47 亿吨，同比下降3%；
售价下降：2019 年公司煤炭销售均价426 元/吨，同比下降0.7%(同期港口现货降幅5.6%)；
自产煤单位成本上升：2019 年公司自产煤单位生产成本118.8 元/吨，同比上升4.8%。
发电分部：近半机组出表，发电/售电大幅下滑。2019 年公司发电分部实现毛利147.5 亿元，同比下降26.1%，毛利率较2018 年提升5.4pct 至28%。
发电/售电大幅下滑：公司与国电电力组建合资公司于2019 年1 月31 日完成交割，导致公司装机容量由年初的61849 兆瓦减至31029 兆瓦。受此影响，2019 年公司共完成发电/售电量1535.5 亿千瓦时、1440.4 亿千瓦时，同比分别减少46.2%、46.2%。
电价涨幅高于成本：电价方面，公司2019 年单位售电价格334 元/兆瓦时，同比上升5%，其中燃煤发电单位售价328 元/兆瓦时，同比上升4.8%；成本方面，公司2019 年单位售电成本262.6 元/兆瓦时，同比上升3.5%。
运输板块：铁路、港口运营稳健，航运大幅下滑。2019 年公司运输板块共实现营收489.2 亿元，同比减少0.9%，实现毛利273.1 亿元，同比减少1%，毛利率较2018 年下滑0.1pct 至55.8%，稳健依旧。
铁路：2019 年公司自有铁路运输周转量2855 亿吨公里，同比增长0.6%，创历史最好水平；实现毛利234.8 亿元，同比微降0.4%，毛利率较2018 年下滑1.1pct 至59.1%;
港口：2019 年公司通过自有港口下水量232.1 百万吨，同比下降2.6%；实现毛利34.2亿元，同比增加10%，毛利率较2018 年上升6.9pct 至57.5%，主因港口设备折旧、摊销成本及疏浚费下降；
航运：2019 年公司航运货运量109.8 百万吨，同比增长6%；实现毛利4.2 亿元，同比下降54.3%，毛利率较2018 年下滑9.7pct 至12.6%，主因海运市场低迷，海运费下滑。
煤炭产量已恢复至正常水平，且未来仍具成长空间。随着公司积极推进资源获取、证照办理、征地等工作进度，公司煤炭产量已基本恢复至正常水平，且未来仍具成长空间。
一方面，据公司发布的2 月份主要运营数据显示，2020 年2 月公司实现煤炭产量2540万吨，较2019 年月均产量2360 万吨增长7.6%。
一方面，公司积极推进新街台格庙矿区前期手续，截至目前，新街矿区台格庙北区已取得详查储量登记书、南区完成详查压覆报告评审备案，新街一井煤矿项目产能置换方案、用地预审等4 个前置条件均获批复。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020 年~2022 年实现归母净利420.5 亿元、426.9 亿元、434.2 亿元，EPS 分别为2.11 元、2.15 元、2.18 元，对应PE 分别为7.7、7.6、7.5。以50%的最低分红比例及我们的盈利预测为参考，在当前股价下，未来3 年公司股息率分别为7.7%、6.5%、6.6%，极具配置价值，维持“买入”评级。
风险提示：煤价断崖式下跌，长协基准价下调，上网电价下调，公司发生安全事故。
华鲁恒升(600426)：业绩符合预期 继续看好龙头成本优势
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2020-03-30
一、事件概述
2020 年3 月26 日晚，公司披露2019 年报，报告期内实现营收141.90 亿元，同比减少1.16%，实现归母净利润24.53 亿元，同比减少18.76%。业绩符合我们的预期。
二、分析与判断
业绩符合预期， 利润下降主要是产品价格下跌公司在2019 年经济下行、产品价格下滑的情况下仍保持了平稳可控的经营态势。
利润的下降主要是产品价格的下跌，公司销售毛利率从2018 年的30.48%降至27.84%。
产品价格分位处于低位，往下空间较小
一季度化工品整体价格较2019 年仍有下降。目前，公司主要产品的价格分位处于低位，往下空间较小。其中，丁辛醇、乙二醇、己二酸、醋酸的价格分位离近20 年的最低点约10%左右，公司产品价格离最低点的分位平均值为26.7%。公司在产品景气度低谷时期，仍能保持利润体量的稳定，彰显了公司成本的优势以及精细化的管理能力。
“一头多线”利于公司效益最大化
公司各产品下游相关性不大，公司可根据产品市场需求变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。公司各产品销量与价格基本符合正相关关系。“一头多线”
利于公司适时调整产品结构，力求效益最大化。
进军高附加值产品领域，赋予增长新动力
公司以创新引领发展，精己二酸品质提升项目(16 万吨/年)和己内酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年)将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6 的产业链，有望进一步向下游附加值更高的材料延伸，并加快高端转型步伐，为公司高质量发展奠定基础。
三、投资建议
公司作为煤化工龙头，打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势，新项目有望继续延续成本优势，并进一步拓展公司产业链。我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为1.55，1.72、1.91 元，对应当前股价PE 为 10.0、9.0 和8.1 倍，公司PE(TTM)为10.23 倍，行业中位值为14.81 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。
红旗连锁(002697)2019年年报点评：通过“自建+收购”方式迅速展店 业绩实现高增
类别：公司 机构：川财证券有限责任公司 研究员：欧阳宇剑 日期：2020-03-29
事件：红旗连锁发布2019 年年报，全年公司实现营业收入78.2 亿元，同比增长8.4%；实现归属母公司净利润5.2 亿元，同比增长60.0%；基本每股收益为0.4 元，同比增长58.3%。
点评
剔除新网银行投资收益后，19 年净利润增速约为30%
红旗连锁2019 年归属于上市公司股东的净利润同比增长60.0%，净利润实现高增的重要原因为：公司通过直接持股四川新网银行，2019 年取得了1.7 亿元的投资收益(较去年同期增长207.4%)，剔除投资收益后，公司主营业务归母净利润增速约为30%，此外，专注主营业务、科技创新充分运用大数据、门店提档升级、优化产品结构、加强内控管理、内部开源节流亦为净利润高增的原因之一。
通过“自建+收购”方式迅速展店，前期并购整合基本完成
2019 年公司共有门店3070 家，报告期内，公司新开门店309 家，关闭门店56家，通过“自建+收购”方式迅速展店。此外，报告期内，公司不仅基本完成了对“9010”的收购、资源整合，旧门店升级改造工作也在同步进行，由于永辉为公司第二大股东，永辉加速生鲜门店改造赋能，预计全年打造生鲜便利店约300 家，同时引入即食餐饮门店数超300 家。公司近年来通过“收购+展店”方式加速开拓市场，受益于公司较强的门店运营能力及管理能力，前期并购整合基本完成，公司盈利能力提升显著。
受益于品类结构调整，毛利率提升明显
公司2019 年毛利率为30.9%，较去年同期提升1.5 个百分点；净利率为6.6%，较去年同期提升2.1 个百分点，在公司进行新门店拓展、旧门店升级的同时，品类结构实现优化成为公司毛利率提升的重要原因：2019 年公司食品、烟酒、日用百货、其他业务分别实现收入39.2、20.6、12.3、6.1 亿元，分别同比增长9.1%、12.9%、1.1%、4.7%，其中占收入比重最大的食品类商品保持较快增速的同时，毛利率亦较去年同期提升幅度大(达2.5 个百分点)。
费用率小幅增长，经营活动产生的现金流同比下降明显
费用率方面，2019 年公司期间费用率较去年同期提升1.3 个百分点，在门店经营成本提升、宣传活动费用增加的背景下，公司销售及管理费用率分别较去年同期分别变化1.1、0.2 个百分点；现金流方面，受支付员工工资费用、租金费增加等因素影响，经营活动产生的现金流量净额较去年同期下降58.4%。
采取差异化竞争策略，2020 年公司业绩有望继续保持稳健增长
我们认为公司2020 年业绩将继续保持稳健增长的主要原因为：1)前期内部整合基本完成：公司自2015 年连续收购红艳超市(125 家)、乐山四海(32 家)、互惠超市(388 家)，目前内部整合基本完成； 2)重启收购步伐，布局即食餐饮、快餐熟食：2019 年公司重启收购步伐，4 月公司对9010 便利店进行了收购，即食餐饮的引入利于进一步完善公司业务范围、挖掘新的利润增长点、提高营业收入，此外，2020 年1 月，公司拟收购吉百兴食品有限公司20%股权以补强快餐熟食品类、加密布局办公区门店； 3)生鲜改造进行时：红旗连锁与永辉合作对现有门店进行生鲜改造，随着改造门店的增加，引流效应将愈加显著； 4)坚持“商品＋服务”的差异化竞争策略：不断丰富的增值服务为公司带来增量消费群体的同时，也不断的提升客户忠诚度； 5)线上线下齐发力：
公司表示2020 年仍会继续加快门店拓展，预计有望展店200 家以上，同时公司继续加强线上平台的建设与发展，争取线上线下齐头并进。虽然由于公司重启扩张步伐，费用端短期内有所承压，但“生鲜化改造+引入餐食+增值业务丰富”为未来方向，利于提升公司竞争力，此外，我们预计疫情对公司主营业务影响较小，2020 年公司业绩有望实现稳健增长。
维持公司“增持”评级
我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为85.1、92.2、99.4 亿元，分别同比增长8.8%、8.4%、7.9%；对应归属母公司股东的净利润分别为6.1、7.4、9.0 亿元，分别同比增长20.1%、22.1%、20.9%；对应EPS 分别为0.4、0.5、0.7 元/股；参考可比公司估值水平，给予公司主业2020 年25-30 倍PE，新网银行5 倍PE。
风险提示：成本持续提升；门店扩张、改造进度不及预期；新网银行业绩不及预期。
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